商業(yè)航天賽道熱度持續(xù)升溫之際，中國資本市場或?qū)⒂瓉硪粋€標(biāo)志性節(jié)點。

2025年的最后一天，總部位于北京的藍(lán)箭航天空間科技股份有限公司(下稱“藍(lán)箭航天”)科創(chuàng)板IPO正式獲受理，擬募資75億元，保薦機(jī)構(gòu)為中金公司。

更具象征意義的是，這是上交所于2025年12月26日發(fā)布《上海證券交易所發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第9號——商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)》后，受理的首個商業(yè)火箭企業(yè)IPO。

這一制度安排，實質(zhì)上為尚未實現(xiàn)規(guī)模商業(yè)化、但具備戰(zhàn)略價值的商業(yè)航天項目打開了資本通道，也顯著改善了行業(yè)的長期預(yù)期。

在此背景下，對標(biāo)SpaceX、持續(xù)押注液氧甲烷可重復(fù)使用火箭技術(shù)的藍(lán)箭航天，正加速沖刺中國“商業(yè)航天第一股”。

從時間節(jié)奏看，藍(lán)箭航天的IPO推進(jìn)明顯提速。

2025年7月29日，公司上市輔導(dǎo)備案獲北京證監(jiān)局受理；

2025年12月23日，證監(jiān)會網(wǎng)站顯示，其IPO輔導(dǎo)狀態(tài)已變更為“輔導(dǎo)工作完成”。

從備案到完成輔導(dǎo)，歷時約5個月，明顯快于此前用時約7個月的“國產(chǎn)GPU第一股”摩爾線程。

進(jìn)入2026年，第一個交易日，中國證券業(yè)協(xié)會披露“2026年第一批首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查抽查名單”，藍(lán)箭航天與另外10家公司一同被抽中。

01

做到行業(yè)頭部，

創(chuàng)始人卻是金融出身

據(jù)招股書申報稿介紹，藍(lán)箭航天是國內(nèi)領(lǐng)先的商業(yè)航天企業(yè)，主要從事液氧甲烷發(fā)動機(jī)及運(yùn)載火箭的研發(fā)、生產(chǎn)，并提供商業(yè)航天發(fā)射服務(wù)。

值得注意的是，它還是除SpaceX和藍(lán)色起源外全球第三家、國內(nèi)唯一掌握液氧甲烷火箭核心技術(shù)的民營企業(yè)。

頗具反差的是，帶領(lǐng)藍(lán)箭航天成為行業(yè)頭部的創(chuàng)始人張昌武，其本人并無航天技術(shù)背景。

張昌武1983年出生于山東菏澤，大學(xué)本科學(xué)習(xí)的金融專業(yè)。

2008年4月至2011年9月，他任職于匯豐銀行(中國)有限公司。

2011年9月，張昌武進(jìn)入清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院，系統(tǒng)學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)管理知識。

2013年7月取得清華大學(xué)MBA學(xué)位后，他入職西班牙桑坦德銀行亞太戰(zhàn)略投資部。

在外資銀行工作期間，張昌武主要從事汽車金融等領(lǐng)域，其接觸并了解商業(yè)火箭領(lǐng)域的契機(jī)，來自行業(yè)大佬王建蒙。

事實上，早在2013年，張昌武就開始著手籌備一家民營商業(yè)火箭公司。

他在2014年發(fā)現(xiàn)，全球低軌衛(wèi)星發(fā)射市場需求極大，供需關(guān)系如同一個“堰塞湖”。

不過，在大眾的認(rèn)知里，航空航天屬于國家高精尖科技，長期由國家隊主導(dǎo)。

然而，轉(zhuǎn)折也出現(xiàn)在2014年。這一年年底，國家首次出臺政策鼓勵民營資本進(jìn)入航天領(lǐng)域。

接收到國內(nèi)商業(yè)航天“破冰”的信號后，張昌武敏銳察覺到其中蘊(yùn)藏的巨大機(jī)遇，毅然投身航天行業(yè)創(chuàng)業(yè)。

為了補(bǔ)齊技術(shù)短板，他邀請了兩位航天領(lǐng)域資深專家共同創(chuàng)立藍(lán)箭航天：岳父王建蒙，以及王建蒙多年好友吳樹范。

王建蒙1978年畢業(yè)于清華大學(xué)電機(jī)系，是我國西昌衛(wèi)星發(fā)射中心初期建設(shè)者之一，參加并指揮了多次衛(wèi)星火箭發(fā)射任務(wù)。

吳樹范則是南京航空航天大學(xué)博士、洪堡學(xué)者，曾在歐洲航天局工作10余年。

2015年6月1日，藍(lán)箭航天在北京亦莊一間僅70平方米的辦公室內(nèi)正式成立，注冊資本50萬元。

公司成立兩個月后，在航天體制內(nèi)工作了近12年的張龍加入團(tuán)隊。張龍畢業(yè)于浙江大學(xué)，曾參與神舟六號研制和發(fā)射。

有了技術(shù)人才后，藍(lán)箭航天快馬加鞭搞研發(fā)。

2017年12月，藍(lán)箭航天自研的10噸級液氧甲烷火箭發(fā)動機(jī)燃?xì)獍l(fā)生器首輪點火試驗取得成功。

2018年3月，公司10噸級液氧甲烷火箭發(fā)動機(jī)推力室試車成功。

2018年10月，藍(lán)箭航天的固體三級運(yùn)載火箭“朱雀一號”完成首飛，但因第三級異常導(dǎo)致衛(wèi)星未能入軌。

這次失敗，成為公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向的分水嶺。藍(lán)箭航天隨即放棄不可重復(fù)使用的固體火箭，集中資源押注液體火箭路線。

2023年7月，“朱雀二號”發(fā)射升空，成為全球首枚成功入軌的液氧甲烷火箭。

2023年12月，“朱雀二號”再度發(fā)射成功，并把搭載的三顆商業(yè)衛(wèi)星送入預(yù)定軌道，首次實現(xiàn)商業(yè)化交付。

2025年12月，“朱雀三號”可重復(fù)使用運(yùn)載火箭完成首飛，二子級成功入軌，雖未實現(xiàn)一級回收，但為后續(xù)研發(fā)積累了關(guān)鍵數(shù)據(jù)。

有趣的是，除了張昌武，藍(lán)箭航天高管中有不少人也是金融出身。

藍(lán)箭航天董事、副總經(jīng)理張晨，2016年7月入職公司前，曾先后于普華永道北京分所、諾亞財富任職。

藍(lán)箭航天董事會秘書、法務(wù)部總經(jīng)理張宇蛟，在2019年4月進(jìn)入公司前，曾在知名“紅圈所”金杜工作逾7年之久。

藍(lán)箭航天財務(wù)總監(jiān)譚姝婷，2018年4月跳槽至公司時，還是中國銀行的一名打工人。

02

尚未實現(xiàn)盈利，

卻備受資本青睞

在商業(yè)航天賽道上，藍(lán)箭航天如今可以算得上是最受關(guān)注的企業(yè)。

目前，藍(lán)箭航天主要產(chǎn)品為“朱雀二號”系列中型運(yùn)載火箭和“朱雀三號”中大型重復(fù)使用運(yùn)載火箭。

其中，“朱雀二號”尚處商業(yè)化發(fā)射初期，“朱雀三號”仍處于研發(fā)試驗階段。

這一進(jìn)度差異，也直接反映在公司收入結(jié)構(gòu)中。

招股書申報稿顯示，藍(lán)箭航天營業(yè)收入主要來自“朱雀二號”搭載外部商業(yè)衛(wèi)星客戶載荷形成的火箭發(fā)射服務(wù)和其他技術(shù)開發(fā)服務(wù)。

2022年至2025年上半年，公司營收分別為78.29萬元、395.21萬元、427.83萬元和3643.19萬元。

具體來看，2022年和2024年，公司未確認(rèn)任何火箭發(fā)射服務(wù)收入。

2023年12月，“朱雀二號”成功將天儀研究院的天儀33衛(wèi)星送入預(yù)定軌道，首次實現(xiàn)火箭發(fā)射服務(wù)收入228.75萬元。

2025年5月，“朱雀二號”搭載天儀研究院天儀29等6顆衛(wèi)星成功入軌，實現(xiàn)火箭發(fā)射服務(wù)收入3569.00萬元。

這意味著，一旦發(fā)射載荷成功入軌，火箭發(fā)射服務(wù)對公司業(yè)績的貢獻(xiàn)占比極高，但收入節(jié)奏高度依賴發(fā)射窗口與任務(wù)成功率。

在訂單儲備方面，藍(lán)箭航天已獲得更具戰(zhàn)略意義的客戶。

公司在IPO申請材料中披露，其已與中國星網(wǎng)、垣信衛(wèi)星簽署正式發(fā)射服務(wù)合同，未來將以批量化、高頻次發(fā)射服務(wù)，服務(wù)中國星網(wǎng)“GW星座”和垣信衛(wèi)星“千帆星座”等巨型衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)計劃。

不過，在收入放量之前，高研發(fā)投入仍是公司財務(wù)報表的主旋律。

2022年至2025年上半年，藍(lán)箭航天研發(fā)費(fèi)用分別約為4.87億元、8.30億元、6.13億元和3.59億元，三年半合計達(dá)22.90億元。

持續(xù)高投入下，公司尚未實現(xiàn)盈利，同期歸母凈利潤分別為-8.04億元、-11.87億元、-8.76億元和-5.97億元。

整個算下來，藍(lán)箭航天三年半時間里累計凈虧約34.64億元，平均每月虧掉約8246.64萬元。

盡管如此，商業(yè)航天這一被視為“長坡厚雪”的賽道，仍持續(xù)吸引資本下注。

作為被市場稱為“中國版SpaceX”的代表企業(yè)，藍(lán)箭航天自成立以來便在一級市場備受青睞。

早期，經(jīng)緯創(chuàng)投、紅杉中國、碧桂園創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)入局，更多基于對公司創(chuàng)始人團(tuán)隊“金融+航天”復(fù)合背景的認(rèn)可，以及對行業(yè)的前瞻性判斷。

隨著“朱雀二號”成功發(fā)射，公司的融資結(jié)構(gòu)也發(fā)生變化。

2023年7月，亦莊產(chǎn)業(yè)基金以現(xiàn)金方式向藍(lán)箭航天增資1.5億元。

2023年12月，藍(lán)箭航天引入無錫產(chǎn)發(fā)、央視融媒體等戰(zhàn)略股東，其中無錫產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)及相關(guān)主體共同發(fā)起基金就投了10億元。

大規(guī)模產(chǎn)業(yè)資本入場，往往伴隨明確的落地訴求。而招股書申報稿披露，藍(lán)箭航天正在無錫加快推進(jìn)生產(chǎn)基地建設(shè)。

據(jù)無錫惠山高新區(qū)發(fā)布2025年12月29日消息，未來“朱雀三號”火箭的主要生產(chǎn)基地——藍(lán)箭航天無錫項目一期建設(shè)已進(jìn)入沖刺收尾階段。

此外，到了2024年，兩只“國字頭”基金接力加碼。

2024年1月，某國家產(chǎn)投基金增資4.5億元；2024年12月，國家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金投了9億元。

上述兩只基金合計13.5億元的資金注入，被市場視為政策層面對藍(lán)箭航天技術(shù)路線的認(rèn)可。

當(dāng)然，資本持續(xù)進(jìn)入的同時，也出現(xiàn)階段性退出。

2025年4月，碧桂園(02007.HK)公告稱，將所持藍(lán)箭航天11.063%的股份作價約13.05億元出售。

此次交易完成后，碧桂園將不再持有藍(lán)箭航天的任何權(quán)益。

03

結(jié)語

隨著藍(lán)箭航天IPO進(jìn)程明顯提速，“商業(yè)航天第一股”的預(yù)期不斷發(fā)酵，也迅速傳導(dǎo)至二級市場，多只A股相關(guān)公司受到資金追捧。

據(jù)財聯(lián)社不完全統(tǒng)計，諾瓦星云、斯瑞新材、榮盛發(fā)展、金風(fēng)科技等9家A股上市公司，均曾在公開信息中披露參股或投資藍(lán)箭航天。

其中，諾瓦星云(301589.SZ)于1月4日在投資者互動平臺明確表示，公司直接持有藍(lán)箭航天294.82萬股，持股比例為0.8189%。

資本市場的反應(yīng)來得相當(dāng)迅速。受藍(lán)箭航天科創(chuàng)板IPO申請獲受理消息刺激，元旦假期后的首個交易日，相關(guān)參股公司股價集體走強(qiáng)。

昨日盤中，金風(fēng)科技一度封板漲停；諾瓦星云開盤即漲停，斯瑞新材盤中漲幅一度超過13%，世紀(jì)華通一度漲超8%，榮盛發(fā)展?jié)q幅一度超過7%，張江高科盤中也錄得超過3%的上漲。

這一熱度并未在短期內(nèi)消散。今天，商業(yè)航天板塊繼續(xù)保持活躍態(tài)勢。

特別是金風(fēng)科技(002202.SZ)，今日其A股漲停收盤，股價創(chuàng)下歷史新高，報24元/股，公司總市值首次站上千億元關(guān)口，達(dá)到1014.02億元。

針對市場關(guān)注的投資關(guān)系，金風(fēng)科技證券事務(wù)部門工作人員今日向界面新聞回應(yīng)稱，目前金風(fēng)科技對藍(lán)箭航天的持股是作為非上市權(quán)益工具的投資。

這一表述也在一定程度上提示，相關(guān)投資更多體現(xiàn)為長期布局，其價值兌現(xiàn)仍有賴于藍(lán)箭航天未來的商業(yè)化進(jìn)展與資本市場表現(xiàn)。