編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

01

行情走勢(shì)

1月6日，碳酸鋰期貨高開(kāi)高走，多個(gè)合約在盤(pán)中漲停，主力2605合約接近13.8萬(wàn)元/噸，節(jié)后兩個(gè)交易日漲幅近14%，再度刷新階段性新高。

本輪碳酸鋰價(jià)格上漲的核心動(dòng)力來(lái)自供應(yīng)端的強(qiáng)烈收縮預(yù)期。江西宜春因環(huán)保與資源監(jiān)管趨嚴(yán)，注銷(xiāo)了27宗鋰云母礦采礦權(quán)，導(dǎo)致當(dāng)?shù)仄髽I(yè)開(kāi)工率下降。寧德時(shí)代旗下枧下窩鋰礦因采礦證問(wèn)題停產(chǎn)，預(yù)計(jì)每月減少0.8-1萬(wàn)噸碳酸鋰供應(yīng)。該礦區(qū)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度涉及環(huán)評(píng)、礦權(quán)變更等多重流程，樂(lè)觀預(yù)計(jì)也要到2026年6月才能復(fù)產(chǎn)。

此外，消息面上擾動(dòng)不斷：

1）國(guó)務(wù)院于2026年1月5日印發(fā)的《關(guān)于固體廢物綜合治理行動(dòng)計(jì)劃的通知》提出，推動(dòng)重有色金屬礦采選一體化建設(shè)，促進(jìn)尾礦就近充填回填，原則上不再批準(zhǔn)建設(shè)無(wú)自建礦山、無(wú)配套尾礦利用處置設(shè)施的選礦項(xiàng)目；推動(dòng)重點(diǎn)行業(yè)固體廢物產(chǎn)生量與綜合消納量逐步實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)平衡。對(duì)此，市場(chǎng)人士認(rèn)為，該文件可能會(huì)對(duì)江西當(dāng)前某些礦端產(chǎn)生一定影響。

2）國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部于2025年12月30日發(fā)布《關(guān)于2026年實(shí)施大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策的通知》（簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》）稱(chēng)，重卡與客車(chē)“以舊換新”補(bǔ)貼延續(xù)，補(bǔ)貼范圍和標(biāo)準(zhǔn)與2025年相同，乘用車(chē)補(bǔ)貼由定額補(bǔ)貼變?yōu)楸壤a(bǔ)貼，補(bǔ)貼上限不變，低價(jià)車(chē)補(bǔ)貼額縮減。市場(chǎng)分析認(rèn)為，《通知》改善了市場(chǎng)對(duì)一季度新能源汽車(chē)需求的預(yù)期，在一定程度上提振了市場(chǎng)信心，后續(xù)需關(guān)注新能源汽車(chē)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)在補(bǔ)貼延續(xù)后的回暖情況。

3）當(dāng)前處在正極廠和電芯廠談長(zhǎng)協(xié)的階段。根據(jù)鑫欏鋰電的咨詢(xún)顯示，“加工費(fèi)方面除了個(gè)別大客戶(hù)還在持續(xù)談判中，其他客戶(hù)基本都接受了部分供應(yīng)商加工費(fèi)提漲1000元/噸的要求；碳酸鋰結(jié)算目前供應(yīng)商跟客戶(hù)基本提出兩種選擇，一是碳酸鋰由客戶(hù)全部客供；二是不能全部客供的客戶(hù)，堅(jiān)決不參考網(wǎng)站報(bào)價(jià)，而要跟隨期貨聯(lián)動(dòng)“。首先，正極廠加工費(fèi)的順利提漲，意味著電芯廠在保供壓力下出現(xiàn)議價(jià)權(quán)的退讓?zhuān)成涑鼋K端需求的旺盛。

4）今日一張關(guān)于南美礦產(chǎn)資源資源的表格傳出。市場(chǎng)有傳言稱(chēng)，智利政府正推動(dòng)鋰資源國(guó)有化改革，計(jì)劃創(chuàng)建國(guó)有鋰業(yè)公司，并強(qiáng)調(diào)對(duì)國(guó)家有戰(zhàn)略?xún)r(jià)值的項(xiàng)目，國(guó)有企業(yè)必須在公私合營(yíng)中占據(jù)控股地位。在元旦假期中，在美軍空襲委內(nèi)瑞拉，抓捕總統(tǒng)馬杜羅及其夫人后，特朗普在接受采訪時(shí)明確表示要有美國(guó)企業(yè)參與當(dāng)?shù)氐氖唾Y源開(kāi)發(fā)，并且對(duì)于墨西哥等抗議國(guó)發(fā)出了警告。此舉被解讀為，美國(guó)“門(mén)羅主義”的再起。如果美方對(duì)于周邊美洲國(guó)家的控制加深，可能會(huì)影響到南美鋰三角，加劇了市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)鋰資源供應(yīng)穩(wěn)定的擔(dān)憂。

02

基本面數(shù)據(jù)概覽

從供需數(shù)據(jù)來(lái)看，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，1月正極材料均環(huán)降，其中磷酸鐵鋰正極材料排產(chǎn)環(huán)降10%，三元材料排產(chǎn)環(huán)降4.4%，下游消費(fèi)量級(jí)大幅收縮；SMM對(duì)碳酸鋰的排產(chǎn)預(yù)估，1月國(guó)內(nèi)碳酸鋰維持9.8萬(wàn)噸的月度產(chǎn)量水平，所以2026年1月月度供需平衡表有望由2025年12月份的月度過(guò)剩格局轉(zhuǎn)為微累庫(kù)。

從需求端來(lái)看，2025年12月新能源乘用車(chē)批發(fā)同比增長(zhǎng)4%，但環(huán)比減少8%，反映出汽車(chē)消費(fèi)的增長(zhǎng)壓力。但是儲(chǔ)能領(lǐng)域需求爆發(fā)式增長(zhǎng)，訂單排期已延伸至2026年，有效彌補(bǔ)了新能源汽車(chē)的季節(jié)性需求缺口，為鋰價(jià)提供一定底部支撐。

從庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看，碳酸鋰社會(huì)庫(kù)存去化力度正在減弱。截至1月5日，碳酸鋰社會(huì)庫(kù)存為109605噸，周度去化量降至168噸，去化量已連續(xù)五周放緩。庫(kù)存結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“上游低、下游高”的特點(diǎn)：冶煉廠庫(kù)存為17667噸，下游庫(kù)存為38998噸，其他環(huán)節(jié)庫(kù)存為52940噸。下游及其他環(huán)節(jié)庫(kù)存高企可能限制后續(xù)采購(gòu)動(dòng)力，對(duì)價(jià)格進(jìn)一步上漲形成制約。

03

市場(chǎng)觀點(diǎn)匯總

廣州期貨分析，國(guó)務(wù)院1月4日印發(fā)的《固體廢物綜合治理行動(dòng)計(jì)劃》提出，推動(dòng)重有色金屬礦采選一體化建設(shè)，促進(jìn)尾礦就近充填回填，原則上不再批準(zhǔn)建設(shè)無(wú)自建礦山、無(wú)配套尾礦利用處置設(shè)施的選礦項(xiàng)目?；蚴芟嚓P(guān)政策消息影響，疊加部分鋰企財(cái)報(bào)預(yù)告盈利增長(zhǎng)，鋰價(jià)上行。

光大期貨認(rèn)為，近期海外地緣政治擾動(dòng)，國(guó)內(nèi)刺激政策延續(xù)，疊加關(guān)于固廢方面的消息，鋰價(jià)大幅上漲。從目前的庫(kù)存結(jié)構(gòu)和中長(zhǎng)期看多鋰價(jià)的交易邏輯來(lái)看，預(yù)計(jì)仍將出現(xiàn)備貨需求，鋰價(jià)易漲難跌。

一德期貨表示，近期碳酸鋰日內(nèi)維持較強(qiáng)波動(dòng)，節(jié)后兩個(gè)交易日碳酸鋰價(jià)格再次站上13萬(wàn)整數(shù)關(guān)口，這主要是在長(zhǎng)期供需緊平衡的大背景下，由資金情緒推動(dòng)的。短期看，1月份碳酸鋰基本面邊際轉(zhuǎn)弱，建議交易者在情緒助推的主漲行情下注意防范庫(kù)存拐點(diǎn)可能帶來(lái)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

中信期貨認(rèn)為，雖然當(dāng)下碳酸鋰需求邊際走弱，但遠(yuǎn)期需求預(yù)期強(qiáng)勁，供應(yīng)維持高位，市場(chǎng)情緒對(duì)價(jià)格的影響較大。雖然幾家頭部正極材料廠集中檢修，將造成2026年1月份需求減弱，但檢修會(huì)影響材料廠和下游的訂單談判，從而從側(cè)面檢驗(yàn)需求的水平。整體來(lái)看，2026年1月份材料廠檢修會(huì)造成需求走弱，累庫(kù)確定性提升，不過(guò)在市場(chǎng)情緒偏強(qiáng)及遠(yuǎn)月樂(lè)觀的背景下，預(yù)計(jì)碳酸鋰價(jià)格整體仍偏強(qiáng)震蕩。

中信建投期貨指出，委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)被美國(guó)強(qiáng)行控制的事件，也在一定程度上影響了市場(chǎng)情緒。從一個(gè)宏大敘事的角度講，這一事件提升了關(guān)鍵資源的政治風(fēng)險(xiǎn)和安全溢價(jià)。盡管該事件短期內(nèi)對(duì)鋰的供應(yīng)影響有限，但金、銅等金屬的強(qiáng)勢(shì)行情，帶動(dòng)了其他有色金屬。此外，馬里的安全形勢(shì)讓市場(chǎng)再度關(guān)注起goulamina和bougouni兩個(gè)鋰礦項(xiàng)目的供應(yīng)穩(wěn)定性。2026年，碳酸鋰本就進(jìn)入緊平衡態(tài)勢(shì)，若供給釋放不及預(yù)期，無(wú)疑會(huì)增加價(jià)格的彈性。不過(guò)，馬里地區(qū)的不穩(wěn)定并非新鮮事，且礦區(qū)安全相對(duì)有保障，供給是否會(huì)受影響還有待觀察。

安糧期貨表示，在當(dāng)前碳酸鋰市場(chǎng)中長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)下，多頭情緒異常堅(jiān)定，供應(yīng)端收縮的確定性與需求端政策紅利形成共振，推動(dòng)碳酸鋰2605合約維持強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。然而，風(fēng)險(xiǎn)積累同樣不容忽視，盤(pán)面隨空頭平倉(cāng)不斷推高價(jià)格，成交量卻逐步萎縮，使得當(dāng)前進(jìn)場(chǎng)做多的盈虧比偏低。短期來(lái)看，市場(chǎng)需密切關(guān)注三大關(guān)鍵信號(hào)：一是下游企業(yè)何時(shí)啟動(dòng)大規(guī)模補(bǔ)庫(kù)行為；二是寧德時(shí)代枧下窩鋰礦的實(shí)際復(fù)產(chǎn)進(jìn)度是否如期推進(jìn)；三是基差修復(fù)可能帶來(lái)的價(jià)格調(diào)整壓力。在此背景下，耐心等待市場(chǎng)出現(xiàn)明顯分歧后的企穩(wěn)信號(hào)，或許是更為理性的策略選擇?？傮w而言，在新能源革命持續(xù)推進(jìn)的長(zhǎng)期邏輯支撐下，碳酸鋰上行趨勢(shì)未發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，但鑒于短期風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚，采取謹(jǐn)慎策略顯然比激進(jìn)操作更為明智。

中糧期貨表示，雖然碳酸鋰維持偏強(qiáng)的基本面結(jié)構(gòu)，當(dāng)前碳酸鋰的價(jià)格波動(dòng)主要受情緒和資金的推動(dòng)，情緒過(guò)熱，謹(jǐn)防資金離場(chǎng)后的大幅調(diào)整，不過(guò)分追高，亦不建議做空。目前整體依然保持多頭思路。策略建議：背靠支撐位謹(jǐn)慎試多。

恒銀期貨指出，1月6日，碳酸鋰主力合約2605以強(qiáng)勁漲停收盤(pán)，日增倉(cāng)3.82%，顯示多頭資金集中涌入。消息面，2026年汽車(chē)“兩新”政策落地，新能源車(chē)最高補(bǔ)貼2萬(wàn)元，刺激終端需求預(yù)期。供給端，1月碳酸鋰產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比下降，疊加需求端鋰電排產(chǎn)在儲(chǔ)能支撐下同比大增，基本面依舊偏強(qiáng)。庫(kù)存方面，周度社會(huì)庫(kù)存環(huán)比降168噸至109605噸，下游庫(kù)存減894噸，但1月或?qū)⒗蹘?kù)。短期市場(chǎng)情緒高漲，已不宜追高，回調(diào)做多思路為主。中長(zhǎng)期儲(chǔ)能需求增長(zhǎng)與政策紅利支撐價(jià)格中樞上移。關(guān)注1月累庫(kù)壓力及正極廠檢修對(duì)需求的擾動(dòng)，若庫(kù)存去化加速則有望突破15萬(wàn)元/噸。