作者 | 曾有為

來源 | 品牌觀察官（ID：pinpaigcguan）

引言：三度遞表，再闖港股！在市場規(guī)模僅16億元的小眾賽道，且看中年人的“收藏生意”再次撬動(dòng)資本市場。

繼2024年A股上市擱淺、2025年5月港股首次遞表失效后，一而再、再而三，同年11月銅師傅再次向港交所遞交招股書，第三次向資本市場發(fā)起沖刺。

這家被稱為“中年男人的泡泡瑪特”的銅工藝品企業(yè)，正試圖向投資者證明，在這個(gè)年規(guī)模僅16億元的小眾賽道，也能依靠“藝術(shù)品品質(zhì)、工業(yè)品價(jià)格”的內(nèi)核破圈，講出一個(gè)可持續(xù)增長的資本故事。

從銅到塑膠再到金銀，銅師傅正在不斷拓寬自己的可能性，用高品質(zhì)的材質(zhì)與高超的匠人手藝，將傳統(tǒng)的銅制手藝變?yōu)橐婚T年入近6億的生意。

當(dāng)年輕人沉迷于盲盒手辦，另一群追求質(zhì)感與內(nèi)涵的中年消費(fèi)者，正將“掂著有分量”的銅工藝品，視作書房、客廳中不可或缺的精神擺件。

12年深耕，小米系加持，三次沖擊上市，銅師傅看似已站穩(wěn)腳跟。然而，光鮮背后隱憂浮現(xiàn)：三成市占率難掩營收觸頂之困，銅價(jià)波動(dòng)不斷擠壓利潤空間，IP聯(lián)名與多元拓展尚未形成穩(wěn)定增長曲線。

此次三度遞表，不僅是一次資本化的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，更是對其商業(yè)模式韌性與品牌破局能力的一次公開大考。

從關(guān)公像到《大圣》

一場“賭氣”的創(chuàng)業(yè)征途

銅師傅的故事始于2013年的一次偶然的購物經(jīng)歷，創(chuàng)始人俞光這個(gè)出生于浙江紹興的中年男性，人生經(jīng)歷也是頗為豐富，念美術(shù)中專時(shí)擺過地?cái)�、賣過對聯(lián)，批發(fā)過T恤，步入社會(huì)后甚至干過裝修，但都沒能折騰出什么名堂，本以為就會(huì)這么一直平凡下去。

但俞光怎甘如此，2002年，憑借衛(wèi)浴出口生意，俞光也是小有成就，短短一年就實(shí)現(xiàn)了財(cái)富自由。

2013年命運(yùn)的齒輪開始轉(zhuǎn)動(dòng)，當(dāng)時(shí)的他被一尊關(guān)公像吸引，然而面對120萬的高價(jià)，俞光卻被狠狠刺痛了，最終沒能狠下心“剁手”。

深知其中溢價(jià)嚴(yán)重的俞光正是心高氣傲的時(shí)候。所以打算手搓一個(gè)銅關(guān)公，在此過程中，憑借敏銳的商業(yè)嗅覺，俞光察覺到了其中蘊(yùn)含的商機(jī)。

至此一家起步于杭州的銅師傅誕生了，當(dāng)時(shí)的銅制工藝品長期處于“有品無牌”狀態(tài)，抓住這個(gè)機(jī)遇，俞光果斷投入300萬用于研發(fā)，期間砸掉上百個(gè)不合格模具，只為做出高質(zhì)量的全銅工藝品。

功夫不負(fù)有心人，最終銅師傅成功攻克全銅工藝品規(guī)�；a(chǎn)難題，并確立了“藝術(shù)品品質(zhì)、工業(yè)品價(jià)格”的核心定位。而這一定位恰好擊中了消費(fèi)者的心理，與消費(fèi)者看重“工藝與價(jià)格匹配度”的需求不謀而合。

2014年，帶著眾人期待的銅質(zhì)小沙彌擺件成功面世。

趁熱打鐵，2015年銅師傅蹭了波好熱度，借助國產(chǎn)動(dòng)畫電影《西游記之大圣歸來》的東風(fēng)，銅師傅團(tuán)隊(duì)推出了“歡樂西游”系列產(chǎn)品。

但真正的爆點(diǎn)出現(xiàn)在2016年，凝聚眾人心血的“大圣之大勝”銅像登陸淘寶眾籌，以高達(dá)216萬元的眾籌金額刷新了平臺(tái)設(shè)計(jì)類產(chǎn)品紀(jì)錄，一舉成名。

至此，銅師傅不僅驗(yàn)證了市場對高性價(jià)比銅工藝品的旺盛需求，也標(biāo)志著其站上了 “小米門徒”式企業(yè)的起跑線。

市占率超三成

小眾賽道領(lǐng)頭羊的隱形天花板

憑借“藝術(shù)品品質(zhì)、工業(yè)品價(jià)格”的顛覆性定位，銅師傅迅速崛起為行業(yè)龍頭。在最新招股書中顯示，截至2024年底，其在中國銅質(zhì)文創(chuàng)工藝產(chǎn)品市場的占有率高達(dá)35.0%，線上市場份額更達(dá)44.1%。

在高度集中的市場中，前三名參與者合計(jì)占有超過71.9%的份額，而銅師傅穩(wěn)居第一。

本以為前途會(huì)是一片光明，可沒想到天花板卻觸手可及。

數(shù)據(jù)顯示，2024年中國銅質(zhì)文創(chuàng)工藝產(chǎn)品整體市場規(guī)模僅為15.8億元，且預(yù)計(jì)到2029年才緩慢增長至約23億元，五年復(fù)合增長率僅有7.7%。

相比之下，更具成本優(yōu)勢的塑膠樹脂材質(zhì)，其市場規(guī)模預(yù)計(jì)將從2019年的380億元躍升至2029年的1555億元。

這意味著，銅師傅所在的金屬材質(zhì)賽道雖具文化價(jià)值，但整體增長空間遠(yuǎn)不如其他材料。

即使銅師傅除了王牌產(chǎn)品銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品外還有塑料潮玩、銀質(zhì)、黃金等文創(chuàng)產(chǎn)品。但在其核心產(chǎn)品收入占比達(dá)到96.6%的情況下，其他邊緣產(chǎn)品的收入合計(jì)占比不足5%。

這種結(jié)構(gòu)性限制也直接映射在業(yè)績上。雖然公司營收從2022年的5.03億元穩(wěn)步增長至2024年的5.71億元，但是增長也已經(jīng)顯示出疲態(tài)。

更重要的是，其盈利能力也出現(xiàn)波動(dòng)，2023年凈利潤同比下滑22.5%至4413萬元，即便2024年回升至7898萬元，但2025年上半年凈利潤又同比下滑23.9%至3024萬元。

剔除上市開支等一次性因素后，銅師傅預(yù)計(jì)2025全年凈利潤有望超過2024年，但增長的不穩(wěn)定性已成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

龍頭地位之下，如何突破細(xì)分市場本身的規(guī)模瓶頸，是銅師傅必須面對的長期命題。

聯(lián)名與推廣齊頭并進(jìn)

多元嘗試下的認(rèn)知錯(cuò)位

面對核心賽道增長乏力，銅師傅一直在積極尋求突破，試圖通過多元化方式突破增長的天花板。

俗話說兩條腿走路才能走得更長遠(yuǎn)。

一方面，公司大力推行IP聯(lián)名策略，與《復(fù)仇者聯(lián)盟》、《變形金剛》、《權(quán)力的游戲》等國際頂級IP，以及《哪吒之魔童鬧�！返葒鴥�(nèi)熱門IP展開合作，希望吸引更年輕的消費(fèi)群體。

另一方面，公司也在品類上也全面開花，可謂是塑膠、金、銀、木都有涉獵。推出專注于銀質(zhì)文創(chuàng)的子品牌“閱銀”、定位黃金文創(chuàng)的“璽匠金鋪”、瞄準(zhǔn)年輕潮玩的塑膠品牌“歡喜小將”。而其主營木質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品的“唯檀”由于2022年收入僅占總收入3%，于2022年已經(jīng)全面停產(chǎn)。

而銅師傅做出的努力不止于此，在銷售渠道上，銅師傅正在積極開拓美國等海外市場，同時(shí)持續(xù)擴(kuò)張線下直營店網(wǎng)絡(luò)。

但努力和收獲似乎并不成正比。

從市場反饋看，消費(fèi)者似乎并不買賬，部分消費(fèi)者認(rèn)為，鋼鐵俠、哪吒等熱門IP的聯(lián)名產(chǎn)品“同質(zhì)化嚴(yán)重”、“缺乏原創(chuàng)性”，反而更青睞基于中國傳統(tǒng)文化的自研設(shè)計(jì)，如“大圣系列”、“銅葫蘆”等。

究其原因，是核心消費(fèi)群體中年男性與聯(lián)名IP的目標(biāo)受眾年輕群體存在錯(cuò)位。這種嘗試與核心客群偏好之間的張力，使得多元化探索至今未能真正撼動(dòng)公司“單腿走路”的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

三度遞表港交所

資本市場下的權(quán)衡

2025年11月，銅師傅第三次向港交所遞交上市申請，這是其繼2024年9月主動(dòng)終止A股創(chuàng)業(yè)板上市計(jì)劃、2025年5月首次港交所遞表失效后的又一次關(guān)鍵沖刺。

然而，資本市場也有自己的考量。

一方面，公司有其獨(dú)特價(jià)值，作為細(xì)分市場龍頭，擁有35%的市占率和強(qiáng)大的品牌認(rèn)知，同時(shí)背靠小米，兩度獲得雷軍投資，被雷軍評價(jià)為“小米體系外最像小米的企業(yè)”。

但另一方面，諸多風(fēng)險(xiǎn)因素亦十分突出，在這個(gè)小眾賽道上，增長空間十分有限，而且隨著銅價(jià)的逐年增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一且超95%營收依賴銅制產(chǎn)品的銅師傅抗風(fēng)險(xiǎn)能力仍有待提升。

此次IPO能否成功，不僅取決于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，更在于其能否向資本市場證明，在守住工藝品質(zhì)與價(jià)格底線的同時(shí)，有能力打開新的增長維度。

從被120萬關(guān)公像“刺痛”，到受雷軍青睞、成為行業(yè)龍頭。銅師傅走過了12年，它的成功離不開其對品質(zhì)的追求，當(dāng)然也離不開其精準(zhǔn)契合消費(fèi)者心理的性比價(jià)。

這12年是一場俞光對銅制品不合理定價(jià)質(zhì)疑的跨界嘗試。它的成功，用性價(jià)比打破了銅工藝品的價(jià)格壁壘，卻也困于小眾賽道與產(chǎn)品單一的先天局限。

上市不是終點(diǎn)，而是品牌力與破圈傳播的新起點(diǎn)。銅師傅的未來，不僅在于能否守住“藝術(shù)品品質(zhì)、工業(yè)品價(jià)格”的初心，更在于在銅價(jià)持續(xù)波動(dòng)的現(xiàn)實(shí)下，如何平衡原材料成本、工藝品質(zhì)與消費(fèi)者心理預(yù)期，將性價(jià)比轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的品牌護(hù)城河。

這才是消費(fèi)者愿意為“沒用”的東西持續(xù)買單的真正理由。這門生意的長期主義，最終將取決于，在資本的冷硬與俞光“藝術(shù)品品質(zhì)、工業(yè)品價(jià)格”的情懷之間，能否找到那個(gè)持久的平衡點(diǎn)。

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