在陜西資本市場有一個獨特現(xiàn)象，手握兩家上市公司的富豪，清一色都是硬科技企業(yè)創(chuàng)始人。譬如，坐擁鉑力特和華秦科技的折生陽，以及掌控三角防務(wù)與巨子生物的嚴(yán)建亞。

如今，這一行列或?qū)⒂瓉硇鲁蓡T——陜西萊特光電材料股份有限公司（下稱萊特光電，688150.SH）的創(chuàng)始人王亞龍。他面龐方圓，戴一副眼鏡，談起技術(shù)時總是神采飛揚，以60億元財富位列2025年胡潤百富榜第1168名。

近期，他的資本版圖擴(kuò)張又有了新動向，麾下另一家企業(yè)重慶宇隆光電科技股份有限公司（下稱宇隆科技），正在沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO，若此番闖關(guān)成功，王亞龍將手握兩家上市公司。

萊特光電專注于OLED終端材料，宇隆科技則主營顯示控制卡及精密功能器件。這一“雙龍頭”的布局，是硬科技造富邏輯的又一明證，也反映了資本市場對突破“卡脖子”技術(shù)企業(yè)的熱烈追捧。

然而，這兩家企業(yè)也一直面臨著同樣的質(zhì)疑，就是對單一大客戶京東方的高度依賴。外界始終有一個疑問，王亞龍與京東方深度綁定的商業(yè)模式，究竟是業(yè)績狂奔的快車道，還是暗藏風(fēng)險的鋼絲繩？

做到世界第一

1971年，地處關(guān)中平原西部、寶雞市東北的鳳翔縣，還是一座落寞的小縣城，房屋低矮，街道破舊，王亞龍便出生于此。這一年，鳳翔第一條柏油公路——西寶公路北線鳳翔段才鋪就而成，鳳翔驅(qū)車至西安的交通日漸便利。

多年后，王亞龍一路向東170多公里，前往西北大學(xué)就讀工業(yè)外貿(mào)專業(yè)，從而改變了他的人生軌跡。畢業(yè)后，他被分配到咸陽偏轉(zhuǎn)集團(tuán)負(fù)責(zé)國際貿(mào)易工作。

咸陽偏轉(zhuǎn)是當(dāng)時的國有重點企業(yè)，專門經(jīng)營彩色電視機(jī)用零部件的生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品主要有偏轉(zhuǎn)線圈、可充鋰離子電池、彩色顯示器等。機(jī)緣巧合，1997年，即王亞龍工作的第二年，他見證了咸陽偏轉(zhuǎn)在深交所上市的盛況。兩年后，集團(tuán)實現(xiàn)銷售收入15.75億元，出口創(chuàng)匯6344萬美元。

王亞龍幾乎是看著集團(tuán)一路起飛的，期間，他從客戶經(jīng)理走上部門經(jīng)理的崗位。憑借出色的工作能力，從2001年到2011年，王亞龍輾轉(zhuǎn)于咸陽偏轉(zhuǎn)多家旗下子公司，出任總經(jīng)理一職。

據(jù)媒體報道，在咸陽偏轉(zhuǎn)任職期間，王亞龍曾經(jīng)帶領(lǐng)團(tuán)隊把電視機(jī)顯像管偏轉(zhuǎn)線圈做到了全球銷量第一。

或許正是在咸陽偏轉(zhuǎn)及其旗下公司的任職經(jīng)歷，成為王亞龍日后創(chuàng)立萊特光電的契機(jī)。

進(jìn)入千禧年，傳統(tǒng)的“大屁股電視”逐漸退出歷史舞臺，平板電視開始流行。“績優(yōu)英雄”咸陽偏轉(zhuǎn)的產(chǎn)品市場驟減，最終淪落到虧損田地，重組找出路。

此時，具有視角廣、能耗低、反應(yīng)速度快、可柔性顯示等優(yōu)勢的OLED，在電視和電腦中被廣泛應(yīng)用，從而展現(xiàn)出巨大的潛力。根據(jù)調(diào)研公司DisplaySearch的報告，僅2009年全球OLED產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值，就比2008年增長35%。

廣闊的市場前景，刺激了OLED的技術(shù)研發(fā)在全球范圍內(nèi)加速。韓國政府提出在2010年投資75萬億韓元用于AMOLED面板研發(fā)。同年，我國首條AMOLED中試線在昆山建成投產(chǎn)，從事OLED研發(fā)的地區(qū)則遍布全國。

這一年，王亞龍放棄“鐵飯碗”，辭職下海創(chuàng)業(yè)，入局投資熱潮涌動的OLED行業(yè)，創(chuàng)立萊特光電的前身萊特有限。

背靠大樹好乘涼

創(chuàng)業(yè)維艱，尤其是OLED行業(yè)前期建設(shè)成本高、研發(fā)投入大，萊特光電自成立伊始虧損了5年，終于在2016年迎來轉(zhuǎn)機(jī)——其與MS成立合資公司萊特邁思，主要從事OLED終端材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。

MS是韓國的OLED終端材料廠家，手握核心技術(shù)，是京東方鄂爾多斯工廠的供應(yīng)商，但整體產(chǎn)能比較小。另一邊，京東方正在迫切尋找具備關(guān)鍵材料供應(yīng)能力的國產(chǎn)供應(yīng)商，試圖擺脫海外供應(yīng)鏈的掣肘。

于是，王亞龍出錢，MS出技術(shù)，雙方一拍即合。合作達(dá)成后，MS與京東方原有業(yè)務(wù)由萊特邁思全盤承接，MS則承諾不再在境內(nèi)向京東方銷售相關(guān)產(chǎn)品?！爱?dāng)時萊特光電已經(jīng)具備技術(shù)實力，合資事宜解決了相關(guān)專利問題。”王亞龍曾公開說道。

也是在2016年，萊特光電正式在新三板掛牌，成為新三板OLED材料第一股。

背靠京東方這棵“大樹”，萊特光電的發(fā)展駛?cè)搿翱燔嚨馈?。要知道，早?018年，京東方在智能手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦、顯示器和電視五大顯示屏市場的出貨量占有率就已經(jīng)居全球首位，從而帶飛上游供應(yīng)商。

萊特光電實現(xiàn)業(yè)績快速增長，營收跨越億元大關(guān)。2018-2020年，萊特光電營收為1.12億元、2.02億元、2.75億元，其中向京東方的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為75.81%、86.16%和74.22%，京東方成為公司第一大客戶。

其供貨版圖也從鄂爾多斯工廠開始逐步向京東方成都、綿陽、重慶等工廠批量供貨，銷售收入規(guī)模穩(wěn)步提升。

不過，王亞龍籌備萊特光電沖刺科創(chuàng)板期間，外界與監(jiān)管層的質(zhì)疑聲接踵而至——獨立研發(fā)能力、大客戶依賴癥等成為關(guān)注重點。

面對拷問，萊特光電解釋稱，盡管萊特邁思的初始技術(shù)源自MS，但公司早已搭建獨立的研發(fā)體系，在工藝優(yōu)化與產(chǎn)品創(chuàng)新端形成自有知識產(chǎn)權(quán)與核心技術(shù)壁壘；不僅如此，公司還引進(jìn)科技部高端外國專家金榮國擔(dān)任首席科學(xué)家，進(jìn)一步提升研發(fā)實力。

針對大客戶依賴的爭議，萊特光電表示國內(nèi)OLED面板行業(yè)高度集中的產(chǎn)業(yè)格局，決定了上游有機(jī)材料企業(yè)普遍存在客戶集中的行業(yè)特性；與此同時，公司自2019年起已陸續(xù)進(jìn)入和輝光電、華星光電供應(yīng)鏈并批量供貨，客戶結(jié)構(gòu)正逐步多元化。

經(jīng)歷了兩輪“大考”之后，2022年3月，萊特光電成功登陸科創(chuàng)板，募資8.87億元，躋身陜西第11家科創(chuàng)板企業(yè)。此后，又扛起了陜西光子產(chǎn)業(yè)鏈的“鏈主”企業(yè)的大旗。

“雙龍頭”布局

王亞龍在資本市場的棋局，并未止步于此。

就在萊特光電登陸科創(chuàng)板的同一年，他麾下另一家企業(yè)——重慶宇隆光電科技股份有限公司（下稱宇隆科技），便于2022年12月向滬市主板遞交IPO申請，后又撤回。直到2025年12月5日，公司轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板的申請獲深交所受理。

此次IPO，宇隆科技擬募集資金10億元，用于合肥生產(chǎn)基地、重慶二期項目及補(bǔ)充流動資金，均圍繞現(xiàn)有核心業(yè)務(wù)展開。

回溯宇隆科技的起家史，其成立于2014年3月，比萊特光電晚兩年，由萊特光電與西安裕隆共同出資設(shè)立，注冊資本3000萬元。兩家公司一前一后、同步推進(jìn)上市，王亞龍布局“雙龍頭”的意圖早已埋下伏筆。

賢允律師事務(wù)所高媛律師分析指出：“兩家公司分拆獨立上市，能分別對接科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板的差異化估值體系，又能分散單一業(yè)務(wù)周期波動風(fēng)險。通過雙平臺募資，實現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張與研發(fā)升級，在國產(chǎn)替代加速背景下?lián)屨假Y本市場席位，為后續(xù)并購整合儲備資金，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)。”

宇隆科技招股書

總部坐落于重慶兩江新區(qū)水土新城的宇隆科技，主攻新型半導(dǎo)體顯示面板的智能控制卡及精密功能器件，與萊特光電的OLED材料主業(yè)看似賽道有別。但二者的核心客戶高度重疊——均以京東方為主，這也讓萊特光電上市時，監(jiān)管曾明確質(zhì)疑二者是否存在潛在同業(yè)競爭及業(yè)務(wù)獨立性問題。

依賴單一大客戶的隱憂始終存在。2022年至2025年6月，宇隆科技前五大客戶銷售收入占比均超過九成，其中最大客戶京東方的營收占比分別高達(dá)77.04%、79.10%、53.61%、53.58%，雖近期降至約五成，但強(qiáng)依存度的隱憂并未根除。

更關(guān)鍵的爭議仍在于業(yè)務(wù)獨立性。此次IPO，宇隆科技須向監(jiān)管與市場進(jìn)一步證明：兩者業(yè)務(wù)界限清晰，不存在資源共享、利益輸送等潛在風(fēng)險，以滿足上市公司獨立運營的監(jiān)管要求。

一旦此番創(chuàng)業(yè)板IPO闖關(guān)成功，王亞龍將手握兩家上市公司，其在半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)鏈的資本棋局，也將迎來全新的落子階段。

深度綁定是福是禍？

其實，外界始終有一個疑問，王亞龍與京東方深度綁定的合作模式，究竟是產(chǎn)業(yè)上升的捷徑，還是長期發(fā)展的隱患？

高媛律師坦言，科創(chuàng)板企業(yè)對單一大客戶存在營收依賴，是行業(yè)普遍現(xiàn)象。大多數(shù)科創(chuàng)板企業(yè)對技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品生產(chǎn)往往需要與華為、京東方、寧德時代這類領(lǐng)軍企業(yè)，建立緊密的“協(xié)同共生”關(guān)系。

這種依賴源于產(chǎn)業(yè)分工細(xì)化，企業(yè)資源有限（資金、產(chǎn)能、研發(fā)團(tuán)隊），以及大客戶對技術(shù)路線和供應(yīng)鏈的決定性影響。在初創(chuàng)階段，將有限的資源集中服務(wù)于單一大客戶，有助于企業(yè)快速積累技術(shù)經(jīng)驗、驗證商業(yè)模式、實現(xiàn)營收增長。

然而，隨著企業(yè)進(jìn)入發(fā)展中后期，這種高度綁定的商業(yè)模式會轉(zhuǎn)變?yōu)樾枰叨染璧钠毡樾燥L(fēng)險。

過度依賴單一大客戶，首先會削弱企業(yè)的議價能力，只能被動接受降價、延遲付款等不利條件；更關(guān)鍵的是，一旦大客戶出現(xiàn)產(chǎn)能調(diào)整、技術(shù)路線變更或財務(wù)狀況波動，供應(yīng)商的業(yè)績便會直接承壓。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對這種風(fēng)險高度敏感，將其視為IPO審核的核心關(guān)注點。

破局的關(guān)鍵在于，企業(yè)既要深耕核心技術(shù)，還要通過“降單、提質(zhì)、拓客”重塑客戶體系，突破單一客戶的紅線，從“被動依賴”轉(zhuǎn)向“主動選擇”。

2026年科創(chuàng)板IPO首家終止審核的公司——江蘇亞電科技股份有限公司（下稱亞電科技），便是典型案例。

作為國內(nèi)半導(dǎo)體濕法清洗設(shè)備供應(yīng)商，其客戶集中度極高，2025年上半年，前五大客戶銷售占比超過90%，其中單一客戶隆基綠能占比超過50%。

然而，隆基綠能因行業(yè)產(chǎn)能錯配、成本飆升及市場低迷發(fā)布了巨額虧損預(yù)警。下游大客戶的經(jīng)營危機(jī)，直接波及到上游，或許是亞電科技撤回IPO申請的原因之一。

事實上，“判斷高度依賴單一大客戶的科創(chuàng)企業(yè)是否具備長期投資價值，核心就是看其在能否突破‘依賴陷阱’。比如，客戶結(jié)構(gòu)的變化、技術(shù)護(hù)城河的構(gòu)建、財務(wù)健康度與運營效率、新業(yè)務(wù)與市場拓展都是判斷標(biāo)準(zhǔn)。”高媛律師說道。

最近，萊特光電的動作值得玩味，新設(shè)控股子公司陜西萊特夸石材料有限公司，正式切入石英纖維電子布（Q布）賽道，而該業(yè)務(wù)由王亞龍直接負(fù)責(zé)經(jīng)營管理。

一手緊握OLED，一手布局Q布，這波大動作的背后，是否暗藏著王亞龍試圖擴(kuò)充客戶來源、破解單一綁定困局的考量？

（圖片來源：萊特光電官微、部分圖片及封面由AI生成。）