2025年，AI算力革命加速推進(jìn)。大模型訓(xùn)練與推理需求指數(shù)級增長，持續(xù)驅(qū)動全球數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)升級換代。在這場算力競賽中，光通信憑借其高帶寬、低延遲的物理優(yōu)勢，成為承載AI流量的“黃金通道”。隨著800G、1.6T等超高速光模塊從技術(shù)前沿走向數(shù)據(jù)中心標(biāo)配，其性能檢測難度也水漲船高，對光通信測試儀器的精準(zhǔn)度提出了前所未有的要求。然而，這一關(guān)鍵設(shè)備市場長期被是德科技（Keysight）、安立（Anritsu）等國際巨頭壟斷，成為制約我國光通信產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

在此背景下，蘇州聯(lián)訊儀器股份有限公司（以下簡稱“聯(lián)訊儀器”）即將于1月14日作為科創(chuàng)板2026年首家上會企業(yè)接受審核。作為國內(nèi)極少數(shù)具備800G/1.6T光模塊全套測試儀器供應(yīng)能力的企業(yè)，聯(lián)訊儀器依托高速信號處理、超精密運(yùn)動控制等平臺化技術(shù)，不僅成功打破海外壟斷，更將業(yè)務(wù)版圖拓展至功率器件、存儲芯片等半導(dǎo)體測試領(lǐng)域，構(gòu)建起完善的國產(chǎn)替代矩陣。本次IPO，公司擬募資17.11億元，加碼下一代光通信及半導(dǎo)體測試研發(fā)，在推動自身發(fā)展的同時，助力中國光通信產(chǎn)業(yè)補(bǔ)齊高端檢測短板、向全球技術(shù)前沿邁進(jìn)。

一、深耕高端測試領(lǐng)域，構(gòu)筑全鏈條產(chǎn)品矩陣

聯(lián)訊儀器實際控制人為胡海洋、黃建軍和楊建，三人均在光學(xué)及通信領(lǐng)域擁有深厚專業(yè)背景，并曾任職于是德科技、菲尼薩等光通信測試儀器行業(yè)的頭部企業(yè)。2017年，敏銳洞察到5G浪潮下新一代光通信市場的增長潛力，三人共同創(chuàng)立了聯(lián)訊儀器。

成立之初，聯(lián)訊儀器聚焦于光模塊測試需求，主要從事誤碼分析儀的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。誤碼分析儀是評估通信系統(tǒng)可靠性和穩(wěn)定性的關(guān)鍵設(shè)備，用于檢測數(shù)據(jù)傳輸過程中的錯誤并計算誤碼率，但彼時該市場長期被海外企業(yè)主導(dǎo)。

通過持續(xù)自主研發(fā)，聯(lián)訊儀器成為國內(nèi)首批推出可應(yīng)用于100G及以上高速率光模塊測試的誤碼分析儀企業(yè)之一，并不斷突破單通道最高傳輸速率上限。目前，公司已躋身國內(nèi)極少數(shù)能量產(chǎn)800G/1.6T誤碼分析儀的企業(yè)行列，產(chǎn)品性能比肩國際水平。據(jù)招股書披露，2024年，聯(lián)訊儀器誤碼分析儀銷售收入達(dá)5,848.65萬元，占營收總額的15.99%。

以誤碼分析儀為切入點(diǎn)，聯(lián)訊儀器憑借技術(shù)復(fù)用與場景拓展，逐步構(gòu)建起以電子測量儀器和半導(dǎo)體測試設(shè)備為核心的雙主線產(chǎn)品矩陣。

其中，電子測量儀器以通信測試儀器為主力，面向光通信測試需求，包括誤碼分析儀、采樣示波器、時鐘恢復(fù)單元等。2024年，該業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入37,759.06萬元，其中通信測試儀器占比高達(dá)96.84%。此外，該板塊還包含電性能測試儀器（如精密源表、低漏電開關(guān)矩陣），主要服務(wù)于通信和半導(dǎo)體等領(lǐng)域的高精度電學(xué)測試。

半導(dǎo)體測試設(shè)備則細(xì)分為三類：光電子器件測試設(shè)備（CoC光芯片老化測試系統(tǒng)、光芯片KGD分選測試系統(tǒng)、硅光晶圓測試系統(tǒng)等）、功率器件測試設(shè)備（晶圓級老化系統(tǒng)、功率芯片KGD分選測試系統(tǒng)等）以及半導(dǎo)體集成電路電性能測試設(shè)備（WAT測試機(jī)、晶圓級可靠性測試系統(tǒng)）。2024年，公司半導(dǎo)體測試設(shè)備收入為35,377.66萬元，光電子器件測試設(shè)備與功率器件測試設(shè)備是主要構(gòu)成，占比分別為42.08%和54.60%。

這些產(chǎn)品廣泛覆蓋光通信、半導(dǎo)體集成電路、功率器件等多個關(guān)鍵領(lǐng)域，形成了清晰的業(yè)務(wù)格局：光通信是基本盤，2024年貢獻(xiàn)營收5.58億元，占比71.23%，支撐公司穩(wěn)健增長；碳化硅功率器件領(lǐng)域快速崛起，2024年營收占比達(dá)26.41%；半導(dǎo)體集成電路領(lǐng)域穩(wěn)步拓展，2024年占比2.36%，未來增長空間廣闊。此“一核雙增”格局日益穩(wěn)固，聯(lián)訊儀器也因此成為國內(nèi)極少數(shù)能覆蓋光通信全產(chǎn)業(yè)鏈（模塊、芯片、晶圓）及半導(dǎo)體多環(huán)節(jié)測試需求的廠商。

二、平臺化技術(shù)鑄就核心壁壘，驅(qū)動產(chǎn)品價值與盈利提升

聯(lián)訊儀器實現(xiàn)多領(lǐng)域覆蓋的關(guān)鍵，在于其建立的平臺級核心技術(shù)體系。

在光通信核心測試儀器設(shè)備的技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化過程中，公司逐步掌握了自主知識產(chǎn)權(quán)的核心芯片、自研核心算法、硬件板卡、超精密運(yùn)動系統(tǒng)等前沿技術(shù)能力，形成了以高速信號處理、微弱信號處理和超精密運(yùn)動控制為核心的技術(shù)平臺。該體系具備高度復(fù)用性與強(qiáng)拓展性，成為公司業(yè)務(wù)橫向延伸與縱向升級的堅實支撐。

基于此平臺，聯(lián)訊儀器積累了顯著的技術(shù)優(yōu)勢，并有效提升了產(chǎn)品性能。截至2025年9月30日，聯(lián)訊儀器擁有已授權(quán)發(fā)明專利113項，均應(yīng)用于主營業(yè)務(wù)并可產(chǎn)業(yè)化。核心技術(shù)深度賦能產(chǎn)品，推動價值持續(xù)攀升。

招股書顯示，公司綜合毛利率由2022年的43.61%加速增長至2024年的63.63%，其核心產(chǎn)品如通信測試儀器、半導(dǎo)體測試設(shè)備的毛利率均處行業(yè)高位，顯著高于普通制造業(yè)，充分體現(xiàn)了高端測試儀器的技術(shù)溢價與稀缺性。

在此基礎(chǔ)上，聯(lián)訊儀器部分主力產(chǎn)品實現(xiàn)單價的持續(xù)上漲，如2022至2024年間，公司采樣示波器單價從11.56萬元/臺增至24.84萬元/臺，時鐘恢復(fù)單元從10.27萬元/臺增至10.81萬元/臺，光芯片KGD分選測試系統(tǒng)更從120.44萬元/臺躍升至238.77萬元/臺。

三、本土龍頭地位穩(wěn)固，攜手核心伙伴共促成長

憑借扎實的技術(shù)實力與卓越的產(chǎn)品競爭力，聯(lián)訊儀器已穩(wěn)居本土龍頭地位，并在部分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)全球領(lǐng)先。

Frost&Sullivan數(shù)據(jù)顯示，2024年聯(lián)訊儀器在中國光通信測試儀器市場份額排名第三，是前五中唯一的本土企業(yè)；在中國光電子器件測試設(shè)備市場份額排名第一；在中國碳化硅功率器件晶圓級老化系統(tǒng)市場份額排名第一；在2023-2024年中國功率芯片KGD分選測試系統(tǒng)市場中，排名本土企業(yè)第一。

在國際競爭力方面，公司1.6T光模塊全套測試儀器是全球第二家實現(xiàn)量產(chǎn)的產(chǎn)品，精密源表精度已接近國際頂尖水平，成功打破了美日企業(yè)在高端測試儀器領(lǐng)域的長期壟斷，實現(xiàn)了從“跟跑”到“并跑”的跨越。

優(yōu)質(zhì)的客戶資源是公司市場競爭力的有力佐證。在國內(nèi)市場，公司深度綁定中際旭創(chuàng)、新易盛、光迅科技等頭部光模塊廠商，以及比亞迪半導(dǎo)體、士蘭微、三安光電等功率器件與半導(dǎo)體集成電路龍頭。在國際市場，Lumentum、Coherent、Broadcom、ONSEMI等全球知名廠商均已成為公司客戶，產(chǎn)品獲得全球產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)的廣泛認(rèn)可。

2025年，AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，亞馬遜、谷歌、微軟、Meta等頭部廠商合計投入超3000億美元加碼算力基礎(chǔ)設(shè)施，國內(nèi)算力網(wǎng)絡(luò)布局亦同步加速，帶動光模塊廠商持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，直接拉動了上游測試設(shè)備的需求。

受益于下游市場需求爆發(fā)與國產(chǎn)替代進(jìn)程加速，聯(lián)訊儀器業(yè)績實現(xiàn)高速增長，規(guī)模與盈利同步提升。營收方面，2022-2025年1-9月，從21,439.06萬元躍升至80,562.15萬元，增長勢頭強(qiáng)勁；

盈利方面，2024年公司成功扭虧為盈，實現(xiàn)歸母凈利潤14,049.48萬元，2025年1-9月實現(xiàn)歸母凈利潤9,664.30萬元，盈利能力持續(xù)優(yōu)化。

四、政策需求雙輪驅(qū)動，募投布局打開成長空間

2026年是“十五五”規(guī)劃開局之年，《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》明確提出，全面實施“人工智能+”行動，將AI定位為高質(zhì)量發(fā)展的核心引擎。在這一戰(zhàn)略引領(lǐng)下，大模型訓(xùn)練、智能終端迭代等需求推動算力需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。光模塊作為突破AI算力“通信墻”的關(guān)鍵硬件，其性能直接決定數(shù)據(jù)傳輸效率，成為算力提升的核心支撐。

與此同時，光模塊技術(shù)迭代持續(xù)加速，行業(yè)遵循2-3年迭代規(guī)律。從400G到800G用時約3年，目前800G已成為市場主流，1.6T光模塊則進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化起步階段，預(yù)計2026年將實現(xiàn)大規(guī)模交付。據(jù)LightCounting預(yù)測，2024-2029年全球數(shù)通光模塊市場將以27%的年復(fù)合增長率增長，2029年有望達(dá)258億美元，高速率迭代已成為主旋律。

測試設(shè)備是光模塊研發(fā)與量產(chǎn)的“質(zhì)量閘門”，其技術(shù)水平直接關(guān)乎產(chǎn)品良率與交付效率。但隨著光模塊速率提升至800G/1.6T后，對眼圖測試、誤碼率檢測、時鐘恢復(fù)等環(huán)節(jié)的精度要求呈指數(shù)級增長，亟需高帶寬、低噪聲的測試設(shè)備提供全流程驗證。然而，高端測試設(shè)備市場長期被是德科技、安立等國際巨頭壟斷，其在國內(nèi)市場份額占比超過80%。

作為國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，聯(lián)訊儀器多次承擔(dān)國家重點(diǎn)研發(fā)計劃和國家重大專項，技術(shù)實力獲得主管部門高度認(rèn)可。公司的發(fā)展也高度契合核心基礎(chǔ)儀器設(shè)備國產(chǎn)化的國家戰(zhàn)略，在政策扶持與國產(chǎn)替代浪潮中具備天然優(yōu)勢。

除光模塊領(lǐng)域外，碳化硅功率器件市場的爆發(fā)也為公司提供了強(qiáng)勁動能。受益于新能源汽車主驅(qū)逆變器、超高壓電網(wǎng)等車規(guī)級應(yīng)用的推動，QYResearch調(diào)研顯示，2024年全球碳化硅功率芯片市場規(guī)模達(dá)48.52億美元，預(yù)計2025-2031年CAGR將達(dá)20.3%，2031年有望增至182.7億美元。聯(lián)訊儀器在國內(nèi)碳化硅功率器件晶圓級老化系統(tǒng)市場占有率高達(dá)43.6%，穩(wěn)居第一，已批量供應(yīng)比亞迪半導(dǎo)體、士蘭微等龍頭企業(yè)，充分享受行業(yè)增長紅利。

在深化國內(nèi)布局的同時，公司也積極拓展國際市場，通過日本、新加坡等子公司構(gòu)建服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。2022年至2025年1-9月，公司境外收入占比從13.54%提升至32.59%，持續(xù)融入全球產(chǎn)業(yè)鏈。

本次IPO，聯(lián)訊儀器擬募資171,144.28萬元，主要用于以下五個項目：

其中“下一代光通信測試設(shè)備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”將跟進(jìn)1.6T以上速率迭代趨勢；“車規(guī)芯片測試設(shè)備”旨在把握新能源汽車半導(dǎo)體增長機(jī)遇；“存儲測試設(shè)備”項目更是將著墨于當(dāng)前廣受關(guān)注的“卡脖子”領(lǐng)域，培育新增長曲線；“下一代測試儀表設(shè)備”項目則將建設(shè)研發(fā)中心，持續(xù)鞏固公司技術(shù)領(lǐng)先地位。

綜合來看，在“人工智能+”戰(zhàn)略與國產(chǎn)替代的雙重紅利驅(qū)動下，聯(lián)訊儀器依托其全鏈條產(chǎn)品矩陣、平臺級技術(shù)壁壘、優(yōu)質(zhì)客戶資源以及精準(zhǔn)的募投布局，正全面把握光通信、碳化硅功率器件、存儲測試等多領(lǐng)域的增長機(jī)遇。未來，隨著募投項目的落地與技術(shù)的持續(xù)迭代，公司有望從國內(nèi)龍頭成長為全球高端測試儀器領(lǐng)域的重要參與者，為中國產(chǎn)業(yè)鏈的自主可控與自身的高質(zhì)量發(fā)展譜寫新的篇章。