在此一搏！

近期，多家上市公司公布了2025年業(yè)績(jī)預(yù)告。一般來(lái)說(shuō)，正如學(xué)生時(shí)代，考場(chǎng)上提早交卷的往往是學(xué)霸一樣，能這么早就敢于亮家底的，往往在過(guò)去的一年里“春風(fēng)得意”，才會(huì)忙不迭“衣錦還鄉(xiāng)”！

當(dāng)然幾千家上市公司，不可能每家都盈利，而且不同行業(yè)之間也會(huì)“風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)”。有的曾經(jīng)做過(guò)網(wǎng)紅的上市公司，敢于坦然承認(rèn)2025年“依然虧損”，這份勇氣同樣可嘉！

1月11日晚間，市場(chǎng)上昔日“大牛股”科森科技發(fā)布公告，經(jīng)公司財(cái)務(wù)部門(mén)初步測(cè)算，預(yù)計(jì)2025年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為負(fù)值，公司2025年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將出現(xiàn)虧損。

如果最終數(shù)據(jù)證實(shí)，這將是公司連續(xù)三年虧損：除了2023/2024兩年外，2025年前三季度，公司營(yíng)收24.53億元，凈虧損1.15億元，扣非凈虧損更是達(dá)到1.79億元，可見(jiàn)除非有奇跡發(fā)生，否則全年度虧損是大概率事件。

公司連虧三年

圖片來(lái)源：東方財(cái)富

賣(mài)掉賺錢(qián)資產(chǎn)

準(zhǔn)備另起爐灶？

今年預(yù)虧的原因，公司給了三點(diǎn)理由：首先，受市場(chǎng)需求波動(dòng)影響，公司訂單未達(dá)預(yù)期，直接導(dǎo)致產(chǎn)能利用率處于較低水平。其次，公司正在進(jìn)行戰(zhàn)略性布局調(diào)整，主動(dòng)優(yōu)化了一些低毛利項(xiàng)目，這一過(guò)程產(chǎn)生了庫(kù)存報(bào)廢及計(jì)提資產(chǎn)減值損失。最后，為了提升產(chǎn)品的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，公司在研發(fā)費(fèi)用上持續(xù)保持較高投入，這也對(duì)當(dāng)期凈利潤(rùn)產(chǎn)生了一定影響。

雖然我們并不知道公司最新的產(chǎn)能利用率是多少，但就在上個(gè)月，上交所對(duì)公司出售全資子公司股權(quán)一事發(fā)出了監(jiān)管工作函，主要聚焦于，要求公司量化分析持續(xù)虧損的主要原因，以及公司為何在持續(xù)虧損的情況下，仍賣(mài)掉賺錢(qián)資產(chǎn)。

這又唱的哪一出呢？原來(lái)去年年底，公司擬以9.15億元人民幣的對(duì)價(jià)將其持有的科森醫(yī)療100%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給耀嶺科，增值率206.45%。這筆交易意味著科森科技將徹底退出醫(yī)療器械領(lǐng)域，也標(biāo)志著其戰(zhàn)略重心的一次重大調(diào)整。

公司在回復(fù)函中表示，由于戰(zhàn)略客戶訂單量不達(dá)預(yù)期，因此廠房閑置面積較大，設(shè)備整體稼動(dòng)率較低，產(chǎn)能不飽和，上述主要標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)設(shè)備稼動(dòng)率低于50%的固定資產(chǎn)凈值約為4.4億元。因產(chǎn)能利用率不足，閑置廠房及設(shè)備折舊形成高額剛性固定成本，公司每年固定資產(chǎn)折舊金額約3-4億元，整體固定資產(chǎn)攤提較大，侵蝕營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。利用率還不到一半，對(duì)于“時(shí)間就是金錢(qián)”的企業(yè)而言，確實(shí)有些低了！

至于研發(fā)費(fèi)用，近年來(lái)公司雖然盈利能力不行，但在研發(fā)投入上卻不遺余力：2025年前三季度營(yíng)業(yè)收入同比下降了6.45%，研發(fā)費(fèi)用則為1.67億元，同比增長(zhǎng)15.24%，其中第三季度研發(fā)費(fèi)用為6492.95萬(wàn)元。而根據(jù)半年報(bào)，研發(fā)投入主要集中于機(jī)器人結(jié)構(gòu)件等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

資料顯示，科森科技成立于2010年，是專業(yè)從事精密結(jié)構(gòu)件研發(fā)、制造與服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，為客戶提供消費(fèi)電子、醫(yī)療器械，新能源汽車(chē)、電子煙、光伏發(fā)電等終端產(chǎn)品所需精密金屬、塑膠結(jié)構(gòu)件以及部分組裝服務(wù)。并于2017年2月在上交所主板上市。

雖然公司已經(jīng)連續(xù)三年陷入虧損泥潭，但并不影響近兩年來(lái)其股價(jià)一路狂飆：在2024年和2025年，公司股價(jià)曾經(jīng)歷兩輪連板，加上后來(lái)的上漲，最終從4元出頭一路漲到20元朝上，而每一輪連板，其實(shí)都和“蹭熱度”密切相關(guān)！

兩年時(shí)間，公司股價(jià)上漲4倍

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兩次“蹭熱度”

帶動(dòng)股價(jià)飛漲

先來(lái)看2024年的那一波：當(dāng)時(shí)的科森科技曾是資本市場(chǎng)的明星股。其股價(jià)在2024年8-9月連續(xù)大漲，一度在十個(gè)交易日內(nèi)連續(xù)漲停，不過(guò)此后快速回落。

那一波大漲的原因其實(shí)很簡(jiǎn)單：主要是蹭上了“固態(tài)電池”和“折疊屏”的風(fēng)口！

當(dāng)時(shí)資本市場(chǎng)對(duì)固態(tài)電池等前沿技術(shù)抱有極高預(yù)期，有研報(bào)判斷相關(guān)材料商將從2024年起開(kāi)始批量供貨并兌現(xiàn)業(yè)績(jī)。因此，任何與行業(yè)獨(dú)角獸有關(guān)聯(lián)的公司都會(huì)受到關(guān)注。科森科技通過(guò)與固態(tài)電池“獨(dú)角獸”清陶能源（上汽供應(yīng)商之一）成立合資公司（科森清陶）并為其提供電池模組產(chǎn)品，被市場(chǎng)歸入了這一熱門(mén)賽道。

不過(guò)面對(duì)著潑天的富貴，公司方面卻不斷“潑冷水”，多次發(fā)布公告澄清，強(qiáng)調(diào)自身并不直接生產(chǎn)固態(tài)電池，相關(guān)業(yè)務(wù)收入極低，試圖提醒投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。公司還表示，僅持有清陶能源0.24%的股份，2023年至2024年3月相關(guān)業(yè)務(wù)收入僅74.57萬(wàn)元。

“固態(tài)電池”收入極低，折疊屏怎么樣呢？現(xiàn)在看起來(lái)，依然有些“不靠譜”！

當(dāng)年9月2日，在大盤(pán)大跌的情況下，受華為將召開(kāi)新品發(fā)布會(huì)的影響，折疊屏概念個(gè)股整體上漲。而公司則表示，公司被媒體列入折疊屏概念股，但折疊屏鉸鏈組裝業(yè)務(wù)客戶單一，目前公司通過(guò)外購(gòu)結(jié)構(gòu)件用于折疊屏手機(jī)鉸鏈的組裝。截至公告日，2024年度尚未形成營(yíng)收。而當(dāng)時(shí)，公司甚至還被劃入了“電子煙”概念股。

不管是固態(tài)電池，還是折疊屏，或者是電子煙2024年那一波大漲，絕對(duì)是股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑在業(yè)務(wù)前面，由此可見(jiàn)，風(fēng)口到了，誰(shuí)都能飛起來(lái)！

不過(guò)這也怪不得大家聯(lián)想：公司的核心能力在于為消費(fèi)電子、醫(yī)療器械等多個(gè)行業(yè)提供精密金屬、塑膠結(jié)構(gòu)件。這種橫向擴(kuò)展的能力，使得市場(chǎng)很容易將它與任何新興硬件技術(shù)聯(lián)系起來(lái)——無(wú)論是折疊屏的鉸鏈、機(jī)器人的關(guān)節(jié)，還是AI設(shè)備的外殼。

當(dāng)某個(gè)“風(fēng)口”出現(xiàn)時(shí)，資金會(huì)迅速在產(chǎn)業(yè)鏈中尋找標(biāo)的，而業(yè)務(wù)范圍廣、客戶群多元的科森科技自然容易被納入視野。同一家公司，同樣的故事，在2025年8月又來(lái)了一遍——這次是AI眼鏡和機(jī)器人兩大風(fēng)口！

就在2025年8月，伴隨著AI眼鏡和機(jī)器人的東風(fēng)，公司股價(jià)連續(xù)5個(gè)交易日漲停，累計(jì)漲幅超60%。面對(duì)市場(chǎng)的瘋狂，公司同樣開(kāi)啟了“滅火”模式！

2025年8月23日披露公告，關(guān)注到公司被媒體列入機(jī)器人概念股。經(jīng)公司自查，公司不生產(chǎn)機(jī)器人產(chǎn)品。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為消費(fèi)電子結(jié)構(gòu)件的生產(chǎn)，經(jīng)初步核算，2025年上半年用于機(jī)器人的結(jié)構(gòu)件收入占總營(yíng)收比例約1%。近期關(guān)注到公司被媒體列入AI眼鏡概念股。經(jīng)公司自查，公司不生產(chǎn)AI眼鏡，也不生產(chǎn)AI眼鏡的結(jié)構(gòu)件?？偠灾齻€(gè)字：我沒(méi)有！

出售賺錢(qián)醫(yī)療，

只為更大“野心”？

但是時(shí)代終究不一樣了，正如上圖所示，從去年11月底開(kāi)始，公司股價(jià)又開(kāi)啟了一波漲勢(shì)，時(shí)至今日股價(jià)幾乎翻倍。而這一波行情，和前兩次大漲還是有著明顯區(qū)別！

固態(tài)電池方面，隨著行業(yè)的快速發(fā)展，清陶能源的深耕，自然帶動(dòng)一堆合作伙伴行情起飛；而消費(fèi)電子復(fù)蘇，也給了公司業(yè)務(wù)更大的想象空間——不管業(yè)務(wù)占比多少，夢(mèng)想還是要有的，萬(wàn)一實(shí)現(xiàn)了呢？

與此同時(shí)，市場(chǎng)也關(guān)注到公司正在發(fā)生的實(shí)質(zhì)性改善，如資產(chǎn)出售和業(yè)績(jī)虧損收窄。公司第三季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同比大增118.12%，凈利潤(rùn)虧損同比收窄超50%，這些數(shù)據(jù)表明公司的“造血”能力和成本控制正在改善，為估值提升提供了一定支撐。

以上種種因素，或許促使市場(chǎng)開(kāi)始對(duì)科森科技進(jìn)行“估值重構(gòu)”，即不再將其視為一家傳統(tǒng)的、增長(zhǎng)乏力的消費(fèi)電子周期股，而是按照具有高成長(zhǎng)屬性的“消費(fèi)電子+新能源”平臺(tái)型公司來(lái)給予更高估值。

按照這個(gè)思路，回看“公司出售賺錢(qián)醫(yī)療”，就可以站在另一個(gè)高度了：科森科技在2018年成立醫(yī)療子公司，本是希望將消費(fèi)電子的精密制造能力“降維”應(yīng)用到醫(yī)療領(lǐng)域，打造第二增長(zhǎng)曲線。

但兩者畢竟不是同一個(gè)賽道，技術(shù)路徑、客戶群體和運(yùn)營(yíng)邏輯差異巨大。此次出售，標(biāo)志著公司從過(guò)去的多元化擴(kuò)張戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)向深度聚焦于自身最具優(yōu)勢(shì)的精密制造主航道，是一次重大的戰(zhàn)略回調(diào)。

出售醫(yī)療子公司獲得的巨額現(xiàn)金，為公司向“消費(fèi)電子+新能源”平臺(tái)型公司轉(zhuǎn)型提供了“彈藥”。公司明確表示將重點(diǎn)投入顯示散熱模組、機(jī)器人結(jié)構(gòu)件及模組等高壁壘、高附加值的新興領(lǐng)域。這相當(dāng)于用當(dāng)前一項(xiàng)穩(wěn)定但增長(zhǎng)有限的盈利業(yè)務(wù)，去置換未來(lái)高增長(zhǎng)賽道的“期權(quán)”。

正如公司董事長(zhǎng)所言“在當(dāng)前國(guó)際形勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，公司通過(guò)戰(zhàn)略性資產(chǎn)出售實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)優(yōu)化與財(cái)務(wù)重構(gòu)，將為公司長(zhǎng)期發(fā)展注入新動(dòng)能”。另外，其也表示“所獲得的款項(xiàng)將用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金及用于公司日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)”。

尾聲

科森科技果斷出售非核心資產(chǎn)并重金投入新興領(lǐng)域研發(fā)，展現(xiàn)了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的決心，為其長(zhǎng)期發(fā)展打開(kāi)了想象空間。然而，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)仍面臨訂單波動(dòng)與持續(xù)虧損的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，熱門(mén)概念業(yè)務(wù)占比極低，戰(zhàn)略調(diào)整的實(shí)際成效尚需時(shí)間驗(yàn)證。前景可期，但轉(zhuǎn)型之路勢(shì)必道阻且長(zhǎng)。

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