深圳商報(bào)·讀創(chuàng)客戶端記者 朱峰

北交所官網(wǎng)顯示，2025年12月31日，銳牛股份有限公司（以下簡稱“銳牛股份”）IPO獲受理。

據(jù)招股書，銳牛股份主要從事帶傳動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司核心產(chǎn)品“農(nóng)業(yè)機(jī)械用橡膠V帶”2022年至2024年在該市場的占有率均位列第一。

報(bào)告期內(nèi)各期（2022至2024年、2025年上半年），公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為3.08億元、2.35億元、3.06億元和1.49億元，凈利潤分別為6820.03萬元、2886.22萬元、5780.69萬元和3141.08萬元。

受行業(yè)政策對(duì)農(nóng)業(yè)機(jī)械行業(yè)升級(jí)調(diào)整及消費(fèi)者投資計(jì)劃的影響，并疊加因農(nóng)業(yè)機(jī)械發(fā)動(dòng)機(jī)“國三升國四”使得農(nóng)機(jī)生產(chǎn)成本大幅提高推動(dòng)農(nóng)業(yè)機(jī)械生產(chǎn)廠商控制成本等因素影響，公司2023年度營收和凈利潤大幅下滑。

銳牛股份坦言，農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼政策是影響下游客戶業(yè)務(wù)開展的核心變量。該政策直接關(guān)系到農(nóng)機(jī)采購方的成本控制與投資回報(bào)，若未來出現(xiàn)補(bǔ)貼政策取消、補(bǔ)貼金額逐步退坡或補(bǔ)貼覆蓋范圍調(diào)整等情況，將直接削弱下游農(nóng)機(jī)主機(jī)廠的市場推廣能力與終端用戶的采購意愿，進(jìn)而對(duì)公司相關(guān)配套產(chǎn)品的需求產(chǎn)生重大不利影響。

報(bào)告期內(nèi)，公司主要原材料為合成膠、線繩、布、纖維、補(bǔ)強(qiáng)劑等，直接材料成本占公司營業(yè)成本比重均達(dá)60%以上，原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)毛利率及盈利能力影響較大。若未來主要原材料的價(jià)格持續(xù)上漲，而公司又未能及時(shí)向下游轉(zhuǎn)移相應(yīng)成本，則公司將面臨毛利率及盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn)。更關(guān)鍵的是，公司核心原材料合成膠90%采購自兩家供應(yīng)商，若供應(yīng)緊張或價(jià)格等受制于人，將直接影響公司持續(xù)經(jīng)營能力。

公司主要產(chǎn)品為傳動(dòng)膠帶、橡膠履帶和橡膠件，其中傳動(dòng)膠帶報(bào)告期內(nèi)占主營業(yè)務(wù)收入90%以上。值得一提的是，傳動(dòng)膠帶產(chǎn)能利用率波動(dòng)較大，報(bào)告期內(nèi)分別為96.77%、74.55%、104.37%、77.09%，2024年產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率大幅提升。2025年產(chǎn)能開始釋放，上半年產(chǎn)能利用率再次下降。

本次發(fā)行，銳牛股份擬募集資金2.41億元，用于年產(chǎn)2500萬米農(nóng)業(yè)機(jī)械用高性能傳動(dòng)帶項(xiàng)目、帶傳動(dòng)系統(tǒng)研發(fā)中心項(xiàng)目、智能倉儲(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目。其中，年產(chǎn)2500萬米農(nóng)業(yè)機(jī)械用高性能傳動(dòng)帶項(xiàng)目建成后將新增年產(chǎn)2500萬米高性能傳動(dòng)帶產(chǎn)能。若未來農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼政策調(diào)整、糧價(jià)波動(dòng)導(dǎo)致行業(yè)增速低于預(yù)期，或市場競爭加劇，新增產(chǎn)能利用可能無法及時(shí)消化，折舊費(fèi)用將侵蝕利潤。

值得一提的是，2025年6月末公司應(yīng)收賬款余額占同期營業(yè)收入的比例已從上年末的16.28%驟然升至57.91%，占營業(yè)收入的比重較高。公司解釋稱主要原因?yàn)楣净乜罴性谙掳肽?，且公司上半年的銷售旺季為二季度，部分應(yīng)收賬款尚在信用期內(nèi)。

不過銳牛股份也表示，雖然報(bào)告期各期末公司對(duì)應(yīng)收賬款均合理計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備，但未來若主要客戶的經(jīng)營狀況發(fā)生重大不利變化，可能導(dǎo)致應(yīng)收賬款不能按期收回或無法收回，存在應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬、壞賬準(zhǔn)備計(jì)提不足的風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，公司存貨規(guī)模較大、周轉(zhuǎn)率較低。報(bào)告期各期末，公司的存貨賬面價(jià)值分別為1.13億元、9476.44萬元、9958.38萬元和9704.95萬元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為44.00%、34.91%、32.73%和37.24%，存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.51、1.21、1.52和1.32（年化），存貨周轉(zhuǎn)率低于同行。

成本控制方面，報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用率高居不下，分別為16.32%、23.61%、20.43%和19.03%。其中，2023年以來公司銷售費(fèi)用率均為同行可比公司平均水平的一倍以上，公司稱主要原因系公司經(jīng)營規(guī)模相對(duì)較小，且公司產(chǎn)品下游的高端農(nóng)機(jī)市場對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量要求嚴(yán)格，需要銷售人員經(jīng)常拜訪客戶提供技術(shù)支持、售后服務(wù)等，因此銷售人員人工費(fèi)用較高。

另外，公司管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率也均高于可比公司平均水平。

財(cái)務(wù)內(nèi)控方面，報(bào)告期內(nèi)，公司存在現(xiàn)金收貨款、員工現(xiàn)金借款和報(bào)銷、現(xiàn)金發(fā)放職工薪酬和現(xiàn)金支付食堂餐費(fèi)等現(xiàn)金交易行為；以及第三方回款，2023年第三方回款金額占營業(yè)收入的比例高達(dá)11.90%。

公司掛牌期間受到處罰。2025年6月10日，因未及時(shí)披露與光大證券簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議事項(xiàng)，全國股轉(zhuǎn)公司對(duì)銳牛股份、董事長朱樹生、董事會(huì)秘書孫靜采取口頭警示的自律監(jiān)管措施。

截至本招股說明書簽署日，朱樹生直接持有公司26,010,000股股份，占公司發(fā)行前總股本的51%，且擔(dān)任公司董事長兼總經(jīng)理，系公司控股股東及實(shí)際控制人。