債市要聞

【財(cái)政部：我國(guó)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐步收斂 支持民營(yíng)企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制】

國(guó)務(wù)院新聞辦公室20日下午3時(shí)舉行新聞發(fā)布會(huì)，財(cái)政部副部長(zhǎng)廖岷介紹發(fā)揮積極財(cái)政政策作用，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況，并答記者問。廖岷表示，2026年財(cái)政總體支出力度“只增不減”，重點(diǎn)領(lǐng)域保障“只強(qiáng)不弱”。2025年新增政府債務(wù)規(guī)模11.86萬(wàn)億元 比上年增加了2.9萬(wàn)億元，財(cái)政赤字率按4%左右，比上年提高了一個(gè)百分點(diǎn)。2025年發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債1.3萬(wàn)億元，持續(xù)支持“兩重”“兩新”，2026年將繼續(xù)安排超長(zhǎng)期特別國(guó)債，用于“兩重”建設(shè)和“兩新”工作，并優(yōu)化政策，實(shí)施完善專項(xiàng)債券項(xiàng)目負(fù)面清單管理，深化自審自發(fā)試點(diǎn)，更好發(fā)揮債券資金的效益。

此外，廖岷表示，堅(jiān)持在發(fā)展中化債、在化債中發(fā)展。一是繼續(xù)安排2萬(wàn)億元置換存量隱性債務(wù)額度；二是安排8000億元新增專項(xiàng)債券補(bǔ)充地方政府性基金財(cái)力，支持化債。三是加強(qiáng)存量隱性債務(wù)置換全流程管理，指導(dǎo)督促地方科學(xué)分類、精準(zhǔn)置換。各地置換后，債務(wù)平均利息成本降低超2.5個(gè)百分點(diǎn)，大大降低了地方政府負(fù)擔(dān)，增強(qiáng)了地方發(fā)展動(dòng)能。隨著各項(xiàng)措施如期落地并持續(xù)顯效，我國(guó)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐步收斂，經(jīng)濟(jì)發(fā)展和債務(wù)管理的良性互動(dòng)不斷增強(qiáng)。四是切實(shí)兜牢兜實(shí)基層“三�！钡拙�，地方財(cái)政總體運(yùn)行平穩(wěn)。各地通過債務(wù)置換后，債務(wù)平均利息成本降低超2.5個(gè)百分點(diǎn)，大大降低了地方政府負(fù)擔(dān)，我國(guó)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐步收斂。

廖岷還表示，支持民營(yíng)企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制是一項(xiàng)新政策。中央財(cái)政專門安排風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)資金，與央行現(xiàn)有政策協(xié)同，為民營(yíng)企業(yè)和私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行債券提供征信支持，代償投資人部分損失。

【財(cái)政部：已成立跨部門專班 對(duì)地方違規(guī)財(cái)政補(bǔ)貼開展專項(xiàng)整治】

1月20日，財(cái)政部副部長(zhǎng)廖岷在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，對(duì)于個(gè)別地方可能存在的違規(guī)財(cái)政補(bǔ)貼行為，中央政府高度重視、堅(jiān)決糾正。2025年，財(cái)政部已經(jīng)會(huì)同有關(guān)部門組成了跨部門專班，對(duì)地方違規(guī)財(cái)政補(bǔ)貼開展專項(xiàng)整治，下一步將持續(xù)完善專班工作機(jī)制，加強(qiáng)信息共享和監(jiān)管協(xié)同，健全財(cái)政補(bǔ)貼規(guī)范管理制度體系，深入推進(jìn)清理規(guī)范工作。同時(shí)，財(cái)政部將壓實(shí)屬地責(zé)任，加強(qiáng)監(jiān)督管理，對(duì)違規(guī)問題發(fā)現(xiàn)一起、糾治一起，堅(jiān)決整治“內(nèi)卷式”無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)。

【財(cái)政部：2025年前11個(gè)月超長(zhǎng)期特別國(guó)債、地方政府專項(xiàng)債券、中央金融機(jī)構(gòu)注資特別國(guó)債等資金共支出5.15萬(wàn)億元】

財(cái)政部綜合司司長(zhǎng)李先忠介紹，2025年，財(cái)政部門持續(xù)優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，社會(huì)保障和就業(yè)、科技、教育、衛(wèi)生健康等重點(diǎn)領(lǐng)域支出得到較好保障。前11個(gè)月，上述四項(xiàng)支出合計(jì)超10萬(wàn)億元，占一般公共預(yù)算支出的四成多。同時(shí)，持續(xù)加快債券資金使用，前11個(gè)月超長(zhǎng)期特別國(guó)債、地方政府專項(xiàng)債券、中央金融機(jī)構(gòu)注資特別國(guó)債等資金共支出5.15萬(wàn)億元，比上年同期增加1.61萬(wàn)億元，增長(zhǎng)45.5%，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好。

【發(fā)改委：2025年安排超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金支持大概8400個(gè)項(xiàng)目 拉動(dòng)全部投資增長(zhǎng)1.8個(gè)百分點(diǎn)】

國(guó)家發(fā)改委環(huán)資司司長(zhǎng)王善成20日在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，2025年安排超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金支持了大概有8400個(gè)項(xiàng)目，總共帶動(dòng)總投資超過了1萬(wàn)億元，支撐全年的設(shè)備工器具購(gòu)置投資同比增長(zhǎng)11.8%，拉動(dòng)全部投資增長(zhǎng)1.8個(gè)百分點(diǎn)。

【1.89%！人身險(xiǎn)預(yù)定利率研究值五連降】

據(jù)金融時(shí)報(bào)，1月20日，中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)組織召開人身保險(xiǎn)業(yè)利率研究專家咨詢委員會(huì)（原“人身保險(xiǎn)業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率專家咨詢委員會(huì)”）2025年四季度例會(huì)。會(huì)上，保險(xiǎn)業(yè)專家就人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率發(fā)表了意見，認(rèn)為當(dāng)前普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為1.89%。

與會(huì)專家認(rèn)為，一年來，利率研究專家咨詢委員會(huì)持續(xù)優(yōu)化工作機(jī)制，預(yù)定利率與市場(chǎng)利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制順利落地實(shí)施，在推動(dòng)行業(yè)降本增效、提升市場(chǎng)化水平、增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力等方面發(fā)揮了重要作用。

【透視信托業(yè)年報(bào):分化加劇業(yè)績(jī)上演“冰與火之歌”】

據(jù)上證報(bào)，2025年信托公司年報(bào)數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐。用益信托統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至1月19日，50家信托公司披露了2025年未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。值得注意的是，2025年信托行業(yè)分化有所加劇，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的信托公司數(shù)量與同比下降的公司數(shù)量不相上下，營(yíng)業(yè)收入的首尾差超過60億元。事實(shí)上，2025年信托公司業(yè)績(jī)的“冰與火之歌”，是行業(yè)轉(zhuǎn)型深化的真實(shí)寫照。記者采訪獲悉，在監(jiān)管引導(dǎo)下，近年來信托公司普遍將重點(diǎn)業(yè)務(wù)從非標(biāo)轉(zhuǎn)向標(biāo)品，但部分公司一味追求規(guī)模，風(fēng)險(xiǎn)也尚未出清;部分公司則很早丟掉了“包袱”，聚焦自身資源稟賦積極探索本源業(yè)務(wù)。用業(yè)內(nèi)人士的話來說隨著監(jiān)管嚴(yán)格限制通道業(yè)務(wù)，行業(yè)分化將在未來進(jìn)一步顯現(xiàn)。

【上期所：調(diào)整銅、鋁、黃金、白銀等期貨相關(guān)合約交易保證金比例和漲跌停板幅度】

上期所發(fā)布關(guān)于調(diào)整銅等期貨相關(guān)合約交易保證金比例和漲跌停板幅度的通知，經(jīng)研究決定，自2026年1月22日（星期四）收盤結(jié)算時(shí)起，交易保證金比例和漲跌停板幅度調(diào)整如下： 銅期貨已上市合約的漲跌停板幅度調(diào)整為8%，套保持倉(cāng)交易保證金比例調(diào)整為9%，一般持倉(cāng)交易保證金比例調(diào)整為10%； 鋁期貨已上市合約的漲跌停板幅度調(diào)整為8%，套保持倉(cāng)交易保證金比例調(diào)整為9%，一般持倉(cāng)交易保證金比例調(diào)整為10%等。

【國(guó)際現(xiàn)貨黃金首次站上4700美元】

國(guó)際現(xiàn)貨黃金歷史首次站上4700美元/盎司，新年首月漲幅達(dá)8.8%，漲逾380美元。

【2025年底高成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)債募資規(guī)模達(dá)683.48億元】

高成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)債自推出以來，正穩(wěn)步發(fā)展為交易所債券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有力融資渠道之一。截至2025年12月31日，市場(chǎng)累計(jì)迎來70家發(fā)行人，成功發(fā)行112單債券，募集資金規(guī)模達(dá)683.48億元，廣泛覆蓋化工、機(jī)械、電氣設(shè)備、消費(fèi)、建筑、交通運(yùn)輸?shù)葒?guó)民經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵領(lǐng)域。 業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大的同時(shí)，市場(chǎng)建設(shè)的重心也同步向提升質(zhì)量的方向邁進(jìn)，“以信披促交易，提振投資者信心，構(gòu)建良好生態(tài)”的發(fā)展路徑正日益清晰。

【金銀創(chuàng)新高后，“投資銅條”也火了 是下一個(gè)風(fēng)口還是“割韭菜”？】

據(jù)每經(jīng)新聞，近期“投資銅條”在社交平臺(tái)走紅，宣稱低門檻實(shí)物投資，引發(fā)關(guān)注。記者實(shí)地調(diào)查發(fā)現(xiàn)，深圳水貝市場(chǎng)已明令禁止公開銷售銅條，部分商家轉(zhuǎn)為私下訂貨、非現(xiàn)貨交付。盡管國(guó)際與國(guó)內(nèi)銅價(jià)持續(xù)走高，但銅條缺乏正規(guī)回收渠道、無(wú)統(tǒng)一行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，變現(xiàn)依賴廢品站，流通性差，溢價(jià)高。專家指出，銅雖具長(zhǎng)期工業(yè)需求支撐，但個(gè)人購(gòu)買銅條屬營(yíng)銷噱頭，不具成熟投資屬性，與金、銀等有規(guī)范回收體系的投資品存在本質(zhì)差異。

【萬(wàn)科：召開“21萬(wàn)科02”持有人會(huì)議，未通過為“21萬(wàn)科02”回售部分債券增加寬限期、增加固定兌付安排、調(diào)整本息兌付安排的議案】

萬(wàn)科公告，近期召開的“21萬(wàn)科02”持有人會(huì)議對(duì)“21萬(wàn)科02”回售部分債券本息兌付安排進(jìn)行表決，根據(jù)表決結(jié)果，持有人會(huì)議僅通過關(guān)于調(diào)整“21萬(wàn)科02”回售部分債券本息兌付安排、增加固定兌付安排、提供增信措施的議案，未通過為“21萬(wàn)科02”回售部分債券增加寬限期、增加固定兌付安排、調(diào)整本息兌付安排的議案。

此外根據(jù)“21萬(wàn)科02”募集說明書的約定，“21萬(wàn)科02”的債券持有人在回售登記期內(nèi)（2025年12月9日至2025年12月15日）選擇將其所持有的“21萬(wàn)科02”全部或部分回售給萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司，回售價(jià)格為100元/張（不含利息）�！�21萬(wàn)科02”本次回售登記期有效回售申報(bào)數(shù)量10,321,010張，剩余未回售債券數(shù)量為678,990張，，發(fā)行人擬不對(duì)本次回售債券進(jìn)行轉(zhuǎn)售。本期債券剩余規(guī)模11億元，票息3.98%，期限7年（5+2），到期日為2028年1月22日。

【股債匯三殺！華爾街經(jīng)歷“解放日”關(guān)稅以來跨市場(chǎng)最慘烈一天】

在美國(guó)總統(tǒng)特朗普在出席達(dá)沃斯論壇前對(duì)多個(gè)歐洲國(guó)家發(fā)出關(guān)稅威脅，且其接管格陵蘭島的野心引發(fā)日益嚴(yán)重的對(duì)峙后，周二美國(guó)市場(chǎng)慘遭“股債匯三殺”，與此同時(shí)國(guó)際金價(jià)則進(jìn)一步刷新了歷史高位，華爾街“拋售美國(guó)”交易迅速重燃。

緊張局勢(shì)的加劇導(dǎo)致標(biāo)普500指數(shù)周二大跌2.1%，抹去了2026年以來的所有漲幅。衡量股市隱含波動(dòng)率的指標(biāo)——恐慌指數(shù)VIX跳升至去年11月以來的最高水平。長(zhǎng)期美債收益率則大幅沖高觸及四個(gè)月高點(diǎn)，投資者同時(shí)對(duì)日本債券的恐慌拋售以及丹麥養(yǎng)老基金計(jì)劃退出美債的消息做出反應(yīng)。此外，美元對(duì)大多數(shù)主要貨幣走低，ICE美元指數(shù)在本周頭兩個(gè)交易日大跌近百點(diǎn)。

【日本40年期國(guó)債收益率自2007年發(fā)行以來首次觸及4%】

日本40年期國(guó)債收益率周二上漲5.5個(gè)基點(diǎn)至4%，創(chuàng)下自2007年發(fā)行以來的最高水平，也是該國(guó)三十余年來首度有國(guó)債收益率達(dá)到這一水平。這標(biāo)志著自1995年12月（20年期收益率觸及4%）以來，日本國(guó)債收益率再次站上4%關(guān)口。此次上漲反映出日本債券市場(chǎng)正遭遇更廣泛的拋售。投資者擔(dān)心，政府計(jì)劃削減食品銷售稅可能給財(cái)政收支造成缺口，加劇了債市跌勢(shì)。由日本最大在野黨與前執(zhí)政聯(lián)盟成員合并組成的“中道改革聯(lián)盟”也提出，將通過運(yùn)作一個(gè)新的政府相關(guān)基金，為把食品銷售稅降至零籌措所需資金。

公開市場(chǎng)：

央行公告稱，1月20日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了3240億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率1.40%，投標(biāo)量3240億元，中標(biāo)量3240億元。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日3586億元逆回購(gòu)到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈回籠346億元。

信用債事件

■奧園集團(tuán)：控股股東中國(guó)奧園收到香港聯(lián)交所紀(jì)律行動(dòng)通知；

■廣匯汽車服務(wù)：控股股東、法定代表人、董事長(zhǎng)被限制高消費(fèi)；

■江山歐派：中證鵬元關(guān)注公司客戶財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露事項(xiàng)，將公司及公司可轉(zhuǎn)債“江山轉(zhuǎn)債”列入關(guān)注；

■富力地產(chǎn)：已有約77%的計(jì)劃債權(quán)人加入重組支持協(xié)議；

■高盛：將通過發(fā)債募資160億美元；

■快手(01024.HK)：擬發(fā)行5年期人民幣債券，初始指導(dǎo)價(jià)2.95%區(qū)域；

■中國(guó)武夷：擬為資產(chǎn)負(fù)債率超70%的控股子公司提供不超過64億元擔(dān)保；

■泉州農(nóng)商銀行：被罰270萬(wàn)元 信貸業(yè)務(wù)內(nèi)控管理不到位等；

■天風(fēng)證券：洛陽(yáng)城投重要子公司收到上交所紀(jì)律處分決定書；

■匯博醫(yī)療：1900萬(wàn)元銀行貸款逾期；

■國(guó)鐵集團(tuán)：擬發(fā)行年內(nèi)第二期鐵道債，規(guī)模100億元。

市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：

【貨幣市場(chǎng)|貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)上行】

周二，貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)上行，其中銀存間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率1天期品種上行5.3BP報(bào)1.3712%，7天期上行1.76BP報(bào)1.4948%，14天期上行3.0BP報(bào)1.5764%。

Shibor短端品種集體上行。隔夜品種上行5.6BP報(bào)1.374%；7天期上行1.6BP報(bào)1.483%；14天期上行8.1BP報(bào)1.582%；1個(gè)月期上行0.3BP報(bào)1.56%。

銀行間回購(gòu)定盤利率多數(shù)上漲。FR001漲5.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.44%；FR007漲2.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.56%；FR014持平報(bào)1.65%。

銀銀間回購(gòu)定盤利率全線上漲。FDR001漲6.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.38%；FDR007漲1.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.49%；FDR014漲1.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.5%。

【利率債|股市調(diào)整，30年國(guó)債收益率下行超2BP】

周二，國(guó)債期貨收盤集體上漲，30年期主力合約漲0.52%報(bào)111.49元，10年期主力合約漲0.13%報(bào)108.18元，5年期主力合約漲0.09%報(bào)105.875元，2年期主力合約漲0.05%報(bào)102.444元。

銀行間主要利率債收益率多數(shù)下行，截至下午16:30分，10年期國(guó)債活躍券250016收益率下行0.65bp報(bào)1.834%，10年期國(guó)開債活躍券250215收益率下行1.6bp報(bào)1.9535%，30年期國(guó)債活躍券2500006收益率下行2.1bp至2.2835%。

業(yè)內(nèi)人士指出，A股暫時(shí)降溫，蹺蹺板效應(yīng)之下利好債市。結(jié)構(gòu)性降息為未來降準(zhǔn)降息提供了空間，釋放了政策寬松信號(hào)。當(dāng)前10年期國(guó)債收益率在1.8%~1.9%區(qū)間，接近央行的理想水平，后續(xù)仍有一定修復(fù)空間。通脹、經(jīng)濟(jì)基本面逆轉(zhuǎn)以及A股市場(chǎng)表現(xiàn)仍會(huì)對(duì)債券市場(chǎng)形成擾動(dòng)，但1.9%的10年期國(guó)債利率已處于頂部區(qū)域。

【信用債|信用債收益率普遍下行，全天總成交金額放量至1363億元】

周二，信用債收益率普遍下行，信用利差多數(shù)收窄，全天總成交金額放量至1363億元；萬(wàn)科債多數(shù)下跌，“21萬(wàn)科06”跌超4%；中航產(chǎn)融債多數(shù)上漲，“23產(chǎn)融K1”漲超3%。AAA級(jí)中短期票據(jù)中，1年期收益率下行1.92個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.68%；3年期收益率下行0.76個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.8702%；AAA級(jí)城投債中，1年期收益率下行0.19個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.709%；3年期收益率下行0.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.8752%。

漲幅超2%的信用債共5只，其中“24東方K1”、“23產(chǎn)融K1”、“23產(chǎn)融13”漲幅居前，分別漲4.12%、3.22%、2.67%，分別成交1010萬(wàn)元、47.92萬(wàn)元、77萬(wàn)元。

跌幅超2%的信用債共13只，“25華發(fā)集團(tuán)MTN011”、“21萬(wàn)科06”、“24陜煤K2”跌幅居前，分別跌6.76%、4.01%、3.72%，分別成交1849.13萬(wàn)元、417.05萬(wàn)元、7.36萬(wàn)元。

高收益?zhèn)汗?95只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23萬(wàn)科MTN001”、“23萬(wàn)科MTN002”、“23萬(wàn)科01”收益率居前，分別為1398.14%、836.2%、299.79%，分別成交4861.78萬(wàn)元、1583.73萬(wàn)元、847.61萬(wàn)元。

【歐債市場(chǎng)|歐債收益率集體上漲，英國(guó)10年期國(guó)債收益率漲4.3個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.457%】

周二，歐債收益率集體上漲，英國(guó)10年期國(guó)債收益率漲4.3個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.457%，法國(guó)10年期國(guó)債收益率漲2.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.525%，德國(guó)10年期國(guó)債收益率漲1.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.857%，意大利10年期國(guó)債收益率漲3.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.500%，西班牙10年期國(guó)債收益率漲2.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.253%。

【美債市場(chǎng)|美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲1.68個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.595%】

周二，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲1.68個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.595%，3年期美債收益率漲3.35個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.678%，5年期美債收益率漲5.10個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.857%，10年期美債收益率漲7.94個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.293%，30年期美債收益率漲8.85個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.920%。