出品 | 妙投APP

作者 | 劉國輝

編輯 | 丁萍

頭圖 | AI生圖

一場(chǎng)大牛市，沒能緩解主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理對(duì)于ETF爆發(fā)的焦慮。

剛剛過去的2025年無疑是股票投資的好年景，權(quán)益基金經(jīng)理業(yè)績(jī)時(shí)隔數(shù)年，再次大放異彩。中證偏股型基金指數(shù)年度漲幅達(dá)到了31.14%，雖然比不上上一輪牛市2019-2020兩年的43.74%和51.5%，不過相比于過去四年即2021-2024年，主動(dòng)權(quán)益基金的平均業(yè)績(jī)水平有了大幅改善。

年度收益翻倍的基金超過70只，獲取主動(dòng)權(quán)益收益冠軍的產(chǎn)品，是由任桀管理的永贏科技智選，年內(nèi)收益達(dá)到233.69%，超過了2007年王亞偉創(chuàng)造的226.24%的年度收益紀(jì)錄。

不過即便如此，基民對(duì)于主動(dòng)權(quán)益基金的信心仍未得到充分的修復(fù)，體現(xiàn)在基民“回血即贖回”，2025年前三季度，雖然主動(dòng)權(quán)益規(guī)模增長(zhǎng)了約7000億元，但基金份額仍在下降，25Q3整體份額環(huán)比降幅達(dá)5.7%，同比降幅達(dá)15.3%，表明主動(dòng)權(quán)益規(guī)模的增長(zhǎng)來自于凈值增長(zhǎng)，而非基民的踴躍申購。

2025年主動(dòng)權(quán)益超額收益顯著的情況下，基民整體上依然偏愛ETF，冷落主動(dòng)權(quán)益。全年ETF規(guī)模增長(zhǎng)超過2萬億，達(dá)到6萬億元，其中股票型ETF規(guī)模3.8萬億，增長(zhǎng)了近1萬億。如果再算上以權(quán)益投資為主的跨境ETF（如港股通ETF、納指ETF等），權(quán)益類ETF規(guī)模增長(zhǎng)合計(jì)達(dá)到1.5萬億。

主動(dòng)權(quán)益雖然有一些業(yè)績(jī)不錯(cuò)的基金實(shí)現(xiàn)規(guī)模大增，但整體來看，即使是一些業(yè)績(jī)不錯(cuò)的基金，也并未受到大力度追捧，例如年內(nèi)收益達(dá)到140%的交銀優(yōu)擇回報(bào)，截至Q3規(guī)模仍不足10億元。收益超過120%的大成科技創(chuàng)新，Q3規(guī)模也只有12億元。

這幾個(gè)產(chǎn)品來自于上游公司，下游公司的產(chǎn)品，增長(zhǎng)更困難，如廖星昊管理的紅土創(chuàng)新新興產(chǎn)業(yè)混合，年內(nèi)收益149%，規(guī)模只有8億元。這些還都是收益頂尖的產(chǎn)品，收益排名中下的產(chǎn)品，保住規(guī)模就更難了。

ETF與主動(dòng)權(quán)益基金，本質(zhì)是 “被動(dòng)跟蹤” 與 “主動(dòng)擇時(shí)選股” 的投資哲學(xué)之爭(zhēng)，基民在其中選擇，實(shí)際上是在“信自己”和“信基金經(jīng)理”之間做選擇。

面對(duì)ETF勢(shì)不可擋的大潮，主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理壓力不可謂不大。然而在主動(dòng)投資的順風(fēng)期，規(guī)模增長(zhǎng)大頭還是在ETF。主動(dòng)基金經(jīng)理面對(duì)ETF的差異化努力，似乎也缺乏勝算。

單押賽道，不一定斗得過行業(yè)ETF

2025年主動(dòng)權(quán)益投資的亮點(diǎn)幾乎都在科技成長(zhǎng)方向。排名較好的基金，基本都是重倉AI產(chǎn)業(yè)鏈、機(jī)器人等景氣賽道的產(chǎn)品。

這些基金業(yè)績(jī)出色，一方面是集中度高，如信澳業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)前十大重倉倉位達(dá)81.87%，永贏科技智選前十大重倉占基金股票市值73%；另一方面是行業(yè)高度聚焦，90%的績(jī)優(yōu)基金第一重倉行業(yè)為通信，配置比例超30%，核心標(biāo)的集中于光模塊、PCB、液冷等AI算力產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。

這樣的操作風(fēng)格帶來70多只翻倍基金，年內(nèi)收益80%以上的基金也達(dá)到200只左右。賺錢效應(yīng)還是明顯的。

主動(dòng)基金

基金經(jīng)理

2025年收益(%)

基金規(guī)模（A+C類）截至Q3

截至Q3核心配置

永贏科技智選A

任桀

115.21億元

光模塊、PCB

中航機(jī)遇領(lǐng)航A

韓浩

132.31億元

光模塊、PCB

紅土創(chuàng)新新興產(chǎn)業(yè)A

廖星昊

5.32億元

光模塊、PCB

恒越優(yōu)勢(shì)精選A

吳海寧

2.46億元

半導(dǎo)體

信澳業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)A

劉小明

44.87億元

光模塊、PCB

中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)A

馮爐丹

130.21億元

光模塊、半導(dǎo)體、互聯(lián)網(wǎng)

交銀優(yōu)擇回報(bào)A

周珊珊

7.14億元

光模塊、PCB

匯安成長(zhǎng)優(yōu)選A

單柏霖

6.88億元

光模塊、PCB

興證資管金麒麟興享優(yōu)選

鄭方鑣

1.04億元

光模塊、PCB

華商均衡成長(zhǎng)A

張明昕

8.55億元

光模塊、PCB

華泰柏瑞質(zhì)量精選A

陳文凱

4.43億元

光模塊、PCB

廣發(fā)成長(zhǎng)領(lǐng)航一年持有A

吳遠(yuǎn)怡

9.10億元

軍工、存儲(chǔ)芯片、游戲

富國創(chuàng)新科技A

羅擎

52.91億元

光模塊、PCB

華泰柏瑞質(zhì)量成長(zhǎng)A

陳文凱

17.60億元

光模塊、PCB

景順長(zhǎng)城穩(wěn)健回報(bào)A

江山

60.61億元

光模塊、PCB、機(jī)器人

德邦鑫星價(jià)值A(chǔ)

雷濤，陸陽

89.85億元

光模塊、PCB

易方達(dá)瑞享1

武陽

34.77億元

光模塊、PCB

寶盈轉(zhuǎn)型動(dòng)力A

容志能

14.95億元

光模塊、PCB

大成科技創(chuàng)新A

郭瑋羚

12.10億元

光模塊、半導(dǎo)體、互聯(lián)網(wǎng)

華夏數(shù)字產(chǎn)業(yè)A

屠環(huán)宇，施知序

3.33億元

光模塊、半導(dǎo)體、互聯(lián)網(wǎng)

前海開源滬港深樂享生活

魏淳，梁策

2.55億元

光模塊、半導(dǎo)體、互聯(lián)網(wǎng)

易方達(dá)先鋒成長(zhǎng)A

武陽

20.59億元

光模塊、PCB

易方達(dá)科融

劉健維

83.30億元

光模塊、PCB

永贏睿恒A

高楠

5.96億元

光模塊、半導(dǎo)體、AI應(yīng)用

凱石瀾龍頭經(jīng)濟(jì)一年持有

李琛,許遲

1.21億元

光模塊、PCB

華寶核心優(yōu)勢(shì)A

鄭英亮

3.1億元

光模塊、PCB

易方達(dá)遠(yuǎn)見成長(zhǎng)A

武陽

29.02億元

光模塊、PCB

華寶大盤精選

鄭英亮

3.36

光模塊、PCB、新能源

易方達(dá)成長(zhǎng)動(dòng)力A

劉健維

42.23億元

光模塊、PCB

2025年業(yè)績(jī)靠前的主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理

這是主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理面對(duì)ETF浪潮而采取的應(yīng)對(duì)之一，即聚焦在細(xì)分賽道，通過高度重倉、深度研究，密切跟蹤，比指數(shù)更及時(shí)地建倉與調(diào)倉，獲取超額收益，以及在賽道早期還沒有相關(guān)指數(shù)的時(shí)候就搭建賽道的投資組合，形成先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

相比之下，ETF 的賽道覆蓋存在局限性，尤其是 “細(xì)分賽道、小眾主題”（如光伏輔材、工業(yè)軟件），因成分股數(shù)量不足、流動(dòng)性差，難以發(fā)行 ETF。主動(dòng)基金則可聚焦這些 “窄賽道”，發(fā)行主題基金，精準(zhǔn)匹配投資者的細(xì)分配置需求。

但這些，似乎還不能有效提振基民對(duì)于主動(dòng)權(quán)益基金的信心，也還未成為ETF時(shí)代主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理的主流生存路徑。

2025年除了任桀、韓浩、馮爐丹等少數(shù)業(yè)績(jī)拔尖的基金經(jīng)理規(guī)模增長(zhǎng)百億，以及來自易方達(dá)、富國等頭部公司的選手規(guī)模較大，多數(shù)業(yè)績(jī)出色的基金雖然規(guī)模增幅不小，但規(guī)模絕對(duì)增量都比較有限。如信澳業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)Q3規(guī)模45億，華泰柏瑞陳文凱兩只產(chǎn)品業(yè)績(jī)都過了130%，合計(jì)規(guī)模也只有22億元。如果是下游基金公司，雖然是績(jī)優(yōu)產(chǎn)品，但規(guī)模多在10億元以下。

這樣的結(jié)果，原因可能在于：

一方面基金經(jīng)理的策略同質(zhì)化，缺少特色，都是圍繞算力等熱門賽道做文章，持倉也基本都是“易中天”、勝宏科技等熱門股，極度扎堆，基民不容易看出不同基金在配置思路上有什么不同，因此也無從甄別；

另一方面，雖然持倉比較極致化，業(yè)績(jī)看上去也不錯(cuò)，但ETF收益也不錯(cuò)，甚至好于不少績(jī)優(yōu)主動(dòng)基金。

這些績(jī)優(yōu)主動(dòng)基金經(jīng)理持倉主要在通信板塊，而通信相關(guān)ETF業(yè)績(jī)同樣炸裂，排名靠前的ETF中，國泰基金的通信ETF年收益達(dá)到126.13%，富國基金的通信設(shè)備ETF，收益達(dá)到121.37%，全市場(chǎng)能跑贏這兩個(gè)ETF的主動(dòng)基金，只有17只。其他主動(dòng)基金看似業(yè)績(jī)大爆發(fā)，實(shí)現(xiàn)翻倍，但其實(shí)收益還不如這兩個(gè)ETF。

按理說主動(dòng)基金經(jīng)理相比指數(shù)基金經(jīng)理，研究深度上有優(yōu)勢(shì)，為什么滿倉干通信，多數(shù)跑不贏通信ETF呢？

原因在于，指數(shù)基金可以突破個(gè)股持倉不能超過基金凈值10%的限制，把強(qiáng)勢(shì)股買到更高的倉位。如國泰基金的通信ETF對(duì)于中際旭創(chuàng)、新易盛的持倉在基金凈值中占比都在18%左右，富國基金通信設(shè)備ETF對(duì)于這兩只股票持倉都達(dá)到22%左右，更能在上漲行情中捕捉到強(qiáng)勢(shì)股帶來的機(jī)會(huì)。

主動(dòng)基金經(jīng)理最多只能把單個(gè)強(qiáng)勢(shì)股買到10%的倉位，因此在這次科技成長(zhǎng)行情中，相對(duì)來說有點(diǎn)吃虧。

既然多數(shù)頭部基金都不能戰(zhàn)勝行業(yè)指數(shù)ETF，那么基民選擇費(fèi)率更低、交易更便捷的行業(yè)ETF，就更加順理成章了。國泰基金的通信ETF份額從2025年初的18億份漲到了年底的44億份，規(guī)模從年初的10億元漲到了年末的130億元。

因此在2025年這場(chǎng)科技成長(zhǎng)盛宴中，主動(dòng)基金經(jīng)理雖然業(yè)績(jī)不錯(cuò)，但規(guī)模增長(zhǎng)被ETF分流不少。

多板塊配置，能力不足

與被動(dòng)型工具相比，主動(dòng)基金經(jīng)理還是有一些底牌的，比如基于對(duì)賽道和個(gè)股的深刻認(rèn)知，在行業(yè)低點(diǎn)買入，在高點(diǎn)賣出，以及在不同賽道板塊切換，多板塊配置，這是靈性的體現(xiàn)，也是ETF沒法做到的。

當(dāng)“易中天”等通信板塊強(qiáng)勢(shì)股出現(xiàn)拐點(diǎn)進(jìn)入下行通道時(shí)，通信ETF還是得配置這些股票，而主動(dòng)基金經(jīng)理可以靈活調(diào)整板塊配置，那么理論上即使主動(dòng)基金經(jīng)理在某個(gè)年份沒有跑贏強(qiáng)勢(shì)板塊的ETF，也可以憑借長(zhǎng)期收益來打造自身對(duì)于基民的獨(dú)特吸引力。

有這樣能力的主動(dòng)基金經(jīng)理，在公募行業(yè)是存在的，不過2025年績(jī)優(yōu)基金里，有這樣配置能力的選手并不多見。有配置能力的基金經(jīng)理，隨著公募吸引力降低，過去幾年里已經(jīng)有多位離開了公募行業(yè)。

2025年，大家普遍重視的是AI算力，但從賽道來講，漲幅最高的并非算力所在的通信行業(yè)，而是有色金屬。從申萬一級(jí)行業(yè)2025年漲幅來看，有色金屬漲幅達(dá)到94%，位列第一，通信以84%的漲幅位列第二。不過業(yè)績(jī)翻倍的基金中，多數(shù)都是重倉算力，建倉有色金屬的基金幾乎沒有。這表明雖然公募短期業(yè)績(jī)出色，但在配置的視野上、能力圈的廣度上，是較為狹窄的。

一些基金經(jīng)理雖然近兩年賭中了AI賽道，但長(zhǎng)期來看在板塊配置和調(diào)倉上并不出色。如果翻看2025年績(jī)優(yōu)基金的過往操作，會(huì)發(fā)現(xiàn)中長(zhǎng)期優(yōu)秀的并不多。

例如中航基金韓浩管理的中航機(jī)遇領(lǐng)航，2025年收益達(dá)到168.92%，居主動(dòng)權(quán)益收益榜第二位，他從2023年下半年就全面重倉AI算力，完整吃到了AI算力崛起的過程，這只基金近兩年業(yè)績(jī)出色，達(dá)到286%。

因此韓浩也迅速躋身百億基金經(jīng)理行列，不過如果看他管理的其他產(chǎn)品，整體履歷不佳，堵賽道特征明顯，管理近8年產(chǎn)品中航新起航靈活配置混合基金，經(jīng)過兩次牛市，至今仍虧損20%。

這只基金2021年底到2022年上半年，是一只全面重倉醫(yī)藥的基金，2022年下半年至2024年全年，又轉(zhuǎn)型成一只新能源基金，賽道沒選準(zhǔn)，都虧損巨大，2025年又全面重倉固態(tài)電池，才迎來業(yè)績(jī)的修復(fù)。

如今韓浩管理的幾只產(chǎn)品，分別重倉低空經(jīng)濟(jì)、固態(tài)電池、AI算力三個(gè)熱門方向，跟永贏智選系列產(chǎn)品一樣，將賽道化、工具化做到極致。

無獨(dú)有偶，劉小明管理的信澳業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，2025年重倉算力收益達(dá)143，他的持倉也非常極致化，在2023年上半年抄底白酒并全面重倉，發(fā)現(xiàn)白酒沒起色后在2023年Q2階段性高位上接盤了算力熱門股“易中天”，當(dāng)年虧損了39%，好在此后他并未再亂動(dòng)，而是在算力上一直保持重倉，收獲了2024年下半年至今的算力股暴漲行情，業(yè)績(jī)大幅改善。

這種狀況源于，能把握多板塊的配置機(jī)會(huì)，穩(wěn)定形成長(zhǎng)期超額收益，并非易事，很多基金經(jīng)理難以做到這一點(diǎn)，因此將產(chǎn)品工具化、賽道化成為一部分基金經(jīng)理的出路，但正如2025年的發(fā)展?fàn)顩r所展示的，這條路并不寬，一個(gè)賽道上容納不了太多的賽道選手，除了個(gè)別業(yè)績(jī)極致的頭部基金能做大規(guī)模，多數(shù)基金即使在牛市行情中，也并沒有形成理想的規(guī)模。如果賽道行情退潮，規(guī)模更加難以維持。

另外一些基金經(jīng)理雖然展現(xiàn)了不錯(cuò)的配置能力、調(diào)倉靈活性，但持續(xù)性、穩(wěn)定性是個(gè)問題。

如廣發(fā)基金吳遠(yuǎn)怡在2025年績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理中是個(gè)異類，他并沒有全面重倉算力，而是展現(xiàn)了不錯(cuò)的牛股挖掘和板塊機(jī)會(huì)把握能力，他管理的廣發(fā)成長(zhǎng)領(lǐng)航，配置上比較均衡，上半年把握住了泡泡瑪特、老鋪黃金兩個(gè)新消費(fèi)牛股的機(jī)會(huì)，之后在高點(diǎn)賣掉了這兩只股票，在三季度重倉了拐點(diǎn)來臨的存儲(chǔ)板塊，對(duì)于機(jī)會(huì)的把握比較精準(zhǔn)，雖然前十大重倉股沒有算力熱門股，但年內(nèi)收益依然達(dá)到134%。

這樣的配置能力超出了多數(shù)業(yè)績(jī)拔尖的選手，優(yōu)異的表現(xiàn)使得他管理規(guī)模超過了200億元。不過他2024年在機(jī)器人、電源、物流等板塊的配置并不算成功，廣發(fā)成長(zhǎng)領(lǐng)航2024年虧損了10%。

這些都是新秀或者中生代，老將的經(jīng)驗(yàn)更加豐富，但在板塊配置與時(shí)點(diǎn)把握上，也難免出錯(cuò)。例如易方達(dá)武陽的代表作易方達(dá)瑞享，自2017年管理至今年化收益22%，是相當(dāng)不錯(cuò)了。

他在2025年重倉算力，收益達(dá)到126%。上一次出色的板塊配置是在2022年重倉航空股博弈疫后復(fù)蘇，當(dāng)年收益在全市場(chǎng)也是頂尖的，不過2023-24年依然選擇重倉航空，收益排名下滑明顯。

雖然目前重倉算力帶來的收益非常明顯，但板塊步入下行期時(shí)，多數(shù)重倉算力的基金經(jīng)理是很難及時(shí)出逃的，原因在于基金經(jīng)理往往有路徑依賴，在一個(gè)賽道上掙了錢，對(duì)賽道的樂觀情緒加增，忽視了估值、滲透率以及交易擁擠度等負(fù)面指標(biāo)。如在2020年新能源牛市中掙錢的新能源基金經(jīng)理，還有多位至今仍然重倉新能源，中間經(jīng)歷了巨大虧損。

主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理中，成長(zhǎng)風(fēng)格居多，主流投資框架是以行業(yè)景氣度、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)為中觀錨點(diǎn)，篩選高景氣賽道，做行業(yè)配置，再在賽道內(nèi)自下而上精選個(gè)股。但長(zhǎng)期視角來看，在實(shí)際操作中，大量基金經(jīng)理的板塊配置和機(jī)會(huì)選擇效果不佳，短期拔尖的基金經(jīng)理非常多，長(zhǎng)期能有精準(zhǔn)的機(jī)會(huì)把握能力的基金經(jīng)理不足，少而又少。

為什么板塊配置常會(huì)出錯(cuò)呢？

行業(yè)配置、中觀比較的核心應(yīng)是 “需求端的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力（如政策、技術(shù)、滲透率），以及供給端的競(jìng)爭(zhēng)格局（如集中度、壁壘）”，但一些基金經(jīng)理缺乏產(chǎn)業(yè)深度，將短期業(yè)績(jī)高增”等同于高景氣。而且當(dāng)某一賽道被市場(chǎng)共識(shí)定義為 “高景氣” 時(shí)，資金會(huì)蜂擁而入，導(dǎo)致板塊估值透支未來 1-2 年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，此時(shí)入場(chǎng)本質(zhì)是 “接盤” 。

而且中觀比較不僅要判斷 “景氣度高低”，更要判斷 “景氣度與估值的匹配度”和“資金擁擠度”。例如 2025 年 AI 算力賽道，行業(yè)景氣度確實(shí)高，但板塊估值已達(dá)到歷史分位 95% 以上，且公募基金持倉占比超 20%，此時(shí)再重倉配置，一旦景氣度不及預(yù)期，板塊會(huì)因資金踩踏大幅下跌?；鸾?jīng)理的中觀比較往往 “重景氣、輕估值、輕擁擠度”，導(dǎo)致板塊配置在景氣度頂點(diǎn)入場(chǎng)。

主動(dòng)基金經(jīng)理可走的路不多

這樣，如果工具化的機(jī)會(huì)比較有限，做行業(yè)配置又對(duì)能力提出較高要求，主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理在ETF大行其道的局面下，破局的路徑真的不多。

理論上來說，主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理面對(duì)被ETF替代的危機(jī)，有幾種出路來應(yīng)對(duì)：

一種是“類指增化”，在明確的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)（如滬深300）上，配置向基準(zhǔn)靠攏，同時(shí)在一些板塊或者個(gè)股上把握機(jī)會(huì)，創(chuàng)造超額收益，這樣，既讓投資者更清楚自己在買什么，又能比指數(shù)有好一些的回報(bào)。

另一種就是2025年比較突出的工具化、賽道化方向，對(duì)于 AI 算力、量子科技、創(chuàng)新藥等技術(shù)迭代快的前沿領(lǐng)域。這確實(shí)是有機(jī)會(huì)的，指數(shù)編制存在滯后性，成分股調(diào)整周期通常為半年或一年，無法及時(shí)納入真正的龍頭企業(yè)。理論上主動(dòng)基金經(jīng)理可憑借產(chǎn)業(yè)調(diào)研、專家訪談等優(yōu)勢(shì)，提前布局具備技術(shù)壁壘的公司，在行業(yè)爆發(fā)前鎖定收益。

對(duì)比來看，行業(yè) ETF（如半導(dǎo)體 ETF）往往是 “全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋”，而主動(dòng)基金可聚焦“設(shè)備、材料等核心環(huán)節(jié)”，持倉更具進(jìn)攻性。

另外就是發(fā)揮板塊配置的能力，多元布局，低位布局，形成長(zhǎng)期收益上的優(yōu)勢(shì)。這需要較強(qiáng)的行業(yè)認(rèn)知和判斷能力，以及較強(qiáng)的紀(jì)律性，并有獨(dú)特的策略。

例如，周期底部的行業(yè)（如地產(chǎn)鏈、消費(fèi)復(fù)蘇）、受政策沖擊的企業(yè)（如醫(yī)藥集采后龍頭），其估值修復(fù)邏輯復(fù)雜，需要結(jié)合政策解讀、供需格局判斷，ETF 因規(guī)則化持倉難以精準(zhǔn)把握拐點(diǎn)。主動(dòng)基金經(jīng)理可通過左側(cè)布局、動(dòng)態(tài)調(diào)倉，在市場(chǎng)共識(shí)形成前獲取超額收益。

從2025年的表現(xiàn)來看，工具化的嘗試還是不錯(cuò)的，至少在牛市中賺了業(yè)績(jī)，但規(guī)模上并不能讓所有賽道基金經(jīng)理雨露均沾，只有短期業(yè)績(jī)做到頂尖才能逆天改命，因此策略容量略小。而且當(dāng)賽道退潮之時(shí)，規(guī)模也可能隨之下滑?；鸾?jīng)理需要找到下一個(gè)合適的賽道。不過好在潛力大的高成長(zhǎng)賽道，容錯(cuò)率高，即使短期有回撤，長(zhǎng)期仍可能漲回去。

通過深度研究和行業(yè)配置來創(chuàng)造長(zhǎng)期收益，雖然是良策，但不少基金經(jīng)理能力達(dá)不到，即使有一定能力，持續(xù)性、穩(wěn)定性又是問題。

相對(duì)來說“類指增化”可能是不少主動(dòng)基金經(jīng)理未來在面對(duì)ETF沖擊時(shí)，較為普遍的應(yīng)對(duì)方式，但也會(huì)面對(duì)同質(zhì)化增強(qiáng)策略增多導(dǎo)致超額收窄的問題。

其實(shí)這種情況，在私募行業(yè)也是如此，2025年主觀多頭股票私募雖然大多業(yè)績(jī)出色，但也是客戶贖回較多。只不過私募行業(yè)不能發(fā)行ETF，主觀多頭的直接對(duì)手并非ETF，而是量化基金，量化基金正在承接越來越多的申購。公募量化受到限制較多，還不能對(duì)公募主動(dòng)管理基金構(gòu)成太大挑戰(zhàn)，ETF依然是最影響主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理飯碗的產(chǎn)品。

不論是公募私募，對(duì)于純主觀的投資，缺乏信任都是共通的。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容僅供參照，文內(nèi)信息或所表達(dá)的意見不構(gòu)成任何投資建議，請(qǐng)讀者謹(jǐn)慎作出投資決策。

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