2026年，我國(guó)加速向天空“要效率”！

宏觀層面，商業(yè)航天被放到了與新能源汽車、集成電路同等重要的戰(zhàn)略位置上，國(guó)家專門設(shè)立“商業(yè)航天司”來(lái)推動(dòng)其高質(zhì)量發(fā)展。

現(xiàn)實(shí)層面，我國(guó)先前占據(jù)的約2.7萬(wàn)個(gè)衛(wèi)星“空位”已進(jìn)入發(fā)射倒計(jì)時(shí)。加速發(fā)展商業(yè)航天已不單單是向外展示“大國(guó)力量”的選擇題，而是保住太空軌道這一“不可再生資源”的必答題。

如此生死時(shí)速下，商業(yè)航天整條產(chǎn)業(yè)鏈，無(wú)論是火箭制造及配套，還是衛(wèi)星整機(jī)研發(fā)，抑或是下游衛(wèi)星應(yīng)用，都在迎來(lái)新一輪的變革。

變革當(dāng)前，傳統(tǒng)衛(wèi)星制造企業(yè)中國(guó)衛(wèi)星將面對(duì)何種挑戰(zhàn)？為新晉民企供貨的斯瑞新材等零部件商又是否會(huì)迎來(lái)新的機(jī)遇呢？

造衛(wèi)星中國(guó)衛(wèi)星挑大梁

在“商業(yè)航天”這一概念普及前，我國(guó)航空航天業(yè)基本由中國(guó)衛(wèi)星、航天電子、中航成飛等“專業(yè)公司”壟斷。

中國(guó)衛(wèi)星是我國(guó)唯一的工程化小衛(wèi)星生產(chǎn)企業(yè)，在航天科技集團(tuán)的助力下，每年光前五大客戶就為中國(guó)衛(wèi)星提供超70%的訂單，妥妥的“航天太子爺”。

航天電子、中航成飛則在衛(wèi)星載荷及衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)等細(xì)分領(lǐng)域有所建樹(shù)。其中，航天電子在衛(wèi)星火箭遙測(cè)設(shè)備上市占率頗高。

2025年開(kāi)始，我國(guó)衛(wèi)星發(fā)射頻率明顯加快，GW星座更是創(chuàng)下了“四天兩發(fā)”的優(yōu)秀記錄。上述三家衛(wèi)星制造企業(yè)的業(yè)績(jī)也隨之出現(xiàn)了分化。

最讓人震驚的是中國(guó)衛(wèi)星。2025年前三季度，中國(guó)衛(wèi)星業(yè)績(jī)一改往日下降趨勢(shì)，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)85.28%至31.02億元，凈利潤(rùn)同比大增200.48%至0.15億元，增收又增利。

對(duì)比同一時(shí)間，航天電子、中航成飛的凈利潤(rùn)都有不同程度的下滑。

究其原因，2025年上半年，中國(guó)衛(wèi)星超97%的營(yíng)收都來(lái)自“宇航制造及衛(wèi)星應(yīng)用”，翻譯一下就是“造星、賣星、用星”。

它既可以應(yīng)客戶需求“造出衛(wèi)星后賣掉”，收一筆生產(chǎn)費(fèi)，也可以將在軌衛(wèi)星收集到的數(shù)據(jù)“打包”，以訂閱制的方式賣給行業(yè)客戶。

可以說(shuō)，中國(guó)衛(wèi)星貫穿了衛(wèi)星制造各個(gè)環(huán)節(jié)。它所在的市場(chǎng)，規(guī)模要比航天電子、中航成飛大得多，業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)也是情理之中。

然而，比較遺憾的是，中國(guó)衛(wèi)星的盈利能力和現(xiàn)金流都不盡如人意。

2025年前三季度，中國(guó)衛(wèi)星毛利率為9.62%，較2024年末降低了2.15個(gè)百分點(diǎn)。0%的凈利率更是直接向大眾挑明，公司沒(méi)有賺到錢，更遑論攢錢了。

2023年-2025年前三季度，中國(guó)衛(wèi)星經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額始終為負(fù)，足見(jiàn)其現(xiàn)金流的緊繃。

具體是什么在拖累中國(guó)衛(wèi)星的盈利能力和現(xiàn)金流呢？

對(duì)比大部分企業(yè)，中國(guó)衛(wèi)星的客戶資源以及資質(zhì)優(yōu)勢(shì)的確突出，但“造衛(wèi)星”委實(shí)不是什么“油水大的生意”。

衛(wèi)星定價(jià)基本采用“成本加成”的模式，利潤(rùn)水平基本由國(guó)家提前鎖定，中國(guó)衛(wèi)星自身的可操作空間較小。

再加上，一顆小衛(wèi)星從立項(xiàng)就開(kāi)始“燒錢”了，前期的備料、外協(xié)、試驗(yàn)費(fèi)用基本都由中國(guó)衛(wèi)星先行墊付，直到最后發(fā)射并經(jīng)客戶驗(yàn)收后才能回款，整個(gè)周期通常要24~30個(gè)月。

這就使得中國(guó)衛(wèi)星的回款周期不斷增長(zhǎng)，2025年前三季度，這一數(shù)字已高達(dá)250天，比2024年末整整高了一倍，不得不重視。

可見(jiàn)，中國(guó)衛(wèi)星的確承擔(dān)了我國(guó)諸多衛(wèi)星的研制工作，但利潤(rùn)有限、回款慢是其“硬傷”。接下來(lái)，在商業(yè)航天浪潮下，中國(guó)衛(wèi)星如何做到“自給自足”，是一個(gè)值得深思的問(wèn)題。

造火箭斯瑞新材不服輸

商業(yè)航天的世界里不只有衛(wèi)星，還有火箭。伴隨國(guó)內(nèi)衛(wèi)星發(fā)射計(jì)劃加速，2030年我國(guó)預(yù)計(jì)要發(fā)射900次火箭，到那時(shí)，運(yùn)載火箭的市場(chǎng)空間將達(dá)到600億美元。

作為衛(wèi)星發(fā)射的載體，火箭過(guò)去更多是被作為“一次性消耗品”來(lái)看待的。近幾年，國(guó)外如獵鷹9號(hào)、格倫1號(hào)運(yùn)載火箭的可復(fù)用技術(shù)大幅降低了火箭發(fā)射成本，我國(guó)也開(kāi)始了這一領(lǐng)域的技術(shù)攻關(guān)。

2025年12月，藍(lán)箭航天朱雀三號(hào)遙一運(yùn)載火箭發(fā)射升空，火箭二級(jí)成功進(jìn)入預(yù)定軌道。雖一級(jí)回收試驗(yàn)失敗，但朱雀三號(hào)作為我國(guó)首枚發(fā)射且入軌成功的可重復(fù)使用運(yùn)載火箭，其首飛成功也為后續(xù)可復(fù)用技術(shù)的成熟應(yīng)用提供了寶貴經(jīng)驗(yàn)。

與技術(shù)進(jìn)步對(duì)應(yīng)的，還有資本市場(chǎng)的共振。2025年開(kāi)始，藍(lán)箭航天、中科宇航、天兵科技、星河動(dòng)力等火箭制造企業(yè)相繼IPO，為我國(guó)航天事業(yè)添磚加瓦。

俗話說(shuō)，工欲善其事，必先利其器。火箭制造是個(gè)大工程，每一細(xì)分領(lǐng)域如結(jié)構(gòu)系統(tǒng)、推進(jìn)系統(tǒng)、制導(dǎo)系統(tǒng)等都會(huì)催生一波供應(yīng)商。

超捷股份就是國(guó)內(nèi)知名的火箭結(jié)構(gòu)件制造商，也是少數(shù)已在航天零部件領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入的企業(yè)。2025年上半年，超捷股份航空航天零部件業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2912萬(wàn)元，占比7.45%。

這就不得不提到，其子公司成都新月在航空市場(chǎng)上的努力。

在航天航空領(lǐng)域，成都新月專注于箭體殼段、整流罩、發(fā)動(dòng)機(jī)閥門等精密部件的研發(fā)制造，取得了多項(xiàng)國(guó)家專利技術(shù)，且成功切入到了藍(lán)箭航天、天兵科技、中科宇航等整機(jī)制造產(chǎn)業(yè)鏈，客戶資源優(yōu)質(zhì)。

2024年上半年，超捷股份還完成了新一輪鉚接產(chǎn)線建設(shè)，預(yù)計(jì)未來(lái)每年能為10枚火箭生產(chǎn)配套結(jié)構(gòu)件。

不過(guò)，讓人意外的是，超捷股份與子公司成都新月之間的關(guān)系貌似沒(méi)有那么和諧。

2025年7月2日，超捷股份還以“未完成2024年度業(yè)績(jī)承諾指標(biāo)”為由，要求成都新月業(yè)績(jī)承諾人楊明清交9100萬(wàn)元的業(yè)績(jī)補(bǔ)償款。

后續(xù)，超捷股份與成都新月之間的關(guān)系走向、成都新月的業(yè)績(jī)走向可能都會(huì)影響到超捷股份在航空航天領(lǐng)域的發(fā)展。

如果說(shuō)結(jié)構(gòu)系統(tǒng)是火箭的“軀干”，決定了它有多結(jié)實(shí)，那推進(jìn)系統(tǒng)就是火箭的“心臟”，決定了它有多強(qiáng)大。這一點(diǎn)上，斯瑞新材比較有發(fā)言權(quán)。

斯瑞新材的主打產(chǎn)品是高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金材料，它既是軌道交通大功率牽引環(huán)導(dǎo)條的重要組成部分，又是高性能靶材背板、可控核聚變配套零組件不可或缺的零件。

伴隨火箭制造加速，公司研發(fā)的耐高溫銅合金材料又成為火箭推力室內(nèi)壁的理想選擇，并迅速被應(yīng)用于藍(lán)箭航天朱雀三號(hào)可重復(fù)使用火箭等關(guān)鍵項(xiàng)目中。

為滿足商業(yè)航天快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，斯瑞新材正在加速推進(jìn)產(chǎn)能升級(jí)計(jì)劃。

截至2025年上半年，其重點(diǎn)打造的“液體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)推力室材料、零件、組件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”已累計(jì)投資4723.27萬(wàn)元，成功研發(fā)出了銅鉻鈮大推力液體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)推力室內(nèi)壁熱等靜壓近凈成型技術(shù)，并向客戶交付樣件。

預(yù)計(jì)項(xiàng)目一階段達(dá)產(chǎn)后，公司將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)約200噸鍛件、200套火箭發(fā)動(dòng)機(jī)噴注器面板、500 套火箭發(fā)動(dòng)機(jī)推力室內(nèi)壁、外壁等零組件產(chǎn)能。

足以見(jiàn)得，斯瑞新材的目標(biāo)從來(lái)不是一個(gè)簡(jiǎn)單的材料供應(yīng)商，而是要成為集3D打印、近凈成形等工藝于一體的“全工藝鏈玩家”，它的商業(yè)航天之旅或許才剛剛開(kāi)始。

總結(jié)

“航天”并不是一個(gè)新詞，中國(guó)衛(wèi)星等老牌企業(yè)一直都走在行業(yè)前沿，為國(guó)家的航天事業(yè)添磚加瓦。

但“商業(yè)航天”無(wú)疑會(huì)引入更多的市場(chǎng)因素，這一方面會(huì)推動(dòng)藍(lán)箭航天一樣的民營(yíng)企業(yè)進(jìn)軍資本市場(chǎng)，借用市場(chǎng)的力量完成當(dāng)下的火箭制造壓力。

另一方面，“商業(yè)航天”的存在也會(huì)讓傳統(tǒng)衛(wèi)星制造商中國(guó)衛(wèi)星的競(jìng)爭(zhēng)壓力變大，如何在有限的利潤(rùn)下做到業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，可能是中國(guó)衛(wèi)星接下來(lái)需要考慮的問(wèn)題。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)。