松禾資本創(chuàng)始合伙人厲偉（右）與壁仞科技創(chuàng)始人、董事長兼CEO張文在上市儀式現(xiàn)場。

本文為IPO早知道原創(chuàng)

作者｜Stone Jin

據(jù)IPO早知道消息，上海壁仞科技股份有限公司（以下簡稱“壁仞科技”）于2026年1月2日正式以“6082”為股票代碼在港交所主板掛牌上市，成為“港股GPU第一股”，同時也是港股18C章特�？萍脊旧鲜袡C制落地以來發(fā)行規(guī)模最大的新股。

成立至今，壁仞科技已云集了一個涵蓋頂級財務(wù)投資機構(gòu)、多元產(chǎn)業(yè)資本、半導(dǎo)體專業(yè)基金以及知名國有投資平臺等在內(nèi)的豪華投資陣容。其中，松禾資本于2020年、2021年連續(xù)參與壁仞科技的融資進程，是壁仞科技在18C章程下的領(lǐng)航資深獨立投資者。

松禾資本創(chuàng)始合伙人厲偉表示：“祝賀張文和壁仞科技走上新的征程，創(chuàng)業(yè)不易，一路走來，壁仞科技始終不忘初心。今天，不僅是壁仞科技從初創(chuàng)企業(yè)邁向資本市場的里程碑，更是國產(chǎn)GPU賽道加速崛起的重要信號。未來，松禾也將攜手壁仞科技及更多科技企業(yè)，助力中國科技走上高峰�！�

松禾資本始終堅持“投事更投人”果斷連續(xù)加注，陪伴壁仞走過全周期

厲偉指出，松禾的投資邏輯始終堅持“投事更投人”，而張文正是松禾眼中兼具戰(zhàn)略視野與執(zhí)行能力的頂尖企業(yè)家。

時間回到2017年，松禾投資商湯科技時，便已關(guān)注到彼時在商湯任職的張文。

到了2019年下半年，張文敏銳捕捉到GPU領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性機會，毅然決定創(chuàng)業(yè)。彼時正為登頂珠峰做準備的厲偉，在出發(fā)前與張文會面后，果斷敲定投資支持

在松禾看來，張文不僅擁有亮眼的跨界履歷，更具備企業(yè)家最核心的特質(zhì)。他既能洞察產(chǎn)業(yè)窗口期果斷開疆拓土，又能凝聚頂尖人才構(gòu)建高效組織，這種“戰(zhàn)略+執(zhí)行”的雙重能力，恰好是硬科技創(chuàng)業(yè)穿越周期的關(guān)鍵。

除了人的因素，松禾在評價一個項目時，同樣注重產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在產(chǎn)業(yè)方面，松禾認為2019年是投資GPU賽道的黃金投資節(jié)點。

多年來，松禾持續(xù)對賽道進行深入的行業(yè)研究，內(nèi)部行業(yè)研究顯示，2019年正是GPU賽道的戰(zhàn)略投資窗口期——彼時，中國GPU市場格局呈現(xiàn)“外強內(nèi)弱、需求旺盛、國產(chǎn)起步”的特征。高端通用、AI及GPGPU市場被英偉達壟斷，而國產(chǎn)廠商多聚焦軍工、信創(chuàng)及嵌入式領(lǐng)域，商業(yè)化能力與生態(tài)建設(shè)較為薄弱。

更值得一提的關(guān)鍵事件是，2019年5月華為被列入實體清單后，國產(chǎn)替代訴求急劇升溫。這一背景下，高端通用GPU幾乎完全依賴進口，這種供需失衡正是國產(chǎn)廠商的歷史性機遇。松禾認為，中國市場上一定會孕育出一個GPU獨角獸。機會總是眷顧有準備的人，而張文就是這個人。

基于對創(chuàng)始人的堅定認可與產(chǎn)業(yè)趨勢的深刻洞察，松禾資本果斷連續(xù)加注壁仞科技，陪伴企業(yè)走過從技術(shù)研發(fā)到產(chǎn)品落地、從市場開拓到資本市場上市的全周期。

松禾已全面覆蓋AI產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)促進被投項目聯(lián)動、建立起自身的產(chǎn)業(yè)壁壘

事實上，松禾對壁仞科技的投資，并非對某一個市場需求的單點布局�？v觀松禾的生態(tài)布局，圍繞AI產(chǎn)業(yè)鏈上下游，松禾資本已經(jīng)全面覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)，形成協(xié)同共振的投資生態(tài)。

在核心芯片領(lǐng)域，松禾的布局圍繞“自主可控”核心訴求展開，已構(gòu)建起從通用計算到專用芯片、從設(shè)計到制造的完整覆蓋。GPU領(lǐng)域，除了壁仞科技還有后起之秀曦望科技，松禾還針對類腦芯片賽道布局了國內(nèi)首款天機腦類芯片開發(fā)者靈汐科技，可重構(gòu)計算芯片領(lǐng)域投資了清微智能，CPU賽道則押注鴻鈞微，DPU則投資星云智聯(lián)，形成對算力核心部件的全方位卡位；

在芯片設(shè)計與制造環(huán)節(jié)，松禾已投資出國民技術(shù)、昂瑞微、思特威等多家已上市企業(yè)，星思半導(dǎo)體、芯耀輝、芯行紀、芯華章等潛力企業(yè)正加速成長，大普微電子已成功過會即將登陸資本市場；從底層工具到終端芯片，構(gòu)建起自主可控的芯片生態(tài)；

沿著產(chǎn)業(yè)鏈向下延伸在AI層，松禾的投資已實現(xiàn)從基礎(chǔ)算法到場景落地的全鏈條滲透，商湯科技、第四范式、五一視界、小馬智行、虹軟信息、云天勵飛、優(yōu)必選、越疆科技等均已成功上市，此外，還投資了瑞萊智慧、識淵科技、星使智算、跨維智能等明星項目；

截至目前，松禾資本累計投資企業(yè)500家，早小科技企業(yè)占70%。也正是這種提前布局，可以通過生態(tài)促進被投項目聯(lián)動，建立起自身的產(chǎn)業(yè)壁壘。

國產(chǎn)GPU賽道將進入規(guī)�；l(fā)展新階段愿陪伴硬科技企業(yè)在AI與GPU的浪潮中成長

在厲偉看來，壁仞科技的上市，不僅是一家企業(yè)的成功，更標志著國產(chǎn)GPU賽道進入規(guī)�；l(fā)展的新階段。站在行業(yè)發(fā)展的新起點，松禾資本對硬科技領(lǐng)域的投資邏輯與行業(yè)未來有著更為深刻的思考。

松禾認為，國產(chǎn)GPU的發(fā)展將經(jīng)歷三個階段：第一階段是“可用”，解決從無到有的問題，滿足特定場景的基本需求；第二階段是“好用”，在性能與兼容性上持續(xù)優(yōu)化，實現(xiàn)對進口產(chǎn)品的部分替代；第三階段是“領(lǐng)先”，基于中國市場的場景優(yōu)勢與技術(shù)創(chuàng)新，形成差異化競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)對國際巨頭的超越。

目前行業(yè)正處于從“可用”向“好用”邁進的關(guān)鍵期，而資本市場的支持將加速這一進程。

而產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展的一個關(guān)鍵節(jié)點，就是商業(yè)化。

回到壁仞科技，自2023年開啟商業(yè)化進程后，壁仞科技業(yè)務(wù)增長勢頭強勁。收入從2023年的6203萬元飆升至2024年的3.37億元，按年增幅高達443%；2025年上半年特�？萍籍a(chǎn)品客戶數(shù)增至12名，手持未完成訂單約8.22億元，另有總額達12.4億元的銷售合同儲備，業(yè)務(wù)正處于高速擴張的放量期。

隨著商業(yè)化不斷落地，將為企業(yè)自身發(fā)展注入強勁動力。而壁仞科技的成功IPO，不僅印證了資本市場對賽道的認可，更將助力其走上發(fā)展的快車道。

“我們認為未來5—10年，國產(chǎn)GPU將從‘替代’走向‘引領(lǐng)’，構(gòu)建起自主可控的算力生態(tài)。松禾資本將繼續(xù)堅守長期主義，陪伴更多硬科技企業(yè)在AI與GPU的浪潮中成長。我們期待能見證國產(chǎn)GPU在全球市場占據(jù)重要席位，讓中國算力技術(shù)服務(wù)于全球科技創(chuàng)新，為中國科技創(chuàng)新的崛起注入持久動力�！眳杺ケ硎尽�