比特幣在2025年經(jīng)歷了劇烈波動(dòng)，年初一度站上9.3萬美元，4月急挫至7.45萬美元，10月強(qiáng)勢(shì)反彈并刷新12.62萬美元?dú)v史高位，隨后又回吐大部分漲幅。圍繞比特幣中長期走勢(shì)，市場分歧顯著加大。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，多位分析人士指出，部分投資者認(rèn)為比特幣已階段性見頂，熊市風(fēng)險(xiǎn)上升；也有觀點(diǎn)認(rèn)為下行空間有限，2026年仍有望沖擊新高。值得關(guān)注的是，傳統(tǒng)“四年周期”是否仍然適用，支持“周期弱化”的一派認(rèn)為，友好監(jiān)管、比特幣ETF落地以及機(jī)構(gòu)化需求，正在改變以往的價(jià)格運(yùn)行規(guī)律。

從月線看，比特幣仍保持上升結(jié)構(gòu)。此前兩次回調(diào)均在20個(gè)月指數(shù)移動(dòng)均線(約8.8萬美元)附近獲得支撐，成為關(guān)鍵防線。若有效跌破該均線并失守4月低點(diǎn)7.45萬美元，上升結(jié)構(gòu)將被破壞，價(jià)格或向5萬美元區(qū)域回撤。反之，若自短期均線反彈并重返10萬美元心理關(guān)口，多頭有望再度挑戰(zhàn)12.62萬美元；若突破成功，下一上行目標(biāo)或指向14.12萬至17.86萬美元。

但周線層面短期偏空，移動(dòng)均線可能出現(xiàn)自2022年初以來首次“死叉”。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，若反彈在均線附近受阻，價(jià)格可能反復(fù)測試7.45萬美元；支撐位多次被考驗(yàn)，跌破風(fēng)險(xiǎn)將隨之上升，并可能演化為頭肩頂形態(tài)，拖累行情進(jìn)入更長時(shí)間的整理期。

比特幣的波動(dòng)也在向資本市場傳導(dǎo)。長期強(qiáng)調(diào)“波動(dòng)是特性而非缺陷”的Saylor，其掌舵的比特幣財(cái)庫公司Strategy(MSTR.US)預(yù)計(jì)將在即將披露的四季度財(cái)報(bào)中錄得數(shù)十億美元未實(shí)現(xiàn)虧損。原因在于公司今年啟用按市值計(jì)量的會(huì)計(jì)規(guī)則，而四季度比特幣價(jià)格下跌約24%，拖累其約600億美元的比特幣持倉價(jià)值。

這與上一季度28億美元利潤形成鮮明反差。市場人士指出，隨著財(cái)庫公司模式擴(kuò)散，公允價(jià)值計(jì)量將把加密資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)更直接地反映到利潤表中，放大財(cái)務(wù)波動(dòng)性。2025年，Strategy普通股累計(jì)下跌48%，引發(fā)投資者對(duì)分紅與利息覆蓋能力的擔(dān)憂。為緩解壓力，公司于12月初通過增發(fā)普通股建立現(xiàn)金儲(chǔ)備，并在月初更新全年指引，假設(shè)年末比特幣價(jià)格區(qū)間為8.5萬至11萬美元。鑒于年末比特幣收于8.76萬美元附近，經(jīng)營結(jié)果更可能落在指引區(qū)間的下限。

此外，Saylor個(gè)人財(cái)富也在2025年大幅回落。數(shù)據(jù)顯示，其身家較年初下降約40%，至約38億美元。與此同時(shí)，Strategy的企業(yè)價(jià)值已逼近其比特幣持倉價(jià)值，市值溢價(jià)(mNAV)降至略高于1，顯示投資者為“幣本位”策略支付的溢價(jià)正在消退。

進(jìn)入新年，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)短線回暖：Strategy股價(jià)一度上漲5.2%至約160美元，比特幣站上9萬美元。但分析人士提醒，在技術(shù)面偏弱、會(huì)計(jì)規(guī)則放大波動(dòng)、以及周期是否失效尚無定論的背景下，比特幣與相關(guān)股票仍可能維持高波動(dòng)格局。短期內(nèi)，7.45萬與10萬美元將成為市場博弈的兩道關(guān)鍵關(guān)口。