真的很難評(píng)，早盤(pán)資金一度嘗試發(fā)動(dòng)攻勢(shì)，但迅速遭遇打壓。

滬深300ETF盤(pán)中再次出現(xiàn)異常放量下跌，部分機(jī)構(gòu)或大資金又一次出現(xiàn)集中流出的跡象，以至于市場(chǎng)在開(kāi)盤(pán)后的一小時(shí)顯著跳水。

10點(diǎn)半之后，或許是要把控好力度火候，這波賣(mài)壓驟然停止了，接著就是市場(chǎng)的修復(fù)拉升。

接連拋貨好幾天，而且量還這么大，這次操盤(pán)手出手確實(shí)是有點(diǎn)猛了，就怕大家沒(méi)get到這手搓慢牛的決心。

從寬基來(lái)看，上證指數(shù)相對(duì)抗跌一些，雖然每一次向上試探都被迅速壓制，但下跌的幅度也被嚴(yán)格控制，以房地產(chǎn)、銀行、保險(xiǎn)為代表的防御性方向難得集體逆勢(shì)飄紅。

創(chuàng)業(yè)板指走勢(shì)更真實(shí)反映了市場(chǎng)的水溫，早盤(pán)一路走低，果斷跌破了20日均線(xiàn)這一關(guān)鍵的中期支撐位。跟前幾天的技術(shù)性回調(diào)不同，今天的破位有點(diǎn)走壞的意思，后面調(diào)整的時(shí)間可能會(huì)延長(zhǎng)。

今天更顯眼的是，商業(yè)航天板塊又一次大幅回調(diào)。

原因是，不僅有官媒來(lái)批駁這波概念炒作，還傳出有關(guān)商業(yè)航天IPO節(jié)奏的利空小作文，具體內(nèi)容就不瞎傳了，只是剛好在這個(gè)降溫檔口，資金會(huì)寧可信其有，現(xiàn)行避險(xiǎn)，等后面伺機(jī)再動(dòng)。

不光是針對(duì)商業(yè)航天，這兩天明顯能看到，各方已經(jīng)開(kāi)始嚴(yán)厲打擊整治涉及資本市場(chǎng)的網(wǎng)絡(luò)違規(guī)內(nèi)容，比如今天雪球就永久封禁了一批違規(guī)賬號(hào)，還有引起大家高度關(guān)注的，監(jiān)管給大V金永榮（ 金浤 ）的罰單。

大家應(yīng)該都get到了這個(gè)信號(hào)，所以今天市場(chǎng)基本上只漲紅利、現(xiàn)金流等防御性方向，以及化工、電網(wǎng)設(shè)備等邏輯比較硬的方向，而科技成長(zhǎng)賽道幾乎全面回調(diào)。個(gè)股層面也是大面積降溫。截至下午2點(diǎn)半，全A等權(quán)指數(shù)跌0.87%。

但我還是覺(jué)得，不用慌，且等市場(chǎng)調(diào)一調(diào)，后面還是會(huì)再漲起來(lái)。一些產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)比較強(qiáng)的方向還是可以逢跌關(guān)注。

比如半導(dǎo)體材料設(shè)備，這不僅僅是一個(gè)階段性的熱點(diǎn)，也是一個(gè)長(zhǎng)線(xiàn)趨勢(shì)比較強(qiáng)的高勝率賽道。

核心就是兩個(gè)邏輯：

第一，AI應(yīng)用催生的存儲(chǔ)超級(jí)周期。

第二，自主可控和國(guó)產(chǎn)化率提升。

前者給A股的半導(dǎo)體材料設(shè)備板塊帶來(lái)一個(gè)整體上升的大貝塔，而后者帶來(lái)了更為顯著的超額阿爾法。

其實(shí)已經(jīng)有敏銳的主動(dòng)管理型基金提前布局并驗(yàn)證了這個(gè)邏輯。比如南方信息創(chuàng)新混合（A：007490，C：007491），自2025年至今累計(jì)漲幅跑贏(yíng)同期科創(chuàng)半導(dǎo)體指數(shù)和中證半導(dǎo)體材料設(shè)備指數(shù)，最大回撤也顯著低于兩大指數(shù)。

說(shuō)明在半導(dǎo)體材料設(shè)備這個(gè)高景氣賽道中，專(zhuān)業(yè)基金經(jīng)理通過(guò)深度研究和精準(zhǔn)布局，是能夠有效捕捉行業(yè)貝塔，同時(shí)創(chuàng)造顯著超額阿爾法的。

我們可以掰開(kāi)揉碎了好好拆解一下。

先說(shuō)存儲(chǔ)超級(jí)周期。

“存儲(chǔ)周期”這個(gè)詞大家應(yīng)該經(jīng)常看到，意思是說(shuō)，存儲(chǔ)芯片行業(yè)是有周期性的。

這是因?yàn)樵谶^(guò)去20年，存儲(chǔ)芯片行業(yè)基本上就是跟智能手機(jī)、PC等消費(fèi)電子產(chǎn)品強(qiáng)綁定，而智能手機(jī)基本是3~4年出現(xiàn)一次重大創(chuàng)新，每次重大創(chuàng)新會(huì)催生一波換機(jī)潮，從而拉動(dòng)存儲(chǔ)芯片的需求。

但這只是傳統(tǒng)存儲(chǔ)周期。

現(xiàn)在驅(qū)動(dòng)存儲(chǔ)擴(kuò)張的關(guān)鍵行業(yè)變量，已經(jīng)不再僅僅是消費(fèi)電子，而是AI。當(dāng)然消費(fèi)電子本身也正在被AI改造，這本身就是一波重大產(chǎn)品創(chuàng)新。

但更重要的是整個(gè)AI應(yīng)用浪潮，特別是AI大模型訓(xùn)練以及海量推理所催生出的算力需求大爆發(fā)，比如1臺(tái)AI訓(xùn)練服務(wù)器的DRAM（一種存儲(chǔ)芯片）用量，就約等于50–100臺(tái)普通服務(wù)器。

也就是說(shuō)，AI帶來(lái)的存儲(chǔ)需求量，包括對(duì)存儲(chǔ)芯片性能的要求，以及需求擴(kuò)張的持久性，都是傳統(tǒng)存儲(chǔ)周期完全不能比擬的，所以才叫存儲(chǔ)超級(jí)周期。

現(xiàn)在全球存儲(chǔ)芯片一直在漲價(jià)，本質(zhì)上就是供需太緊了。而全球最大的幾家存儲(chǔ)芯片大廠(chǎng)，包括三星、SK海力士、美光科技，另外也包括我們這邊的長(zhǎng)鑫、長(zhǎng)存等等，都要大舉擴(kuò)產(chǎn)，來(lái)極力承接這波前所未有的AI需求。

可以這么說(shuō)，存儲(chǔ)擴(kuò)產(chǎn)潮就等同于半導(dǎo)體設(shè)備訂單爆發(fā)期。

因?yàn)閿U(kuò)產(chǎn)就必須買(mǎi)設(shè)備。存儲(chǔ)芯片（DRAM/NAND/HBM）屬于重資產(chǎn)、高壁壘行業(yè)，新建一座12英寸晶圓廠(chǎng)需要至少投資 100–200億美元，而其中，半導(dǎo)體設(shè)備要占到總投資的70%以上。

全球半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)景氣度為啥這么高？這就是最核心的邏輯。

在這個(gè)貝塔基礎(chǔ)上，我們這邊由于國(guó)產(chǎn)化率提升的大趨勢(shì)，又多了一重超額阿爾法。

目前我們的半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率還是比較低，提升空間還很大。根據(jù)高端裝備與先進(jìn)制造領(lǐng)域三方咨詢(xún)機(jī)構(gòu)MIR的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)晶圓制造設(shè)備綜合國(guó)產(chǎn)化率只有25%。

其中光刻機(jī)的國(guó)產(chǎn)化率最低，都不到1%，而像量檢測(cè)設(shè)備、涂膠顯影機(jī)，國(guó)產(chǎn)化率也分別只有9%、12%。

MIR預(yù)測(cè)到今年，我們的晶圓制造設(shè)備綜合國(guó)產(chǎn)化率有望提升到30%。

提升國(guó)產(chǎn)化率，一個(gè)是要靠自身產(chǎn)品的技術(shù)突破。

現(xiàn)在進(jìn)展確實(shí)也不少，比如國(guó)產(chǎn)化率最低的環(huán)節(jié)，光刻機(jī)這塊，主力產(chǎn)品90nm DUV光刻機(jī)已經(jīng)量產(chǎn)了，28nm浸沒(méi)式DUV光刻機(jī)也已經(jīng)驗(yàn)證完成，今年應(yīng)該可以做到規(guī)?；慨a(chǎn)交付了。

上周末爆出消息，我們?cè)陔x子注入機(jī)（半導(dǎo)體四大關(guān)鍵設(shè)備之一）這塊也有了重大突破，意味著我們?cè)谶@四大件的拼圖終于初步補(bǔ)齊了。

另一個(gè)是引導(dǎo)企業(yè)主動(dòng)選擇國(guó)產(chǎn)設(shè)備。

全球第四、國(guó)內(nèi)第一的DRAM原廠(chǎng)，長(zhǎng)鑫科技馬上就要在科創(chuàng)板上市，后面長(zhǎng)江存儲(chǔ)也要在A(yíng)股IPO，這兩大存儲(chǔ)原廠(chǎng)IPO募集到資金，主要就是用于量產(chǎn)線(xiàn)技術(shù)改造升級(jí)和前瞻研發(fā)。長(zhǎng)鑫的招股書(shū)里就說(shuō)了，預(yù)計(jì)2027年底要完成大部分設(shè)備導(dǎo)入。

而我們之前也提到有消息說(shuō)，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)在新增產(chǎn)能時(shí)，國(guó)產(chǎn)設(shè)備使用占比至少要有50%。在這種強(qiáng)引導(dǎo)下，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈新增訂單的確定性當(dāng)然就很強(qiáng)了。

說(shuō)回實(shí)操方面。半導(dǎo)體材料設(shè)備相關(guān)指數(shù)，比較常見(jiàn)的就是我們之前提到的上證科創(chuàng)板半導(dǎo)體材料設(shè)備指數(shù)，或者是中證半導(dǎo)體材料設(shè)備主題指數(shù)。

二者區(qū)別在于，前者專(zhuān)門(mén)聚焦在科創(chuàng)板，所以跟蹤它的ETF，單日漲跌幅限制是20%，潛在波動(dòng)性更大，收益進(jìn)攻性更強(qiáng)。

而后者是在滬深兩市選股，所以跟蹤它的ETF，單日漲跌幅限制是10%，覆蓋面相對(duì)更廣。

當(dāng)然我們也可以不局限于指數(shù)基金，一些重點(diǎn)投資于半導(dǎo)體材料設(shè)備領(lǐng)域的主動(dòng)型基金，表現(xiàn)也非常出色。

舉個(gè)例子，南方信息創(chuàng)新混合A（007490），自2025年至今，累計(jì)漲幅達(dá)到103.39%。

期間科創(chuàng)半導(dǎo)體指數(shù)、中證半導(dǎo)體材料設(shè)備指數(shù)的漲幅，分別是99.03%和95.37%。

期間最大回撤，南方信息創(chuàng)新混合A是16.49%，而這兩個(gè)半導(dǎo)體材料設(shè)備指數(shù)分別是20.14%和18.63%。（以上三段的數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2026.1.19）

這只基金的基金經(jīng)理鄭曉曦，主要做的就是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)投資，并且主攻方向就是科技成長(zhǎng)。從2022年三季度開(kāi)始，南方信息創(chuàng)新就增加了半導(dǎo)體板塊的配置，接著在2023年又持續(xù)集中投資半導(dǎo)體自主可控子行業(yè)，特別是聚焦在半導(dǎo)體設(shè)備、零部件、材料、EDA軟件等領(lǐng)域。

在深度研究之后，她持續(xù)提升了重倉(cāng)股的集中度。2021年底，她這只基金的前十大重倉(cāng)股累計(jì)占比只有39.09%，而截至今年三季報(bào)，這個(gè)比重就達(dá)到了81.12%。

也就是說(shuō)，在板塊貝塔的基礎(chǔ)上，她主要是通過(guò)個(gè)股篩選和倉(cāng)位管理，拿到了更多的超額阿爾法收益。這就是她能跑贏(yíng)同賽道指數(shù)的主要原因。

其實(shí)，賽道型的投資，被動(dòng)指數(shù)和主動(dòng)型基金都是很好的選擇，只是各有優(yōu)劣。

指數(shù)的好處在于持倉(cāng)透明，可預(yù)期，另外費(fèi)率也相對(duì)低一些。

而主動(dòng)型基金的優(yōu)勢(shì)在于基金經(jīng)理可以基于對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的深度投研，對(duì)個(gè)股優(yōu)勝劣汰，并做個(gè)股倉(cāng)位的靈活調(diào)整，這是指數(shù)很難做到的。

這也是為什么，這輪A股行情以來(lái)，很多賽道型的主動(dòng)型基金，收益都遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏(yíng)了指數(shù)類(lèi)產(chǎn)品，而相對(duì)于這大把的超額收益，那點(diǎn)費(fèi)率差異就微不足道了。

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