記者丨吳斌

編輯丨李瑩亮

美東時(shí)間周五，美股三大指數(shù)集體收漲，在英特爾及其他芯片制造商股價(jià)上漲的帶動(dòng)下，標(biāo)普500指數(shù)收于歷史新高。

在2026年首個(gè)完整交易周，美股三大股指顯著上漲，道指一周累計(jì)上漲2.32%，標(biāo)普500指數(shù)上漲1.57%，納指上漲1.88%。

美股存儲(chǔ)概念股普漲，閃迪漲12.8%，前一個(gè)交易日跌超5%，美光科技漲5.5%，希捷漲6.87%，西部數(shù)據(jù)漲6.8%；野村證券的一份研報(bào)指出，企業(yè)級(jí)SSD使用的大容量3D NAND需求持續(xù)火爆，閃迪本季度相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比或暴漲逾100%。

美股芯片股大漲，英特爾漲超10%，甲骨文漲近5%，值得注意的是，據(jù)財(cái)聯(lián)社，著名投資者、“大空頭”邁克爾·伯里（Michael Burry）發(fā)文稱，自己持有甲骨文股票的看跌期權(quán)。此前不久，瑞銀集團(tuán)將甲骨文目標(biāo)價(jià)從325美元下調(diào)至280美元。

非農(nóng)打壓降息預(yù)期

美聯(lián)儲(chǔ)今年或至少降息兩次

美國(guó)勞工部1月9日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)去年12月新增5萬(wàn)個(gè)非農(nóng)就業(yè)崗位，低于市場(chǎng)預(yù)期的5.5萬(wàn)個(gè)。同時(shí)，去年11月新增非農(nóng)就業(yè)崗位由6.4萬(wàn)個(gè)向下修訂為5.6萬(wàn)個(gè)，去年10月非農(nóng)就業(yè)崗位從萎縮10.5萬(wàn)個(gè)修訂為萎縮17.3萬(wàn)個(gè)。美國(guó)勞工部當(dāng)天公布的數(shù)據(jù)還顯示，去年12月美國(guó)失業(yè)率為4.4%，好于去年11月和預(yù)期值4.5%。

根據(jù)CME數(shù)據(jù)，市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在1月會(huì)議上降息的概率僅為5%，而前一交易日這一概率為11%，首次降息時(shí)點(diǎn)推遲至6月。不過(guò)，市場(chǎng)整體仍然預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)在今年至少會(huì)降息兩次。

12月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)放緩程度超出預(yù)期，但失業(yè)率下降至4.4%，表明勞動(dòng)力市場(chǎng)并未出現(xiàn)快速惡化。

12月失業(yè)率下降部分源于當(dāng)月勞動(dòng)力參與率下滑至62.4%，整體勞動(dòng)力規(guī)模正在收縮，一些失業(yè)者離開(kāi)了勞動(dòng)力市場(chǎng)，不再被統(tǒng)計(jì)為“積極尋找工作”的人群，青少年、黑人以及未完成高中學(xué)業(yè)者的失業(yè)率均有所下降。

從2025年全年來(lái)看，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)累計(jì)增加了58.4萬(wàn)人，為2020年就業(yè)銳減920萬(wàn)人以來(lái)的最弱年度增長(zhǎng)。

B. Riley Wealth首席市場(chǎng)策略師Art Hogan表示，這份就業(yè)報(bào)告喜憂參半，既有積極的一面，也有消極的因素。企業(yè)招聘節(jié)奏偏慢，裁員動(dòng)作也很慢?？傮w來(lái)看，這份報(bào)告?zhèn)鬟f出的核心信息是——在過(guò)去三個(gè)月里首次按時(shí)發(fā)布的就業(yè)報(bào)告中，好消息多于壞消息。

最新非農(nóng)報(bào)告為主張更關(guān)注通脹的美聯(lián)儲(chǔ)鷹派官員提供了彈藥，打壓了降息預(yù)期。摩根士丹利預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在6月和9月各降息25個(gè)基點(diǎn)，而此前的預(yù)測(cè)是今年1月和4月降息。

美國(guó)“無(wú)就業(yè)繁榮”延續(xù)

需要注意的是，美國(guó)正處在“無(wú)就業(yè)繁榮”狀態(tài)中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁，但企業(yè)并沒(méi)有相應(yīng)擴(kuò)大招聘。

申萬(wàn)宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow預(yù)測(cè)美國(guó)四季度GDP增速為5.4%，美國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)“無(wú)就業(yè)繁榮”?？紤]到上半年減稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的提振，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏“后置”的預(yù)期差。

展望2026年，趙偉預(yù)計(jì)，美國(guó)勞動(dòng)力供給或延續(xù)收縮，需求逐步企穩(wěn)，盈虧平衡就業(yè)保持低位。供給側(cè)，美國(guó)移民政策易緊難松，2026年目標(biāo)遣返非法移民百萬(wàn)人；需求側(cè)，美國(guó)政府裁員暫告一段落，關(guān)稅對(duì)就業(yè)沖擊或弱化，但AI對(duì)就業(yè)的“替代效應(yīng)”依然存在。勞動(dòng)力市場(chǎng)或呈現(xiàn)“低增長(zhǎng)平衡”。

短期而言，趙偉表示，美國(guó)失業(yè)率仍易上難下，關(guān)注再次觸發(fā)“薩姆規(guī)則”的風(fēng)險(xiǎn)。2025年下半年，失業(yè)率緩慢上行，說(shuō)明勞動(dòng)需求已成為“短板”。短期內(nèi)，關(guān)稅沖擊、政府關(guān)門，以及AI的替代效應(yīng)仍將壓制勞動(dòng)需求，增加失業(yè)率上行風(fēng)險(xiǎn)，再次觸發(fā)“薩姆規(guī)則”的門檻約為4.7%?！八_姆規(guī)則”由前美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家克勞迪婭·薩姆（Claudia Sahm）于2019年提出。該規(guī)則指出，當(dāng)國(guó)家失業(yè)率的三個(gè)月移動(dòng)平均值相對(duì)于前12個(gè)月的最低點(diǎn)上升0.5個(gè)百分點(diǎn)或更多時(shí)，經(jīng)濟(jì)很可能已經(jīng)進(jìn)入衰退階段。

在美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)“再平衡”之前，經(jīng)濟(jì)“K型”分化難改，美聯(lián)儲(chǔ)決策面臨“兩難”。趙偉分析稱，經(jīng)驗(yàn)上，勞動(dòng)力越短缺，越有助于提高勞動(dòng)份額，而過(guò)剩則可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的“K型”分化。這種“冰火兩重天”的狀況增加了美聯(lián)儲(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)平衡的難度——短期可能增強(qiáng)寬松傾向，中期或增加通脹風(fēng)險(xiǎn)。

（聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

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編輯丨江佩佩

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