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01

巔峰與危機(jī)：四年間的急速墜落

昔日巔峰 ：作為擁有近400年歷史的老字號(hào)，張小泉在2021年9月成功上市，被譽(yù)為“刀剪第一股”。上市首日股價(jià)暴漲，市值一度達(dá)到約46億元。

今朝困境 ：但上市后僅 不到4年 ，控股股東 富春控股集團(tuán) 和 張小泉集團(tuán) 就因深陷債務(wù)危機(jī)，于2025年被法院裁定 實(shí)質(zhì)合并重整 。它們持有的上市公司股份也幾乎全部被 質(zhì)押、司法凍結(jié)或拍賣 。

02

內(nèi)部崩潰： 一個(gè)家族企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)鏈

張小泉集團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)并非一夜爆發(fā)，而是沿著“擔(dān)保網(wǎng)”、“股權(quán)網(wǎng)”和“資產(chǎn)網(wǎng)”迅速擴(kuò)散的：

1.巨額擔(dān)保引爆：一張倒，片片倒

張小泉集團(tuán)最致命的傷口是 對(duì)外提供的巨額保證擔(dān)保 。這些擔(dān)保主要為控股股東 富春控股集團(tuán) 的融資而設(shè)，違約未代償?shù)谋窘鸶哌_(dá) 46.15億元 。這意味著，當(dāng)富春控股出現(xiàn)問題，所有債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)通過擔(dān)保鏈條，直接傳導(dǎo)至張小泉集團(tuán)。

2.“實(shí)質(zhì)合并”：法人與資產(chǎn)不再獨(dú)立

因債務(wù)危機(jī)，法院裁定對(duì)富春控股、張小泉集團(tuán)等 69家公司進(jìn)行實(shí)質(zhì)合并重整 。原因是法院認(rèn)定這些公司 法人人格高度混同、區(qū)分財(cái)產(chǎn)成本過高 。簡言之，它們之間完全沒有建立起法律認(rèn)可的“防火墻”，被視作一個(gè)整體來償債，這是法律上最嚴(yán)厲的負(fù)面認(rèn)定之一。

3.核心資產(chǎn)“清零”：從豪車到股權(quán)

合并重整后，集團(tuán)旗下資產(chǎn)被統(tǒng)一處置用以償債：

* 資產(chǎn)賤賣 ：集團(tuán)名下的一輛邁巴赫轎車，評(píng)估價(jià)60萬，經(jīng)過四次流拍后，起拍價(jià)已 腰斬至30.72萬元 。

* 股權(quán)被拍賣 ：張小泉集團(tuán)所持的上市公司（張小泉股份）股票也被分批司法拍賣。例如，2025年5月有 320萬股被拍賣，成交價(jià)超5000萬元 。這還導(dǎo)致集團(tuán)因違反上市承諾，收到了證監(jiān)局的警示函。

4.創(chuàng)始人“連坐”：個(gè)人與公司不分家

風(fēng)險(xiǎn)的穿透并未止于公司。張小泉集團(tuán)的 最終受益人、實(shí)際控制人張國標(biāo)及其親屬張樟生 ，也與公司一同被列為被執(zhí)行人，涉案金額達(dá) 1.61億元 。這標(biāo)志著風(fēng)險(xiǎn)已從公司蔓延至創(chuàng)始人個(gè)人和家族。

03

如何建立風(fēng)險(xiǎn)防火墻

張小泉的教訓(xùn)在于，必須在個(gè)人、家族和企業(yè)之間提前筑起“防火墻”。核心在于 運(yùn)用法律工具實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)所有權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)的有效分離 。

第一道防線：切割擔(dān)保與債務(wù)

* 關(guān)鍵操作 ： 嚴(yán)格限制并逐步清理個(gè)人為公司的無限連帶擔(dān)保 ，以及非核心關(guān)聯(lián)公司間的互保。這是阻止風(fēng)險(xiǎn)直接傳導(dǎo)的緊急措施。

* 法律工具 ：確保每家公司（尤其是有限責(zé)任公司）做到 財(cái)務(wù)、賬戶、決策完全獨(dú)立 ，避免被認(rèn)定為“人格混同”。

第二道防線：重塑頂層持股架構(gòu)

* 核心工具：家族信托 。這是隔離風(fēng)險(xiǎn)的“王牌”。將家族持有的核心企業(yè)股權(quán)置入信托，股權(quán)法律上即歸屬信托，獨(dú)立于委托人（創(chuàng)始人）的個(gè)人債務(wù)、婚姻或繼承風(fēng)險(xiǎn)。即使個(gè)人負(fù)債，信托內(nèi)的股權(quán)也 不能被債權(quán)人直接追索 。

* 配套工具 ：設(shè)立不同的 有限責(zé)任公司（LLC） 來持有不同業(yè)務(wù)或資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)在實(shí)體間的橫向隔離。

第三道防線：配置獨(dú)立的安全資產(chǎn)

* 人壽保險(xiǎn) ：通過合理設(shè)計(jì)（投保人、被保險(xiǎn)人、受益人分屬不同主體），人壽保險(xiǎn)的理賠金可以實(shí)現(xiàn) 定向、免稅的傳承 ，為家庭提供一筆與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)完全隔離的安全現(xiàn)金流。

* 家族慈善 ：設(shè)立家族基金會(huì)或慈善信托，將部分資產(chǎn)用于公益。這部分資產(chǎn)從法律上剝離出家族的可償債財(cái)產(chǎn)范圍，同時(shí)實(shí)現(xiàn)精神傳承。

總結(jié)而言 ，張小泉的案例警示我們，沒有隔離的財(cái)富如同沒有護(hù)城河的城堡。企業(yè)家需要未雨綢繆，在法律和金融顧問的協(xié)助下， 在個(gè)人、家庭和企業(yè)之間建立清晰的權(quán)屬邊界和風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制 ，這是保全財(cái)富、守護(hù)基業(yè)的基石。

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