2026

聯(lián)系人：譚逸鳴、謝瑤

摘 要

核心關(guān)注點：本周地產(chǎn)新房成交環(huán)比下降，同比下降，二手房成交環(huán)比回暖；汽車消費下降，電影票房下降；生產(chǎn)開工率表現(xiàn)分化，PTA開工率環(huán)周下降，螺紋鋼開工率下降、石油瀝青開工率上升；投資方面螺紋鋼表觀消費上升、螺紋鋼價格上升，水泥價格環(huán)周下降；商品期貨價格維持波動，生豬期貨價格領(lǐng)漲，鋅、銅等期貨價格漲幅靠前。

二手房市場交易活躍度提升，成交環(huán)比回升。截至1月16日，20城二手房成交面積達252.1萬平方米，環(huán)比上升6%。重點城市中，北京、上海、深圳、杭州二手房成交面積環(huán)比增速分別為+10%、+28%、-2%、+33%。

市場回暖主要得益于房地產(chǎn)政策的寬松。中央層面多次釋放穩(wěn)定預(yù)期信號，1月1日，《求是》雜志發(fā)表特約評論員文章《改善和穩(wěn)定房地產(chǎn)市場預(yù)期》強調(diào)政策應(yīng)“一次性給足”，避免添油戰(zhàn)術(shù)；1月9日，國常會部署促內(nèi)需一攬子政策，明確提出擴大公租房保障范圍，完善隨遷子女教育政策，健全就業(yè)地參加職工社會保險制度。地方層面，南京、蘇州、宿遷等多地同步下調(diào)公積金貸款利率，進一步推動需求釋放。

需求：新房成交環(huán)比下降，汽車消費下降

（1）地產(chǎn)方面，本周20城商品房成交面積環(huán)比下降，同比下降，一、二線城市環(huán)比下降。此外，重點城市二手房成交面積環(huán)比回升。

（2）消費方面，汽車消費下降，觀影消費環(huán)比下降、同比下降，全國遷徙規(guī)模指數(shù)上升，地鐵出行下降。

生產(chǎn)：PTA開工率環(huán)周下降，下游開工率上升

（1）中上游方面，唐山高爐開工率環(huán)周上升，螺紋鋼開工率環(huán)周下降，PTA開工率環(huán)周下降，滌綸長絲開工率環(huán)周下降，石油瀝青裝置開工率上升。

（2）下游方面，汽車全鋼胎開工率環(huán)周上升，半鋼胎開工率環(huán)周上升。

投資：螺紋鋼表觀消費上升，螺紋鋼價格上升

螺紋鋼表觀消費環(huán)周上升，螺紋鋼價格環(huán)周上升；水泥發(fā)運率環(huán)周持平，水泥庫容比環(huán)周持平，水泥價格環(huán)周下降。

貿(mào)易：港口吞吐量上升，出口集運價格上升

（1）出口方面，港口完成集裝箱吞吐量環(huán)周上升，CCFI綜合指數(shù)環(huán)周上升，其中，歐洲、美西、美東航線環(huán)周上升。此外，BDI指數(shù)環(huán)周下降。

（2）進口方面，CICFI綜合指數(shù)環(huán)周下降。

價格：農(nóng)產(chǎn)品價格下降，生豬期貨領(lǐng)漲商品市場

（1）CPI方面，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格200指數(shù)環(huán)周下降，豬肉、雞蛋、水果價格上升，蔬菜價格環(huán)周下降。

（2）PPI方面，南華工業(yè)品價格指數(shù)環(huán)周上升，布倫特原油現(xiàn)貨價格環(huán)周上升6.2%，COMEX黃金期貨價格環(huán)周上升3.2%，LME銅現(xiàn)貨價格環(huán)周上升1.4%。

此外，商品期貨市場表現(xiàn)分化，本周生豬、鋅、銅漲幅靠前，多晶硅、碳酸鋰、燒堿跌幅靠前。

利率債跟蹤：2026年置換債發(fā)行進度為8.5%

下周（1/19-1/23），利率債已披露待發(fā)行7466億元，凈融資5475億元。其中，其中，國債發(fā)行4750億元，凈融資3043億元。地方債發(fā)行2316億元，凈融資2032億元。政金債發(fā)行400億元，凈融資400億元。

截至1月16日，2026年新增一般債已發(fā)行10億元，累計發(fā)行進度為0.1%；新增專項債已發(fā)行1102億元，累計發(fā)行進度為2.2%。

核心圖表（完整圖表詳見正文）

風(fēng)險提示：政策不確定性；基本面變化超預(yù)期；海外地緣政治風(fēng)險。

報告目錄

1

需求：新房成交環(huán)比下降，汽車消費下降

本周新房成交環(huán)比下降，同比下降。截至1月16日當周，20城商品房本周成交面積為162.1萬平方米，環(huán)比下降3%，同比下降31%，仍低于季節(jié)性水平。

分城市層級看，一、二線城市新房成交環(huán)周下降，三線城市新房成交環(huán)周上升。一線城市商品房成交面積環(huán)周下降7%，北京、上海、廣州、深圳分別環(huán)周變化+3%、-13%、+6%、-29%；二線城市商品房成交面積環(huán)周下降5%，杭州環(huán)周上升45%，成都環(huán)周下降8%；三線城市商品房成交面積環(huán)周上升11%。

往后展望，我們預(yù)計地產(chǎn)政策工具箱或進一步打開，但大幅刺激的概率或不高，而是通過政策力量讓市場軟著陸，實現(xiàn)一個相對平穩(wěn)、不再大幅下行的新平衡。如加快城中村改造、加大地產(chǎn)收儲、核心城市限購進一步松綁、下調(diào)住房貸款利率、降低首付比例、減免換購住房的個人所得稅等。

本周二手房成交環(huán)比回升，同比下降。截至1月16日當周，監(jiān)測的重點城市中，北京、上海、深圳、杭州二手房成交面積分別為33.9萬平方米、46.1萬平方米、16.0萬平方米、9.4萬平方米，環(huán)比增速分別為+10%、+28%、-2%、+33%，同比增速分別為-6%、-4%、-7%、-16%。

汽車消費下降，遷徙規(guī)模指數(shù)上升。截至1月16日當周，乘用車當周日均零售銷量環(huán)周下降71.9%，同比下降38.2%；全國電影票房環(huán)周下降24.2%，同比下降31.1%。全國遷徙規(guī)模指數(shù)環(huán)周上升9.3%，一線城市地鐵客運量環(huán)周下降1.9%。

2

生產(chǎn)：PTA開工率環(huán)周下降，下游開工率上升

中上游方面，PTA開工率環(huán)周下降，截至1月16日當周，唐山高爐開工率環(huán)周上升1.1pct， PTA開工率環(huán)周下降0.4pct，江浙地區(qū)滌綸長絲開工率環(huán)周下降0.6pct，螺紋鋼開工率環(huán)周下降0.3pct至38.7%，石油瀝青裝置開工率環(huán)周上升1.8pct至27.2%。

下游方面，汽車輪胎開工率上升，截至1月16日當周，汽車全鋼胎開工率環(huán)周上升7.5pct，強于去年同期；半鋼胎開工率環(huán)周上升8.5pct，強于去年同期。

3

投資：螺紋鋼表觀消費上升，螺紋鋼價格上升

螺紋鋼表觀消費環(huán)周上升，螺紋鋼價格環(huán)周上升。截至1月16日當周，螺紋鋼表觀消費環(huán)周上升8.8%至190.3萬噸，螺紋鋼價格環(huán)周上升0.5%至3344.4元/噸，瀝青價格環(huán)周下降。

截至1月16日當周，水泥價格指數(shù)環(huán)周下降1.2%至100.6點；截至1月16日當周，水泥發(fā)運率環(huán)周持平于28.8%，水泥庫容比環(huán)周持平于62.7%。

4

貿(mào)易：港口吞吐量上升，出口集運價格上升

出口方面，港口吞吐量上升，集運價格上升。截至1月16日當周，港口完成集裝箱吞吐量環(huán)周上升5.5%，高于去年同期水平；截至1月16日當周，CCFI綜合指數(shù)環(huán)周上升1.3%，其中，歐洲航線環(huán)周上升0.95%；美西航線環(huán)周上升1.35%，美東航線環(huán)周上升3.12%。此外，截至1月16日當周，BDI指數(shù)環(huán)周下降10.5%。

進口方面，集運價格轉(zhuǎn)降，CICFI綜合指數(shù)為641.5點，環(huán)周下降0.1%。

5

物價：農(nóng)產(chǎn)品價格下降，生豬期貨領(lǐng)漲商品市場

農(nóng)產(chǎn)品價格下降，豬肉價格上升。截至1月16日當周，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格200指數(shù)環(huán)周下降0.7%，豬肉價格環(huán)周上升0.4%，雞蛋價格環(huán)周上升2.4%；蔬菜價格環(huán)周下降1.5%，水果價格環(huán)周上升0.7%。

國際原油價格上升，黃金價格上升。截至1月16日當周，南華工業(yè)品價格指數(shù)環(huán)周上升1.4%；截至1月16日當周，布倫特原油現(xiàn)貨價格環(huán)周上升6.2%，WTI原油期貨價格環(huán)周上升4.9%，IPE英國天然氣期貨結(jié)算價環(huán)周上升11.3%，COMEX黃金期貨價格環(huán)周上升3.2%，LME銅現(xiàn)貨價格環(huán)周上升1.4%，LME鋁現(xiàn)貨價格環(huán)周上升2.9%。

商品期貨市場平穩(wěn)運行。截至1月16日當周，生豬期貨結(jié)算價環(huán)周上升4.2%，鋅期貨結(jié)算價環(huán)周上升2.6%，銅期貨結(jié)算價環(huán)周上漲2.3%；多晶硅期貨結(jié)算價環(huán)周下跌6.3%，碳酸鋰期貨結(jié)算價環(huán)周下跌6.0%，燒堿期貨結(jié)算價環(huán)周下跌5.3%。

6

利率債跟蹤：2026年置換債發(fā)行進度為8.5%

下周（1/19-1/23），利率債已披露待發(fā)行7466億元，凈融資5475億元。

其中，國債發(fā)行4750億元，到期1707億元，凈融資3043億元。

地方債發(fā)行2316億元，到期284億元，凈融資2032億元。其中，新增一般債206億元，再融資一般債287億元，新增專項債644億元，再融資專項債1178億元。

政金債發(fā)行400億元，到期0億元，凈融資400億元。其中，國開行債70億元，進出口銀行債0億元，農(nóng)發(fā)行債330億元。

從發(fā)行進度來看：

截至1月16日，2026年置換債已發(fā)行和已披露發(fā)行規(guī)模合計為1704億元，累計發(fā)行進度為8.5%。

截至1月16日，2026年新增一般債已發(fā)行10億元，累計發(fā)行進度為0.1%；新增專項債已發(fā)行1102億元，累計發(fā)行進度為2.2%。

截至1月16日，2026年國債發(fā)行規(guī)模7020億元，到期規(guī)模5062億元，凈融資規(guī)模1958億元，國債累計凈發(fā)行進度為2.7%。

截至1月16日，2026年政金債發(fā)行規(guī)模3203億元，政金債累計發(fā)行進度為4.9%。

7

政策周觀察：央行下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個百分點

※風(fēng)險提示

1）政策不確定性：貨幣政策、財政政策超預(yù)期變化。

2）基本面變化超預(yù)期：經(jīng)濟基本面變化可能超預(yù)期。

3）海外地緣政治風(fēng)險：海外地緣政治風(fēng)險存在不確定性，全球市場波動超預(yù)期。

※研究報告信息

證券研究報告：《高頻跟蹤周報20260117：二手房成交環(huán)比回升》

對外發(fā)布時間：2026年1月17日

報告發(fā)布機構(gòu)：天風(fēng)證券股份有限公司（已獲中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）

本報告分析師：譚逸鳴S1110525050005 ；謝瑤S1110525070009