文：吳容

主打“不賣隔夜肉”的錢(qián)大媽，正在向港股發(fā)起沖擊。昨日，錢(qián)大媽國(guó)際控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“錢(qián)大媽”）正式向港交所遞交上市申請(qǐng)，擬主板掛牌上市。

以“不賣隔夜肉”為經(jīng)營(yíng)理念，錢(qián)大媽深耕社區(qū)生鮮十多年，目前已形成規(guī)?；T(mén)店網(wǎng)絡(luò)。文件顯示，截至2025年9月30日，錢(qián)大媽擁有2938家社區(qū)門(mén)店。根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，按生鮮產(chǎn)品GMV計(jì)，錢(qián)大媽2020年至2024年在中國(guó)社區(qū)生鮮連鎖店中排名第一。2024年，錢(qián)大媽的GMV達(dá)148億元。

文件顯示，2023年、2024年和2025年前三季度，錢(qián)大媽的營(yíng)收分別為117.44億元、117.87億元和83.59億元，凈利潤(rùn)分別為1.686億元、2.884億元、虧損2.876億元。

此次沖刺上市，錢(qián)大媽背后不乏資本大佬站臺(tái)。文件顯示，啟承資本、高榕資本、和君資本等知名投資機(jī)構(gòu)在其股東名單中。同時(shí)，錢(qián)大媽高管團(tuán)隊(duì)大多擁有多年快消從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，履歷覆蓋肯德基、沃爾瑪、鍋圈、滬上阿姨及京東等公司。我們一起看看。

“不賣隔夜肉”

根據(jù)文件，錢(qián)大媽的歷史可追溯至2014年，當(dāng)時(shí)創(chuàng)始人馮衛(wèi)華及馮冀生（馮衛(wèi)華的胞弟）創(chuàng)立了廣州錢(qián)大媽（為錢(qián)大媽的主要經(jīng)營(yíng)實(shí)體），主打以“不賣隔夜肉”的經(jīng)營(yíng)理念。與其他社區(qū)生鮮門(mén)店不同，錢(qián)大媽的特色在于每晚7點(diǎn)起實(shí)行折扣，每半小時(shí)降一折，晚上11點(diǎn)半后提供免費(fèi)派送。

除了聚焦新鮮食材，其小面積店鋪形態(tài)（通常40至80平方米）和400-500個(gè)的SKU的配置，有效控制了門(mén)店租金與人力成本；同時(shí)依托“直營(yíng)+加盟”模式（加盟店占比超九成），以快速實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)滲透。

文件顯示，截至2025年9月30日，錢(qián)大媽的門(mén)店網(wǎng)絡(luò)包括覆蓋中國(guó)14個(gè)省、直轄市和特別行政區(qū)的2938家社區(qū)門(mén)店，擁有1754名加盟商。同時(shí)，通過(guò)微信小程序、App等自有平臺(tái)以及第三方外賣配送平臺(tái)，錢(qián)大媽建立了線上銷售渠道。

文件援引灼識(shí)咨詢資料顯示，按生鮮產(chǎn)品GMV計(jì)，錢(qián)大媽2020年至2024年在中國(guó)社區(qū)生鮮連鎖店中排名第一。2024年，錢(qián)大媽GMV達(dá)148億元。

灼識(shí)咨詢的資料還顯示，按2024年生鮮產(chǎn)品GMV計(jì)算，錢(qián)大媽在華南地區(qū)社區(qū)生鮮零售市場(chǎng)排名第一，GMV約為98億元，是第二大市場(chǎng)參與者的2.8倍；錢(qián)大媽在長(zhǎng)沙與武漢等華中地區(qū)核心城市、重慶與成都等西南地區(qū)核心城市以及中國(guó)港澳地區(qū)的社區(qū)生鮮產(chǎn)品零售連鎖行業(yè)市場(chǎng)份額均排名第一。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，文件顯示，2023年、2024年和2025年前三季度，錢(qián)大媽的營(yíng)收分別為117.44億元、117.87億元和83.59億元，凈利潤(rùn)分別為1.686億元、2.884億元、虧損2.876億元。

誰(shuí)的錢(qián)大媽？

文件顯示，馮冀生為錢(qián)大媽創(chuàng)始人及前董事。2024年12月，作為家族內(nèi)部安排的一部分，馮冀生以零代價(jià)將其JS Feng Ltd.的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓予由馮衛(wèi)華全資擁有的FWH Holding Ltd.，馮衛(wèi)華成為錢(qián)大媽的控股股東。

IPO前，馮衛(wèi)華透過(guò)FWH Holding Ltd.、JS Feng Ltd.、WH Feng Ltd.及Qdama Talent，持有錢(qián)大媽50.65%股份。這四家公司均在英屬維爾京群島法律注冊(cè)成立，F(xiàn)WH Holding Ltd.由馮衛(wèi)華全資擁有；JS Feng Ltd.由馮衛(wèi)華間接全資擁有；WH Feng Ltd.為FWH Holding Ltd.的全資附屬公司；Qdama Talent為雇員持股平臺(tái)。

同時(shí)，錢(qián)大媽不乏知名投資機(jī)構(gòu)的加持。

Generation Alpha持有13.41%股份。根據(jù)文件，其為一家根據(jù)英屬維爾京群島法律注冊(cè)成立的投資控股公司，由GenBridge Capital Fund I GP, Ltd.（簡(jiǎn)稱“Fund I GP”）管理，F(xiàn)und I GP由李冒春最終控制。

Generation Alpha Omega持有3.19%股份。根據(jù)文件，其同樣為一家根據(jù)英屬維爾京群島法律注冊(cè)成立的投資控股公司，由GenBridge Capital Fund II GP, Ltd.（簡(jiǎn)稱“Fund II GP”）管理，F(xiàn)und II GP由常斌最終控制。

公開(kāi)消息顯示，F(xiàn)und II GP、Fund I GP為啟承資本( GenBridge Capital )體系內(nèi)的公司，常斌為啟承資本的創(chuàng)始人、管理合伙人。作為專注于消費(fèi)投資的投資機(jī)構(gòu)，除錢(qián)大媽外，啟承資本還投資了十月稻田、果子熟了、鍋圈食匯、零食很忙、薛記炒貨、馬記永和M Stand咖啡等消費(fèi)公司。

HJRY Holding、HJHY Holding及HHZY Holding共持有2.12%股份。根據(jù)文件，它們均為在英屬維爾京群島注冊(cè)成立的有限合伙企業(yè)，分別由蘇州融益、蘇州匯益、和宏致益全資擁有，這些實(shí)體最終由易陽(yáng)春控制。據(jù)公開(kāi)資料顯示，易陽(yáng)春為和君資本創(chuàng)始合伙人，和君資本此前還投資了B端食材供應(yīng)鏈服務(wù)商“時(shí)食鏈”等消費(fèi)公司。

Gaorong QDM Holding持有4.21%股份。文件顯示，Gaorong QDM Holding由深圳榕祥咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱“深圳榕祥”）全資擁有，深圳榕祥為高榕資本體系內(nèi)的公司。官網(wǎng)顯示，高榕資本專注于早期和成長(zhǎng)期投資，投資領(lǐng)域包括新科技、新消費(fèi)等，其此前知名投資案例包括拼多多、小紅書(shū)、樸樸、零食很忙、元?dú)馍趾投＿速I(mǎi)菜等。

高管團(tuán)隊(duì)

回到錢(qián)大媽的團(tuán)隊(duì)本身。

根據(jù)文件，馮衛(wèi)華是錢(qián)大媽的創(chuàng)始人、董事會(huì)主席、執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官，主要負(fù)責(zé)公司的戰(zhàn)略制定、全局營(yíng)運(yùn)管理及發(fā)展。

她在生鮮產(chǎn)品零售行業(yè)擁有超過(guò)15年的管理經(jīng)驗(yàn)。2009年12月至2011年6月，她擔(dān)任佛山市八戒豬肉食品有限公司董事。自2014年6月起，馮衛(wèi)華作為廣州錢(qián)大媽總經(jīng)理，一直全面負(fù)責(zé)本集團(tuán)的運(yùn)營(yíng)，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)區(qū)域擴(kuò)張、數(shù)字化轉(zhuǎn)型及供應(yīng)鏈優(yōu)化等關(guān)鍵里程碑。

除了創(chuàng)始人之外，其高管大多有著多年的從業(yè)經(jīng)歷，涵蓋餐飲、零售及互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。

周林為錢(qián)大媽執(zhí)行董事、高級(jí)副總裁兼科技中心及新零售業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人，主要負(fù)責(zé)公司的信息技術(shù)管理及線上業(yè)務(wù)發(fā)展。他于2015年6月加入錢(qián)大媽，此后擔(dān)任副總經(jīng)理至2019年6月。自2019年6月起，他負(fù)責(zé)錢(qián)大媽的科技中心。

獨(dú)立非執(zhí)行董事李維剛，負(fù)責(zé)監(jiān)督董事會(huì)并向其提供獨(dú)立意見(jiàn)及判斷。自2025年7月起，他一直擔(dān)任丹諾醫(yī)藥(蘇州)股份有限公司的獨(dú)立董事。此前，2022年1月至2024年9月，他擔(dān)任安永香港鑒證服務(wù)線合伙人。

獨(dú)立非執(zhí)行董事施康平，有著豐富的財(cái)務(wù)管理、資本市場(chǎng)及企業(yè)管治經(jīng)驗(yàn)。自2023年3月起，他一直擔(dān)任鍋圈食品（上海）股份有限公司的獨(dú)立非執(zhí)行董事。2024年9月至2025年8月，他擔(dān)任麥德龍供應(yīng)鏈有限公司的首席財(cái)務(wù)官。此前，他還曾在羅兵咸永道會(huì)計(jì)師事務(wù)所、微軟公司、百度公司、平安好醫(yī)生、貓眼娛樂(lè)等公司任職。

獨(dú)立非執(zhí)行董事鐘創(chuàng)新，同樣在資本市場(chǎng)及財(cái)務(wù)顧問(wèn)方面擁有經(jīng)驗(yàn)。自2025年4月起，他一直擔(dān)任滬上阿姨（上海）實(shí)業(yè)股份有限公司的獨(dú)立非執(zhí)行董事。自2020年12月起，他一直擔(dān)任稻草熊娛樂(lè)集團(tuán)的獨(dú)立非執(zhí)行董事。

王崟瀟為錢(qián)大媽首席財(cái)務(wù)官兼財(cái)務(wù)中心及戰(zhàn)略發(fā)展負(fù)責(zé)人。此前，2010年6月至2020年1月，王崟瀟任職于摩根士丹利亞洲有限公司，離職前擔(dān)任香港私募信貸及股權(quán)部副總裁。2020年2月至2021年6月，王崟瀟擔(dān)任黑石集團(tuán)（香港）有限公司私募股權(quán)業(yè)務(wù)部執(zhí)行董事。

李建超為錢(qián)大媽首席人力資源官兼人力資源中心負(fù)責(zé)人。2018年8月至2022年10月，他任職于京東集團(tuán)股份有限公司，先后擔(dān)任京東旗下生鮮食品超市7FRESH華南區(qū)副總經(jīng)理及京東3C消費(fèi)品HRBP部負(fù)責(zé)人。

鄭紅梅為錢(qián)大媽首席商品官兼商品中心負(fù)責(zé)人，主要負(fù)責(zé)本集團(tuán)的采購(gòu)管理及產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。1999年8月至2014年4月，她任職于大連沃爾瑪百貨有限公司，負(fù)責(zé)采購(gòu)及商品管理。2014年5月至2017年9月，她擔(dān)任亞馬遜公司快速消費(fèi)品部高級(jí)總監(jiān)，負(fù)責(zé)快速消費(fèi)品業(yè)務(wù)的整體管理。2017年10月至2024年1月，其在阿里巴巴集團(tuán)控股有限公司擔(dān)任多個(gè)高級(jí)職位，包括淘寶買(mǎi)菜生鮮行業(yè)總經(jīng)理、阿里巴巴數(shù)字農(nóng)業(yè)總經(jīng)理及天貓超市生鮮總經(jīng)理。

孫熙超為錢(qián)大媽高級(jí)副總裁兼營(yíng)運(yùn)中心負(fù)責(zé)人，負(fù)責(zé)門(mén)店?duì)I運(yùn)、門(mén)店拓展及加盟商管理。2019年3月至2022年5月，孫熙超任職于京東集團(tuán)股份有限公司。

程堂根為錢(qián)大媽高級(jí)副總裁兼內(nèi)控中心負(fù)責(zé)人，負(fù)責(zé)本集團(tuán)的內(nèi)控、法務(wù)、品控管理。2004年5月至2011年10月，程堂根擔(dān)任沃爾瑪深國(guó)投百貨有限公司廈門(mén)世貿(mào)分店資產(chǎn)保護(hù)部高級(jí)總監(jiān)。2014年8月至2015年7月，他擔(dān)任阿里巴巴集團(tuán)控股有限公司行政總監(jiān)。2016年8月至2019年2月，他擔(dān)任深圳順豐商業(yè)有限公司內(nèi)控合規(guī)部總監(jiān)。

楊曉光為錢(qián)大媽副總裁兼物流中心負(fù)責(zé)人。2004年4月至2009年1月，他任職于北京肯德基有限公司。2012年7月至2017年4月，他任職于上海美特斯邦威服飾股份有限公司。2017年4月至2018年12月，他擔(dān)任上海易果電子商務(wù)有限公司副總裁。2018年1月至2019年1月，他任職于上海安鮮達(dá)物流科技有限公司。

此外，李志宏和王承鏱為錢(qián)大媽聯(lián)席公司秘書(shū)。文件顯示，自2022年8月起，李志宏一直擔(dān)任廣州市錢(qián)大媽的投融資負(fù)責(zé)人，負(fù)責(zé)公司的股權(quán)融資、戰(zhàn)略投資、資本運(yùn)作、投資者關(guān)系以及董事會(huì)及股東事務(wù)。王承鏱在合規(guī)、審核、企業(yè)管治及公司秘書(shū)領(lǐng)域擁有超過(guò)15年經(jīng)驗(yàn)。

機(jī)遇及挑戰(zhàn)

展望未來(lái)，社區(qū)生鮮賽道存在一定發(fā)展?jié)摿Α?/p>

文件援引灼識(shí)咨詢的資料顯示，中國(guó)居民高密度聚集居住于社區(qū)的特點(diǎn)使得社區(qū)店店型成為有吸引力的零售場(chǎng)景。2024年，近60%的生鮮產(chǎn)品零售在社區(qū)場(chǎng)景中完成，中國(guó)社區(qū)生鮮零售市場(chǎng)蘊(yùn)含著巨大的增長(zhǎng)機(jī)遇。

文件還指出，2024年社區(qū)生鮮產(chǎn)品的線下業(yè)態(tài)連鎖化率僅44.7%，預(yù)計(jì)在2029年將達(dá)到56.7%，社區(qū)生鮮產(chǎn)品零售連鎖業(yè)態(tài)預(yù)計(jì)未來(lái)5年的復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到15.5%，錢(qián)大媽正處于一個(gè)規(guī)模巨大、高速發(fā)展的賽道中。

不過(guò)，錢(qián)大媽也面臨著一些挑戰(zhàn)。

首先，其所在賽道面臨白熱化的競(jìng)爭(zhēng)。錢(qián)大媽在文件中表示，公司經(jīng)營(yíng)所在的市場(chǎng)在（其中包括）品牌知名度、產(chǎn)品品質(zhì)一致性、服務(wù)、價(jià)格及門(mén)店位置等方面競(jìng)爭(zhēng)激烈，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來(lái)自多個(gè)地域市場(chǎng)，包括國(guó)內(nèi)及國(guó)際生鮮連鎖公司，此外，新競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能不時(shí)出現(xiàn)，或會(huì)進(jìn)一步加劇競(jìng)爭(zhēng)。

“特別是，原先從事其他食品行業(yè)的市場(chǎng)參與者，或會(huì)開(kāi)始提供和我們概念及目標(biāo)消費(fèi)者相似的產(chǎn)品或品牌，從而對(duì)公司構(gòu)成直接競(jìng)爭(zhēng)。此外，成熟的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或會(huì)擁有較雄厚的財(cái)務(wù)、營(yíng)銷及其他資源，而我們的若干競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也在我們目前擁有門(mén)店或擬開(kāi)設(shè)門(mén)店的若干地區(qū)市場(chǎng)占有一席之地。”錢(qián)大媽說(shuō)。

其次，加盟模式帶來(lái)的依賴性也是公司面臨的一大挑戰(zhàn)。

文件顯示，截至2023年、2024年和2025年前三季度，錢(qián)大媽分別擁有2835家、2863家、2898家加盟店，分別占門(mén)店總數(shù)97.2%、98.0%及98.6%。錢(qián)大媽的收入主要來(lái)自向加盟商的銷售。2023年、2024年、截至2024年9月30日止九個(gè)月及截至2025年9月30日止九個(gè)月，來(lái)自向加盟商銷售的收入分別為110.916億元、111.404億元、82.361億元及79.547億元，占同期總收入的94.4%、94.5%、94.3%及95.2%。

錢(qián)大媽表示，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)诤艽蟪潭壬先Q于加盟店的表現(xiàn)?！耙话愣?，我們的加盟商獨(dú)立管理其業(yè)務(wù)，并負(fù)責(zé)其自有加盟店的日常營(yíng)運(yùn)。加盟店表現(xiàn)不佳將對(duì)我們的收入、盈利能力及品牌造成重大不利影響。因此，加盟店的成功及品質(zhì)最終取決于其經(jīng)營(yíng)所在的市場(chǎng)環(huán)境、商業(yè)環(huán)境及消費(fèi)者的消費(fèi)能力?！痹摴菊f(shuō)。

此外，生鮮產(chǎn)品的成本與品質(zhì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，也影響著錢(qián)大媽的的盈利穩(wěn)定性。錢(qián)大媽在文件中表示，“我們供應(yīng)的豬肉、蔬菜、水果、水產(chǎn)、肉類、蛋類及乳制品等生鮮產(chǎn)品，對(duì)門(mén)店的營(yíng)運(yùn)至關(guān)重要。生鮮產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)及品質(zhì)變化可能對(duì)我們的盈利能力及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊??！?/p>