新智元報(bào)道

編輯：艾倫

【新智元導(dǎo)讀】2026 年危機(jī)逼近，OpenAI 雖創(chuàng)下 400 億美元融資紀(jì)錄，但內(nèi)部預(yù)測(cè) 2028 年虧損將擴(kuò)大至 450 億美元。不同于有傳統(tǒng)業(yè)務(wù)「輸血」的科技巨頭，獨(dú)立 AI 公司受困于 Scaling Laws 帶來的指數(shù)級(jí)成本爆炸。奧特曼的萬億豪賭或難以為繼，OpenAI 恐面臨被吞并結(jié)局，AI 泡沫時(shí)代即將硬著陸。

華爾街最近彌漫著一種「恐高癥」。

AI 概念股已經(jīng)漲到了讓人眩暈的高度，似乎只要技術(shù)稍不達(dá)預(yù)期，崩盤就在眼前。

市值最高的 7 大科技巨頭（M7）股價(jià)變化圖

但這可能是一種「錯(cuò)位的焦慮」。

到了 2026 年，真正懸在行業(yè)頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍，是資本市場(chǎng)還能不能填得滿這個(gè)無底洞。

以 OpenAI 為代表的明星公司，極有可能在那些迷人的新技術(shù)變成真金白銀的利潤之前，先燒光賬上的現(xiàn)金。

「大力」確實(shí)出了奇跡

但賬單呢？

距離 ChatGPT 引爆全球已經(jīng)過去三年多。

在那之后，AI 模型進(jìn)化的速度堪稱恐怖，一次次打臉唱衰者。

從生成逼真的影像，到推演復(fù)雜的數(shù)理邏輯，再到吞吐名著級(jí)別的超長文本，技術(shù)天花板不斷被捅破。

下一個(gè)風(fēng)口是智能體：AI 將進(jìn)化為能夠幫你「跑腿」的數(shù)字管家——下單購物、處理賬單、甚至代替你在數(shù)字世界里行動(dòng)。

關(guān)于 AI 到底能不能賺錢，學(xué)界曾有過激辯。

去年 7 月，MIT 潑了一盆冷水，稱企業(yè)砸下的數(shù)百億美金，只有 5% 的項(xiàng)目能跑通。

https://mlq.ai/media/quarterly_decks/v0.1_State_of_AI_in_Business_2025_Report.pdf

但 10 月份沃頓商學(xué)院的一項(xiàng)針對(duì) 801 位企業(yè)高管的調(diào)研又反轉(zhuǎn)了劇情：75% 的企業(yè)表示已經(jīng)嘗到了甜頭。

https://ai.wharton.upenn.edu/wp-content/uploads/2025/10/2025-Wharton-GBK-AI-Adoption-Report_Full-Report.pdf

真相可能介于兩者之間。

但對(duì)于一項(xiàng)才普及三年的新技術(shù)來說，能在 B 端取得這樣的滲透率，已經(jīng)是一種勝利。

真正的麻煩在 C 端。

對(duì)于開發(fā)者而言，現(xiàn)在的局面很尷尬：用戶習(xí)慣了「白嫖」。

市面上有太多優(yōu)秀且免費(fèi)的模型可供選擇。

除非你是需要極高算力的硬核玩家，否則為什么要付費(fèi)？

一旦廠商試圖豎起付費(fèi)墻或者強(qiáng)插廣告，毫無忠誠度的用戶會(huì)立馬轉(zhuǎn)身投奔競(jìng)品。

當(dāng)然，這種「低粘性」可能是暫時(shí)的。

硅谷的樂觀派認(rèn)為，未來的 AI 會(huì)成為你的「數(shù)字伴侶」，它記得你三年來所有的對(duì)話細(xì)節(jié)，懂你的審美、情緒甚至職業(yè)規(guī)劃。

到時(shí)候，換掉 AI 模型就像離婚一樣——雖然法律上允許，但情感和數(shù)據(jù)遷移的成本高到讓人無法承受。

一旦建立了這種類似微信般的「護(hù)城河」，盈利模式自然水到渠成：訂閱、廣告、電商入口、甚至稅務(wù)服務(wù)。

但問題的核心在于：在抵達(dá)那個(gè)「流淌著奶與蜜的應(yīng)許之地」前，OpenAI 還能活下來嗎？

硅谷最強(qiáng)「畫餅大師」

與消失的現(xiàn)金流

直到最近，投資人還沉浸在一種天真的慣性思維里：只要技術(shù)夠牛，資本市場(chǎng)就會(huì)像當(dāng)年養(yǎng)大亞馬遜和 Meta 那些巨頭一樣，心甘情愿地為虧損買單。

但他們忽略了一個(gè)本質(zhì)區(qū)別：生成式 AI 不是過去的軟件生意，它是一場(chǎng)極度燒錢的「重資產(chǎn)」游戲。

谷歌、微軟、Meta 這些老牌巨頭，有著傳統(tǒng)業(yè)務(wù)（搜索、廣告、操作系統(tǒng)）源源不斷的現(xiàn)金奶?！篙斞?，它們燒得起幾千億美元。

而 OpenAI 這樣的獨(dú)立公司，是在孤身走鋼絲。

未來 18 個(gè)月內(nèi)，OpenAI 很可能將面臨資金枯竭。

這并非馬后炮。

行業(yè)奉為圭臬的 Scaling Laws 預(yù)示了這一切：模型性能的線性增長，需要算力和數(shù)據(jù)成本的指數(shù)級(jí)爆炸。

奧特曼，或許是科技史上最會(huì)融資的頂級(jí)操盤手，極其聰明地向投資人兜售了定律的前半部分（性能會(huì)變強(qiáng)），卻對(duì)后半部分（成本會(huì)爆炸）避重就輕。

光環(huán)效應(yīng)下，他融到的錢越多，名氣越大；名氣越大，就能融到更多的錢。

2025 年 3 月，OpenAI 再次刷新紀(jì)錄，單輪融資 400 億美元。

2018 年，處于巔峰期的螞蟻金服，其創(chuàng)紀(jì)錄的融資額也才 140 億美元。

甚至沙特阿美那場(chǎng)全球最大的 IPO，募資額也不到 300 億美元。

最致命的差別在于：當(dāng)年的螞蟻金服和沙特阿美是「印鈔機(jī)」，而 OpenAI 是一臺(tái)全功率運(yùn)轉(zhuǎn)的「碎鈔機(jī)」。

據(jù) The Information 披露，OpenAI 內(nèi)部預(yù)測(cè) 2025 年將虧損 80 億美元，到 2028 年，這個(gè)數(shù)字將擴(kuò)大到 450 億美元。

https://www.theinformation.com/articles/openai-says-business-will-burn-115-billion-2029

即便是奧特曼這樣的「融資魔術(shù)師」，也難以維持這種高空雜技。

他近期拋出了更為驚人的 1.4 萬億美元基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計(jì)劃。

但無論未來的 AI 蛋糕有多大，資本市場(chǎng)的耐心和錢包都是有限的。

終局

這場(chǎng)豪賭最可能的結(jié)局是什么？

OpenAI 可能會(huì)被微軟、亞馬遜或其他現(xiàn)金充裕的大廠徹底吞并。

早期的風(fēng)險(xiǎn)投資人可能會(huì)虧損離場(chǎng)，簽了巨額訂單的芯片廠和數(shù)據(jù)中心得重新找客戶，社交媒體上的大 V 們會(huì)把這次失敗咀嚼無數(shù)遍，甚至可能引發(fā)散戶對(duì)整個(gè) AI 板塊的恐慌性拋售。

但這并不代表 AI 的失敗。

這僅僅標(biāo)志著，那個(gè)靠「造夢(mèng)」和「講故事」堆砌起來的泡沫時(shí)代，終于要硬著陸了。

技術(shù)總是傾向于飛向云端，但商業(yè)終究要受到地心引力的牽制；

OpenAI 的困境告訴我們，比改變世界更難的，是活到世界被你改變的那一天。

參考資料：

https://www.nytimes.com/2026/01/13/opinion/openai-ai-bubble-financing.html