撰文｜咸閑

編輯｜咸閑

審核｜燁 Lydia

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當(dāng)高端餐飲品牌都在開(kāi)始收縮戰(zhàn)線、消費(fèi)賽道投資遇冷之際，有人撤退，卻有人正在打開(kāi)自己的爐火。

一家名為比格比薩的“比薩自助食堂”悄然向港交所遞交招股書(shū)，在2026年初開(kāi)啟了登陸資本市場(chǎng)計(jì)劃。

這是中國(guó)餐飲行業(yè)又一個(gè)耐人尋味的IPO時(shí)刻。

比格比薩這個(gè)名字，對(duì)許多生活在北方的非一線城市的消費(fèi)者而言并不陌生。它提供的不是百元一片的高端手工比薩，也不是快餐式的外帶餐食，而是定位“比薩自助食堂”，人均消費(fèi)約60-80元人民幣的大眾化選擇。

圖片來(lái)源：比格比薩自助沖刺港交所：去年頭9個(gè)月?tīng)I(yíng)收14億元

根據(jù)最新披露的數(shù)據(jù)，截至2025年10月，比格比薩在中國(guó)內(nèi)地?fù)碛谐^(guò)350家門(mén)店，覆蓋28個(gè)省份，其中約75%的門(mén)店位于二線及以下城市。其營(yíng)收從2023年全年的9.43億元，增長(zhǎng)至2025年前三季度的13.89億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到了14%。

那么，在餐飲行業(yè)整體承壓、消費(fèi)分級(jí)愈發(fā)明顯的當(dāng)下，比格比薩選擇此時(shí)遞表，它憑何逆勢(shì)擴(kuò)張，究竟釋放出什么樣的信號(hào)？

為何選擇此時(shí)IPO？

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年1月至8月，全國(guó)餐飲收入為3.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.6%，增速較2024年同期的6.6%下降了3個(gè)百分點(diǎn)，其中2025年6月和7月的同比增速僅為0.9%和1.1%，與此同時(shí)，資本市場(chǎng)對(duì)餐飲賽道的態(tài)度趨于謹(jǐn)慎。

2022年至2024年間，中國(guó)餐飲行業(yè)私募融資案例數(shù)量下降了大約40%，估值體系也明顯回調(diào)。例如，海底撈、九毛九等上市餐飲企業(yè)市值較高點(diǎn)回落30%-50%不等，顯示出投資者對(duì)餐飲行業(yè)成長(zhǎng)性和盈利能力的擔(dān)憂。

而在高端餐飲領(lǐng)域，曾經(jīng)的“排隊(duì)王”如新榮記、大董等都開(kāi)始收縮擴(kuò)張計(jì)劃，一些小吃快餐、烘焙甜品、燒烤、火鍋、西餐、亞洲料理的門(mén)店數(shù)較2024年同期也有所下降。

圖片來(lái)源：【紅餐產(chǎn)業(yè)研究院】 餐飲行業(yè)季度觀察報(bào)告（2025年Q3）

增長(zhǎng)減速，務(wù)實(shí)的消費(fèi)成為了原因之一，2023-2025年，消費(fèi)降級(jí)成為了關(guān)鍵詞，客單價(jià)在50-100元之間的“極致性價(jià)比”餐飲反而就顯示出韌性。

然而，在行業(yè)整體增速放緩的背景下，比格比薩選擇此時(shí)沖刺IPO，更多是出于其自身發(fā)展周期和融資需求的考量。

首先，餐飲企業(yè)IPO不僅僅是看行業(yè)熱度，而是看自身是否準(zhǔn)備好了。比格比薩一直走的是穩(wěn)扎穩(wěn)打路線，它不需要在行業(yè)最熱的時(shí)候上市，而需要在自身模式跑通、需要資金加速擴(kuò)張的時(shí)候上市。

對(duì)于比格比薩來(lái)說(shuō)，他們明知想要脫穎而出，那就必須要打造出差異化，選擇在高端比薩與快餐比薩之間的“性價(jià)比自助”生態(tài)位。

人均60-80元的定價(jià)，使其在一線城市具有價(jià)格吸引力，在低線城市則成為“輕奢”餐飲選擇。

招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，比格比薩的營(yíng)收結(jié)構(gòu)中，直營(yíng)店貢獻(xiàn)約65%的收入，加盟店貢獻(xiàn)約35%。這種相對(duì)平衡的結(jié)構(gòu)使其既能保持品牌控制力，又能以相對(duì)較輕的資產(chǎn)模式擴(kuò)張。

在盈利能力方面，比格比薩的表現(xiàn)頗為亮眼。從門(mén)店業(yè)績(jī)指標(biāo)來(lái)看，比格餐飲的自營(yíng)餐廳同店銷(xiāo)售額于2023年至2024年增長(zhǎng)5.1%，并2024年前三季度至2025年前三季度增長(zhǎng)16.0%；每家自營(yíng)餐廳每天的同店平均訂單數(shù)從2023年的260單增至2024年的292單，并由2024年前三季度的284單進(jìn)一步增至2025年前三季度的355單。

為何是“比薩自助”？

在如今消費(fèi)更加理性的環(huán)境下，自助餐提供的‘無(wú)限量’體驗(yàn)滿足了消費(fèi)者對(duì)確定性和控制感的需求，花固定的錢(qián)，吃到多種食物，這種‘心理滿足感’在當(dāng)前環(huán)境下變得尤為珍貴。

與其他自助餐飲品牌相比，比格比薩的定位就更為精準(zhǔn)。比薩自助這一細(xì)分領(lǐng)域，在中國(guó)市場(chǎng)是較少的，一般都是傳統(tǒng)的海鮮自助、火鍋?zhàn)灾绕奉?lèi)，這些領(lǐng)域面臨著更高的食材成本和更激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

而比薩作為西式快餐的代表，具有標(biāo)準(zhǔn)化程度高、受眾廣泛、毛利率相對(duì)較高的特點(diǎn)。

圖片來(lái)源：【紅餐產(chǎn)業(yè)研究院】 比薩品類(lèi)發(fā)展報(bào)告2025

盡管定位精準(zhǔn)，但想要做好比薩自助，也不簡(jiǎn)單。

與傳統(tǒng)點(diǎn)餐模式不同，自助餐廳需要在營(yíng)業(yè)時(shí)間內(nèi)持續(xù)供應(yīng)多種菜品，品控具有極高復(fù)雜性，并且，對(duì)食品安全和新鮮度管理也有著更高要求。比薩自助在選擇之上就相對(duì)有限，比薩只能在口味上做出花樣，但若不夠新穎，消費(fèi)者可能會(huì)在多次消費(fèi)后感到厭倦。雖然他們?cè)诓藛沃屑尤肓艘饷?、炸雞、沙拉等品類(lèi)，但比薩始終是占銷(xiāo)售額的70%以上，如何在不顯著增加成本的前提下豐富產(chǎn)品線，成為其長(zhǎng)期發(fā)展的關(guān)鍵問(wèn)題。

并且，根據(jù)《2024中國(guó)健康飲食消費(fèi)趨勢(shì)報(bào)告》，超過(guò)60%的消費(fèi)者表示會(huì)關(guān)注餐廳的健康選項(xiàng)，而傳統(tǒng)自助餐常被貼上“高熱量”、“不健康”的標(biāo)簽。

所以，比格比薩為了應(yīng)對(duì)這一趨勢(shì)，在菜單中增加了蔬菜沙拉、烤蔬菜、低脂奶酪比薩等選項(xiàng)。招股書(shū)顯示，2023年，這些“健康選項(xiàng)”的銷(xiāo)售額占比已從2021年的12%提升至18%，顯示出消費(fèi)者需求的變化，要不斷適應(yīng)消費(fèi)者的需求變化，解決多樣選擇，也成為了難題。

如果上市，錢(qián)往哪花？

如果IPO能成，比格比薩的錢(qián)會(huì)怎么花？招股書(shū)里其實(shí)藏著不少線索。

第一步，大概率是砸錢(qián)升級(jí)供應(yīng)鏈。據(jù)披露，約40%的募集資金可能流向中央廚房和冷鏈體系，比如在西南、西北補(bǔ)上區(qū)域中央廚房，把生產(chǎn)線搞得更自動(dòng)化，讓冷鏈跑得更快更穩(wěn)。

接下來(lái)，門(mén)店就需要“變小變輕”。傳統(tǒng)大店模式壓力越來(lái)越大，未來(lái)可能會(huì)開(kāi)出更多200-250平方米的社區(qū)店，甚至在二線試水80-100平的“比格Express”，主打外賣(mài)自提。

然而，擴(kuò)張速度與管理深度也需要平衡。正如2025年11月其創(chuàng)始人巡店時(shí)曝出的問(wèn)題所示，創(chuàng)始人趙志強(qiáng)就在個(gè)人社交賬號(hào)發(fā)布巡店視頻中，怒斥了山東日照萬(wàn)象匯店存在座椅污漬、裝修未清理、設(shè)備故障等多重問(wèn)題，引發(fā)了廣泛關(guān)注。這也讓人看到：門(mén)店變輕容易，但管理不“輕”，品質(zhì)才能真正立得住。

菜單也不能一成不變，資金的一部分或需拿來(lái)搞品類(lèi)微創(chuàng)新，在“西式自助”框架里，加點(diǎn)墨西哥風(fēng)味、東南亞口味的比薩，把甜品飲品做得更誘人，偶爾和熱門(mén)IP搞搞聯(lián)名，不是盲目地?cái)U(kuò)張賽道，而是在主場(chǎng)里做深、做年輕。

圖片來(lái)源：比格比薩沖刺港股：創(chuàng)始人剛怒批門(mén)店“惡心”，負(fù)債率已超90%

過(guò)去，餐飲企業(yè)上市往往依靠快速擴(kuò)張和規(guī)模效應(yīng)，而現(xiàn)在，更加關(guān)注盈利模型的健康度。

比格比薩的招股書(shū)顯示，其單店投資回收期約為18-24個(gè)月，門(mén)店存活率超過(guò)90%，這些數(shù)據(jù)可能比單純的營(yíng)收增長(zhǎng)更能打動(dòng)投資者。

大眾消費(fèi)賽道依然存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，在消費(fèi)分化的趨勢(shì)下，并非所有品牌都需要向高端化轉(zhuǎn)型。精準(zhǔn)滿足性價(jià)比需求同樣可以建立可持續(xù)的商業(yè)模式。比格比薩的成功表明，在人均GDP達(dá)到1.2萬(wàn)美元的中國(guó)市場(chǎng)，大眾消費(fèi)依然是最廣闊的基本盤(pán)。

一直以來(lái)，無(wú)論是餐飲還是其他領(lǐng)域的企業(yè)，挑戰(zhàn)在于上市后如何維持增長(zhǎng)動(dòng)力。比格比薩的優(yōu)勢(shì)在于其尚未飽和的低線市場(chǎng)空間，但如何在擴(kuò)張的同時(shí)保持單店盈利能力，將是其上市后面臨的真正考驗(yàn)。

在資本謹(jǐn)慎與消費(fèi)分化的時(shí)代，比格比薩的IPO之路，不僅是一家企業(yè)的關(guān)鍵時(shí)刻，更是觀察中國(guó)餐飲行業(yè)進(jìn)化路徑的微觀樣本。當(dāng)資本市場(chǎng)不再盲目追逐增長(zhǎng)神話，可持續(xù)的商業(yè)模式或許比爆炸性的增長(zhǎng)故事更具長(zhǎng)期價(jià)值。

投資者會(huì)為這樣一家“樸實(shí)無(wú)華”的比薩食堂買(mǎi)單嗎？比格比薩的IPO嘗試，最后或會(huì)成為檢驗(yàn)資本市場(chǎng)是否看好這條‘性價(jià)比自助’賽道，以及其自身商業(yè)模式可持續(xù)性的試金石。

參考資料：

1. 【紅餐產(chǎn)業(yè)研究院】 比薩品類(lèi)發(fā)展報(bào)告2025

2. 比格比薩沖刺港股：創(chuàng)始人剛怒批門(mén)店“惡心”，負(fù)債率已超90%

3. 比格比薩自助沖刺港交所：去年頭9個(gè)月?tīng)I(yíng)收14億元

4. 【紅餐產(chǎn)業(yè)研究院】 餐飲行業(yè)季度觀察報(bào)告（2025年Q3）

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