本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：陸爍宜

來源丨時代商業(yè)研究院

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

深圳大普微電子股份有限公司（下稱“大普微”）已提交注冊，A股“達(dá)鏈”或再增一員？

深交所官網(wǎng)顯示，2025年12月29日，大普微已提交注冊，擬于創(chuàng)業(yè)板上市。此次IPO，該公司擬募資18.78億元，用于下一代主控芯片及企業(yè)級SSD（固態(tài)硬盤）研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、企業(yè)級SSD模組量產(chǎn)測試基地項目及補(bǔ)充流動資金。

大普微董事長楊亞飛曾表示，大普微的使命是“為AI（人工智能）時代定義先進(jìn)存儲”。他形象地比喻，算力（CPU/GPU）如同強(qiáng)大的“大腦”，而存力（SSD）則是支撐其高效運轉(zhuǎn)的“記憶庫”與“數(shù)據(jù)倉庫”。

招股書顯示，這家野心勃勃的公司，成立不到10年，終端客戶卻已涵蓋了谷歌（GOOGL.O）、字節(jié)跳動、騰訊（00700.HK）、阿里巴巴（09988.HK）、京東、百度（09888.HK）、美團(tuán)（03690.HK）、快手（01024.HK）、DeepSeek等國內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)巨頭及AI企業(yè)。另外，2025年，該公司還通過Nvidia（NVDA.O）、xAI兩家全球AI頭部前沿公司測試導(dǎo)入，成為“達(dá)鏈”的成員之一。

這一成就背后，離不開其“豪華”創(chuàng)業(yè)天團(tuán)打下的堅實基礎(chǔ)。事實上，大普微的核心創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊包括4名業(yè)內(nèi)學(xué)者，但其中3人已退出持股并離任，僅剩楊亞飛一人。

在多次融資之后，楊亞飛的股權(quán)雖然遭到稀釋，但其卻憑借特別表決權(quán)制度，將大普微66.74%的表決權(quán)牢牢攥在手里。為防范特別表決權(quán)濫用，大普微設(shè)置了4名獨董，但時代商業(yè)研究院發(fā)現(xiàn)，其中一名獨董與實控人為前同事，獨董的獨立性值得關(guān)注。

1月6日、8日，就公司早期股東退出持股并離任、自研主控芯片開發(fā)情況等問題，時代商業(yè)研究院向大普微發(fā)送郵件并致電問詢，但截至發(fā)稿未獲對方回復(fù)。

商業(yè)路線“急轉(zhuǎn)彎”，四人創(chuàng)業(yè)天團(tuán)三人退出

近些年來，算力的爆發(fā)式增長推動了AI大模型的快速迭代與落地，而這一切的實現(xiàn)，離不開存力的底層支撐。如今，企業(yè)級SSD已成為運營商、互聯(lián)網(wǎng)巨頭數(shù)據(jù)中心與智算中心的核心存儲配置。當(dāng)人們享受著手機(jī)APP和云計算服務(wù)帶來的便利時，背后海量數(shù)據(jù)的穩(wěn)定存儲與秒級訪問體驗，全靠存力支撐。

正是看到了國內(nèi)大容量企業(yè)級SSD及主控芯片的空白，以及未來數(shù)據(jù)中心對“存力”的巨量需求，4名相識于美國羅德島大學(xué)的學(xué)者，于2016年成立了大普微。

其中，羅德島大學(xué)教授楊慶作為國際著名計算機(jī)學(xué)家，主要負(fù)責(zé)芯片的架構(gòu)設(shè)計；從中國科學(xué)院半導(dǎo)體研究所離崗創(chuàng)業(yè)的李衛(wèi)軍主攻機(jī)器學(xué)習(xí)等前沿技術(shù)；羅德島大學(xué)教授何海波擔(dān)任咨詢、顧問；而在美國羅德島大學(xué)留學(xué)并獲得博士學(xué)位的楊亞飛則帶隊負(fù)責(zé)芯片的設(shè)計、驗證、工程化等研發(fā)工作。

在這一陣容堪稱豪華的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊的帶領(lǐng)下，僅過了一年多的時間，大普微就迎來突破。第一輪問詢回復(fù)文件顯示，2017年下半年，基于PCIe 3.0接口技術(shù)的數(shù)據(jù)存儲處理器的FPGA原型機(jī)完成開發(fā)。不過，經(jīng)下游用戶測試，盡管數(shù)據(jù)存儲處理器能夠在SSD中實現(xiàn)盤內(nèi)計算、機(jī)器學(xué)習(xí)等功能，但會顯著提升下游客戶的部署成本，面臨商業(yè)化難題。

為了解決商業(yè)化難題，大普微面臨從“技術(shù)理想”到“商業(yè)現(xiàn)實”的急轉(zhuǎn)彎。

2018年，在楊亞飛的主導(dǎo)下，該公司基于數(shù)據(jù)存儲處理器FPGA原型機(jī)積累的技術(shù)經(jīng)驗，開始重點推進(jìn)更具有商業(yè)化前景的PCIe 4.0主控芯片的研發(fā)工作，數(shù)據(jù)加密、機(jī)器學(xué)習(xí)等功能在主控芯片中仍得到保留。

不過，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型也導(dǎo)致大普微的核心成員陸續(xù)離場。第一輪問詢回復(fù)文件顯示，隨著公司的研發(fā)重心調(diào)整為主控芯片，除李衛(wèi)軍在公司繼續(xù)從事前沿技術(shù)研究、科研項目申報及實施等工作外，楊慶、何海波因在美任教、中美關(guān)系等原因逐步淡出公司經(jīng)營。

其中，何海波、楊慶和李衛(wèi)軍先后于2021年11月、2022年10月、2024年9月徹底辭去在大普微的職務(wù)，三人的股權(quán)則均于2022年2—5月轉(zhuǎn)讓給楊亞飛或時任公司副總裁、董事會秘書朱勁松。

7輪增資后估值近70億元，保薦機(jī)構(gòu)間接入股

技術(shù)突破背后，大普微研發(fā)投入較高，加上發(fā)展初期對上下游議價能力有限、確認(rèn)大額股份支付費用、存儲行業(yè)周期性波動和主要原材料的價格波動，導(dǎo)致該公司持續(xù)虧損。

招股書顯示，報告期內(nèi)（2022—2025年上半年），大普微扣非歸母凈利潤累計達(dá)-15.67億元。另外，截至2025年6月末，該公司未分配利潤為-9.45億元，存在未彌補(bǔ)虧損。

為保障公司持續(xù)研發(fā)投入和經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大，報告期內(nèi)，大普微曾進(jìn)行7次增資、7次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，2024年12月最后一輪完成增資時估值為68.10億元。

其中，2023年4月，國泰海通（601211.SH）的全資子公司海通創(chuàng)新證券投資有限公司通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式入股，持有大普微0.86%的股份；另外，國泰海通直接持股10%的中比基金則在同月通過增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式入股，持有大普微1.03%的股份。

而大普微此次IPO的保薦機(jī)構(gòu)正是國泰海通，其通過子公司間接持有大普微的股權(quán)，在IPO核查中能否保持獨立性值得關(guān)注。

對于大普微來說，在多輪股權(quán)融資的背景下，其實控人的持股比例逐漸被稀釋。招股書顯示，截至招股書簽署日（2025年12月25日），大普微的控股股東平湖大普海德科技有限公司（下稱“大普海德”）、員工持股平臺深圳大普海聚技術(shù)中心（有限合伙）（下稱“大普海聚”）分別持有大普微13.72%、2.99%的股權(quán)。

而作為實控人的楊亞飛并不直接持有大普微的股權(quán)，而是通過大普海德、大普海聚控制大普微16.71%的股份。本次發(fā)行后，在不考慮超額配售前提下，該比例將繼續(xù)被稀釋至15.05%。

為了將控制權(quán)牢牢攥在手里，大普微設(shè)置特別表決權(quán)機(jī)制，這令原本僅控股16.71%的楊亞飛得以控制該公司66.74%的表決權(quán)。在本次發(fā)行后，該比例仍將達(dá)到63.90%。

在第一輪問詢回復(fù)文件中，大普微表示，為了防止特別表決權(quán)濫用，該公司通過嚴(yán)格限制特別表決權(quán)的適用范圍及權(quán)利行使、設(shè)置4名獨立董事并強(qiáng)化其監(jiān)督職能、確保中小股東享有股東會召集權(quán)及提案權(quán)等多種措施來充分保護(hù)中小股東利益。

不過，時代商業(yè)研究院發(fā)現(xiàn)，大普微的獨董全智與楊亞飛曾為同事。

從履歷上看，2008年5月—2016年3月，楊亞飛曾歷任美國高通公司（QCOM.O）的高級工程師、主任工程師、高級主任，2016年從硅谷回國創(chuàng)業(yè)，先后任大普微有限（大普微前身）董事、董事長兼總經(jīng)理；2023年9月至今，任大普微的董事長兼總經(jīng)理。

而2008年6月—2012年4月，全智任高通公司高級系統(tǒng)工程師，與楊亞飛的履歷存在交叉，其作為獨董的履職獨立性值得關(guān)注。

《讀懂IPO|首家虧損企業(yè)沖刺創(chuàng)業(yè)板，大普微稱預(yù)計于2026年扭虧為盈》

（全文2467字）

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