財(cái)聯(lián)社1月9日訊（編輯 王蔚）2025年， A股市場震蕩上行，上證指數(shù)更是創(chuàng)近10年來新高。

據(jù)wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2025年全年，上證指數(shù)上漲18.4%，滬深300上漲17.7%，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50分別上漲49.6%、35.9%。其中，上證指數(shù)8月突破十年新高，年內(nèi)高點(diǎn)達(dá)4034.1。

2025年，在不同階段，也出現(xiàn)了不同的熱門板塊和行業(yè)。

據(jù)中金團(tuán)隊(duì)復(fù)盤，2025年1月20日，DeepSeek-R1發(fā)布，春節(jié)后開啟了一段以AI為核心的科技行情，帶動半導(dǎo)體、云計(jì)算、機(jī)器人等核心關(guān)聯(lián)板塊上漲；

4月至6月，中美關(guān)稅貿(mào)易沖突升級，在“國家隊(duì)”等支持下，A股市場企穩(wěn)修復(fù)，5月，國新辦舉辦金融發(fā)布會，三部門宣布了包括降準(zhǔn)降息在內(nèi)的一系列政策，且隨著中美關(guān)稅降級，積極信號頻發(fā)，指數(shù)繼續(xù)向上修復(fù)，成長行情輪動到創(chuàng)新藥、國防軍工等板塊；

6月至8月，流動性帶動上漲，基本面預(yù)期改善，A股市場經(jīng)歷一段快速上行，部分此前因盈利預(yù)期偏弱而表現(xiàn)落后于市場的行業(yè)在這一階段預(yù)期有所改善；

8月至年底，快速上漲后進(jìn)入震蕩整理期。

整體來看，2025年，行情輪動。不過，自2025年下半年以來，貴金屬表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁，其中以黃金為代表。據(jù)wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2025年8月以來，黃金開啟新一輪的上漲；10月中下旬以來，有小幅調(diào)整；10月底至今，也一直延續(xù)震蕩上行的趨勢。

8月20日，現(xiàn)貨黃金開于3315.51美元/盎司；12月31日，現(xiàn)貨黃金收于4318.258美元/盎司，漲幅高達(dá)30%；進(jìn)入2026年，受地緣政治沖突影響，黃金前3個交易日延續(xù)上漲趨勢；1月7日和1月8日有小幅下跌。

黃金漲勢強(qiáng)勁，掛鉤黃金的金融產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)亮眼。基金系中，工銀黃金ETF、華夏黃金ETF、易方達(dá)黃金ETF、華安黃金ETF、國泰黃金ETF，2025年的回報(bào)都在57%-58%左右。

黃金市場的強(qiáng)勁表現(xiàn)，為掛鉤黃金的金融產(chǎn)品提供了有利的外部環(huán)境。通常而言，黃金ETF緊密跟蹤金價，彈性大；而理財(cái)產(chǎn)品通常以固收資產(chǎn)打底，黃金資產(chǎn)作為增強(qiáng)，其收益是“固收部分穩(wěn)健收益”與“黃金部分彈性收益”的疊加，凈值波動通常小于純黃金資產(chǎn)。

那么，掛鉤黃金類理財(cái)產(chǎn)品表現(xiàn)如何？

本期測評渤銀理財(cái)發(fā)行的有術(shù)系列豐裕持盈180天最短持有期固收（黃金增強(qiáng)策略）理財(cái)產(chǎn)品1號。在名稱含“黃金”字樣的理財(cái)產(chǎn)品中，該產(chǎn)品成立以來的年化收益率位于wind榜單第一。

該產(chǎn)品成立于2025年7月15日，公募運(yùn)作，180天最短持有期，固收產(chǎn)品，配備黃金策略增強(qiáng)收益，風(fēng)險等級設(shè)定為R3。截至2026年1月9日，該產(chǎn)品已運(yùn)作179天。

目前市面上黃金理財(cái)產(chǎn)品主要分為兩類，一類為“固收+黃金”類理財(cái)產(chǎn)品，投資于黃金主題股票及公募基金等資產(chǎn)；一類是掛鉤黃金標(biāo)的的結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品，主要亮點(diǎn)為在整體投資固收類資產(chǎn)的基礎(chǔ)上增加黃金衍生品增厚收益，此為理財(cái)產(chǎn)品重點(diǎn)類型。

根據(jù)說明書，渤銀理財(cái)發(fā)行的理財(cái)有術(shù)系列豐裕持盈180天最短持有期固收（黃金增強(qiáng)策略）理財(cái)產(chǎn)品在配置不低于80%債權(quán)類資產(chǎn)的前提下，根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨勢及長期投資目標(biāo)動態(tài)調(diào)整黃金類資產(chǎn)持倉占比，業(yè)績比較基準(zhǔn)掛鉤中債指數(shù)收益率和黃金，為中債-總財(cái)富(1-3年)指數(shù)收益率×85%+SGE黃金9999（AU9999.SGE）×10%+中國人民銀行公布的活期存款利率×5%。

從產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)的選定，可以看出，不低于80%的債權(quán)資產(chǎn)是收益的“基底”，主要提供基礎(chǔ)票息和防御性。

而動態(tài)調(diào)整的黃金類資產(chǎn)（最高可能不超過20%）則是“增強(qiáng)器”，旨在捕捉黃金市場的上漲機(jī)會。對于投資者而言，這意味著產(chǎn)品收益的上限很大程度上取決于黃金的表現(xiàn)，而回撤的下限則由占主體的固收資產(chǎn)提供保護(hù)。

此外，財(cái)聯(lián)社發(fā)現(xiàn)，市面上理財(cái)公司發(fā)行的黃金類理財(cái)產(chǎn)品基于穩(wěn)健角度出發(fā)，大多設(shè)計(jì)了止盈條款，一旦達(dá)到預(yù)定目標(biāo)，產(chǎn)品自動觸發(fā)中止，如招銀理財(cái)招睿焦點(diǎn)聯(lián)動黃金自動觸發(fā)策略3號、陽光青睿躍樂享22期黃金自動觸發(fā)策略固收。

是否設(shè)置自動止盈條款，體現(xiàn)了產(chǎn)品不同的風(fēng)險收益偏好和投資者定位。設(shè)有止盈條款的產(chǎn)品，可以幫助投資者落袋為安，本質(zhì)上是為投資者預(yù)設(shè)了一個“獲利了結(jié)點(diǎn)”，犧牲了后續(xù)潛在上漲空間以換取確定的收益，更適合追求絕對收益、厭惡后續(xù)不確定性的投資者。若長期看好黃金市場，并傾向于長期持有理財(cái)產(chǎn)品，則需要另行選購產(chǎn)品。

而渤銀理財(cái)此款產(chǎn)品不設(shè)此類條款，將“擇時退出”的決策權(quán)交還給了投資者本人，這更適合對黃金市場有獨(dú)立判斷、愿意承擔(dān)波動以博取更高收益的投資者。在當(dāng)前黃金上行周期中，這一設(shè)計(jì)可能更具吸引力，但投資者也需警惕，一旦黃金轉(zhuǎn)入調(diào)整或下跌通道，產(chǎn)品凈值也會相應(yīng)承壓。

從實(shí)際來看，受益于黃金市場表現(xiàn)強(qiáng)勁，該產(chǎn)品也的確取得了較高的收益率。截至1月8日，據(jù)渤銀理財(cái)官網(wǎng)披露數(shù)據(jù)，該產(chǎn)品近1月年化收益率為7.44%，近3月年化收益率為4.07%，成立以來年化收益率為6.74%。

上述收益率顯著高于其業(yè)績比較基準(zhǔn)中固收部分所能提供的常規(guī)水平，這明確驗(yàn)證了黃金增強(qiáng)策略在近期市場中的有效性。財(cái)聯(lián)社發(fā)現(xiàn)，該產(chǎn)品成立以來累計(jì)凈值曲線變化圖和黃金走勢相關(guān)性較強(qiáng)。如下圖所示：

數(shù)據(jù)來源：渤銀理財(cái)官網(wǎng)，wind，財(cái)聯(lián)社整理

發(fā)行公告顯示，該產(chǎn)品初始募集金額為569.7萬元，由渤海銀行代銷。9月1日，渤銀理財(cái)發(fā)布公告稱增加九江銀行作為代銷機(jī)構(gòu)。

費(fèi)率設(shè)置上，發(fā)行之初，該產(chǎn)品設(shè)置銷售服務(wù)費(fèi)和固定管理費(fèi)均為0.6%/年、托管費(fèi)0.02%/年，不收取認(rèn)/申購和贖回費(fèi)以及超額報(bào)酬。整體來看，在理財(cái)產(chǎn)品持續(xù)減費(fèi)讓利的大背景下，該產(chǎn)品費(fèi)率收取處于高水平區(qū)間。

不過，為擴(kuò)大銷售規(guī)模，讓利投資者，該產(chǎn)品多次下發(fā)費(fèi)率調(diào)整公告，目前費(fèi)率處于合理區(qū)間水平：

2025年7月8日，稱自7月15日（成立日）起，不收取固定管理費(fèi)；7月15日至8月15日期間，銷售服務(wù)費(fèi)調(diào)整為0.01%， 8月16日之后，銷售服務(wù)費(fèi)調(diào)整為0.2%；

8月15日，稱自2025年8月 20日起，固定管理費(fèi)調(diào)整為0.01%，較此前增長0.01個百分點(diǎn)；

10月 31日，稱自2025年11月 5日起，固定管理費(fèi)調(diào)整為0.2%，較此前增長0.19個百分點(diǎn)；

12月 04日，稱自2025年12月 9日起，固定管理費(fèi)調(diào)整為0.3%，較此前增長0.1個百分點(diǎn)。

（財(cái)聯(lián)社 王蔚）