2025年12月31日，四川羽璽新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“羽璽新材”或“公司” ）北交所上市申請(qǐng)已獲受理，保薦機(jī)構(gòu)為東莞證券。

據(jù)招股書(shū)，羽璽新材本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)2700萬(wàn)股，擬募集資金為2.10億元，其中10706萬(wàn)元用于光學(xué)級(jí)離型膜生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，7147萬(wàn)元用于功能性膠帶和光學(xué)級(jí)保護(hù)膜生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，3160萬(wàn)元用于研發(fā)技術(shù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目。

羽璽新材是一家專注于功能性涂層復(fù)合材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主營(yíng)產(chǎn)品包括功 能性離型膜、功能性保護(hù)膜、光學(xué)級(jí)硬化膜等功能性膜材料和功能性膠粘材料，廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、新型顯示、汽車及新能源電池等領(lǐng)域。

招股書(shū)顯示，羽璽新材股權(quán)集中度較高。實(shí)控人張建軍直接持有公司4853.33萬(wàn)股股份，占公司股份總數(shù)的59.19%。通過(guò)直接和間接持股，并與盛璽投資、天璽投資、隆恒投資結(jié)成一致行動(dòng)關(guān)系，張建軍合計(jì)控制公司77.85%股份的表決權(quán)。

業(yè)績(jī)方面，2022年至2024年及2025年上半年（下稱報(bào)告期內(nèi)），公司的營(yíng)收分別為4.94億元、4.72億元、5.64億元和2.70億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1124.84萬(wàn)元、2207.59萬(wàn)元、5269.14萬(wàn)元和2133.58萬(wàn)元。最近三年，公司歸母凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率為116.43%，增速較快。其中，2024年度公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)19.45%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)138.68%。

盡管公司近年來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著，但財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)也透露出一些隱憂。

財(cái)報(bào)顯示，公司應(yīng)收賬款高企。報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1.55億元、1.76億元、2.15億元和2.04億元，最近三年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為17.93%，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為39.25%、44.04%、 46.89%和 42.88%，最近三年保持小幅上升的態(tài)勢(shì)。

同時(shí)，公司面臨原材料價(jià)格上升風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司材料成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為78.90%、77.89%、79.65%和77.56%。公司采購(gòu)的主要原材料均為石油行業(yè)下游產(chǎn)品，采購(gòu)價(jià)格受國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)影響顯著。公司測(cè)算，原材料價(jià)格上漲5%，將導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)公司利潤(rùn)總額分別下降1601.94 萬(wàn)元、1463.53 萬(wàn)元、1699.59 萬(wàn)元和796.45 萬(wàn)元，對(duì)公司利潤(rùn)總額影響較大。

報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為17.38%、20.10%、24.08%和23.77%，雖然呈上升趨勢(shì)，但在競(jìng)爭(zhēng)激烈的功能性涂層復(fù)合材料行業(yè)中，盈利能力仍面臨挑戰(zhàn)。

此外，公司及子公司享受西部大開(kāi)發(fā)企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策，按15%稅率繳納所得稅。若未來(lái)稅收優(yōu)惠政策調(diào)整或取消，將對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐芍苯佑绊憽?br/>

值得關(guān)注的是，招股說(shuō)明書(shū)披露，公司在報(bào)告期內(nèi)進(jìn)行了四次股利分配，分別于2022年6月、2022年12月、2023年9月和2024年5月各分配2050萬(wàn)元，累計(jì)分紅8200萬(wàn)元。

讀創(chuàng)財(cái)經(jīng)梳理財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，這四次分紅總額已超過(guò)公司2024年和2025年上半年歸母凈利潤(rùn)之和（7403萬(wàn)元）。這種上市前大規(guī)模分紅行為， 引發(fā)對(duì)公司上市融資必要性的質(zhì)疑。

與大手筆分紅形成對(duì)比的是，公司的研發(fā)投入比例相對(duì)較低。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為2.22%、2.71%、1.97%和2.64%，均低于3%的水平。

值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)，公司子公司昆山寶晶存在一項(xiàng)行政處罰事項(xiàng)。

招股書(shū)披露，2022年3月，昆山寶晶因轉(zhuǎn)移危險(xiǎn)廢物未按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定填寫(xiě)危險(xiǎn)廢物轉(zhuǎn)移聯(lián)單的行為違反《中華人民共和國(guó)固體廢物污染環(huán)境防治法》相關(guān)規(guī)定，蘇州市生態(tài)環(huán)境局對(duì)昆山寶晶罰款7.5萬(wàn)元。昆山寶晶于2025年6月25日已注銷。羽璽新材表示，本次事件未造成重大損失或環(huán)境重大事故，為一般污染環(huán)境事故，不構(gòu)成重大違法違規(guī)行為，不構(gòu)成本次上市的法律障礙。