作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

生產線負荷運轉，湖南裕能急需擴產。

1月18日，這家磷酸鐵鋰龍頭宣布定增方案獲證監(jiān)會批復，47.88億元募資將主要投向磷酸錳鐵鋰、超長循環(huán)磷酸鐵鋰等新型產品，計劃新增產能近40萬噸。

這份迫切既源于現(xiàn)實壓力，也來自全行業(yè)在經(jīng)歷三年價格暴跌、持續(xù)虧損后尋求出路的需要。從去年11月七家龍頭企業(yè)集體呼吁反內卷，到年底碳酸鋰價格反彈帶動材料漲價，再到今年初多家企業(yè)同步減產檢修，行業(yè)正試圖改變低價競爭的局面。

湖南裕能急于擴產有其現(xiàn)實原因，公司披露的數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度磷酸鹽正極材料產能利用率達到114.20%，截至9月末已投產產能103.3萬噸，但三季度單季銷量就達30.41萬噸，按此推算年銷量將超過120萬噸，現(xiàn)有產能已無法滿足訂單需求。

去年底的情況更能說明問題，12月25日公司公告對部分產線進行減產檢修，預計減少產量1.5萬至3.5萬噸。德方納米、萬潤新能等同行也在同期宣布類似計劃。

下游需求的增長支撐了這種滿產狀態(tài)，中國汽車動力電池產業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，2025年1至11月國內磷酸鐵鋰動力電池銷量760.5GWh，市場占比72.8%，同比增速66.9%。

儲能市場表現(xiàn)更突出，GGII調研數(shù)據(jù)顯示2025年三季度儲能鋰電池出貨量165GWh，同比增長65%。需求爆發(fā)直接體現(xiàn)在業(yè)績上，2025年三季度單季營收88.68億元同比增長73.97%，歸母凈利潤3.4億元同比增長235.31%。

此次定增方案將28億元投向年產32萬噸磷酸錳鐵鋰項目，磷酸錳鐵鋰通過摻雜錳元素將電壓平臺從3.4V提升至4.1V，理論能量密度提高15%至20%，接近中鎳三元電池水平。

項目總投資44.25億元，建設周期48個月，預計稅后內部收益率10.25%。另外5億元投向年產7.5萬噸超長循環(huán)磷酸鐵鋰項目，這類產品循環(huán)次數(shù)可突破5000次，對準儲能市場對電池壽命的高要求。6億元用于年產10萬噸磷酸鐵項目，磷酸鐵是正極材料的核心前驅體，成本占比35%至40%。

雖然定增尚未完成，湖南裕能已用自籌資金提前開工。截至去年9月末，本次募投項目規(guī)劃的39.5萬噸新增產能中，已有29.5萬噸建成投產。這種做法反映出公司對市場機會的判斷，但也意味著資金壓力提前到來。

2025年三季度末，公司應收票據(jù)及應收賬款規(guī)模升至93.54億元，同比增長77.03%，應收賬款周轉天數(shù)在2024年達到79.15天，同比上升65.76%。

湖南裕能押注新型材料，也是整個磷酸鐵鋰行業(yè)試圖改變現(xiàn)狀的一個縮影。2022年底至2025年8月，磷酸鐵鋰材料價格從17.3萬元每噸跌至3.4萬元每噸，跌幅超過80%，全行業(yè)連續(xù)虧損超36個月。

中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會發(fā)布的《磷酸鐵鋰材料行業(yè)成本研究》顯示，行業(yè)盈利企業(yè)占比僅16.7%。起點研究院統(tǒng)計顯示，2023年至2025年三季度，德方納米、萬潤新能、安達科技、豐元股份和龍蟠科技5家頭部企業(yè)累計虧損超過109億元。

轉折出現(xiàn)在去年第四季度，碳酸鋰價格從年中低點反彈超過五成，卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示12月17日電池級碳酸鋰市場價格升至9.72萬元至10萬元每噸。磷酸、磷酸一銨、硫酸亞鐵等前驅體化工原料也全線上漲，根據(jù)中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，11月這些原料平均價格環(huán)比上漲3.1%至8.5%。

上游成本傳導推動磷酸鐵鋰價格回升，上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示10月下旬動力型磷酸鐵鋰報價回升至3.7萬元至3.8萬元每噸。

行業(yè)態(tài)度的變化更值得關注，去年11月，湖南裕能、萬潤新能、德方納米等七家企業(yè)代表應中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會邀請召開會議，協(xié)會發(fā)出協(xié)同行動倡議：以成本指數(shù)為度量衡，重建市場定價邏輯。

隨后12月多家龍頭企業(yè)集體宣布漲價，湖南裕能明確全系列產品加工費上調3000元每噸。雖然《經(jīng)濟觀察報》報道顯示下游電芯廠對漲價仍在觀望，但頭部企業(yè)已展開第二輪談漲。

但漲價能否持續(xù)取決于供需格局是否真正改善，2024年國內磷酸鐵鋰正極材料產能逼近470萬噸，實際產量僅230余萬噸，產能利用率約50%。

湖南裕能將產品重點轉向高壓實密度磷酸鐵鋰，這類產品能量密度更高，價格有溢價空間，目前高端產品占比40%。但新型材料從技術儲備到規(guī)模化生產需要時間，本次募投項目中磷酸錳鐵鋰建設周期長達48個月。

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