圖片系A(chǔ)I生成

回望2025年，消費(fèi)電子行業(yè)在希望與陣痛中艱難跋涉。一方面，AI算力需求引爆的資本狂歡，為精準(zhǔn)卡位者鋪就了時(shí)代紅利的坦途；另一方面，傳統(tǒng)周期的下行壓力與地緣博弈的寒風(fēng)，致使行業(yè)增速進(jìn)一步萎縮。冰火交織的復(fù)雜圖景，是這個(gè)“大轉(zhuǎn)型時(shí)代”的真實(shí)寫照——新舊秩序在激烈博弈中孕育未來(lái)。

展望2026年，博弈的舞臺(tái)演變?yōu)槿珗?chǎng)景AI硬件的生態(tài)突圍。在存儲(chǔ)成本持續(xù)高企的逆風(fēng)下，AI端側(cè)創(chuàng)新正成為破局的關(guān)鍵力量，消費(fèi)電子的邊界正在被無(wú)限拓寬。行業(yè)主旋律將演變?yōu)椤敖Y(jié)構(gòu)性機(jī)遇”，即通過(guò)在多元硬件賽道上的技術(shù)躍遷，來(lái)抵消上游漲價(jià)帶來(lái)的成本壓力，開(kāi)啟萬(wàn)物互聯(lián)的新篇章。

作為消費(fèi)電子的產(chǎn)業(yè)風(fēng)向標(biāo)，正在拉斯維加斯火熱上演的2026 CES清晰宣告：物理AI、空間智能、端側(cè)AI與具身智能，已確立為新一代產(chǎn)業(yè)航向。如何在結(jié)構(gòu)性分化中捕捉從“端側(cè)”到“具身”的跨越式機(jī)遇，將是通往這場(chǎng)新紀(jì)元的關(guān)鍵鑰匙。

復(fù)盤 2025：在分化與博弈中前行

2025消費(fèi)電子江湖的“冰火交織”，體現(xiàn)在AI以摧枯拉朽之勢(shì)重塑產(chǎn)業(yè)邏輯，催生前所未有的創(chuàng)新浪潮；而另一面，存儲(chǔ)大幅度漲價(jià)、地緣博弈等“逆風(fēng)”頻頻，反復(fù)搖擺，全年申萬(wàn)消費(fèi)電子行業(yè)指數(shù)上漲47.5%，略跑輸電子指數(shù)0.6個(gè)百分點(diǎn)，但以近30個(gè)百分點(diǎn)的優(yōu)勢(shì)大幅跑贏滬深300。

白：申萬(wàn)消費(fèi)電子。紫：上證指數(shù)。綠：申萬(wàn)電子指數(shù)

政策驅(qū)動(dòng)是一大宏觀動(dòng)能，包括端側(cè)AI的普及與全場(chǎng)景智能互聯(lián)被提升至國(guó)家戰(zhàn)略高度，《關(guān)于推動(dòng)端側(cè)人工智能硬件產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》更直接設(shè)立了“端側(cè)AI芯片與算法”國(guó)家重大專項(xiàng)。其次，“兩新”政策加力拓圍，在2024年基礎(chǔ)上新增了手機(jī)、平板、智能手表手環(huán)等數(shù)碼產(chǎn)品和家電產(chǎn)品，但在需求整體偏穩(wěn)的背景下，后者對(duì)整體市場(chǎng)的拉動(dòng)效果有限。

一系列政策組合拳，為AI硬件的爆發(fā)提供了背書，也通過(guò)供應(yīng)鏈“白名單”制度和升級(jí)版“以舊換新”補(bǔ)貼構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)縱深，指向技術(shù)自立與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的大方向，為全年行情埋下了深刻伏筆。

市場(chǎng)在預(yù)期波動(dòng)中蜿蜒前行：4月，懸而未決的中美關(guān)稅預(yù)期最終落地，對(duì)北美市場(chǎng)敞口較大的消費(fèi)電子板塊應(yīng)聲超跌，成為全年最顯著的“政策黑天鵝”。5月后，市場(chǎng)韌性開(kāi)始顯現(xiàn)，隨著關(guān)稅壓力邊際緩解，疊加全球主要經(jīng)濟(jì)體對(duì)人工智能的戰(zhàn)略傾斜，板塊迎來(lái)估值修復(fù)。進(jìn)入下半年，驅(qū)動(dòng)因素更加多元：秋季新品密集發(fā)布釋放傳統(tǒng)換機(jī)需求，蘋果iPhone銷量數(shù)據(jù)證明高端市場(chǎng)韌性，更重要的是，OpenAI、谷歌等巨頭在AI終端布局的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展被市場(chǎng)挖掘，消費(fèi)電子公司在算力、機(jī)器人等新興領(lǐng)域的“跨界卡位”價(jià)值被重新發(fā)現(xiàn)。多重利好推動(dòng)板塊持續(xù)上行，在9月達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)。

但9月下旬開(kāi)始，市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)憂存儲(chǔ)芯片價(jià)格上漲對(duì)終端需求的抑制作用，尤其對(duì)成本敏感的中低端機(jī)型可能造成沖擊，板塊由此進(jìn)入震蕩下行通道。全年，DDR5內(nèi)存價(jià)格累計(jì)漲幅超過(guò)120%；LPDDR5X手機(jī)內(nèi)存價(jià)格翻倍；NAND閃存漲幅突破300%，漲價(jià)風(fēng)暴從供應(yīng)鏈上游持續(xù)向下傳導(dǎo)，不斷刷新PC與手機(jī)市場(chǎng)的產(chǎn)品定價(jià)、配置策略與競(jìng)爭(zhēng)格局。

申萬(wàn)消費(fèi)電子指數(shù)2025年走勢(shì)圖：AI算力指數(shù)（白），光學(xué)元件（紫），消費(fèi)電子（青），面板（綠），被動(dòng)元件（藍(lán)），消費(fèi)電子零部件及組裝（橙）

極致的結(jié)構(gòu)性分化貫穿全年，與AI算力強(qiáng)相關(guān)的細(xì)分賽道，如PCB、消費(fèi)電子零部件及組裝漲幅極為耀眼，大幅跑贏行業(yè)指數(shù)。其核心邏輯部分龍頭企業(yè)成功跨界，卡位AI服務(wù)器、高速連接器等算力基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)節(jié)，分享了云端需求爆發(fā)的紅利，諸如立訊精密、工業(yè)富聯(lián)等巨頭在算力業(yè)務(wù)的布局，已從故事變?yōu)閷?shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。

消費(fèi)電子2025個(gè)股分化：工業(yè)富聯(lián)（白），傳音控股（紫），藍(lán)思科技（青），深天馬A（綠），兆易創(chuàng)新（藍(lán)），立訊精密（橙），領(lǐng)益智造（灰）

反之，光學(xué)元件、被動(dòng)元件、面板等與傳統(tǒng)消費(fèi)電子需求掛鉤更緊密的領(lǐng)域，則表現(xiàn)相對(duì)黯淡。

從公司微觀層面看，2025年企業(yè)業(yè)績(jī)印證“分化”主題。全球消費(fèi)電子市場(chǎng)規(guī)模維持在1.12-1.42萬(wàn)億美元之間，年增長(zhǎng)率不足6%，行業(yè)成熟期特征明顯，遠(yuǎn)低于疫情期間的雙位數(shù)增速。向AI算力、汽車電子等高景氣賽道成功延伸的企業(yè)，獲得了顯著的估值溢價(jià)和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。例如立訊精密，其“AI端側(cè)整機(jī)組裝龍頭”地位進(jìn)一步鞏固，客戶囊括蘋果、OpenAI、谷歌、Meta等全球科技巨頭，在消費(fèi)電子基本盤穩(wěn)健，而在算力和汽車電子領(lǐng)域的布局更被市場(chǎng)視為未來(lái)核心增長(zhǎng)引擎。相比之下，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)傳統(tǒng)、與AI關(guān)聯(lián)度較低的公司，則面臨更大增長(zhǎng)壓力，受傳統(tǒng)消費(fèi)電子需求周期波動(dòng)的影響更為直接。

二級(jí)市場(chǎng)的波動(dòng)可以說(shuō)清晰反映了市場(chǎng)共識(shí)與分歧。共識(shí)即AI“不可逆”的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，端側(cè)AI是下一波硬件創(chuàng)新的核心；分歧則在于，AI功能從“噱頭”到“剛需”的滲透速度、存儲(chǔ)漲價(jià)對(duì)終端需求的侵蝕程度、以及AI時(shí)代品牌格局的演變。

展望2026——漲價(jià)風(fēng)暴、AI端側(cè)創(chuàng)新加速與結(jié)構(gòu)性機(jī)遇

業(yè)內(nèi)對(duì)2026年消費(fèi)電子主旋律的判斷較為清晰：存儲(chǔ)芯片歷史性的漲價(jià)風(fēng)暴與AI端側(cè)創(chuàng)新的加速浪潮同時(shí)上演。這決定了行業(yè)的主旋律——短期承壓不改長(zhǎng)期趨勢(shì)，分化將成為貫穿全年的核心特征。正如黃仁勛在2026 CES上的演講中所強(qiáng)調(diào)的："AI競(jìng)賽已經(jīng)開(kāi)始，所有人都在努力達(dá)到下一個(gè)水平。"

從時(shí)間線看，上半年市場(chǎng)焦點(diǎn)將集中于Apple Intelligence的迭代與落地。蘋果能否在隱私保護(hù)、離線處理等核心痛點(diǎn)上給出優(yōu)雅的解決方案，將直接影響其高端用戶的換機(jī)意愿，并牽動(dòng)整個(gè)蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的神經(jīng)。與此同時(shí)，小屏旗艦市場(chǎng)將迎來(lái)新一輪競(jìng)爭(zhēng)，榮耀、OPPO和一加等品牌將推出約6.3英寸屏幕的產(chǎn)品，在輕薄手感與旗艦體驗(yàn)之間尋求平衡，這反映了市場(chǎng)對(duì)差異化產(chǎn)品的持續(xù)渴求。

Apple Intelligence

進(jìn)入下半年，硬件創(chuàng)新將重新成為主角。蘋果iPhone 18系列、小米18系列、vivo X400系列等重磅產(chǎn)品將密集登場(chǎng)。其中，折疊iPhone的推出可能成為行業(yè)分水嶺——它不僅將重塑高端折疊屏市場(chǎng)格局，更將帶動(dòng)鉸鏈、UTG玻璃、新型PCB等整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)升級(jí)與價(jià)值重估。

而存儲(chǔ)漲價(jià)同樣會(huì)貫穿全年的，上半年難以形成有效供應(yīng)增量，并且，供應(yīng)商對(duì)高毛利產(chǎn)品的產(chǎn)能傾斜策略，將持續(xù)造成消費(fèi)級(jí)、傳統(tǒng)工業(yè)級(jí)內(nèi)存產(chǎn)品的供應(yīng)緊縮。分析人士指出，漲價(jià)風(fēng)暴或?qū)е掳沧筷嚑I(yíng)經(jīng)歷劇烈洗牌，中低端品牌受存儲(chǔ)成本占比高的影響最大，市場(chǎng)份額可能進(jìn)一步萎縮。華為、小米等具備自研AI技術(shù)、高端產(chǎn)品布局和生態(tài)協(xié)同能力的頭部品牌，有望通過(guò)差異化體驗(yàn)提升產(chǎn)品價(jià)值，實(shí)現(xiàn)份額的集中與提升。

• 調(diào)研機(jī)構(gòu)Counterpoint Research最新預(yù)測(cè)顯示，在人工智能硬件需求推高芯片與存儲(chǔ)器成本的背景下，全球智能?手機(jī)市場(chǎng)在2026年將面臨收縮，行業(yè)整體將呈現(xiàn)“量減價(jià)升”的態(tài)勢(shì)。其最新報(bào)告將2026年全球智能手機(jī)出貨量預(yù)測(cè)下調(diào)約2.6%，預(yù)計(jì)出貨將同比下降約2.1%。其核心原因是：“受AI開(kāi)發(fā)帶動(dòng)的半導(dǎo)體與存儲(chǔ)芯片需求高漲影響，低端智能手機(jī)的物料成本自2025年初以來(lái)已累計(jì)上漲20%至30%，且存儲(chǔ)價(jià)格預(yù)計(jì)將持續(xù)攀升，到2026年第二季度可能再漲約40%”，該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2026年全球智能手機(jī)平均售價(jià)將同比上漲約6.9%，對(duì)價(jià)格敏感的入門與中低端用戶帶來(lái)更大壓力。
• IDC預(yù)計(jì)，2026年中國(guó)市場(chǎng)600美元（約合人民幣4300元）以上的高端市場(chǎng)份額將同比增長(zhǎng)5.4個(gè)百分點(diǎn)，份額將達(dá)到35.9%。而200美元以下低端市場(chǎng)份額將萎縮4.3個(gè)百分點(diǎn)至20.0%。Counterpoint Research預(yù)期 2026年智能手機(jī)平均售價(jià)將年增6.9%。與此同時(shí)，新機(jī)漲價(jià)將提升二手手機(jī)的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。IDC預(yù)計(jì)2026年中國(guó)二手智能手機(jī)市場(chǎng)規(guī)模將突破1億臺(tái)，同比增長(zhǎng)20%。

除了手機(jī)主戰(zhàn)場(chǎng)，多個(gè)細(xì)分賽道將在AI賦能下走出獨(dú)立行情，尤其AI + 智能硬件賽道或繼續(xù)在快速商業(yè)化落地過(guò)渡期。

PC市場(chǎng)在經(jīng)歷了2025年Windows 11換機(jī)驅(qū)動(dòng)的回暖后，2026年下半年開(kāi)始，真正的AIPC升級(jí)周期有望重啟。隨著微軟、蘋果在AI操作系統(tǒng)上的推進(jìn)，以及針對(duì)辦公、創(chuàng)作等場(chǎng)景的AI應(yīng)用成熟，PC憑借其大屏、強(qiáng)算力和深度交互優(yōu)勢(shì)，有望成為AI生產(chǎn)力的理想平臺(tái)。

Counterpoint存儲(chǔ)價(jià)格追蹤

另一方面，內(nèi)存價(jià)格飆升將繼續(xù)成為PC市場(chǎng)的“成本炸彈”。國(guó)金證券研報(bào)預(yù)測(cè)2026年第一季度存儲(chǔ)合約價(jià)漲幅達(dá)30%-40%；另有報(bào)告稱2026年第一季度服務(wù)器DDR5RDIMM價(jià)格預(yù)計(jì)上漲超40%。存儲(chǔ)組件成本占游戲本材料總成本的比例已顯著提升。受此影響，戴爾、聯(lián)想、惠普等頭部廠商已密集啟動(dòng)漲價(jià)，戴爾商用PC產(chǎn)品線漲幅達(dá)10%-30%，32GB內(nèi)存版本游戲本漲價(jià)130-230美元，頂配128GB型號(hào)漲幅最高達(dá)765美元；2026款聯(lián)想拯救者Legion7a起售價(jià)達(dá)1999美元(約合人民幣14300元)，主流游戲本起售價(jià)突破1100美元關(guān)口。

耳機(jī)賽道則將迎來(lái)從“聽(tīng)”到“看”的進(jìn)化。當(dāng)前耳機(jī)市場(chǎng)已進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，AI技術(shù)的融入將成為新的增長(zhǎng)引擎，尤其是OWS開(kāi)放式耳機(jī)2025年銷量突破千萬(wàn)臺(tái)，為AI耳機(jī)的普及奠定了用戶基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)蘋果將在上半年發(fā)布帶攝像頭的AI耳機(jī)，推動(dòng)產(chǎn)品從單純的音頻設(shè)備，升級(jí)為具備實(shí)時(shí)視覺(jué)感知、翻譯、場(chǎng)景識(shí)別的AI交互終端，安卓大廠的快速跟進(jìn)將激活整個(gè)TWS市場(chǎng)的創(chuàng)新需求，果鏈企業(yè)仍是關(guān)注重點(diǎn)。

眼鏡賽道仍處于蓄力階段，消費(fèi)級(jí)AR眼鏡依賴Meta、Rokid等品牌在輕量化、顯示效果上的持續(xù)迭代，以及B端行業(yè)應(yīng)用的深化，而真正的行業(yè)引爆點(diǎn)，仍有待蘋果可能在2027年前后推出的AR眼鏡。恒玄科技（688608.SH）、水晶光電（002273.SZ）等元器件供應(yīng)商均表示處于送樣、初步階段。

除了個(gè)人設(shè)備，IoT與汽車領(lǐng)域?qū)⒊蔀锳I賦能的新增長(zhǎng)引擎。IoT領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)聚焦于智能家居機(jī)器人，蘋果、OpenAI、谷歌等巨頭計(jì)劃推出的帶屏智能家居助手，旨在成為家庭的AI控制中樞和交互中心，這將帶動(dòng)麥克風(fēng)陣列、攝像頭、屏幕、傳感器及各類控制模組的需求。

尤為值得關(guān)注的是，人形機(jī)器人正處于產(chǎn)業(yè)化前夜，為消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈打開(kāi)了全新的想象空間。高工機(jī)器人產(chǎn)業(yè)研究所數(shù)據(jù)顯示，2025年國(guó)內(nèi)人形機(jī)器人出貨量預(yù)計(jì)達(dá)1.8萬(wàn)臺(tái)，較2024年激增超650%；2026年有望攀升至6.25萬(wàn)臺(tái)。訂單層面，優(yōu)必選2025年交付量超500臺(tái)，2026年產(chǎn)能目標(biāo)達(dá)萬(wàn)臺(tái)級(jí)；智元機(jī)器人2025年出貨量突破5100臺(tái)，2026年有望增至數(shù)萬(wàn)臺(tái)。

價(jià)格下探已成為明確的行業(yè)趨勢(shì)。宇樹(shù)科技推出的“Unitree R1智能伙伴”起售價(jià)2.99萬(wàn)元，松延動(dòng)力的小尺寸人形機(jī)器人預(yù)售價(jià)格不足萬(wàn)元，這大幅拉近了人形機(jī)器人與大眾消費(fèi)的距離。此外特斯拉Optimus Gen3設(shè)計(jì)定型、Figure等公司的量產(chǎn)節(jié)奏都值得密切關(guān)注，消費(fèi)電子公司憑借其在精密制造、傳感器等領(lǐng)域的積累，正快速切入這一新興賽道。

產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)，在夾縫中尋找確定性

上述背景讓消費(fèi)電子進(jìn)入“結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)”的新階段，前瞻2026年的投資脈絡(luò)，需要沿產(chǎn)業(yè)鏈縱深挖掘，聚焦品牌博弈、制造升級(jí)、零部件創(chuàng)新這三個(gè)關(guān)鍵維度。

蘋果業(yè)績(jī)板塊走勢(shì)

品牌博弈層面

生態(tài)體系將繼續(xù)作為競(jìng)爭(zhēng)核心。蘋果雖仍是行業(yè)創(chuàng)新的風(fēng)向標(biāo)，但其面臨的挑戰(zhàn)已從技術(shù)領(lǐng)先轉(zhuǎn)向AIOS的實(shí)際落地能力。市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)正從芯片性能轉(zhuǎn)向隱私保護(hù)、離線處理等用戶體驗(yàn)痛點(diǎn)。2026年蘋果處于三年AI硬件創(chuàng)新加速周期的初期，手機(jī)領(lǐng)域的折疊機(jī)、2027年20周年紀(jì)念款項(xiàng)目及全年信息發(fā)布節(jié)奏切換將帶來(lái)增量；Mac領(lǐng)域計(jì)劃推出低價(jià)版產(chǎn)品，覆蓋更廣泛的消費(fèi)群體；穿戴類（耳機(jī)、手表）、眼鏡、IOT等產(chǎn)品布局完善，AI功能的持續(xù)迭代將提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，蘋果受存儲(chǔ)漲價(jià)的影響相對(duì)有限，具備靈活的供應(yīng)鏈管理能力。

谷歌作為另一重要參與者，其核心機(jī)會(huì)在于全生態(tài)布局的協(xié)同效應(yīng)。谷歌模型自2024年底以來(lái)迭代迅速，模型能力領(lǐng)跑全球，同時(shí)具備軟硬件全棧自研能力，覆蓋AI終端底層軟件系統(tǒng)、端側(cè)算力芯片及終端設(shè)備（手機(jī)、穿戴、眼鏡等），其軟件用戶基礎(chǔ)及生態(tài)優(yōu)勢(shì)顯著。2026年谷歌的AI手機(jī)、穿戴類終端布局將持續(xù)推進(jìn)，硬件產(chǎn)品的打樣與發(fā)布將帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)的創(chuàng)新節(jié)奏。然而，谷歌在消費(fèi)電子硬件領(lǐng)域的歷史表現(xiàn)相對(duì)平淡，能否憑借AI優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)突破仍存在不確定性，這是投資者需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

中國(guó)品牌陣營(yíng)的差異化加劇，華為依托鴻蒙生態(tài)的獨(dú)立性與智駕領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在高端市場(chǎng)構(gòu)建起獨(dú)特壁壘，其次其問(wèn)界系列發(fā)布后覆蓋全價(jià)格帶，銷量趨勢(shì)良好，伴隨汽車智能化升級(jí)，其座艙、智駕系統(tǒng)等相關(guān)業(yè)務(wù)將持續(xù)受益；同時(shí)，鴻蒙系統(tǒng)的手機(jī)AI功能將持續(xù)迭代，提升產(chǎn)品差異化競(jìng)爭(zhēng)力。

交銀國(guó)際對(duì)小米毛利預(yù)測(cè)下調(diào)

市場(chǎng)分析顯示，小米短期內(nèi)可能受到存儲(chǔ)漲價(jià)的影響，業(yè)績(jī)和股價(jià)預(yù)期相對(duì)較低。但公司已積極調(diào)整產(chǎn)品策略，降低低端產(chǎn)品占比，聚焦高端手機(jī)市場(chǎng)。同時(shí)，公司高度重視汽車業(yè)務(wù)迭代，該業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)盈利。2026年，小米“人車家全生態(tài)”戰(zhàn)略將進(jìn)入關(guān)鍵驗(yàn)證期，汽車業(yè)務(wù)的盈虧平衡與生態(tài)協(xié)同效應(yīng)將成為估值修復(fù)的核心變量。

此外影石Insta360作為智能影像設(shè)備賽道的代表企業(yè)，正從全景相機(jī)龍頭向運(yùn)動(dòng)相機(jī)、穿戴相機(jī)、無(wú)人機(jī)等更領(lǐng)域拓展，市場(chǎng)空間預(yù)期為百億規(guī)模。其發(fā)布的全景無(wú)人機(jī)帶來(lái)了差異化的飛行體驗(yàn)，未來(lái)在智能影像設(shè)備賽道的產(chǎn)品創(chuàng)新節(jié)奏和技術(shù)升級(jí)將支撐其持續(xù)增長(zhǎng)。但需要注意的是，無(wú)人機(jī)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)壓力不容忽視，大疆等龍頭企業(yè)已占據(jù)較大市場(chǎng)份額，影石Insta360的市場(chǎng)拓展面臨一定挑戰(zhàn)。此外，安克、綠聯(lián)等其他品牌廠商也有望在AI終端配件領(lǐng)域獲得發(fā)展機(jī)會(huì)，其產(chǎn)品創(chuàng)新與供應(yīng)鏈管理能力值得關(guān)注。

整機(jī)組裝環(huán)節(jié)

首要的立訊精密除了原有業(yè)務(wù)格局外，在算力業(yè)務(wù)和汽車電子領(lǐng)域具備明確的增長(zhǎng)邏輯。受益于AI終端新品的密集落地，公司整體業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，尤其是OpenAI供應(yīng)鏈相關(guān)業(yè)務(wù)將成為重要的增量來(lái)源。同時(shí)，其在機(jī)器人領(lǐng)域的布局也有望帶來(lái)估值溢價(jià)。

比亞迪電子2025年雖然表現(xiàn)相對(duì)平淡，但隨著汽車業(yè)務(wù)的持續(xù)升級(jí)，智能座艙、自動(dòng)駕駛系統(tǒng)、熱管理懸架等產(chǎn)品將推動(dòng)單車價(jià)值量提升。同時(shí)，公司進(jìn)入英偉達(dá)體系供應(yīng)商名單，在電源、光電互聯(lián)等算力相關(guān)產(chǎn)品上的布局也將逐步兌現(xiàn)業(yè)績(jī)。2026年，隨著消費(fèi)電子、智能汽車、算力三大業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)力，公司業(yè)績(jī)有望迎來(lái)拐點(diǎn)，估值修復(fù)空間較大。

工業(yè)富聯(lián)的核心看點(diǎn)在于AI服務(wù)器的出貨量及利潤(rùn)率水平。隨著全球AI算力建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)，服務(wù)器需求將保持高景氣，公司業(yè)績(jī)有望延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。歌爾股份非蘋果端側(cè)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)將成為核心驅(qū)動(dòng)力，蘋果端彈性雖有所弱化，但仍能受益于新品創(chuàng)新；AR/VR產(chǎn)品的放量將進(jìn)一步打開(kāi)增長(zhǎng)空間。華勤技術(shù)則重點(diǎn)受益于PC賽道的AIPC升級(jí)及國(guó)產(chǎn)算力業(yè)務(wù)的推進(jìn)，需關(guān)注下游手機(jī)銷量波動(dòng)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響。

零部件板塊

零部件作為產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)基石，涵蓋芯片、光學(xué)、結(jié)構(gòu)件、連接、電池、PCB、被動(dòng)元件、設(shè)備八大核心賽道，其中芯片賽道分為存儲(chǔ)和 SOC 兩個(gè)方向。存儲(chǔ)領(lǐng)域，江波龍（301308.SZ）作為國(guó)內(nèi)模組龍頭，產(chǎn)品布局全面；佰維存儲(chǔ)（688525.SH）深度綁定 Meta，在端側(cè)存儲(chǔ)領(lǐng)域具備卡位優(yōu)勢(shì)；兆易創(chuàng)新（603986.SH）在諾和端側(cè)存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域有明確布局。SOC 領(lǐng)域，樂(lè)鑫科技（688018.SH）、恒玄科技（688608.SH）、瑞芯微（603893.SH）等國(guó)內(nèi)廠商主要聚焦泛 IOT 領(lǐng)域，若 2026 年下半年至 2027 年端側(cè) AI 預(yù)期升溫，有望迎來(lái)新一輪行情。此外，地平線（未上市）等車規(guī)級(jí) SOC 廠商也值得關(guān)注。?

2025 年 DRAM 現(xiàn)貨平均價(jià)

光學(xué)賽道方面，升級(jí)方向包括大底傳感器、長(zhǎng)焦、波束成形等技術(shù)，智駕滲透、智能影像設(shè)備等下游需求將持續(xù)拉動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)。?高偉電子（01415.HK）作為蘋果鏈核心光學(xué)廠商，具備份額提升和 ASP 提升邏輯，且可能參與未來(lái)蘋果 AI 耳機(jī)的攝像頭業(yè)務(wù)；舜宇光學(xué)（02382.HK）、水晶光電（002273.SZ）、瑞聲科技（02018.HK）等安卓鏈廠商在消化存儲(chǔ)影響后有望迎來(lái)機(jī)會(huì)。

結(jié)構(gòu)件賽道主要受益于消費(fèi)電子外觀件創(chuàng)新和機(jī)器人供應(yīng)鏈的跨界拓展。長(zhǎng)盈精密（300115.SZ）2025 年機(jī)器人業(yè)務(wù)已形成規(guī)模化收入，是少有實(shí)現(xiàn)機(jī)器人業(yè)務(wù)量產(chǎn)的企業(yè)，“公司位于深圳松崗燕羅的?長(zhǎng)盈精密機(jī)器人智能制造產(chǎn)業(yè)園?已于2025年第四季度正式投入使用，其中約6萬(wàn)平方米廠房專用于人形機(jī)器人相關(guān)產(chǎn)品的規(guī)模化生產(chǎn)，目前正在陸續(xù)搬入”，接近公司人士表示。

立訊精密（002475.SZ）則在消費(fèi)電子結(jié)構(gòu)件創(chuàng)新方面持續(xù)領(lǐng)先。連接賽道核心受益于算力建設(shè)驅(qū)動(dòng)的高速互聯(lián)趨勢(shì)，有望在算力升級(jí)和汽車智能化浪潮中搶占市場(chǎng)份額；匯聚科技（01729.HK）作為立訊精密子公司，是谷歌 NPU 跳線核心供應(yīng)商，2025年12月，公司與立訊精密續(xù)簽并擴(kuò)大了供應(yīng)協(xié)議，2026年年度交易上限提升至15.98億港元，顯示其在AI產(chǎn)業(yè)鏈中的供應(yīng)鏈地位持續(xù)強(qiáng)化。；瑞可達(dá)（688800.SH）在汽車高速連接器領(lǐng)域進(jìn)展顯著。

“募投項(xiàng)目高頻高速連接系統(tǒng)改建升級(jí)項(xiàng)目擬投入5億元，新增556萬(wàn)套高速連接器產(chǎn)能，重點(diǎn)服務(wù)智能汽車與數(shù)據(jù)中心需求，預(yù)計(jì)2026年逐步釋放” ，接近公司人士表示。

電池賽道則存在明確的迭代升級(jí)趨勢(shì)，尤其AI端側(cè)設(shè)備的算力躍升帶來(lái)了顯著的功耗挑戰(zhàn)，迫使電池技術(shù)從單純的容量堆疊向高能量密度與高安全性并重的結(jié)構(gòu)性升級(jí)轉(zhuǎn)型。鋼殼電池因其在散熱效率、結(jié)構(gòu)強(qiáng)度及空間利用率上的顯著優(yōu)勢(shì)，正成為高端旗艦機(jī)的標(biāo)配，億緯鋰能（300014.SZ）憑借其在圓柱電池領(lǐng)域的積累，精準(zhǔn)卡位蘋果供應(yīng)鏈的技術(shù)升級(jí)紅利。豪鵬科技（001283.SZ）則深耕高鎳體系與小型化技術(shù)，在IoT及穿戴設(shè)備等對(duì)體積敏感的領(lǐng)域構(gòu)筑了壁壘。與此同時(shí)，欣旺達(dá)（300207.SZ）、冠宇電池（688772.SH）與德賽電池（000049.SZ）正逐步擺脫對(duì)單一消費(fèi)電子訂單的依賴，通過(guò)“消費(fèi)+儲(chǔ)能+動(dòng)力”的多輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，利用規(guī)模效應(yīng)與技術(shù)復(fù)用平滑周期波動(dòng)。

?同樣，PCB 賽道升級(jí)趨勢(shì)明確，AI硬件的復(fù)雜化直接推升了對(duì)高密度互連（HDI）板、高速覆銅板及高頻高速材料的需求，PCB作為電子產(chǎn)品的“神經(jīng)中樞”，其價(jià)值量在AI浪潮中迎來(lái)重估。鵬鼎控股（002938.SZ）作為PCB龍頭，其核心競(jìng)爭(zhēng)力在于對(duì)SLP（類載板）及高階HDI技術(shù)的壟斷性掌控，將直接受益于AI手機(jī)主板集成度提升及折疊屏對(duì)柔性板的增量需求。東山精密（002384.SZ）則憑借在FPC領(lǐng)域的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)及硬板技術(shù)的突破，在消費(fèi)電子與汽車電子雙賽道實(shí)現(xiàn)共振。生益科技（600183.SH）作為上游材料與中游制造的協(xié)同者，其在高速高頻CCL（覆銅板）領(lǐng)域的布局，將深度受益于服務(wù)器與算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)高端基材的迫切需求。

而被動(dòng)元件正經(jīng)歷從去庫(kù)存到補(bǔ)庫(kù)存的周期反轉(zhuǎn)，疊加白銀等貴金屬成本上漲，行業(yè)迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升。風(fēng)華高科（000636.SZ）在被動(dòng)元件全品類具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新和工藝優(yōu)化，降低了生產(chǎn)成本，進(jìn)一步擠占市場(chǎng)空間；順絡(luò)電子（002138.SZ）在電感領(lǐng)域、三環(huán)集團(tuán)（300408.SZ）在 MLCC 領(lǐng)域布局完善。本輪?景氣度的回升，本質(zhì)上是行業(yè)向高容、高頻、小型化技術(shù)升級(jí)的反饋，頭部企業(yè)將優(yōu)先享受估值溢價(jià)。

設(shè)備賽道中，PCB 高端化趨勢(shì)為設(shè)備企業(yè)帶來(lái)新的增長(zhǎng)空間。大族數(shù)控（301200.SZ）作為國(guó)內(nèi)鉆孔領(lǐng)域龍頭，在機(jī)械鉆孔和超快激光領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破；大族激光（002008.SZ）估值偏低，受益于蘋果產(chǎn)品迭代；新益昌（688383.SH）、東威科技（688700.SH）在 LDI 領(lǐng)域具備競(jìng)爭(zhēng)力。

“水平鍍?nèi)弦辉O(shè)備為2026年增長(zhǎng)主力，目前已獲5家客戶采購(gòu)，多家國(guó)內(nèi)頭部PCB廠商正推進(jìn)合作洽談，預(yù)計(jì)2026年將實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)空間”，接近東威科技人士表示。

歸根結(jié)底，2026年的消費(fèi)電子投資已難再續(xù)雨露均沾的普惠行情，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈縱深能力的極致考驗(yàn)將是核心主題。（文｜公司觀察，作者｜黃田，編輯｜曹晟源）