2025 年AI與國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)重塑全球投資邏輯，全球金融市場(chǎng)分化加?。?strong>貴金屬大漲，全球股市普漲，房地產(chǎn)、老登資產(chǎn)、黑色系表現(xiàn)疲軟。

2026年哪些資產(chǎn)將上漲？風(fēng)險(xiǎn)在哪里？家庭資產(chǎn)該如何調(diào)整？

基于權(quán)威數(shù)據(jù)，帶社友們復(fù)盤 2025 年大類資產(chǎn)，預(yù)測(cè)2026年金融走勢(shì)，提供實(shí)用投資策略。

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正文

一、金銀貴金屬稱王，全球股票大漲，比特幣“過(guò)山車”，房地產(chǎn)依舊糟糕

在AI浪潮和國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)的兩大敘事之下，貴金屬價(jià)格大超市場(chǎng)預(yù)期，金銀銅均觸及歷史最高價(jià)位，白銀拔得頭籌，全年大漲147%，其次是鉑金，大漲121.01%，黃金上漲64.14%。

全球股市令人驚喜，按本幣計(jì)價(jià)，全球主要指數(shù)均錄得正增長(zhǎng)。其中，亞太股市錄得近八年來(lái)最強(qiáng)表現(xiàn)，韓股全年大漲76%冠絕全球，越南股市上漲65%，港股漲27.7%，日股漲26.1%，A股漲18.4%，美股經(jīng)歷了對(duì)等關(guān)稅沖擊后全年依然收漲20.4%。另外，歐股依舊穩(wěn)定，英股、德股漲幅均超過(guò)20%。

在權(quán)益類資產(chǎn)普漲的一年，債券表現(xiàn)顯得平淡。受美聯(lián)儲(chǔ)降息緩慢和通脹預(yù)期影響，美債價(jià)格全年漲幅有限，只錄得0.7%，不過(guò)票息依然較高，10年期美債收益率普遍維持在4%以上。

房地產(chǎn)如期下跌，為全年表現(xiàn)最差的資產(chǎn)，其中一線房?jī)r(jià)下跌8.6%。原油價(jià)格下跌7.4%，錄得倒數(shù)第二的表現(xiàn)。比特幣是一種很特殊的資產(chǎn)，價(jià)格波動(dòng)巨大，在過(guò)去十年表現(xiàn)極端，2025年經(jīng)歷了“過(guò)山車”行情，10月創(chuàng)下超12.61萬(wàn)美元的歷史新高后，隨后僅一個(gè)月時(shí)間便俯沖至8.46萬(wàn)美元，全年下跌6.1%。

二、A股結(jié)構(gòu)性行情，定價(jià)經(jīng)濟(jì)分化與時(shí)代變局，有色和科技板塊領(lǐng)漲，白酒和食品板塊下跌

2025年4月7日以來(lái)，A股走出了一輪慢牛行情，曲線堪稱完美。其中，上證指數(shù)全年漲18.4%，收于3968點(diǎn)，最高觸及4034點(diǎn)；深證成指漲29.8%，收于13525點(diǎn)，最高觸及13806點(diǎn)；滬深300上漲17.66%，收于4629點(diǎn)，最高觸及4761點(diǎn)。

上證指數(shù)從3000點(diǎn)上升到4000點(diǎn)附近，這1000點(diǎn)是一場(chǎng)科技板塊推動(dòng)下的估值修復(fù)。正如我之前的分析，這是一輪結(jié)構(gòu)性行情，A股在2025年大膽定價(jià)經(jīng)濟(jì)分化和時(shí)代變局，新動(dòng)能大漲，舊動(dòng)能低迷。

從板塊來(lái)看，有色板塊和科技板塊領(lǐng)漲，有色金屬指數(shù)大漲85%，TMT指數(shù)漲41.85%，航空航天漲38.33%，基礎(chǔ)化工漲35.5%，國(guó)防軍工漲35.12%，表現(xiàn)均強(qiáng)于綜合指數(shù)。在傳統(tǒng)行業(yè)中，煙酒等老登可選消費(fèi)表現(xiàn)最糟糕，其中白酒指數(shù)下跌15.85%，食品飲料板塊下跌11.96%，煤炭指數(shù)下跌6.36%，三者為少數(shù)下跌板塊。另外，美容護(hù)理、汽車、房地產(chǎn)、建筑、銀行、紡織雖錄得正增長(zhǎng)，但均跑輸大盤。

在時(shí)代的岔路口上，別選錯(cuò)了。

2026年A股延續(xù)漲勢(shì)，但在估值修復(fù)之后將受宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利復(fù)蘇約束，漲勢(shì)有所衰退。

三、香港金融大熱，IPO重回全球榜首，有色和材料板塊領(lǐng)漲，恒科被電商、新能源汽車拖累

2025年香港金融市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，恒生指數(shù)全年漲27.7%，收于25630點(diǎn)，最高觸及27381點(diǎn)。

分板塊來(lái)看，有色板塊和材料板塊領(lǐng)漲，有色板塊大漲195.28%，材料板塊大漲153.96%，醫(yī)療、工業(yè)、信息技術(shù)和金融四大板塊均跑贏大盤。令人投資者感到意外的是，恒生科技指數(shù)只上漲23.45%，跑輸大盤。雖然阿里巴巴、騰訊、中芯國(guó)際表現(xiàn)穩(wěn)定出色，但是美團(tuán)、京東等電商企業(yè)，以及比亞迪、理想等新能源車企，構(gòu)成拖累。

值得肯定的是，2025年港股的大漲成績(jī)，還是在其錄得全球最大IPO募資額的情況下獲得的。香港市場(chǎng)全年新上市公司共119家，較2024年增加63%，募資總額達(dá)2858.18億港元，重回全球交易所榜首位置，較2024年暴增2.25倍。

全年前十大IPO中，有8家公司募資額超過(guò)百億港元。寧德時(shí)代以410.06億港元位列榜首，紫金黃金國(guó)際以427.81億港元緊隨其后，兩者分別為全球第一和第二大IPO。

從行業(yè)分布看，醫(yī)藥生物、軟件服務(wù)、醫(yī)療設(shè)備與服務(wù)、硬件設(shè)備、有色金屬行業(yè)的上市公司數(shù)量最多。募資金額較高的行業(yè)包括電氣設(shè)備、有色金屬、醫(yī)藥生物、汽車與零配件、軟件服務(wù)。

正如我之前的預(yù)期，香港作為國(guó)際金融中心的地位不易被替代，2025年的出色表現(xiàn)說(shuō)明其在全球契約型市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力突出，以及在中美博弈的時(shí)代變局中扮演著重要的角色。2026年依然看好香港金融市場(chǎng)，香港股票、債券、保險(xiǎn)仍將延續(xù)漲勢(shì)。

四、美股在震蕩中創(chuàng)新高，“七姐妹”走弱分化，2026年市場(chǎng)熱點(diǎn)將轉(zhuǎn)移

2025年美股受關(guān)稅政策沖擊和AI泡沫擾動(dòng)，上半年波動(dòng)較大，不過(guò)全年表現(xiàn)依然出色。這體現(xiàn)了美股持續(xù)的活力和價(jià)值投資支撐的韌性。

美股三大指數(shù)全年均不斷刷新歷史紀(jì)錄，其中道瓊斯工業(yè)指數(shù)全年漲12.97%，收于48063點(diǎn)，觸及48886歷史高點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)漲16.39%，收于6845點(diǎn)，觸及6945歷史高點(diǎn)；納斯達(dá)克指數(shù)漲20.36%，收于23241點(diǎn)，觸及24019歷史高點(diǎn)。

分板塊來(lái)看，在標(biāo)普500指數(shù)中，材料板塊領(lǐng)漲，上漲34.93%，通訊設(shè)備、信息技術(shù)、金融和工業(yè)四大板塊均跑贏大盤，房地產(chǎn)、日常消費(fèi)、可選消費(fèi)板塊相對(duì)疲軟，明顯跑輸大盤。

與前兩年不同的是，美股“七姐妹”勢(shì)頭顯著回落，平均漲幅為21.7%，與納斯達(dá)克指數(shù)漲幅接近；而且，“七姐妹”走勢(shì)分化，只有谷歌和英偉達(dá)跑贏納斯達(dá)克指數(shù)，分別漲65.99%、38.92%，蘋果和亞馬遜的表現(xiàn)不及預(yù)期，分別漲9.05%、5.21%。這與全年大模型未能推出殺手級(jí)產(chǎn)品有關(guān)系。

關(guān)于AI泡沫的擔(dān)憂，是2025年抑制美股上漲的一個(gè)因素。其中，最重要的理由是美國(guó)科技巨頭的資本開支過(guò)大，而盈利前景比較渺茫。

在“七姐妹”中，蘋果、亞馬遜、Meta、微軟都是業(yè)務(wù)成熟、收入穩(wěn)定的科技公司。其優(yōu)勢(shì)是如果資本開支過(guò)大，最多拖累利潤(rùn)，但不會(huì)對(duì)主業(yè)或經(jīng)營(yíng)構(gòu)成威脅。問(wèn)題是巨額資本開支難以推動(dòng)主業(yè)收入翻倍，每當(dāng)股價(jià)上升推高市盈率后都會(huì)震蕩回調(diào)，股價(jià)持續(xù)上漲壓力大。英偉達(dá)、谷歌和特斯拉的主營(yíng)業(yè)務(wù)與AI投資更相關(guān)，其擴(kuò)大資本開支有可能推動(dòng)業(yè)績(jī)翻倍，進(jìn)而壓低市盈率、推高股價(jià)，股價(jià)的成長(zhǎng)性、持續(xù)性更強(qiáng)。

但是，對(duì)于科技企業(yè)來(lái)說(shuō)，這是一場(chǎng)別無(wú)選擇的科技競(jìng)賽，即便存在泡沫，如果不參與便意味著被淘汰。

預(yù)計(jì)，2026年美國(guó)科技巨頭資本開支還將進(jìn)一步上升，預(yù)計(jì)“七姐妹”資本開支占營(yíng)收比重平均上升到25%。盡管近兩年中國(guó)大型互聯(lián)網(wǎng)公司在AI方面的資本開支有所擴(kuò)大，但是力度遠(yuǎn)不及美國(guó)科技巨頭。

在中美競(jìng)爭(zhēng)的大背景下，中美科技巨頭不同的支出路線值得關(guān)注。美國(guó)科技巨頭更多把資金投入到硬件設(shè)備和數(shù)據(jù)中心上，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭受制于芯片禁運(yùn)更傾向于改進(jìn)算法。而政府、國(guó)企、電信公司和半導(dǎo)體公司大量投資電力、設(shè)備、數(shù)據(jù)中心和相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施，這大幅降低中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在電力、算力、數(shù)據(jù)中心方面的成本。

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