本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：時代商業(yè)研究院

2026年1月1日，Suplay Inc.（以下簡稱“Suplay”）正式向港交所遞交上市申請，中金公司與摩根大通擔(dān)任聯(lián)席保薦人，擬沖刺港股“收藏級卡牌第一股”。

招股書顯示，Suplay核心業(yè)務(wù)為高端收藏級非對戰(zhàn)卡牌及IP衍生品，旗下旗艦品牌“卡卡沃”為國內(nèi)首個獲得PSA、CGC等全球四大權(quán)威評級機(jī)構(gòu)全面認(rèn)證的收藏卡品牌。截至2025年9月30日，該公司已與22家IP授權(quán)方建立合作，覆蓋米哈游《原神》《崩壞：星穹鐵道》、華納兄弟《哈利·波特》、迪士尼及故宮文化等頂級IP，累計(jì)服務(wù)用戶超500萬。

行業(yè)地位方面，據(jù)弗若斯特沙利文報告，2024年Suplay以超行業(yè)第二、三名總和的市場份額，位列中國收藏級非對戰(zhàn)卡牌市場第一；同時躋身全球該品類前五大品牌，且為唯一中國品牌，截至2025年前10個月，卡牌獲PSA最高等級評級（代表工藝與品相近乎完美）占比達(dá)80%，遠(yuǎn)超行業(yè)44.6%的平均水平。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，Suplay業(yè)績增長強(qiáng)勁。2023—2024年，其營收從1.46億元增長至2.81億元，同比增幅為92.5%；2025年前9個月，其營收進(jìn)一步增長至2.83億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤為8642.3萬元，同比增長81.9%，毛利率提升至54.5%。

不過，Suplay的經(jīng)營風(fēng)險亦不容忽視，2025年前9個月，其95%的收入依賴第三方IP授權(quán)，而最大單一IP授權(quán)協(xié)議已屆滿；同時該公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)上升，存貨減值風(fēng)險增加。

免責(zé)聲明：本報告僅供時代商業(yè)研究院客戶使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開的信息編制，但本公司對該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預(yù)測僅反映報告發(fā)布當(dāng)日的觀點(diǎn)和判斷。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。本公司對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報告內(nèi)容客觀、公正，但本報告所載的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成所述證券的買賣出價或征價。該等觀點(diǎn)、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務(wù)狀況以及特定需求，在任何時候均不構(gòu)成對客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內(nèi)容，不應(yīng)視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據(jù)或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本公司及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報告所指的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，也可能為之提供或者爭取提供投資銀行、財務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。本報告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可，任何機(jī)構(gòu)或個人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并注明出處為“時代商業(yè)研究院”，且不得對本報告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責(zé)任的權(quán)利。所有本報告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記均為本公司的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記。