卷入雀巢供應(yīng)商原料致病召回風(fēng)波，嘉必優(yōu)或面臨信任危機(jī)，公司持續(xù)推進(jìn)全球化戰(zhàn)略

《中國(guó)科技投資》何梓嫣

2026年1月6日，雀巢（NSRGY.US）在官網(wǎng)發(fā)布“預(yù)防性自愿回收嬰幼兒配方奶粉”公告，并稱(chēng)其供應(yīng)商提供的原材料液態(tài)ARA存在致病風(fēng)險(xiǎn)。這將ARA原料商的安全風(fēng)險(xiǎn)推至公眾面前。嘉必優(yōu)（688089.SH）作為雀巢供應(yīng)商之一，卻遲遲未發(fā)表聲明，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。1月12日，上交所向嘉必優(yōu)下發(fā)監(jiān)管函，督促公司及時(shí)回復(fù)監(jiān)管函件并依法履行信息披露義務(wù)。截至1月14日，嘉必優(yōu)仍未公布出檢測(cè)結(jié)果，公司或?qū)⒚媾R市場(chǎng)信任危機(jī)。

值得注意的是，在雀巢召回奶粉當(dāng)日，嘉必優(yōu)核心人員減持公司股票，套現(xiàn)約47萬(wàn)元。而當(dāng)前公司正持續(xù)推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，若公司未能及時(shí)化解信任危機(jī)，或?qū)⒂绊懳磥?lái)的合作與營(yíng)收。

卷入雀巢召回風(fēng)波

2026年1月5日，雀巢集團(tuán)宣布預(yù)防性地召回歐洲多個(gè)國(guó)家的嬰配奶粉，召回的原因?yàn)檫@部分產(chǎn)品中的原料ARA檢測(cè)出蠟樣芽孢桿菌毒素（Cereulide），可能導(dǎo)致出現(xiàn)腹瀉、嘔吐等消化問(wèn)題。次日，雀巢中國(guó)亦宣布召回涉及惠氏、力多精、能恩、BABE等品牌共計(jì)71批次產(chǎn)品。

此次召回事件讓嘉必優(yōu)、帝斯曼（DSM）、廣東潤(rùn)科生物工程股份有限公司（下稱(chēng)“潤(rùn)科生物”）等多家雀巢ARA原料供應(yīng)商受到市場(chǎng)關(guān)注。1月7日，帝斯曼與潤(rùn)科生物相繼澄清公司未生產(chǎn)致病ARA原料，而嘉必優(yōu)則以“公司已配合送檢”“檢測(cè)結(jié)果未出”對(duì)外回應(yīng)。1月8日，嘉必優(yōu)公司股價(jià)下跌11.91%。

食品安全風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的信任危機(jī)傳導(dǎo)至下游企業(yè)，如蒙牛乳業(yè)（02319.HK）、伊利股份（600887.SH）、中國(guó)飛鶴（06186.HK）等奶粉企業(yè)紛紛進(jìn)行澄清。作者注意到，嘉必優(yōu)曾在2025年半年報(bào)中披露，其與雀巢、達(dá)能、嘉吉、飛鶴、伊利、貝因美、君樂(lè)寶、完達(dá)山、新萊特、合生元、圣元、蒙牛等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)建立了長(zhǎng)期的合作關(guān)系。而出現(xiàn)在召回名單中的伊利、蒙牛、達(dá)能均稱(chēng)旗下嬰幼兒配方奶粉未使用來(lái)自雀巢涉事供應(yīng)商的ARA原料；中國(guó)飛鶴則稱(chēng)其產(chǎn)品均采用粉狀A(yù)RA作為原料，與涉事外資公司召回產(chǎn)品所使用的液態(tài)ARA非同一種原料。

1月12日，上交所向嘉必優(yōu)發(fā)出監(jiān)管工作函，督促其及時(shí)回復(fù)函件并依法履行信息披露義務(wù)。盡管函件具體內(nèi)容未公開(kāi)，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為與雀巢召回事件有關(guān)。嘉必優(yōu)的未回復(fù)狀態(tài)加重了市場(chǎng)的焦慮，股吧內(nèi)已出現(xiàn)了不少質(zhì)疑聲，希望嘉必優(yōu)及時(shí)說(shuō)明情況的聲音不在少數(shù)。

截至1月14日，雀巢方面尚未收到相關(guān)的確診病例，雀巢集團(tuán)的CEO亦在全球官網(wǎng)發(fā)表聲明并公開(kāi)道歉。嘉必優(yōu)亦未披露檢測(cè)結(jié)果。

財(cái)報(bào)顯示，2024年，嘉必優(yōu)ARA業(yè)務(wù)收入為3.9億元，同比增長(zhǎng)29.2%，在嘉必優(yōu)5.56億元的整體營(yíng)收比重中占比超過(guò)70%。

公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健 核心人員減持股份

當(dāng)前，嘉必優(yōu)正處于市場(chǎng)信任危機(jī)的敏感時(shí)期，公司核心人員卻選擇減持股份。Choice數(shù)據(jù)顯示，1月6日，嘉必優(yōu)的核心技術(shù)人員尚耘通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持2萬(wàn)股公司股份，成交均價(jià)為23.63元/股，套現(xiàn)金額達(dá)到47.26萬(wàn)元。該減持的時(shí)間節(jié)點(diǎn)正處于雀巢召回歐洲嬰配粉的次日，難免引發(fā)市場(chǎng)的猜測(cè)。

不過(guò)，作者注意到，2025年3-8月，尚耘就曾多次減持過(guò)嘉必優(yōu)股份，期間合計(jì)減持達(dá)到8.37萬(wàn)股，套現(xiàn)約236.22萬(wàn)元。此外，2025年7月，嘉必優(yōu)的原高級(jí)管理人員馬濤因個(gè)人資金需求，計(jì)劃減持不超過(guò)15萬(wàn)股股份，占公司總股本的0.0891%，彼時(shí)馬濤已卸任高管職位屆滿(mǎn)6個(gè)月。嘉必優(yōu)核心技術(shù)人員肖敏、唐孝鵬亦在2025年7-8月分別減持了307股、2萬(wàn)股公司股票，分別套現(xiàn)約7653.51元和58萬(wàn)元。

近年來(lái)，嘉必優(yōu)的業(yè)績(jī)有所修復(fù)并呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。Choice數(shù)據(jù)顯示，2022-2024年，嘉必優(yōu)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.33億元、4.44億元、5.56億元，分別同比增長(zhǎng)23.44%、2.39%、25.19%；分別錄得凈利潤(rùn)0.64億元、0.91億元、1.24億元，分別同比增長(zhǎng)49.94%、41.95%、35.94%。

2025年前三季度，嘉必優(yōu)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入4.28億元，同比增長(zhǎng)10.56%；歸母凈利潤(rùn)1.29億元，同比增幅達(dá)54.18%，扣非后凈利潤(rùn)同比增幅達(dá)到79.65%。嘉必優(yōu)的業(yè)績(jī)?cè)诜€(wěn)步增長(zhǎng)之余，2025年三季度盈利質(zhì)量亦大幅提升，毛利率與凈利率分別上升至48.69%和29.64%。

當(dāng)前，嘉必優(yōu)亦正處于國(guó)際業(yè)務(wù)拓展的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。嘉必優(yōu)2025年半年報(bào)稱(chēng)，公司所處的行業(yè)是一個(gè)高度國(guó)際化的行業(yè)，境外收入占比較高，隨著公司加大國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)發(fā)力度，國(guó)際化參與程度逐步提高。財(cái)報(bào)顯示，2025年上半年，嘉必優(yōu)國(guó)際業(yè)務(wù)方面在保持與達(dá)能、雀巢、新萊特、澳優(yōu)等核心大客戶(hù)業(yè)務(wù)合作基礎(chǔ)上，已與雅培開(kāi)始商業(yè)化合作。藻油DHA產(chǎn)品和HMOs之2’-FL產(chǎn)品也在積極推進(jìn)國(guó)際客戶(hù)準(zhǔn)入。在2025年9月初的投資者交流會(huì)中，嘉必優(yōu)提到，當(dāng)前其ARA國(guó)際市場(chǎng)份額僅次于帝斯曼，未來(lái)公司將圍繞國(guó)際化目標(biāo)，參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，提升國(guó)際化運(yùn)營(yíng)能力。

值得一提的是，此前，為尋求業(yè)績(jī)第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)，嘉必優(yōu)還曾試圖收購(gòu)上海歐易生物醫(yī)學(xué)科技有限公司，向美妝與科研服務(wù)領(lǐng)域拓展，但該收購(gòu)計(jì)劃于2025年8月宣布終止。當(dāng)前，若不能及時(shí)從原料質(zhì)量信任危機(jī)中澄清或抽身，其視為另一增長(zhǎng)點(diǎn)的國(guó)際市場(chǎng)業(yè)務(wù)開(kāi)拓將受到打擊。

下一步，嘉必優(yōu)不僅要面臨消費(fèi)者信任重建、合作經(jīng)營(yíng)相關(guān)考驗(yàn)外，還需思考其在資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期敘事邏輯該如何構(gòu)建。