先說結(jié)論：強(qiáng)烈建議各家中小基金公司加強(qiáng)量化指增相關(guān)人才梯隊(duì)建設(shè)，布局更多中證500指增策略，個人投資者也可以多關(guān)注這個策略。因?yàn)闄?quán)益類產(chǎn)品，從長期來看，在不做大級別擇時的情況下，中證500指增和價值風(fēng)格類產(chǎn)品可能是對個人投資者最友好的策略。

當(dāng)然，高性價比不代表客戶接受度高，就像我經(jīng)常建議身邊的朋友買固收+，這是長期來看客戶真實(shí)收益最高的策略，但大部分人多次嗤之以鼻，因?yàn)樨敻还芾懋吘故且粋€風(fēng)偏的生意，波動率最能撩撥人性。

本文僅為業(yè)務(wù)探討，為了避嫌，本文所有基金產(chǎn)品均打厚碼。

主流的指增策略有哪些？

滬深300、中證500、中證800、中證A500、中證1000、中證2000，都是可以做指增策略的比較主流的寬基，當(dāng)然還有各種創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的指增。

其中歷史比較悠久的是滬深300和中證500兩大指數(shù)，近兩年隨著A500指數(shù)的橫空出世，也有很多新產(chǎn)品，不過業(yè)績時間不長。

由于滬深300、中證A500和中證800的走勢很像，本質(zhì)都是市值加權(quán)的大盤指數(shù)，其背后的貝塔也差不多，但A500指數(shù)相對行業(yè)多，在小盤暴露略多，可能相對略好一點(diǎn)。

但大盤指增的問題在于，越是大盤股，其定價效率越高，越不容易做出超額。

所以這兩年，中證1000和中證2000/國證2000相關(guān)的指增也很多。只不過太過于下沉的2000已經(jīng)批不出來了。也沒關(guān)系，因?yàn)檫@玩意兒的瞬時貝塔可能接近微盤股，流動性出問題會造成超額回車，所以不批就不批了吧，也是為大家好。當(dāng)然了，人家彈性也是更好的。

中證500是一個非常均衡的指數(shù)，它不像滬深300指數(shù)那么老登，也不像1000和2000那么下沉，里面還有大量新概念性板塊（什么商業(yè)航天、腦機(jī)接口等）。比較主流的方法是做歷史數(shù)據(jù)回測（很容易變成小盤因子），以及早幾年滾期指貼水等。

這里要補(bǔ)充一下，科創(chuàng)板一般不做歷史數(shù)據(jù)回測，因?yàn)闀r間太短，只能看基本面因子。

為什么中證500指數(shù)適合做指增策略呢？

量化策略面臨著一個不可能三角：高容量、高夏普比率和高收益。

對于像滬深300這樣的大盤指數(shù)，成分股流動性極佳，策略容量巨大（可容納千億級資金），前面說了，由于研究覆蓋極其充分，定價效率極高，量化模型很難挖掘出顯著的超額收益。滬深300指增的年化超額收益普遍在5%-8%區(qū)間。

對于中證2000或微盤股指數(shù)，雖然非理性定價極多，Alpha潛力巨大，但個股流動性差，沖擊成本極高。一旦資金規(guī)模超過一定閾值（如10億-20億元），超額收益會因交易成本而急劇衰減。而且全市場做這個策略的規(guī)模太多了，也會導(dǎo)致交易擁擠，最終釀成24年年初的事故。

那么中證500的優(yōu)勢是什么？

第一，中證500指數(shù)成分股的行業(yè)分布廣泛，涵蓋了醫(yī)藥生物、電子、計算機(jī)、基礎(chǔ)化工、機(jī)械設(shè)備等大量成長性行業(yè)。這些行業(yè)的景氣度輪動頻繁，個股基本面差異大，導(dǎo)致股價表現(xiàn)分化嚴(yán)重。這種高離散度環(huán)境為多因子模型提供了廣闊的選股空間。第二，中證500指數(shù)流動性足以支撐大幾十億的策略運(yùn)作，同時市場關(guān)注度又不如滬深300那樣擁擠，保留了大量的錯誤定價機(jī)會。

數(shù)據(jù)顯示，中證500指增策略長期能維持10%-15%甚至更高的年化超額收益 ，且策略容量遠(yuǎn)大于中證1000指增，這種“高容量+高超額”的特性使其成為性價比最高的策略之一。

中證500指增是安全性與收益性的平衡點(diǎn)。它避免了滬深300的平庸，也規(guī)避了中證1000/2000的流動性黑天鵝。

說到這里，還是沒聊到最核心的點(diǎn)：中證500指增可以做一個類絕對收益策略，注意，只是可能，而不是保證。

請看一個中證500指增策略（名字不一定叫中證500指增）的產(chǎn)品各年度收益情況：

除了在2018年的極端情況，幾乎每年都能獲得正收益。本質(zhì)上是超額收益可以對沖掉下行貝塔。

我們再來看另一個中證500指增策略的分年度收益：

再看一個產(chǎn)品，除了24年年初因?yàn)楸晃⒈P股沖擊，其他年份均比較優(yōu)秀。

這里可以看到一個明顯的特征，就是中證500指增在大牛市不一定能獲得非常多的超額，但熊市的時候，它是很好的對沖產(chǎn)品。

為什么量化最近的超額沒了？三個原因，市場風(fēng)格切換，行情集中度上升，一些策略同質(zhì)化嚴(yán)重（詳情見《》）。

但本質(zhì)上，指增策略很多都是賺非理性定價的錢，只要市場炒作氛圍濃厚，被動投資大發(fā)展，公募定價能力下滑，那就還存在很多超額收益空間。

所以也許可以提示一個機(jī)會：中證500指增后市值得關(guān)注。

巴菲特說可以定投標(biāo)普500，其實(shí)我們也可以選一些比較好的中證500指增策略定投。

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（不作為投資依據(jù)）