2025年12月初，華電集團(tuán)旗下上市公司華電能源股份有限公司（以下簡稱“華電能源”，SH：600726）發(fā)布《投資管理規(guī)定》，就風(fēng)、光項目等前期立項的審批、備案，后期的投資評價以及并購要求、收益率要求等做出嚴(yán)格規(guī)定。

根據(jù)最新規(guī)定，公司風(fēng)電光伏項目總投資20億元以內(nèi)自建項目、10億元以內(nèi)并購項目，資本金內(nèi)部收益率投資決策標(biāo)準(zhǔn)不低于6.5%，屋頂分布式光伏不低于7%，儲能項目不低于6.5%。

華夏能源網(wǎng)注意到，華電能源對新能源項目內(nèi)部收益率的收緊，不是孤立事件。這代表了電力央企對新能源項目的真實態(tài)度：從此前的爭先恐后搶項目，千方百計推高新能源裝機量，轉(zhuǎn)向捂緊錢袋子、吹毛求疵挑項目，項目收益率成為“否決票”。

這一謹(jǐn)慎態(tài)度，或?qū)⒊蔀檎麄€“十五五”期間電力央企新能源開發(fā)的主基調(diào)。

央企患上“焦慮癥”

實際上，電力央企的新能源項目收益“焦慮”，早就真實發(fā)生了。

2024年10月，國家電投集團(tuán)旗下內(nèi)蒙古電投能源股份有限公司，對外發(fā)布了《關(guān)于核銷赤峰市阿魯科爾沁旗40MW戶用分布式光伏項目公告》。

公告顯示，赤峰市阿魯科爾沁旗40MW戶用分布式光伏項目，總投資1.63億元，項目于2022年9月立項，2023年7月完成投資決策批復(fù)。根據(jù)測算，該項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率為8.53%。根據(jù)分布式光伏項目投資收益率最新要求，已不具備繼續(xù)推進(jìn)條件，建議核銷。

內(nèi)部收益率8.53%的光伏項目，竟然被核銷終止了，這讓外界頗感錯愕。在此之前，超過8%收益率的項目都是被瘋搶的好項目。

不獨如此，2024年下半年至今的一年多時間里，國家電投集團(tuán)大肆甩賣光伏電站，相關(guān)統(tǒng)計金額逾180億元。

不僅僅是國家電投集團(tuán)，2024年下半年以來，掛牌出售光伏電站的央國企越來越多。據(jù)不完全統(tǒng)計，有30余家新能源企業(yè)掛牌轉(zhuǎn)讓股權(quán)，涉及央國企包括：國家電網(wǎng)、三峽集團(tuán)、南方電網(wǎng)、中國電建、中石油、中廣核、中煤、中車、中國煤炭地質(zhì)總局、東方電氣集團(tuán)等。

值得注意的是，有的央企不是收緊光伏項目投資，而是直接不再投了。例如，南網(wǎng)能源（SZ：003035）發(fā)布《關(guān)于戰(zhàn)略規(guī)劃2026年度執(zhí)行重點計劃》明確表示：“不斷完善和優(yōu)化響應(yīng)新能源全面入市應(yīng)對策略，不再新增持有光伏等智慧綠電項目?！?/p>

從搶項目到挑項目

兩年前，電力央企們還在摩拳擦掌、爭先恐后上項目。如今的態(tài)度相比之前，可謂是180度大轉(zhuǎn)彎。

2020年底“雙碳”目標(biāo)出爐后，各地、各部門落實中央戰(zhàn)略，疾風(fēng)驟雨般推出各種政策，業(yè)界共識是，電力行業(yè)要快速從煤電向新能源轉(zhuǎn)型。

2021年12月30日，國資委公布《關(guān)于推進(jìn)中央企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展做好碳達(dá)峰碳中和工作的指導(dǎo)意見》提出明確目標(biāo)：到2025年，央企可再生能源發(fā)電裝機比重達(dá)到50%以上。

煤電包袱沉重的五大六小電力央企，立刻感覺到了沉重的考核壓力，紛紛快馬加鞭去競爭上馬新能源項目。

光是2023年一年，風(fēng)光大基地2億千瓦項目“放榜”，國家能源集團(tuán)就搶到了超過4000萬千瓦的裝機，國家電投和華能分別超過2000萬千瓦，三峽集團(tuán)接近2000萬千瓦。

據(jù)統(tǒng)計，2030年前6億千瓦風(fēng)光大基地項目，接近5億千瓦的項目都被發(fā)電央企收入了囊中。風(fēng)光大基地項目電源投資要砸進(jìn)去多少錢呢？答案是3萬億元以上。

那兩年，央國企為了爭搶風(fēng)光項目，可謂是不遺余力。電網(wǎng)公司說新能源電壓不穩(wěn)，需要裝調(diào)相機。1臺調(diào)相機就需要投資1億元，100萬千瓦光伏項目需要配套2臺調(diào)相機。電力央企眼睛都沒眨一下，就痛快追加投資2億元。

此外，央國企到地方拿風(fēng)光大基地項目，要建一些配套產(chǎn)業(yè)還不說，有的地方政府還要求企業(yè)捐贈一些公益項目，比如修一條路、建一個學(xué)校，央國企也都一口應(yīng)承下來。而這一切，都是為了能多上項目。

新能源底層邏輯已變

在央企你追我趕瘋搶新能源項目時，業(yè)界也不乏看到苗頭不對的有識之士發(fā)出警告。

2023年9月，在2023全球能源轉(zhuǎn)型高層論壇上，國家電投集團(tuán)科學(xué)技術(shù)研究院有限公司董事長何勇健就直言，過去中國新能源電量優(yōu)先收購、帶補貼電價甚至高于火電。但短短十余年間，新能源從補貼退坡到平價上網(wǎng)，再到馬上進(jìn)入電力現(xiàn)貨市場，電價呈下行趨勢，甚至出現(xiàn)負(fù)電價?！靶履茉撮_發(fā)底層邏輯已經(jīng)發(fā)生變化，未來電量和電價都會出現(xiàn)不確定性，這給新能源發(fā)展帶來挑戰(zhàn)?！?/p>

這樣的冷靜反思，終于在2025年初得到驗證——136號文的發(fā)布，宣告了新能源全面入市時代來臨。

在此之前，新能源電價參照各地燃煤基準(zhǔn)電價，136號文開啟新能源全面入市后，新能源電價變成3類，現(xiàn)貨電價、中長協(xié)電價以及機制電價?，F(xiàn)貨電價、中長協(xié)電價是遠(yuǎn)低于燃煤基準(zhǔn)電價的，而帶有保障性質(zhì)的機制電價，也比原來的燃煤基準(zhǔn)電價低了很多。

目前，已經(jīng)有20余省完成了首輪機制電價競價。其中，機制電價基本與原來的燃煤基準(zhǔn)電價拉齊的，僅有上海、安徽、云南3??；另有十幾個省份機制電價在0.3-0.4元區(qū)間內(nèi)，但是也比燃煤基準(zhǔn)電價跌去了一兩成以上；還有6個省份機制電價低于0.3元。

這當(dāng)中，甘肅省0.1954元/千瓦時的機制電價，比照燃煤基準(zhǔn)電價下跌37%；黑龍江0.228元/千瓦時的機制電價，比照燃煤基準(zhǔn)電價下滑了40%；山東光伏0.225元/千瓦時的機制電價，比照燃煤基準(zhǔn)電價大幅下滑了43%……

如此境況下，新能源項目收益率下滑是自然而然的了。這讓財大氣粗的央企明白地看到，拼裝機、拼規(guī)模的老路已經(jīng)走不通了，新能源開發(fā)必須走出一條可持續(xù)的新路來。

對電力央企來說，“十五五”的重點，不是上馬多少新能源裝機，而是更優(yōu)項目篩選帶來的更高收益率。對整個電力系統(tǒng)來說，電站質(zhì)量的提升有助于提高新能源利用率。

當(dāng)整個電力系統(tǒng)從單純追求“更低度電成本”，轉(zhuǎn)向追求“更經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)運行”，最終，新能源才有望從之前的裝機紅利時代，真正的轉(zhuǎn)入“系統(tǒng)紅利時代”。