杰西卡 發(fā)自 凹非寺
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全球智能手機代工扛把子，剛剛拿下港股“消費電子ODM第一股”！

來自上海的龍旗科技，今天成功登陸港交所，開盤價35港元/股，較發(fā)行價高約12.9%，開盤市值182.9億港元。

更早之前，這家公司已于2024年3月在上交所主板登錄，當(dāng)前最新市值約231億元，已完成“A+H”股上市布局。

本次赴港上市，高通、江西國控、OmniVision等多家基石投資者前來站隊，共同認(rèn)購了5650萬美元；小米也是這家公司的重要投資者，敲鐘前持有龍旗科技4.94%的股份。

在智能手機“代工”市場，龍旗獨占全球三分之一份額，你在用的小米、三星、聯(lián)想、榮耀、OPPO、vivo等品牌都是這家公司的客戶。

港股“消費電子ODM第一股”來了

剛剛，港股“消費電子ODM第一股”上海龍旗科技，正式上市。

公司首次公開發(fā)行后總股本為5225.91萬股，其中香港公開發(fā)售10%，國際發(fā)售90%。

發(fā)行價31港元/股，募資總額為16.2億港元，募資凈額約15.21億港元。

敲鐘前，龍旗科技的基石投資者——Qualcomm（高通）、江西國控、OmniVision、香港裕同、青島觀瀾及國泰君安證券投資（香港）有限公司、Endless Growth，共認(rèn)購了5650萬美元（約4.4億港元）。

今日敲鐘，公司港股開盤價為35港元/股，開盤市值182.9億港元。

而截至發(fā)稿前，龍旗在A股的股價為49.25元/股，市值約為231億元。

本次沖刺港股IPO募資，龍旗科技實則有更深遠的用途：

• 首要目的是擴大產(chǎn)能，海內(nèi)外市場都要提升公司的生產(chǎn)能力；
• 其次是加大研發(fā)，重點加強核心技術(shù)創(chuàng)新，比如AI相關(guān)技術(shù)；
• 其余部分，則分別會用作拓展市場、戰(zhàn)略投資以及補充流動資金。

這究竟是一家怎樣的公司呢？

全球最大智能手機ODM沖刺股

上海龍旗科技（以下簡稱“龍旗”），在招股中的定位是一家智能產(chǎn)品和服務(wù)提供商，也就是我們常說的ODM（原始設(shè)計制造商）。

其核心業(yè)務(wù)，是為智能產(chǎn)品品牌商、科技企業(yè)等提供產(chǎn)品研究、設(shè)計、制造及支持等一系列解決方案，主要聚焦消費電子領(lǐng)域。

為此，龍旗科技已構(gòu)建起涵蓋方案設(shè)計、硬件創(chuàng)新、系統(tǒng)級軟件平臺開發(fā)、精益制造、供應(yīng)鏈整合及質(zhì)量控制的解決方案矩陣。

在這一基礎(chǔ)上，公司推出了智能手機、AI PC、汽車電子、平板電腦、智能手表、智能眼鏡等產(chǎn)品組合。

龍旗將這些產(chǎn)品整合成了一個「1+2+X」的框架：

• “1”是公司核心主業(yè)務(wù)智能手機
• “2”代表以AI PC和汽車電子業(yè)務(wù)為重點的發(fā)展業(yè)務(wù)；
• “3”則是新興消費電子領(lǐng)域多品類業(yè)務(wù)，包括平板、穿戴、TWS耳機、智能眼鏡等等。

具體而言，智能手機是公司業(yè)務(wù)的主要動力，提供從產(chǎn)品概念設(shè)計、硬件開發(fā)、軟件開發(fā)到測試驗證的全流程研發(fā)服務(wù)，以及規(guī)�；a(chǎn)制造支持。

根弗若斯特沙利文的資料，2024年，龍旗的智能手機ODM出貨量達1.73億臺。

同年，在以出貨量計的智能手機前十品牌中，龍旗和其中八家都建立了業(yè)務(wù)合作，并且平均合作年限都在五年以上。

AI PC方面，龍旗科技已組建AI PC產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)制造、質(zhì)量管理等端到端專業(yè)團隊，完成全面布局。

2024年第三季度，龍旗推出了首款搭載高通驍龍?zhí)幚砥鞯墓P記本電腦產(chǎn)品，以實現(xiàn)商用和消費領(lǐng)域AI應(yīng)用的拓展。

汽車電子方面，公司自2022年成立汽車電子業(yè)務(wù)團隊以來，已與小米、蔚來等OEM及一級客戶建立合作伙伴關(guān)系，獲得超過十個定點項目。

最后在新興品類中，龍旗科技正在積極布局AI與智能制造領(lǐng)域，并且在AIoT等方面進展迅猛。

2024年，龍旗已和互聯(lián)網(wǎng)頭部客戶合作，推出多款智能眼鏡，總出貨量已經(jīng)超過200萬臺；據(jù)弗若斯特沙利文的資料，公司在智能手表/手環(huán)、智能眼鏡等領(lǐng)域的出貨量已躍居行業(yè)前二。

到目前為止，龍旗的客戶涵蓋小米、三星、聯(lián)想、榮耀、OPPO、vivo等品牌；其中，小米是龍旗的最大客戶。

以2024年消費電子ODM出貨量計，龍旗是全球第二大的消費電子ODM廠商，占據(jù)22.4%的市場份額。

第一則是同樣位于上海，并已在A股上市，正在沖刺港股IPO的華勤技術(shù)。

而龍旗在智能手機ODM出貨量的市占率達32.6%，已是全球最大的智能手機ODM廠商。

這樣的市場份額，在財務(wù)層面為龍旗科技帶來了怎樣的收獲？

上海龍旗科技財務(wù)表現(xiàn)如何？

2022年~2024年，公司營業(yè)收入分別為293.4億元、271.9億元和463.8億元。

2025年前9個月，公司營業(yè)收入為313.3億元，同比下滑10.3%。

2024年的猛漲是因為5G手機放量及AIoT爆發(fā)，2025年的下降則是因為戰(zhàn)略調(diào)整，放棄低毛利訂單。

按照產(chǎn)品類型劃分收入，可以劃為智能手機、AIoT及其他產(chǎn)品、平板電腦等。

其中，智能手機是公司主要的收入來源，2022年~2024年已經(jīng)2025年前9個月，相關(guān)收入分別為242.7億元、218.2億元、361.3億元以及217億元，分別占同期總收入的82.7%、80.3%、77.9%和69.3%。

AIoT及其他產(chǎn)品增速更明顯，2022年~2024年以及2025年前三季度，分別為公司貢獻了6.5%、9.2%、12%、17.9%的收入，占比逐步擴大。

而同期，平板電腦收入比重則為9.5%、9.2%、8%和9.5%，維持較穩(wěn)定水平。

公司前五大客戶貢獻了大部分收入，例如2024年占總收入的82.2%。

其中，第一大客戶小米，在2022年、2023年、2024年和2025年前9個月，為龍旗貢獻的收入分別為133.6億元、115.2億元、172.6億元和89.5億元。

對應(yīng)同期所占集團總收入比例分別為45.5%、42.4%、37.2%及28.6%。

再看利潤層面，2022年~2024年，公司毛利率分別為8.1%、9.5%和5.8%；2025年前9個月，公司毛利率回升到的8.3%。

招股書解釋，2024年毛利率明顯下滑，原因包括原材料采購價因市場波動增加，以及公司的戰(zhàn)略性市場拓展。

2025年回暖，主要由于提升項目品質(zhì)，并策略性放棄若干低利潤項目，同時市場原料價格趨于穩(wěn)定，終結(jié)2024年觀察到的上漲趨勢。

而各產(chǎn)品中，AIoT及其他產(chǎn)品的毛利率水平相對最高，隨著這部分業(yè)務(wù)的營收占比逐步擴大，未來預(yù)計也能進一步拉動整體毛利水平。

2022年~2024年，公司凈利潤為5.62億元、6.03億元和4.93億元；2025年前三季度為5.14億元，已超過去年全年水平。

支出層面，研發(fā)是重中之重；研發(fā)和工程團隊大約由5200名專業(yè)人員組成。

2022年~2024年以及2025年前三季度，公司的研發(fā)開支分別為15億元、16.9億元、20.8億元和19.5億元；對應(yīng)同期占總收入的比重分別為5.1%、6.2%、4.5%和6.2%。

最后在現(xiàn)金層面，截至2025年三季度末，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為68.5億元。

是誰打造了這樣一家上海龍頭？

誰打造了ODM巨頭？

上海龍旗科技成立于2004年，公司創(chuàng)始人、董事長是今年53歲的杜軍紅。

1990年，杜軍紅被保送至浙江大學(xué)混合班——這個班級只招收全國高考狀元和優(yōu)秀學(xué)生，是竺可楨學(xué)院的前身。

讀完浙江大學(xué)工業(yè)自動化本科后，杜軍紅又在1999年拿到了浙江大學(xué)電機與電器博士學(xué)位。

杜博士在消費電子領(lǐng)域已經(jīng)有20多年經(jīng)驗，在創(chuàng)辦龍旗科技之前，他曾是中興通訊的高管，是當(dāng)時中興通訊里面晉升最快，也是最年輕的產(chǎn)品總經(jīng)理。

2004年前后，杜軍紅感知到消費電子行業(yè)具備巨大潛力，于是決定出走創(chuàng)業(yè)，帶著幾位中興通訊的老同事，一起打造了上海龍旗科技。

公司創(chuàng)立之初，主要以IDH模式（Independent Design House）起家，為手機廠商提供全套設(shè)計方案，之后逐步擴大業(yè)務(wù)范圍，發(fā)展為消費電子ODM巨頭。

公司在資本市場邁出的第一步，實際是在成立次年，也就是2005年。

彼時，龍旗通過間接持有公司100%股權(quán)的離岸投資控股實體，實現(xiàn)了在新加坡證券交易所上市。

不過，由于市場規(guī)模有限，對公司吸引外部資金、支持研發(fā)和擴張的幫助不如國內(nèi)A股市場，龍旗決定在2020年從新交所退市，轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股。

2024年3月，龍旗在上海證券交易所成功上市，當(dāng)日開盤價為59.99元/股，較發(fā)行價暴漲131%；收盤價為51.92元/股，較發(fā)行價仍暴漲99.69%。

另一方面，公司成立同年，龍旗就拿到了IDG資本和招商局資本的天使輪融資。

小米科技、雷軍的順為資本、基石資本，則參與了龍旗的A輪融資。所以小米不僅是龍旗的最大客戶，還是重要投資者，目前前者持有后者4.94%的股份。

如今，龍旗成功赴港上市，港股“消費電子ODM第一股”也落地了。

招股書傳送門：
https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2025/108011/documents/sehk25123001114_c.pdf