風(fēng)電巨頭，業(yè)績(jī)?cè)俜只?/strong>

2025年前三季度，風(fēng)機(jī)制造商金風(fēng)科技交出亮眼成績(jī)單。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收481.5億、歸母凈利潤(rùn)25.84億，同比分別增長(zhǎng)34.34%、44.21%。

而同期，明陽(yáng)智能的表現(xiàn)就不大如人意了，報(bào)告期內(nèi)僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入263億，歸母凈利潤(rùn)7.658億，凈利潤(rùn)直接同比下滑了5.29%。

要知道，2024年前三季度，明陽(yáng)智能的凈利潤(rùn)就已經(jīng)同比下滑了34.58%。此次業(yè)績(jī)下滑，無(wú)疑再次讓人大跌眼鏡！

這不禁讓人好奇，同為國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)制造的佼佼者，金風(fēng)科技與明陽(yáng)智能為何走上了相反的道路？

技術(shù)+市場(chǎng)，拉開(kāi)巨頭差距

金風(fēng)科技的歷史，最早可以追溯到1998年的新疆，廣袤的沙漠和草原為公司發(fā)展陸上風(fēng)電提供了天然的“練兵場(chǎng)”。

在那個(gè)風(fēng)力發(fā)電機(jī)組基本靠進(jìn)口的年代，金風(fēng)科技研制的首臺(tái)600千瓦風(fēng)機(jī)國(guó)產(chǎn)化率就達(dá)到了33%，之后更是一步步提高到了96%，一舉打響了名氣。

就在公司想更進(jìn)一步之際，新一輪的挑戰(zhàn)空降而至，那就是技術(shù)路線之爭(zhēng)。

沿用業(yè)內(nèi)主流的“雙饋”技術(shù)更容易操作，可后期高額的維護(hù)成本不容忽視，押注預(yù)期故障率更低、應(yīng)用更廣泛的“直驅(qū)永磁”技術(shù)則相當(dāng)于在無(wú)人區(qū)拓荒。

對(duì)此，金風(fēng)科技選擇做一名“拓荒者”——走“直驅(qū)永磁”路線。它一邊與德國(guó)企業(yè)聯(lián)合設(shè)計(jì)相關(guān)產(chǎn)品，一邊拿下相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，一步步成為了國(guó)內(nèi)“直驅(qū)”風(fēng)機(jī)的代言者。

近幾年，國(guó)家對(duì)新能源發(fā)電日益重視，2025年3月，國(guó)內(nèi)風(fēng)電與光伏裝機(jī)量甚至首次超越了火電，成為“主力能源”第一候選，金風(fēng)科技也迎來(lái)了自身的“高光時(shí)刻”。

2025年1-11月，在央國(guó)企風(fēng)機(jī)項(xiàng)目招標(biāo)中，金風(fēng)科技累計(jì)中標(biāo)規(guī)模達(dá)13103.08MW，占比13.8%，高居第二。

這是金風(fēng)科技自2024年斬獲全球新增風(fēng)電裝機(jī)量第一以來(lái)的又一次重大突破，值得稱(chēng)贊。

同行對(duì)比，明陽(yáng)智能選擇了“半直驅(qū)技術(shù)”。“半直驅(qū)”固然是高風(fēng)速、復(fù)雜地形條件下的理想選擇，在環(huán)境更為惡劣的深遠(yuǎn)海漂浮式風(fēng)電領(lǐng)域也具備一定的技術(shù)領(lǐng)先性。

但它相應(yīng)的也會(huì)將產(chǎn)品應(yīng)用范圍局限在海上風(fēng)電和陸地大兆瓦項(xiàng)目上，從而影響明陽(yáng)智能獲取更多的訂單。2024年，明陽(yáng)智能就因成本錯(cuò)配、價(jià)格戰(zhàn)等原因，風(fēng)機(jī)產(chǎn)品的毛利率直接降到了-0.46%，業(yè)績(jī)?cè)馐苤貏?chuàng)。

反觀金風(fēng)科技，面對(duì)潛力巨大的深遠(yuǎn)海正加速技術(shù)攻關(guān)。其研發(fā)的GWHV20和GWHV21系列產(chǎn)品已將安裝時(shí)間縮小到48小時(shí)，較行業(yè)平均水平提高了40%。

截至2025年上半年，金風(fēng)科技共參與了33項(xiàng)國(guó)際電工委員會(huì)標(biāo)準(zhǔn)修訂，主導(dǎo)和參與了606項(xiàng)國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)修訂工作，在風(fēng)電技術(shù)研發(fā)上具備一定的前瞻性。

更重要的是，金風(fēng)科技是國(guó)內(nèi)最早出海的風(fēng)電企業(yè)之一，在海外市場(chǎng)的影響力遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)其他同行。

金風(fēng)科技不僅將生產(chǎn)基地、人才、管理方式“出口”到國(guó)外，還善于因地制宜供給相關(guān)產(chǎn)品。比如，在厄瓜多爾的風(fēng)機(jī)要能扛得住8.0級(jí)強(qiáng)震，巴基斯坦的風(fēng)機(jī)則必須適應(yīng)45℃的高溫環(huán)境等等。

截至2025年上半年，公司海外市場(chǎng)訂單量已高達(dá)7359.82MW，同比增長(zhǎng)42.27%，遍布全球六大洲、47個(gè)國(guó)家，競(jìng)爭(zhēng)力不容小覷！

就這樣，技術(shù)上的持續(xù)領(lǐng)先與海外市場(chǎng)的順利拓展，成功金風(fēng)科技在同行中嶄露頭角。

多業(yè)務(wù)布局，喜憂參半

金風(fēng)科技風(fēng)機(jī)產(chǎn)品，到底有多暢銷(xiāo)呢？

大概就是，當(dāng)你在高速路上看到一輛承載百米長(zhǎng)巨大風(fēng)機(jī)葉片的工程車(chē)時(shí)，很可能就是金風(fēng)科技在給客戶(hù)送貨。全球每10臺(tái)新增風(fēng)機(jī)中，就有1臺(tái)來(lái)自金風(fēng)科技。

只不過(guò)，產(chǎn)品暢銷(xiāo)的金風(fēng)也有煩惱。

風(fēng)機(jī)制造本是個(gè)“苦力活”，利潤(rùn)比較低。2025年上半年，金風(fēng)科技風(fēng)機(jī)及零部件銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的毛利率僅為7.97%，這還是同比增加了4個(gè)百分點(diǎn)之后的結(jié)果。

要想一直“走在人前”，金風(fēng)科技就需要開(kāi)辟其他賽道來(lái)增利。于是，公司以風(fēng)機(jī)銷(xiāo)售為中心，向外拓展了風(fēng)電場(chǎng)開(kāi)發(fā)和風(fēng)電服務(wù)業(yè)務(wù)。

公司自建風(fēng)電場(chǎng)后，要么賣(mài)給其他能源企業(yè)賺取一次性轉(zhuǎn)讓費(fèi)，要么自己運(yùn)營(yíng)，靠“賣(mài)電”賺錢(qián)。當(dāng)然，也可以幫其他企業(yè)開(kāi)發(fā)風(fēng)電場(chǎng)，這部分賺的就是服務(wù)費(fèi)。

相對(duì)來(lái)看，風(fēng)電場(chǎng)開(kāi)發(fā)的利潤(rùn)還是比較厚的。2025年上半年，金風(fēng)科技相關(guān)業(yè)務(wù)的毛利率已高達(dá)57.47%，能在一定程度上彌補(bǔ)風(fēng)機(jī)銷(xiāo)售低毛利的缺陷。

風(fēng)電服務(wù)比較好理解，就是客戶(hù)買(mǎi)了風(fēng)機(jī)后，為其提供維修、升級(jí)等售后服務(wù)。這不僅能為公司多賺取一份服務(wù)費(fèi)，還能以售后之名促進(jìn)銷(xiāo)售，一舉兩得。

也就是說(shuō)，目前金風(fēng)科技三項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)環(huán)環(huán)相扣，一起在推動(dòng)著公司市占率和利潤(rùn)率的提升。

除此之外，金風(fēng)科技還有一個(gè)異于同行的點(diǎn)，就是旗下全資子公司——金風(fēng)投資。

金風(fēng)投資不僅圍繞風(fēng)電全產(chǎn)業(yè)鏈投資，還將觸手延伸到了儲(chǔ)能、氫能、裝備制造、新能源核心零部件等其他行業(yè)。

像稀土永磁龍頭金力永磁、復(fù)合材料商上緯新材、火箭制造“新星”藍(lán)箭航天等都給它帶來(lái)了不小的收益。2024年，金風(fēng)科技僅投資收益就高達(dá)19.62億，比全年的凈利潤(rùn)還高。

主業(yè)蒸蒸日上的背景下，金風(fēng)科技對(duì)外投資上的“火熱”就不能說(shuō)是“不務(wù)正業(yè)”了。它的本意是想以投資為矛，一步步放大自身業(yè)務(wù)半徑。

仔細(xì)觀察就會(huì)發(fā)現(xiàn)，金風(fēng)投資所投資的企業(yè)與金風(fēng)科技近年來(lái)儲(chǔ)備的業(yè)務(wù)較為相似，像海辰科技與儲(chǔ)能、氫晨科技與189億風(fēng)電制氫氨醇項(xiàng)目等，金風(fēng)科技從未停止業(yè)務(wù)拓展的腳步。

只不過(guò)，不論風(fēng)電、儲(chǔ)能還是制氫，都算“重資產(chǎn)”行業(yè)，金風(fēng)科技多業(yè)務(wù)齊發(fā)難免會(huì)加重其資產(chǎn)流動(dòng)“負(fù)擔(dān)”。

2025年前三季度，金風(fēng)科技非流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重高達(dá)54.72%，高于行業(yè)平均水平，主要原因就是多業(yè)務(wù)線齊發(fā)使得固定資產(chǎn)和在建工程數(shù)額較高。

未來(lái)，固定資產(chǎn)的折舊情況、在建工程轉(zhuǎn)固進(jìn)度都可能影響公司業(yè)績(jī)釋放，從而影響著公司300億長(zhǎng)期借款能否按時(shí)償還。

可見(jiàn)，多業(yè)務(wù)布局既是金風(fēng)科技強(qiáng)于同行的地方，也為公司帶來(lái)了一定的償債風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該客觀看待。

總結(jié)

從技術(shù)上的出奇制勝到出海上的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，金風(fēng)科技一步步將“風(fēng)”這一免費(fèi)自然資源充分利用，轉(zhuǎn)化為自身年入500億的“利器”，拉開(kāi)了與同行的差距。

接下來(lái)，公司還將跨界到儲(chǔ)能、氫能等領(lǐng)域，開(kāi)始新一輪的攻城略地。

以上分析不構(gòu)成具體買(mǎi)賣(mài)建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)。