“豬咪”聽(tīng)到這消息，會(huì)高興嗎？

作者 | 方璐

編輯丨于婞

來(lái)源 | 野馬財(cái)經(jīng)

家養(yǎng)肥貓想抬腿撓癢，蹺起后腿幾次都撓了個(gè)寂寞，過(guò)于肥胖根本夠不著癢的部位。無(wú)人能猜到一只超重的貓，是否羨慕別的正常貓身輕如燕，癢癢時(shí)能一口氣撓個(gè)痛快。肥貓往往在干飯時(shí)一點(diǎn)不含糊才導(dǎo)致自愿成為“煤氣罐”。如今，養(yǎng)寵人眼里的“豬咪”，有望通過(guò)“貓用減肥藥”變瘦溜了。

是的，你沒(méi)聽(tīng)錯(cuò)，貓也有減肥藥了！2025年12月26日，華東醫(yī)藥（000963.SZ）全資子公司杭州中美華東制藥有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“中美華東”）收到農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)出的《受理通知書(shū)》，HDM7006項(xiàng)目普瑞柏肽注射液一類(lèi)新獸藥上市注冊(cè)申請(qǐng)獲得受理，申報(bào)適應(yīng)癥為：成年肥胖貓的體重管理。

華東醫(yī)藥方面表示，該獸藥現(xiàn)在是受理狀態(tài)沒(méi)有獲批，寵物藥和人用藥完全不同，公司之所以去布局獸藥、寵物用品是看好其未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展前景。目前公司申請(qǐng)的是獸藥針對(duì)對(duì)象是“成年肥胖貓”，至于為何不包括胖狗，原因“不是很清楚”，但不同物種要做不同的動(dòng)物實(shí)驗(yàn)，應(yīng)該要嚴(yán)格按照獸藥的注冊(cè)分類(lèi)來(lái)做實(shí)驗(yàn)進(jìn)行報(bào)批，未來(lái)如果涉及到胖狗減肥藥，會(huì)第一時(shí)間披露。對(duì)于廣大養(yǎng)寵人關(guān)心的這款“貓用減肥藥”何時(shí)上市，華東醫(yī)藥方面表示，這要看農(nóng)業(yè)部的審批程序，像人用藥批準(zhǔn)時(shí)間是18個(gè)月，獸用藥按審批時(shí)間也比較長(zhǎng)，可能要等到2027年。

華東醫(yī)藥為何下注寵物減肥藥市場(chǎng)？盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚認(rèn)為，從產(chǎn)業(yè)生命周期角度看，中國(guó)寵物經(jīng)濟(jì)正處于成長(zhǎng)期向成熟期過(guò)渡階段，其中寵物醫(yī)療占比持續(xù)提升，而肥胖作為高發(fā)慢性病，正催生細(xì)分治療需求。另外，華東醫(yī)藥傳統(tǒng)人用藥品面臨集采壓力，亟需尋找第二增長(zhǎng)曲線，通過(guò)將藥物技術(shù)平臺(tái)延伸至獸藥領(lǐng)域，可實(shí)現(xiàn)研發(fā)資產(chǎn)的跨賽道復(fù)用，降低邊際成本。

截至2025年12月31日收盤(pán)，華東醫(yī)藥報(bào)收于39.45元/股，漲幅1%，總市值691.96億元。

01

中國(guó)寵物貓的肥胖率28.1%

作為市值直沖700億的華東醫(yī)藥，并沒(méi)有為這款新獸藥大張旗鼓發(fā)公告，而是通過(guò)其微信公眾號(hào)“悄咪咪”發(fā)布了這個(gè)為“豬咪”減肥的消息。華東醫(yī)藥方面表示，“公告標(biāo)準(zhǔn)與新聞發(fā)布不一樣，這屬于我們披露的一個(gè)新聞，而且獸藥和人用藥是不一樣的，現(xiàn)在是獸藥受理狀態(tài)，沒(méi)有獲批?！敝劣谶@款“貓用減肥藥”一旦上市究竟好賣(mài)與否，其表示，該產(chǎn)品只是受理還沒(méi)獲批，沒(méi)有形成市場(chǎng)更沒(méi)有形成市場(chǎng)銷(xiāo)售，未獲批就不能賣(mài)，后續(xù)銷(xiāo)售額“那是未來(lái)的事情”。

至于這款新獸藥獲批后，公司是否會(huì)發(fā)布公告，華東醫(yī)藥方面坦言，這一產(chǎn)品理論上講不是公司主營(yíng)產(chǎn)品，公司主營(yíng)產(chǎn)品還是藥品，就產(chǎn)品重要性而言，它應(yīng)該達(dá)不到深交所要求的必須進(jìn)行公告的標(biāo)準(zhǔn)。但如果大家很關(guān)注，公司經(jīng)過(guò)研究后，后續(xù)可能會(huì)做一個(gè)主動(dòng)性的信息披露。

就像過(guò)去風(fēng)靡一時(shí)的一句本山大叔廣告詞：別看廣告，看療效。這么一款針對(duì)貓的減肥藥，療效究竟如何呢？

圖源：罐頭圖庫(kù)

據(jù)華東醫(yī)藥介紹，普瑞泊肽注射液是由中美華東研發(fā)并擁有全球知識(shí)產(chǎn)權(quán)的國(guó)家一類(lèi)創(chuàng)新藥品，是一款胰高血糖素樣肽-1受體（GLP-1R）和葡萄糖依賴(lài)性促胰島素釋放多肽受體（GIPR）的長(zhǎng)效雙靶點(diǎn)激動(dòng)劑。用于肥胖貓?bào)w重管理的臨床Ⅲ期試驗(yàn)研究結(jié)果表明，普瑞泊肽注射液(周制劑)顯著降低肥胖貓?bào)w重，推薦劑量組給藥6周后，肥胖試驗(yàn)貓?bào)w重相對(duì)基線下降9.26%，體重相對(duì)基線下降超過(guò)5%的動(dòng)物占比為72.31%。研究結(jié)果證實(shí)了普瑞泊肽注射液在推薦劑量組下對(duì)肥胖貓具有顯著的減重效果。在整個(gè)試驗(yàn)周期內(nèi)，普瑞泊肽注射液推薦劑量組受試貓耐受性良好，未見(jiàn)與給藥相關(guān)的不良反應(yīng)。

拋開(kāi)拗口詞匯，直擊本質(zhì)，上述話核心是42天，用了這款藥，“豬咪”能減重9.26%。當(dāng)然，這是在實(shí)驗(yàn)條件下。如果貓會(huì)講話，家養(yǎng)“豬咪”是否青睞這款藥不得而知，流浪貓肯定不屑一顧。在外饑一頓飽一頓，瘦比貓條，增肥還來(lái)不及，完全不需要這款減肥藥。哪怕流浪貓中難得一見(jiàn)的同款“煤氣罐”，也會(huì)自信認(rèn)為自己是“壯”，不是胖。加上流浪“豬咪”照樣能完成猛虎下山的姿態(tài)，一般不耽誤飛檐走壁，那么這款“貓用減肥藥”有多大的市場(chǎng)施展空間？

圖源：罐頭圖庫(kù)

華東醫(yī)藥給出了數(shù)據(jù)，來(lái)佐證公司下注“貓用減肥藥”的信心。2020年至2024年，中國(guó)寵物數(shù)量從3.1億只增長(zhǎng)至4.3億只，寵物貓和犬作為其中的代表，2024年中國(guó)城鎮(zhèn)寵物貓數(shù)量7153萬(wàn)只。中國(guó)寵物行業(yè)白皮書(shū)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)寵物貓的肥胖率達(dá)到了28.1%，肥胖不僅影響體態(tài)美觀，更重要的是，它極大地增加了寵物罹患糖尿病、心臟病、呼吸道疾病及關(guān)節(jié)問(wèn)題等健康風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重威脅著寵物的生命質(zhì)量和壽命。

三成“豬咪”，能否助力華東醫(yī)藥借“貓減肥藥”打造新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)？在醫(yī)療戰(zhàn)略咨詢(xún)公司Latitude Health創(chuàng)始人趙衡看來(lái)，華東醫(yī)藥這款“貓用減肥藥”概念性成分更高，實(shí)際價(jià)值有待觀察。他認(rèn)為，目前寵物藥品市場(chǎng)非常狹窄，主要是個(gè)人無(wú)法判斷如何給寵物用藥，需要獸醫(yī)來(lái)提供長(zhǎng)期指導(dǎo)，所以寵物藥品應(yīng)用場(chǎng)景主要集中在寵物醫(yī)院，日常用藥比較難以保持依從性，人類(lèi)用藥依從性都很難，寵物更難。

02

養(yǎng)寵人接受度決定市場(chǎng)前景

沒(méi)有健康的胖子，這一理念已逐步為人們所接受。大家都知道減肥需要“管住嘴，邁開(kāi)腿”，但這六個(gè)字說(shuō)起來(lái)容易，做起來(lái)難。

“減肥”這個(gè)課題，放在寵物身上，它們確實(shí)很難自主忍饑挨餓。寵物不會(huì)說(shuō)話，不會(huì)與人類(lèi)交流“身材”橫向發(fā)展后，無(wú)法撓癢、無(wú)法奔跳，是否會(huì)產(chǎn)生與人類(lèi)似的焦慮、惆悵情緒。一般來(lái)說(shuō)，寵物并沒(méi)有自主想減肥的意愿，直到它們被肥胖問(wèn)題放倒，它們還是無(wú)聲的。因此，養(yǎng)寵人對(duì)寵物減肥藥的接受度，決定了藥物的市場(chǎng)前景。

華東醫(yī)藥方面表示，減重不管是對(duì)人還是寵物，都是出于對(duì)健康的一種需求，這個(gè)需求是長(zhǎng)久的。像人超重的話，首要方式也是生活方式干預(yù)，包括很多疾病，比如糖尿病。只有在生活方式干預(yù)無(wú)效或說(shuō)遇到障礙的情況下，才會(huì)考慮使用處方藥。

圖源：罐頭圖庫(kù)

華東醫(yī)藥認(rèn)為，針對(duì)超重寵物，現(xiàn)有治療手段主要以飲食管理，運(yùn)動(dòng)干預(yù)為主，但替代飲食管理執(zhí)行困難，寵物依從性較低，費(fèi)用較高且減重時(shí)間較長(zhǎng)，運(yùn)動(dòng)干預(yù)則受環(huán)境影響，效果不穩(wěn)定。在藥物治療領(lǐng)域，寵物減重藥物市場(chǎng)存在巨大空白，國(guó)內(nèi)外目前尚無(wú)針對(duì)肥胖貓?bào)w重管理適應(yīng)癥的同類(lèi)靶點(diǎn)藥物上市。

據(jù)華東醫(yī)藥介紹，普瑞泊肽注射液基于GLP-1/GIP雙靶點(diǎn)協(xié)同機(jī)制與長(zhǎng)效技術(shù)，契合貓肥胖癥“代謝-食欲”雙重調(diào)控的作用特點(diǎn)，推動(dòng)寵物醫(yī)療向精準(zhǔn)化、人性化方向發(fā)展，具備明確的科學(xué)價(jià)值與市場(chǎng)獨(dú)占性。本藥物每周皮下注射一次，是一款安全、有效且便捷的新型寵物減肥藥物，有望成為全球首個(gè)針對(duì)肥胖貓?bào)w重管理的GLP-1 /GIP雙靶點(diǎn)長(zhǎng)效減重藥物。

江瀚認(rèn)為，從需求側(cè)看，中國(guó)城鎮(zhèn)家庭養(yǎng)貓數(shù)量已經(jīng)非常多了，但目前尚無(wú)獲批的處方類(lèi)減肥藥，市場(chǎng)處于空白狀態(tài)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著。從支付意愿看，一線及新一線城市寵物主年均醫(yī)療支出也有兩三千元，對(duì)高附加值產(chǎn)品接受度高，且貓肥胖易引發(fā)糖尿病、關(guān)節(jié)炎等并發(fā)癥，治療剛性較強(qiáng)。

針對(duì)養(yǎng)寵人對(duì)“貓減肥藥”的接受度，在江瀚看來(lái)，認(rèn)知教育是關(guān)鍵瓶頸。普通寵物主對(duì)“注射類(lèi)處方藥”存在天然抵觸，更傾向“餓一餓”或換糧等低成本方式，需通過(guò)獸醫(yī)渠道強(qiáng)化專(zhuān)業(yè)背書(shū)。其次，使用場(chǎng)景受限于診療滲透率，目前僅有少部分寵物定期體檢，多數(shù)肥胖貓未被診斷，限制了藥物觸達(dá)。

圖源：罐頭圖庫(kù)

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)、中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為，若順利獲批，短期“貓減肥藥”大概率是“高增速、小基數(shù)”的利基品種。樂(lè)觀情景下，國(guó)內(nèi)2000萬(wàn)只肥胖貓中如5%接受藥物治療、年均花費(fèi)2000元，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)約20億元；考慮到一線城市養(yǎng)寵滲透率高、支付意愿強(qiáng)，上市第3年峰值銷(xiāo)售4-6億元是可期的。但能否放量取決于三關(guān)：定價(jià)關(guān)，若單療程高于3000元，大部分主人會(huì)優(yōu)先“餓幾頓”；教育關(guān)，需讓寵物醫(yī)院與主人相信“藥物+飲食管理”比單純節(jié)食更安全有效；渠道關(guān)，華東醫(yī)藥已控股南農(nóng)動(dòng)藥，拿到寵物醫(yī)院與疫苗渠道，但仍需建立類(lèi)似“醫(yī)美直營(yíng)+分銷(xiāo)”的終端動(dòng)銷(xiāo)體系。

03

華東醫(yī)藥亟待尋求新增長(zhǎng)點(diǎn)

華東醫(yī)藥曾在2025年半年報(bào)中強(qiáng)調(diào)了今年的重要性，稱(chēng)2025年是公司第8個(gè)三年規(guī)劃的開(kāi)局之年，更是邁入轉(zhuǎn)型創(chuàng)新發(fā)展新階段的關(guān)鍵承啟之年。2025年年底，華東醫(yī)藥釋放出切入寵物減肥藥領(lǐng)域，無(wú)疑對(duì)市場(chǎng)形成了新的刺激。

華東醫(yī)藥強(qiáng)調(diào)，作為華東醫(yī)藥首個(gè)自主研發(fā)用于肥胖貓?bào)w重管理的創(chuàng)新藥物，本次普瑞泊肽注射液新獸藥上市注冊(cè)申請(qǐng)獲得受理，是公司動(dòng)保產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)程中的重要里程碑。未來(lái)，公司將全力推進(jìn)該產(chǎn)品在中國(guó)的注冊(cè)工作，持續(xù)提升公司在動(dòng)保領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力與市場(chǎng)地位。

華東醫(yī)藥是否將“貓用減肥藥”打造成新的增長(zhǎng)點(diǎn)？華東醫(yī)藥方面表示，最早在布局南農(nóng)動(dòng)藥時(shí)，已經(jīng)考慮過(guò)該問(wèn)題。南農(nóng)動(dòng)藥全稱(chēng)“江蘇南京農(nóng)大動(dòng)物藥業(yè)有限公司”，2023年4月19日，華東醫(yī)藥宣布由中美華東與南農(nóng)動(dòng)藥、自然人翟中樹(shù)及南京九恒藥業(yè)合伙企業(yè)（有限合伙）簽訂股權(quán)協(xié)議，中美華東將合計(jì)出資不超2.65億元，以股權(quán)受讓和增資方式，獲得南農(nóng)動(dòng)藥70%股權(quán)，成為其控股股東。

圖源：罐頭圖庫(kù)

華東醫(yī)藥2024年年報(bào)顯示，2024年南農(nóng)動(dòng)藥證積極構(gòu)建寵物醫(yī)療保健行業(yè)專(zhuān)業(yè)化品牌體系，在動(dòng)保領(lǐng)域圍手術(shù)期護(hù)理、老年病管理及營(yíng)養(yǎng)保健服務(wù)三大細(xì)分領(lǐng)域積極打造新型解決方案。值得注意的是，財(cái)報(bào)強(qiáng)調(diào)，南農(nóng)動(dòng)藥“加強(qiáng)寵物治療用創(chuàng)新產(chǎn)品的管線布局”，自2025年起將逐漸進(jìn)入商業(yè)化收獲期。此外，還打造了寵物電商“萌笛”品牌。不過(guò)，財(cái)報(bào)并未單獨(dú)披露南農(nóng)動(dòng)藥業(yè)績(jī)情況，華東醫(yī)藥方面表示，這是因?yàn)樵撟庸菊脊究偁I(yíng)收和利潤(rùn)的比例“還不到10%”，達(dá)不到披露標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于寵物減肥藥項(xiàng)目是否全權(quán)由南農(nóng)動(dòng)藥牽頭做，上述人士表示“不清楚”。

從業(yè)績(jī)狀況看，近兩年華東醫(yī)藥營(yíng)收增幅有限。2025年三季報(bào)顯示，前三季營(yíng)收約326.64億元，同比增長(zhǎng)3.77%；歸母凈利潤(rùn)約27.48億元，同比增長(zhǎng)7.24%，相較于2024年前三季度17.05%的歸母凈利潤(rùn)增速有所放緩。

究其原因，據(jù)華東醫(yī)藥方面介紹，公司業(yè)務(wù)分四大板塊：醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)美、工業(yè)微生物。營(yíng)收貢獻(xiàn)最大的是醫(yī)藥商業(yè)，受?chē)?guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)大環(huán)境影響，近兩年集采包括醫(yī)保談判降價(jià)已成為常態(tài)化政策，所以醫(yī)藥商業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)不是特別高，導(dǎo)致整個(gè)營(yíng)收增幅不是很高。從數(shù)據(jù)上看，去年該公司醫(yī)藥商業(yè)營(yíng)收270.92億元，同比僅微增0.41%，凈利潤(rùn)4.56億元，同比增長(zhǎng)5.58%。今年前三季，醫(yī)藥商業(yè)營(yíng)收212.53億元，同比增長(zhǎng)3.31%，凈利潤(rùn)3.34億元，同比增長(zhǎng)3.37%。

圖源：罐頭圖庫(kù)

一旦這款針對(duì)“豬咪”們的減肥藥成功上市，對(duì)華東醫(yī)藥的業(yè)績(jī)提振多少？江瀚認(rèn)為，其戰(zhàn)略?xún)r(jià)值大于短期收益，成功上市將驗(yàn)證其“人藥技術(shù)獸用化”模式可行性，打開(kāi)平臺(tái)在犬、馬等其他動(dòng)物適應(yīng)癥的拓展空間，并提升南農(nóng)動(dòng)藥估值。其次，資本市場(chǎng)情緒提振，作為國(guó)內(nèi)首個(gè)貓用減肥藥，有望吸引ESG及消費(fèi)醫(yī)療主題基金關(guān)注，改善估值邏輯。

須警惕的是，在柏文喜看來(lái)，從“人用+獸用”全適應(yīng)癥搶專(zhuān)利的角度看，寵物減重確實(shí)被視為GLP-1的下一個(gè)藍(lán)海，但空間大不等于易變現(xiàn)。全球3億只肥胖貓狗，如10%用藥、年花費(fèi)200美元，理論市場(chǎng)120億美元。然而，支付主體是情感型散養(yǎng)家庭，價(jià)格敏感且缺乏保險(xiǎn)，真實(shí)轉(zhuǎn)化率遠(yuǎn)低于理論；國(guó)內(nèi)短期內(nèi)只會(huì)是10億級(jí)人民幣的小眾高端市場(chǎng)，真正放量需等寵物健康險(xiǎn)普及、動(dòng)保處方藥外溢以及“動(dòng)物醫(yī)?！敝贫仍圏c(diǎn)。因此，藍(lán)海屬性存在，但屬于“慢熱型”，需要5-7年教育與支付環(huán)境成熟后才能兌現(xiàn)百億級(jí)空間。

你會(huì)讓貓嘗試減肥藥嗎？歡迎到評(píng)論區(qū)來(lái)聊一聊。