美年健康的未來(lái)圖景，固然將由AI與資本共同勾勒，但其真正的價(jià)值底色，終將由每一份報(bào)告的準(zhǔn)確性、每一次服務(wù)的規(guī)范性，以及最終贏回的消費(fèi)者信心來(lái)決定。

作者|吳三畏 圖源|網(wǎng)絡(luò)

AI正在重塑這家全國(guó)連鎖體檢機(jī)構(gòu)。

2026年1月6日，美年健康公告披露，其發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)申請(qǐng)因財(cái)務(wù)資料過(guò)有效期被深交所中止審核。這給公司整合19家體檢中心的計(jì)劃按下了暫停鍵。

在此前的2025年第三季度，美年健康的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出有趣的分化：前三季度營(yíng)業(yè)收入69.25億元，同比下降3.01%；而歸母凈利潤(rùn)卻達(dá)到5185.99萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)110.53%。

這張“收入微降、利潤(rùn)倍增”的成績(jī)單背后，是美年健康“All in AI”戰(zhàn)略與“傳統(tǒng)體檢業(yè)務(wù)”之間正在上演的角力與融合。

業(yè)績(jī)分化的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)

中國(guó)體檢行業(yè)“前低后高”的季節(jié)性規(guī)律，在美年健康2025年的業(yè)績(jī)曲線中得到了極致體現(xiàn)。

2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.09億元，同比微降2.28%，歸母凈利潤(rùn)則錄得2.21億元虧損，開(kāi)局承壓。

隨著傳統(tǒng)體檢旺季第三季度的到來(lái)，業(yè)績(jī)出現(xiàn)了戲劇性逆轉(zhuǎn)。當(dāng)季，公司營(yíng)收達(dá)28.16億元，并一舉實(shí)現(xiàn)高達(dá)2.73億元的歸母凈利潤(rùn)，同比增長(zhǎng)13.65%。

這一強(qiáng)勁增長(zhǎng)如同一劑強(qiáng)心針，不僅完全抵消了上半年的虧損，更推動(dòng)前三季度累計(jì)凈利潤(rùn)扭虧為盈至0.52億元，同比增幅達(dá)到驚人的110.53%。

這種利潤(rùn)與營(yíng)收的顯著分化揭示了內(nèi)在變化。在整體營(yíng)業(yè)收入同比小幅下滑3.01%的背景下，利潤(rùn)能實(shí)現(xiàn)數(shù)倍增長(zhǎng)，其驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)自兩方面：

一是極致的“降本增效” ，前三季度銷售及管理費(fèi)用得到有效控制；二是AI創(chuàng)新業(yè)務(wù)迅猛崛起，該板塊收入同比增長(zhǎng)高達(dá)71.02%，約達(dá)2.50億元，成為利潤(rùn)結(jié)構(gòu)、提升增長(zhǎng)質(zhì)量的核心動(dòng)力。

這一財(cái)務(wù)表現(xiàn)上的“剪刀差”，正是美年健康從追求網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)向深度挖掘運(yùn)營(yíng)效率與客戶價(jià)值的直觀印證。

AI業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心引擎

驅(qū)動(dòng)美年健康業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心引擎，正在從傳統(tǒng)的“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“AI賦能”。

2025年前三季度，公司AI相關(guān)業(yè)務(wù)收入約2.5億元，同比激增71.02%，成為公司增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)板塊。這一增長(zhǎng)勢(shì)頭從第一季度就已顯現(xiàn)，當(dāng)時(shí)AI收入已同比增長(zhǎng)71.76%。

這些收入主要來(lái)源于肺結(jié)寧、腦睿佳、AI-MDT報(bào)告、數(shù)智云膠片和眼底AI等創(chuàng)新產(chǎn)品。

在體檢流程智能化改造方面，美年健康打造的“健康小美”AI數(shù)智健管師已上線217家體檢中心，累計(jì)審核并生成300萬(wàn)份體檢報(bào)告。

通過(guò)AI智能主檢系統(tǒng)，體檢報(bào)告審核時(shí)長(zhǎng)中位數(shù)從傳統(tǒng)人工處理的約2分鐘縮短至0.7分鐘，流程效率提升超過(guò)50%。

更重要的是，AI應(yīng)用正在重新定義體檢行業(yè)的服務(wù)模式。美年健康構(gòu)建了從“篩查預(yù)警”到“監(jiān)測(cè)干預(yù)”再到“效果評(píng)估”的智能服務(wù)閉環(huán)。

在檢前，系統(tǒng)可根據(jù)行業(yè)、崗位和個(gè)體特征自動(dòng)生成定制化體檢方案；檢中通過(guò)智能導(dǎo)檢系統(tǒng)規(guī)劃最優(yōu)路線；檢后則由AI生成精準(zhǔn)的健康建議。

戰(zhàn)略整合遭遇程序性暫停

2025年4月，美年健康啟動(dòng)了一項(xiàng)關(guān)鍵的內(nèi)部整合計(jì)劃，擬通過(guò)發(fā)行股份方式收購(gòu)19家體檢中心的股權(quán)。

該交易意在將包括衡陽(yáng)美年在內(nèi)的14家參股公司以及鄭州美健等5家控股子公司的少數(shù)股權(quán)收歸上市公司主體。

若順利完成，美年健康對(duì)這批核心體檢終端的控制力將得到質(zhì)的飛躍，其中大部分將實(shí)現(xiàn)100%控股，安溪美年的持股比例也將升至90%。

此舉的戰(zhàn)略意圖十分清晰，它針對(duì)現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)的深度整合，其核心目的在于強(qiáng)化集團(tuán)管控、消除潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、提升整體運(yùn)營(yíng)效率與盈利能力。

通過(guò)完全控股，美年健康可以更順暢地在這些體檢中心推行統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)流程、成本控制體系以及最新的AI技術(shù)應(yīng)用，從而釋放協(xié)同效應(yīng)，這與公司從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“質(zhì)效提升”的整體戰(zhàn)略一脈相承。

然而，這一旨在強(qiáng)化內(nèi)核的戰(zhàn)略步驟在年底遇到了程序性障礙。2025年12月31日，因本次重組申請(qǐng)文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期，深圳證券交易所依規(guī)中止了審核。

根據(jù)規(guī)則，公司擁有最長(zhǎng)三個(gè)月的期限來(lái)補(bǔ)充更新審計(jì)資料，以申請(qǐng)恢復(fù)審核。盡管公司迅速回應(yīng)稱此系“程序性問(wèn)題”、“不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響”，但此事件無(wú)疑為交易時(shí)間表增添了不確定性，也向市場(chǎng)暴露了公司在重大資本項(xiàng)目推進(jìn)過(guò)程中的流程管控細(xì)節(jié)。

資本市場(chǎng)的解讀出現(xiàn)了微妙的分化。一部分投資者視其為常見(jiàn)的監(jiān)管流程節(jié)點(diǎn)，關(guān)注點(diǎn)在于公司能否在限期內(nèi)高效完成材料更新。

另一部分觀點(diǎn)則對(duì)此感到憂慮，認(rèn)為在主營(yíng)業(yè)務(wù)正處于“降本增效”與“AI轉(zhuǎn)型”的關(guān)鍵爬坡期時(shí)，任何外部的不確定性都可能分散管理精力，且交易本身所需的股份發(fā)行也可能對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。

此次“暫?！鼻『冒l(fā)生在公司依靠三季度旺季實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)V型反彈的當(dāng)口。對(duì)于當(dāng)下的美年健康而言，是應(yīng)優(yōu)先聚焦于依托AI與精細(xì)化運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性增長(zhǎng)，還是應(yīng)同時(shí)推動(dòng)資本整合以獲取外延式協(xié)同？

審核能否順利重啟并在短期內(nèi)完成，將成為觀察公司戰(zhàn)略執(zhí)行效率與監(jiān)管溝通能力的一個(gè)窗口。

服務(wù)質(zhì)量與合規(guī)之痛

與近期財(cái)報(bào)中利潤(rùn)激增的亮眼數(shù)據(jù)形成鮮明對(duì)比，美年健康在消費(fèi)者端與監(jiān)管層面正面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

據(jù)公開(kāi)報(bào)道，在黑貓投訴等平臺(tái)上，針對(duì)美年健康的投訴量高達(dá)上千條，直指體檢機(jī)構(gòu)安身立命的核心價(jià)值：檢查的準(zhǔn)確性與嚴(yán)肅性。

問(wèn)題集中表現(xiàn)為可怕的“漏檢誤檢”風(fēng)險(xiǎn)，例如有客戶在美年體檢“無(wú)異?！焙?，短期內(nèi)于三甲醫(yī)院確診癌癥；以及屢遭詬病的“檢查結(jié)果烏龍”，如CT報(bào)告顯示肺部結(jié)節(jié)但復(fù)查無(wú)果，給消費(fèi)者帶來(lái)無(wú)謂的恐慌。

此外，檢查過(guò)程中推銷高價(jià)項(xiàng)目、報(bào)告解讀爭(zhēng)議等誘導(dǎo)消費(fèi)與服務(wù)糾紛也屢見(jiàn)不鮮，持續(xù)消耗著品牌信譽(yù)。

比消費(fèi)端糾紛更嚴(yán)峻的是，官方的監(jiān)管處罰。

近年來(lái)，其各地分院頻頻因觸及醫(yī)療安全紅線受罰：山東煙臺(tái)分院因使用過(guò)期醫(yī)療器械被查處；廣西北海分院因違規(guī)開(kāi)展外出職業(yè)健康檢查受罰；山東東營(yíng)分院則因未執(zhí)行國(guó)家醫(yī)療質(zhì)量安全制度遭行政處罰。

歷史資料更顯示，其在醫(yī)生執(zhí)業(yè)資質(zhì)、放射診療許可等關(guān)鍵環(huán)節(jié)存在長(zhǎng)期、多發(fā)的違規(guī)記錄，反映出標(biāo)準(zhǔn)化內(nèi)部管控的缺失。

美年健康正行走在一條矛盾的鋼絲上：一端是通過(guò)AI與成本控制奮力描繪的“效率提升”與“利潤(rùn)增長(zhǎng)” 新藍(lán)圖；另一端則是因歷史積弊而深陷的 “質(zhì)量洼地”與“合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)” 舊泥潭。

對(duì)于投資者與公眾而言，其真正的轉(zhuǎn)型成功，不僅在于財(cái)報(bào)數(shù)字的逆轉(zhuǎn)，更在于能否構(gòu)建起與龐大體檢網(wǎng)絡(luò)相匹配的、堅(jiān)實(shí)可靠的醫(yī)療質(zhì)量管理體系，從而真正重塑消費(fèi)者信任。這才是評(píng)估其長(zhǎng)期價(jià)值的決定性因素。

AI增長(zhǎng)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)放緩

盡管AI業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛，但美年健康仍面臨著傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩的挑戰(zhàn)。2025年前三季度，公司整體營(yíng)業(yè)收入同比下降3.01%，反映出基礎(chǔ)體檢業(yè)務(wù)面臨的壓力。

公司客戶結(jié)構(gòu)正悄然變化。個(gè)人客戶收入占比已從過(guò)往的不足25%提升至33%，團(tuán)體客戶占比則降至67%。這一變化帶來(lái)的是客單價(jià)的提升，2025年上半年達(dá)到656元，但如何平衡團(tuán)檢基本盤(pán)與個(gè)檢增長(zhǎng)點(diǎn)，仍是管理層的長(zhǎng)期課題。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)方面，體檢市場(chǎng)分散的格局正逐步改變，龍頭企業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)與網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)日益凸顯。截至2025年三季度末，美年健康分院總數(shù)達(dá)561家，其中控股體檢分院300家。

在政策層面，2025年11月五部門(mén)聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)和規(guī)范“人工智能+醫(yī)療衛(wèi)生”應(yīng)用發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)》，為美年健康的AI戰(zhàn)略提供了政策支持。

體檢中心的整合計(jì)劃暫停在程序性環(huán)節(jié)，公司公告中承諾將在更新財(cái)務(wù)資料后繼續(xù)推進(jìn)。

“健康小美”AI數(shù)智健管師已在超過(guò)200家體檢中心上線，智能超聲質(zhì)控系統(tǒng)每天自動(dòng)化評(píng)閱著超過(guò)200萬(wàn)張超聲影像。

國(guó)盛證券研報(bào)預(yù)測(cè)，公司2025年歸母凈利潤(rùn)將達(dá)到3.85億元，同比大增36.4%。體檢行業(yè)的未來(lái)圖景正在技術(shù)驅(qū)動(dòng)下被重新繪制。

美年健康的未來(lái)圖景，固然將由AI與資本共同勾勒，但其真正的價(jià)值底色，終將由每一份報(bào)告的準(zhǔn)確性、每一次服務(wù)的規(guī)范性，以及最終贏回的消費(fèi)者信心來(lái)決定。

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