五年之變重塑商業(yè)版圖。

來源 |晚點(diǎn)LatePost

作者 |黃俊杰 高洪浩 龔方毅

“人們常常高估一年可以做的事，但低估五到十年能有的改變?！?/p>

——計(jì)算機(jī)先驅(qū)約瑟夫?利克萊德，1965

2021 年初，正值海外疫情擴(kuò)散，全球訂單和資金涌入，將一批公司的市值以及中國(guó)人的消費(fèi)和買房熱情推到歷史頂峰。

五年后回看，這是新一輪長(zhǎng)期變化的起點(diǎn)，這一年發(fā)生的許多事還在持續(xù)影響著我們的世界。

五年前的人有著不同的消費(fèi)觀，還不會(huì)用 “雪糕刺客” 這個(gè)詞，更愿意談?wù)撘槐梢再u 30 多元的喜茶而不是蜜雪冰城。

他們把前一年的年終獎(jiǎng)送給了 “明星基金經(jīng)理”、也把多數(shù)大中型城市房?jī)r(jià)買到了新高。

一些今天無比重要的產(chǎn)業(yè)在那一年剛起步。

GPT-3 剛發(fā)布不久，AI 的生意還是安防和監(jiān)控。

新能源車剛開始流行，理想、蔚來一輛賣三五十萬元，比亞迪首次把主流車型定到 20 萬元以上，這個(gè)行業(yè)和 “內(nèi)卷” 還沾不上邊。

互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)對(duì)每個(gè)人生活的滲透大概也不及我們記憶里那么顯著。

所有短視頻平臺(tái)吞噬的時(shí)間加起來還不如今天的快手；

五年前，拼多多剛開始盈利，很難想象它在五年里能囤 4000 億元。

我們以 20 張圖表回顧這五年。

01

一家公司還在連續(xù)制造上億 DAU 的新產(chǎn)品，成為攪動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)格局的最大變量

2021 年第一次財(cái)報(bào)發(fā)布后，阿里巴巴 CFO 武衛(wèi)對(duì)分析師說，公司如果還在保利潤(rùn)，將是一件蠢事，因?yàn)?“這么多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在做巨大的投入。”

當(dāng)時(shí)最矚目的兩個(gè)公司是拼多多和字節(jié)跳動(dòng)。

它們像微信一樣，將讓一二線城市以外的大半中國(guó)人口成為互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的消費(fèi)者，完全改變了市場(chǎng)的邊界。

拼多多和淘寶的距離顯著接近，從用戶量、電商購(gòu)物習(xí)慣到盈利能力。

但拼多多依然極度聚焦于零售，不談 AI 也不做外賣，與其他行業(yè)的公司沒有競(jìng)爭(zhēng)。

撼動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)格局的最大變量是字節(jié)跳動(dòng)。

它就像當(dāng)年的阿里巴巴，能上的山頭，每個(gè)都要插上自己的旗幟。

不同的是，它贏了很多次。

近五年上線的新應(yīng)用，只有三款日活躍用戶數(shù)破億，全部來自字節(jié)：

番茄小說、紅果和豆包。

短視頻之后，字節(jié)在直播、網(wǎng)文、短劇、AI 助手的用戶規(guī)模都做到中國(guó)第一。

其電商 GMV 在 2025 年已經(jīng)是行業(yè)第三，依然保持高增長(zhǎng)，本地生活業(yè)務(wù)也在繼續(xù)蠶食美團(tuán)的市場(chǎng)。

字節(jié)跳動(dòng) 2025 年的營(yíng)收和利潤(rùn)都達(dá)到了 Meta 的水平。

隨著它把未來重心轉(zhuǎn)向 AI，抖音這臺(tái)盈利發(fā)動(dòng)機(jī)的功率被拉到了新的高度——

以流量和算法優(yōu)勢(shì)，帶動(dòng)更多新業(yè)務(wù)跑出來、支持整個(gè)字節(jié)的長(zhǎng)期投入。

可以預(yù)計(jì)，接下來還會(huì)有更多行業(yè)成為它的目標(biāo)。

少數(shù)公司擋住了字節(jié)的攻勢(shì)。

騰訊的微信在內(nèi)部孵化了視頻號(hào)，確保短視頻不會(huì)一家獨(dú)大。

長(zhǎng)制作周期，不能只靠數(shù)據(jù)做決策的游戲行業(yè)是另一個(gè)例子。

當(dāng)然還有教育，一度雇傭數(shù)萬員工的字節(jié)大力教育在 2021 年的 “雙減” 政策落地后比其他公司更快消失。

小紅書可能是最能說明字節(jié)擴(kuò)張邊界的產(chǎn)品。

小紅書沒有微信那樣的社交護(hù)城河、上面的內(nèi)容也不像游戲需要?jiǎng)虞m數(shù)年數(shù)億元的投入。

但字節(jié)的一系列產(chǎn)品也沒能動(dòng)搖它，不管抖音算法怎么優(yōu)化，一線城市年輕人更多去了小紅書。

到目前為止，“千人千面” 的算法還是只能服務(wù)最主流，滿足不了所有人。

在這個(gè)高利潤(rùn)的行業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)永不停息。

2025 年是 AI 入口和外賣入口大戰(zhàn)，下一個(gè)五年還會(huì)有別的。

不變的是，大平臺(tái)在競(jìng)爭(zhēng)中越來越大——

它們已經(jīng)構(gòu)筑起賽伯朋克一樣的世界，占據(jù)每個(gè)人睡醒之后的一半時(shí)間，也在信息和貨物的流通中分走更多利潤(rùn)。

互聯(lián)網(wǎng)大公司的市值和盈利能力

02

巨頭們的 AI：中國(guó)和硅谷走上了不同的路

雖然 ChatGPT 在 2022 年底就成為熱門話題，并吸引巨頭和創(chuàng)業(yè)者投入。

但 AI 在中國(guó)真正引爆是過去一年的事。

這一年以 Deepseek 春節(jié)被擠到宕機(jī)開始，又在倒數(shù)第二天誕生了第一個(gè)大額 AI 應(yīng)用收購(gòu)案——

開發(fā) Manus 的蝴蝶效應(yīng)公司 20 億美元賣給 Meta。

最大的投入來自那幾家公司。

錢是它們最不缺的資源。

字節(jié)跳動(dòng)一年就消耗掉了 1500 億元；

阿里喊出了三年 3800 億元的口號(hào)；

一向謹(jǐn)慎的騰訊也愿意在一個(gè)季度內(nèi)花 400 億元買 GPU、建算力中心——

相當(dāng)于此前騰訊兩年的資本開支。

三個(gè)巨頭分別調(diào)整了管理者，并在內(nèi)部建立了相對(duì)獨(dú)立的 AI 研究團(tuán)隊(duì)，力圖擺脫十幾萬人龐大組織的重力：

·字節(jié)任命吳永輝為大模型業(yè)務(wù)的一號(hào)位、Seed Edge 前沿研究計(jì)劃成立，字節(jié) Seed 如今看上去更像一個(gè)內(nèi)部創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，可以有不同于其他部門的績(jī)效和考評(píng)節(jié)奏。

·騰訊也在 2025 年改組了團(tuán)隊(duì)，從過去的跨線合作變成了統(tǒng)一部門作戰(zhàn)。

元寶被換到了更擅長(zhǎng)做產(chǎn)品的團(tuán)隊(duì)手里，大模型的希望看起來被放在了 27 歲的姚順雨肩上。

·在阿里，周靖人升任合伙人、千問 App 接棒夸克瀏覽器，越來越多校招生正在成為阿里 AI 業(yè)務(wù)的主力。

中國(guó) AI 大廠們與硅谷的對(duì)手們并不在同溫層。

兩邊的 AI 工程師和產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)都進(jìn)入類似的高強(qiáng)度工作，甚至美國(guó)也是相當(dāng)比例華人參與。

但一方缺算力缺電力、另一方缺用戶特別是付費(fèi)用戶。

2025年，美國(guó)各界開始擔(dān)心 AI 泡沫：

·OpenAI 四處結(jié)盟，與軟銀、甲骨文、英偉達(dá)、AMD 將算力基建打造成了千億美元級(jí) “軍備競(jìng)賽”；

·Google 靠 Gemini 3 迫使 OpenAI 發(fā)出了 “Code Red” 預(yù)警；

·落后的 Meta 也在斥上百億美元收購(gòu)追趕——

類似的變化在中國(guó)都沒有發(fā)生。

在超級(jí)應(yīng)用上，分化同樣明顯。

ChatGPT、Gemini、Claude 是效率工具，著眼于更直接的價(jià)值創(chuàng)造——

提高使用者生產(chǎn)力。這條路通向巨額投資，以滿足復(fù)雜計(jì)算。

用戶也必須付錢，低一檔 17-20 美元 / 月，高一檔可以到數(shù)百美元 / 月。

愿意為軟件服務(wù)支付這般費(fèi)用的中國(guó)用戶很少，甚至免費(fèi)用戶也沒那么多，所有中國(guó) AI 應(yīng)用加在一起不過 1 億多 DAU——

其中 1 億是豆包，還碰不到算力瓶頸。

為了獲取用戶，豆包、元寶和千問的生活化、娛樂化傾向日益明顯。

據(jù)我們了解，三個(gè)產(chǎn)品目前的新增用戶也以低線城市、高齡用戶居多。

一位豆包人士說，純粹的工具產(chǎn)品在中國(guó)從來不具備想象空間，各家都在用過去做產(chǎn)品的慣性和思維，希望復(fù)制下一個(gè)類似抖音的規(guī)模奇跡。

03

多種投資資產(chǎn)重回高點(diǎn)，但曾經(jīng)的明星公司不一定

A 股和港股的大部分股票指數(shù)已經(jīng)回到并超過了 2021 年的高峰。

主要股指和 2021 年各行業(yè)明星股的變化

如經(jīng)濟(jì)學(xué)家辜朝明的總結(jié)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受很多因素影響，但究其根本——

“宏觀上就是 GDP 得超過前一年，微觀上就是人們花得必須比存得多。借助信貸，一個(gè)人、一個(gè)企業(yè)的支出有機(jī)會(huì)超過收入。”

一個(gè)人的消費(fèi)就是另一個(gè)人的收入，一個(gè)企業(yè)的支出就是另一個(gè)企業(yè)的營(yíng)收。

曾經(jīng)十幾年，人們普遍相信房?jī)r(jià)永遠(yuǎn)漲、自己永遠(yuǎn)不會(huì)失業(yè)。

他們據(jù)此消費(fèi)、貸款 30 年買房、重金投入子女教育。

當(dāng)預(yù)期發(fā)生變化，內(nèi)需帶來的增長(zhǎng)就會(huì)遇到挑戰(zhàn)。

按照統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，過去五年消費(fèi)總量依然在上漲，但物價(jià)已經(jīng)停止增長(zhǎng)。

我們的消費(fèi)進(jìn)入薄利多銷的大趨勢(shì)。

這也導(dǎo)致各行各業(yè)頭部效應(yīng)加劇——

少數(shù)公司賺了更多錢，但上市公司整體利潤(rùn)率逐年下滑。

過去五年的消費(fèi)和物價(jià)變化趨勢(shì)

過去五年的存款、貸款、房?jī)r(jià)和個(gè)稅變化

04

車成為實(shí)體行業(yè)代表：規(guī)模沖到世界第一、產(chǎn)品越來越好、競(jìng)爭(zhēng)越來越卷

2021 年之前，中國(guó)人每買 100 輛車，只有不到 10 臺(tái)是新能源車。

2025 年新車銷量里，純?nèi)加蛙噧H占一半。

只用五年，中國(guó)新能源車走完爆發(fā)到內(nèi)卷的周期。

企業(yè)用最快速度把產(chǎn)品做到極致，也用最快速度把利潤(rùn)打薄到極致。

五年前，理想剛進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，還能靠定義產(chǎn)品，找到?jīng)]有被滿足的大需求。

五年后，新能源車在中國(guó)已經(jīng)回到了汽車業(yè)的本色——拼規(guī)模、拼效率，扣每一分成本。

美國(guó)、歐盟、日本各只有三四個(gè)大車企，而中國(guó)有 20 多個(gè)汽車品牌競(jìng)爭(zhēng)新能源市場(chǎng)。

但汽車行業(yè)綁定了太多利益和就業(yè)，即便賣一輛虧一輛，也不會(huì)輕易倒閉，至今沒有通過合并脫離內(nèi)卷的跡象。

2025 年前 11 個(gè)月，國(guó)內(nèi)新能源車平均售價(jià) 16.9 萬元，跌回 2022 年的水平，豪華品牌被不斷平替。

行業(yè)利潤(rùn)向上游流去。

2025 年，寧德時(shí)代一家的凈利潤(rùn)，超過賽力斯、比亞迪、吉利和長(zhǎng)城汽車的總和；

福耀玻璃利潤(rùn)也超過了賽力斯。

車越買越多，價(jià)格也越來越低

豪華品牌也無法脫離價(jià)格戰(zhàn)

價(jià)格戰(zhàn)難以真正降溫，整車廠開始向內(nèi)動(dòng)刀。

吉利結(jié)束多品牌賽馬，集中資源，以性價(jià)比追近比亞迪。

感受到壓力的比亞迪在調(diào)整產(chǎn)品節(jié)奏的同時(shí)，加快全球布局，在日本和歐洲尋找尚未被極致效率卷過的市場(chǎng)。

理想和蔚來各自接受了新的現(xiàn)實(shí)，大幅調(diào)整產(chǎn)品節(jié)奏、下調(diào)售價(jià)。

作為后來者，小米避開了不少新勢(shì)力早期踩過的坑，但巨大的關(guān)注給它帶來了別的問題。

紅利逐漸消退，所有人都在存量市場(chǎng)中展開價(jià)格戰(zhàn)。

汽車是當(dāng)下中國(guó)商業(yè)變化頗具代表性的一個(gè)切面。

而長(zhǎng)久的解決辦法不一定是去海外，也可以增加本國(guó)人的消費(fèi)力。

如中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生所說：

“如果規(guī)模經(jīng)濟(jì)的收益更多更公平的惠及勞動(dòng)者，消費(fèi)需求會(huì)增加?！?/p>

· END ·

合 作 對(duì) 接

掃碼添加投資人說運(yùn)營(yíng)者微信，備注「商務(wù)合作」詳細(xì)溝通。

超 級(jí) 社 群

【投資人說】正在組建超級(jí)創(chuàng)業(yè)者社群、超級(jí)讀者群、超級(jí)媒體群等，目前總?cè)藬?shù)已超1000人。

關(guān)注【投資人說】微信公眾號(hào)，發(fā)送信息「進(jìn)群」，與各行業(yè)精英直接交流，共同進(jìn)步。

旗 下 媒 體