AI浪潮下芯片需求井噴，由于臺積電產(chǎn)能直至2027年都已訂滿，蘋果、英偉達等“六大客戶”被迫考慮將部分訂單轉(zhuǎn)向三星和英特爾。

據(jù)追風交易臺，德意志銀行最新發(fā)布的研報顯示，全球半導體代工巨頭臺積電（TSMC）正面臨“幸福的煩惱”。由于3nm制程產(chǎn)能極度緊缺，且訂單已排滿整個2026年甚至延伸至2027年，臺積電不得不大幅上調(diào)資本支出計劃。

而這一產(chǎn)能瓶頸正在重塑市場格局，迫使原本依賴臺積電的頂級客戶開始認真考慮三星（Samsung）和英特爾（Intel）作為替代方案。

德意志銀行分析師Robert Sanders等在報告中指出，臺積電公布的2026年資本支出指引高達520億至560億美元，這一數(shù)字顯著高于該行預期的500億美元及市場共識的460億美元。

分析師認為，這實際上是臺積電承認其2025年的資本支出計劃在面對飆升的AI需求時“過于保守”。目前的局面已不再是簡單的CoWoS封裝產(chǎn)能溢出，而是核心的晶圓制造產(chǎn)能——尤其是3nm制程——出現(xiàn)了嚴重的供不應求。

這種供需失衡正在產(chǎn)生直接的市場溢出效應。報告強調(diào)，盡管三星和英特爾在代工記錄上“毀譽參半（chequered record）”，但蘋果、英偉達、AMD、博通、高通和聯(lián)發(fā)科這“六大客戶”目前別無選擇，只能尋求替代產(chǎn)能。受此影響，臺積電在先進制程代工領(lǐng)域的市場份額預計將從95%下滑至90%。

資本支出激增至560億美元，3nm產(chǎn)能“一票難求”

臺積電第四季度財報中最引人注目的數(shù)字莫過于其對2026年的資本支出指引。520億至560億美元的規(guī)模表明，公司正全力以赴應對產(chǎn)能危機。

德意志銀行指出，考慮到臺積電2026年全年的產(chǎn)能很可能已經(jīng)完全被預訂，且訂單積壓已深入2027年，這一支出的激增并不令人意外。

此前，面對AI需求的爆發(fā)，最初的瓶頸主要集中在CoWoS封裝環(huán)節(jié)，這導致部分訂單溢出至日月光（ASE）和安靠（Amkor）等廠商。然而，目前的情況更為嚴峻：需求遠遠超過了供應，尤其是3nm制程。

報告數(shù)據(jù)顯示，盡管臺積電計劃在2026年底將3nm產(chǎn)能提升至每月19萬片晶圓（190k wpm），但仍無法滿足客戶胃口。

德意志銀行在報告中提到：“客戶想要更多產(chǎn)能是臺積電高利用率下的常態(tài)，但達到這種程度卻是前所未有的�！�

六大客戶被迫“分流”，三星泰勒工廠或成首選

產(chǎn)能的極度緊張正在迫使臺積電采取更激進的策略。據(jù)報道，臺積電正在推遲啟動新的3nm開發(fā)項目，轉(zhuǎn)而引導客戶將2027/28年量產(chǎn)的產(chǎn)品規(guī)劃更多地轉(zhuǎn)向2nm GAA制程。同時，臺積電也在利用定價策略來“推動”客戶做出這一轉(zhuǎn)變，這一點從其強勁的2026年一季度指引中可見一斑。

這種次優(yōu)的局面迫使全球最大的六家芯片設(shè)計公司——蘋果、英偉達、AMD、博通、高通和聯(lián)發(fā)科——不得不將目光投向競爭對手。

德意志銀行分析認為，在這場產(chǎn)能爭奪戰(zhàn)中，三星位于泰勒（Taylor）的工廠（SF2P）可能比英特爾更受青睞。

報告指出：“對于尋求替代供應的客戶來說，三星泰勒工廠更有可能成為第一�？扛��！�

具體而言，高通和AMD最有可能考慮三星；而據(jù)此前討論，蘋果和博通則據(jù)報道正在考慮英特爾。不過，分析師也補充道，英特爾雖然有14A制程的故事潛力，但“仍有大量工作要做”。

AI驅(qū)動長期增長預期上調(diào)，毛利率看高至56%

盡管短期面臨產(chǎn)能調(diào)配的挑戰(zhàn)，但AI帶來的長期增長紅利確定性極高。臺積電確認，預計AI相關(guān)增長將以更快的速度提升，2024年至2029年的復合年增長率（CAGR）預期從此前的40%中段上調(diào)至50%中高段（mid-to-high-50s）。

受此驅(qū)動，臺積電將公司的長期整體增長預測上調(diào)至25%的復合年增長率，長期毛利率目標也隨之上調(diào)至56%。德意志銀行認為，考慮到AI發(fā)展的最新動態(tài)以及臺積電的定價行動，這些數(shù)字的上調(diào)“并不令人意外”。

關(guān)于海外產(chǎn)能擴張，報告提到臺積電亞利桑那工廠目前處于低產(chǎn)量階段（一期4nm，月產(chǎn)能2萬片），預計今年年底二期將產(chǎn)生首筆3nm收入。盡管海外建廠會帶來2-4%的毛利率稀釋，且面臨人才、基礎(chǔ)設(shè)施和良率等挑戰(zhàn)，但市場重心目前仍聚焦于其核心的盈利能力。

基于更高的晶圓定價帶來的盈利能力提升，德意志銀行將臺積電（2330.TW）的目標價上調(diào)10%至2200新臺幣。這一目標價相當于2027年預期每股收益（EPS）的20倍市盈率，與同行水平一致。

分析師Robert Sanders表示，這一估值反映了臺積電在2028年之前的穩(wěn)固地位和強勁增長率。然而，報告也提示了潛在風險，包括地緣政治風險以及英特爾試圖將生產(chǎn)收回內(nèi)部帶來的潛在阻力等。此外，如果AI相關(guān)支出突然放緩，或者CoWoS產(chǎn)能提升執(zhí)行不力，也將構(gòu)成風險。

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