從虧損79億元，到盈利超4億元，國(guó)機(jī)重裝（601399.SH）創(chuàng)造了一次“神話”。

作為中國(guó)機(jī)械工業(yè)集團(tuán)有限公司（國(guó)機(jī)集團(tuán)）控股的央企上市公司，國(guó)機(jī)重裝是我國(guó)高端重型裝備研制旗艦企業(yè)，也是世界重大技術(shù)裝備領(lǐng)域少數(shù)具備極限制造能力的企業(yè)之一。從巨虧到盈利，它的蛻變，背后到底隱藏著什么秘密？

退市央企第一股

2022年至2025年前三季度，國(guó)機(jī)重裝分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.03億元、4.31億元、4.32億元、4.36億元，分別同比增長(zhǎng)2.20%、6.82%、0.28%、5.30%。

目睹國(guó)機(jī)重裝如今的成績(jī)與輝煌，很難令人想象到其曾經(jīng)是一家連續(xù)巨額虧損，背負(fù)巨額債務(wù)后無(wú)奈退市的企業(yè)。

公開(kāi)資料顯示，國(guó)機(jī)重裝的前身是二重集團(tuán)（德陽(yáng)）重型裝備有限責(zé)任公司，2007年完成股份制改造，更名為“二重集團(tuán)（德陽(yáng)）重型裝備股份有限公司”，簡(jiǎn)稱二重重裝，2008年在上交所上市。

或許是運(yùn)氣不好，在上市僅僅一年之后，二重重裝便迎來(lái)“至暗時(shí)刻”。數(shù)據(jù)顯示，2009年公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)4.03%至3.61億元之后，2010年至2014年公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.80億元、-1.40億元、-28.89億元、-32.07億元、-78.98億元，同比分別下滑22.41%、150.08%、1961.88%、11.02%、146.22%。

業(yè)績(jī)的斷崖式下滑反映出當(dāng)時(shí)行業(yè)整體發(fā)展遇冷，重型裝備制造業(yè)屬于資金、規(guī)模、技術(shù)密集型行業(yè)，投入大、回收期長(zhǎng)。2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)不確定性增加，疊加行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。下游鋼鐵、冶金等行業(yè)持續(xù)低迷，需求萎縮，直接沖擊了二重重裝的冶金設(shè)備業(yè)務(wù)，訂單量大幅減少，產(chǎn)品價(jià)格下滑，盈利能力顯著下降。

雪上加霜的是，2011年日本福島核電站泄漏事件后，中國(guó)全面暫停新核電項(xiàng)目審批，二重重裝數(shù)十億元核電設(shè)備合同被迫停工，庫(kù)存積壓嚴(yán)重。同時(shí)，公司試圖轉(zhuǎn)型清潔能源發(fā)電設(shè)備業(yè)務(wù)，但受技術(shù)、市場(chǎng)等因素限制，轉(zhuǎn)型未達(dá)預(yù)期，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與新興業(yè)務(wù)均未能形成有效支撐。

在這樣的情形下，至2014年末，二重重裝負(fù)債總額超過(guò)248億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)近134%，其中，有60多億元銀行貸款逾期，企業(yè)面臨重大困境；高負(fù)債導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用激增，2012年至2014年，財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為6.03億、6.56億、7.76億元，進(jìn)一步吞噬利潤(rùn)空間；資金鏈緊張則限制了新項(xiàng)目開(kāi)工和訂單承接能力，形成惡性循環(huán)。

因此，二重重裝于2015年5月21日從上交所摘牌，成為“退市央企第一股”。

“最強(qiáng)大腦”國(guó)機(jī)集團(tuán)

在這里不得不提到的是，二重重裝并非被動(dòng)退市，而是“以退為進(jìn)”的主動(dòng)退市。

據(jù)悉，2015年7月20日，二重重裝在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，股票簡(jiǎn)稱變更為“國(guó)重裝5”。過(guò)程中，5萬(wàn)多名中小投資者利益實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡，全程零投訴，成為我國(guó)啟動(dòng)資本市場(chǎng)退市改革以來(lái)的首個(gè)成功案例，為債務(wù)重組和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型贏得時(shí)間與空間。而這背后的“最強(qiáng)大腦”便是國(guó)機(jī)集團(tuán)。

從國(guó)機(jī)集團(tuán)對(duì)二重集團(tuán)實(shí)施戰(zhàn)略重組的具體時(shí)間線來(lái)看，起始是2015年，但在2013年初雙方就簽署了《聯(lián)合重組框架協(xié)議》，明確了重組方向與合作模式，中國(guó)二重整體產(chǎn)權(quán)無(wú)償劃入國(guó)機(jī)集團(tuán)，成為其全資子公司。決定退市，也是國(guó)機(jī)集團(tuán)推動(dòng)戰(zhàn)略重組的第一步。

之后的2015年9月21日，四川省德陽(yáng)市中級(jí)人民法院裁定中國(guó)二重、二重重裝進(jìn)入重整程序，啟動(dòng)債務(wù)化解工作；11月27日，債權(quán)人會(huì)議及出資人組會(huì)議高票通過(guò)重整計(jì)劃草案，通過(guò)率超95%；11月30日，德陽(yáng)中院裁定批準(zhǔn)重整計(jì)劃，終止重整程序，進(jìn)入執(zhí)行階段；2016年底，二重重裝實(shí)施司法重整，通過(guò)市場(chǎng)化、法治化手段化解了超300億元債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

值得一提的是，債務(wù)結(jié)構(gòu)以金融機(jī)構(gòu)借款為主，涉及近20家銀行債權(quán)人，國(guó)機(jī)重裝通過(guò)40余次艱苦磋商，最終創(chuàng)新采用“以股抵債+現(xiàn)金償還+保留債務(wù)”三位一體的綜合償債方案，針對(duì)不同類型債權(quán)實(shí)施差異化處置，既保障債權(quán)人利益，又為企業(yè)保留“造血”能力。其中，金融普通債權(quán)采用轉(zhuǎn)增股份的方式債權(quán)人成為公司股東，實(shí)現(xiàn)債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的市場(chǎng)化轉(zhuǎn)換；供應(yīng)商、工程承包商等非金融債權(quán)人，采用“小額全額現(xiàn)金+大額分期償還”的人性化方案；優(yōu)先債權(quán)與職工債權(quán)則全部現(xiàn)金償清。

整個(gè)案件從受理到批準(zhǔn)的全部法定程序，僅用70天，創(chuàng)造了大型央企重整的“德陽(yáng)速度”。該案例被最高法列為“依法審理破產(chǎn)案件、推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革典型案例”。

在法治化“止血”的同時(shí)，國(guó)機(jī)集團(tuán)也在內(nèi)部推開(kāi)一系列降成本、去產(chǎn)能舉措——通過(guò)提前退養(yǎng)、離崗休養(yǎng)、協(xié)商解除勞動(dòng)合同等分流途徑，將中國(guó)二重在職職工從1.3萬(wàn)余人減少至7600人左右，年減少綜合人工成本支出約5億元。

成功回歸樹(shù)立行業(yè)“標(biāo)桿”

彼時(shí)的國(guó)機(jī)重裝完成了“脫胎換骨”，接下來(lái)就該“涅槃回歸”了。

2018年2月，二重重裝以發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)方式，完成對(duì)國(guó)機(jī)集團(tuán)下屬中國(guó)重機(jī)100%股權(quán)和中國(guó)重型院82.83%股權(quán)的收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)了重型裝備板塊的資源整合；同年3月底，經(jīng)工商變更登記，二重集團(tuán)（德陽(yáng)）重型裝備股份有限公司正式更名為“國(guó)機(jī)重型裝備集團(tuán)股份有限公司”，簡(jiǎn)稱“國(guó)機(jī)重裝”。

至此，國(guó)機(jī)重裝下轄四大板塊：二重（德陽(yáng)）重型裝備有限公司（簡(jiǎn)稱“二重裝備”），主營(yíng)制造生產(chǎn)業(yè)務(wù)，并承接原二重重裝下的所有資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、資質(zhì)和人員；中國(guó)重型機(jī)械研究院股份公司（簡(jiǎn)稱“中國(guó)重型院”）面向冶金、重型裝備制造等行業(yè)進(jìn)行綜合性裝備技術(shù)研發(fā)、設(shè)計(jì)；中國(guó)重型機(jī)械有限公司（簡(jiǎn)稱“中國(guó)重機(jī)”）以工程總承包、帶資運(yùn)營(yíng)、貿(mào)易和服務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)，承擔(dān)國(guó)機(jī)重裝制造能力“走出去”的任務(wù)；國(guó)機(jī)重裝成都重型機(jī)械有限公司（簡(jiǎn)稱“成都重機(jī)”）是國(guó)機(jī)重裝打造的立足西南地區(qū)的又一國(guó)際工貿(mào)平臺(tái)。

2018年底，國(guó)機(jī)重裝通過(guò)定向發(fā)行引入東方電氣、三峽控股等產(chǎn)業(yè)鏈上下游戰(zhàn)略投資者，進(jìn)一步優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，提升競(jìng)爭(zhēng)力，并向上交所提交重新上市申請(qǐng)。2020年6月8日，國(guó)機(jī)重裝在上海證券交易所重新上市，股票簡(jiǎn)稱“ST國(guó)重裝”，后于2021年5月摘帽，恢復(fù)為“國(guó)機(jī)重裝”，再次成為A股市場(chǎng)首單破產(chǎn)重整后重新上市的央企，完成了在主動(dòng)退市時(shí)就向投資者做出的“爭(zhēng)取盡快重新上市”的承諾。

從“二重重裝”到“國(guó)機(jī)重裝”，名稱變更體現(xiàn)了從區(qū)域型企業(yè)向國(guó)家級(jí)高端裝備旗艦的定位升級(jí)，強(qiáng)化了“國(guó)機(jī)集團(tuán)”背書和“重型裝備”主業(yè)屬性，提升了在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的品牌影響力。業(yè)務(wù)方面，公司打造“一體兩翼”發(fā)展格局，“一體”即以研發(fā)制造為主體，重點(diǎn)突出創(chuàng)新引領(lǐng)，目前具體業(yè)務(wù)應(yīng)包括高端大型鑄鍛件+冶金裝備+石化裝備+鍛壓、擠壓設(shè)備；“兩翼”即以工程承包和投資、貿(mào)易與服務(wù)為支撐，統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)。

在這樣的轉(zhuǎn)變下，國(guó)機(jī)重裝業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了飛躍，完成涅槃。2021年至2025年上半年國(guó)機(jī)重裝分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收95.08億元、96.55億元、112.60億元、126.70億元、102.20億元，分別同比增長(zhǎng)7.75%、1.55%、16.60%、12.58%、14.14%；分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.95億元、4.03億元、4.31億元、4.32億元、4.36億元，分別同比增長(zhǎng)16.98%、2.20%、6.82%、0.28%、5.30%。

此外，通過(guò)公司官網(wǎng)與投資者問(wèn)答發(fā)現(xiàn)，除了傳統(tǒng)方向的研發(fā)制造業(yè)務(wù)，國(guó)機(jī)重裝業(yè)務(wù)還涉及當(dāng)下大熱的航空航天與核能領(lǐng)域。

在航空航天方面，公司致力于航空航天模鍛件研發(fā)。依托國(guó)際一流的工藝技術(shù)和自行研發(fā)、制造、安裝、使用的8萬(wàn)噸模鍛壓力機(jī)，不斷鞏固國(guó)內(nèi)最?航空模鍛件制造基地優(yōu)勢(shì)地位。國(guó)機(jī)重裝進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，公司具備商業(yè)航天領(lǐng)域材料研發(fā)與裝備制造能力，可為航天企業(yè)提供金屬材料成型裝備集成供貨服務(wù)，正在積極對(duì)接商業(yè)航天相關(guān)單位與項(xiàng)目。

在核能領(lǐng)域，國(guó)機(jī)重裝擁有反應(yīng)堆壓力容器、穩(wěn)壓器、主管道、堆芯補(bǔ)水箱等核島主設(shè)備制造資質(zhì)和能力，以系列核心專有技術(shù)完成我國(guó)三代核電主管道全系列產(chǎn)品研制，實(shí)現(xiàn)了包括國(guó)和一號(hào)、華龍一號(hào)在內(nèi)的核電站核島主設(shè)備核級(jí)材料全覆蓋，并實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外示范工程應(yīng)用，產(chǎn)品技術(shù)、質(zhì)量處于國(guó)際領(lǐng)先水平。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著C919大飛機(jī)量產(chǎn)、商業(yè)航天爆發(fā)式增長(zhǎng)以及核聚變商業(yè)化進(jìn)程加速，國(guó)機(jī)重裝有望在兩大萬(wàn)億級(jí)賽道實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，成為全球高端重型裝備制造的“中國(guó)標(biāo)桿” 。