12月31日午后，貴金屬板塊變綠，黃金、白銀、鉑金價格紛紛下跌。

現貨黃金直線下跌，一度下跌1.50%失守4300美元/盎司，現跌0.16%；現貨白銀一度跌超7%，現跌5.02%。

滬銀主力合約一度跌超5%，現跌4.27%，報17074元/千克。鉑金主力合約一度走低14%，現報527.25元/克。

貴金屬市場現“蹦極”行情

原因何在？

2025年底的黃金貴金屬市場既激動人心，又令人忐忑不安。尤其是最近一個多月，隨著金價在前期震蕩盤整后重拾升勢，白銀、鉑金等其他貴金屬品種紛紛“后來居上”，集體狂飆。其中，白銀期貨價格從每盎司50美元附近，迅速升至每盎司80美元上方，接連突破60、70和80美元三個整數關口，單月的漲幅創(chuàng)下多年新高。

截至上周，黃金全年“僅”上漲約70%，白銀漲幅則高達約150%，其他貴金屬（鉑金、鈀金）的累計漲幅均超過100%。白銀的瘋狂行情尤其令人震驚，金銀比一度從2020年的高點120跌落至目前的60附近。據第一財經報道，在全球宏觀基金經理袁玉瑋看來，“任何低于這個數字的比值，都代表黃金被低估，或白銀被高估。這里還沒有考慮央行屯金的因素干擾。”

2025年最后一周開盤，國際金銀價格盤中大幅震蕩，29日白銀盤中波動幅度超過每盎司10美元，一度較日內最高點狂瀉約16%，收盤跌幅為9.08%。鉑金、鈀金單日跌幅則在每盎司300美元左右，受到影響，當日國內市場鉑金、鈀金期貨價格尾盤一度封于跌停板。到目前，以人民幣計價的黃金現貨報價回到每克1000元下方，主要金店的金飾品報價兩天內則每克下調了約50元。

據新華財經報道，南華期貨貴金屬新能源研究組負責人夏瑩瑩表示，“黃金貴金屬價格高臺跳水，主要原因是前期市場大漲后獲利盤堆積，地緣政治風險有所降低，加上主要交易所推出各項風控措施，引發(fā)部分獲利盤在假期前獲利了結?！?/p>

此前，芝加哥商品交易所宣布從12月29日收盤后，全面上調包括黃金、白銀在內的多個金屬期貨品種的履約保證金，上海期貨交易所也宣布從12月30日收盤結算時起上調保證金標準和漲跌停板幅度。

另據上海證券報報道，“有人在出貨?！蹦辰鹑跈C構投資部人士向記者直言，此前銀價漲勢過猛，導致當前市場對后市價格產生分歧。特別是臨近年底，以基金公司為代表的金融機構面臨結算壓力，部分機構選擇在高位獲利了結，對價格形成了壓制。

“倫敦金2025年累計漲了60%以上，大型機構獲利了結是遲早的事，就看規(guī)模有多大了。”星展銀行高級投資策略師鄧志堅向記者表示，由于接下來幾日適逢假期，市場交易員減少、流動性相對不足，這甚至可能引發(fā)做空機構趁機沽空，因為短期內缺乏足夠的買方力量“護盤”。

華西證券指出，短期貴金屬高波動或將持續(xù)。其中白銀、鉑金及鈀金受限于流動性與市場容量，面臨的調整幅度可能較大，而黃金與有色金屬雖受情緒共振波及，但預計跌幅相對可控，并有望率先企穩(wěn)。鑒于此，短期策略以防御為宜，待短期情緒宣泄完畢、市場企穩(wěn)。中長期來看，美聯儲寬松周期開啟疊加“弱美元”格局的宏觀邏輯未變，貴金屬長?；A依然穩(wěn)固，若本輪出現深度調整（比如黃金調整幅度達到10%以上），將成為極佳的逢低配置窗口。

上海息壤實業(yè)黃金圈首席分析師蔣舒也認為，由于前期漲勢過快，近期市場的回落更多仍屬技術性回調。在不少業(yè)內專家看來，從支撐黃金貴金屬價格強勢的金融、避險等因素來看，這些因素還未出現減弱的跡象。

目前，華爾街投行對2026年黃金的預測價格大多在5000美元附近，各國央行的結構性高需求和美聯儲降息帶來的周期性支撐都將推動金價。世界黃金協(xié)會的最新調查顯示，未來一年，有43%的受訪央行計劃增加黃金儲備。

全球央行是關鍵的黃金購買力量。高盛預計，2026年各國央行月均購買量預計約達70噸（是2022年前月均17噸的4倍）。背后的原因在于，2022年爆發(fā)的俄烏沖突徹底改變了新興市場儲備管理者對地緣政治風險的認知；其次，與全球同行相比，新興市場央行的黃金儲備占比仍相對較低；調查顯示，各國央行對黃金的需求達到歷史高位。

今年前10個月，買入黃金最多的前五大央行分別是波蘭、哈薩克斯坦、阿塞拜疆、巴西、土耳其。可見，新興市場央行依然戰(zhàn)略性購買黃金，最近塞爾維亞央行計劃2030年將其黃金儲備至少提高到100噸，這比它目前的儲備高出一倍。此外，若私人投資者加入多元化配置行列，黃金價格預測可能存在上行風險。

由于白銀開始顯示結構性稀缺以及避險資產屬性，因此正在被市場重新定價，白銀長期走勢依然被看好。但短期來看，現貨和期貨市場的價差過大，白銀面臨“均值回歸”的風險。

2025年，利好黃金的因素也在利好白銀。市場普遍預期美聯儲將在2026年繼續(xù)降息，較低的利率會削弱現金和短期債券的吸引力，也會削弱美元。黃金率先受益，但白銀迅速跟進。接受第一財經記者采訪的國內外基金經理和交易員提及，2026年仍有望是商品大年，金、銀價格仍將居于高位，只是波動將加劇，尤其是白銀。

“過山車”背后的多重信號

驚心動魄的暴漲暴跌，讓不少投資者體驗到黃金貴金屬市場的“兇險”，也釋放出當前市場的不少信號，值得市場參與者重視。

據新華財經報道，首先，黃金貴金屬的角色已發(fā)生很大變化。尤其是在黃金市場，美元、黃金曾都被視為避險資產，兩者在避險屬性上還存在競爭關系，美元黃金“蹺蹺板效應”廣為人知，但在美國債務規(guī)?？焖偕仙?、財政可持續(xù)性擔憂逐漸升溫的環(huán)境下，投資者已經在重新認識黃金的硬通貨價值，盡管美元仍在國際貿易中承擔主要的結算、計價貨幣，以及全球主要儲備貨幣，但美元已經不再被投資者認為是“美金”。

其次，沒有只漲不跌的市場，即使黃金貴金屬受到市場的追捧，作為一種資產，投資追高仍需謹慎。“影響黃金市場的因素不少，包括經濟形勢、政策變動以及突發(fā)沖突事件等，作為廣泛接受的一種投資品，黃金價格會反映出多方面的因素變化。”在蔣舒看來，市場情緒的高漲也不能持續(xù)推動市場走高，一旦關鍵因素的演繹不及預期，市場難免出現快漲快跌。

“投資黃金也不是穩(wěn)賺不賠?！鄙虾＝煌ù髮W上海高級金融學院教授胡捷直言，歷史上的黃金市場波動較大，周期較長，事實上，本輪震蕩上漲行情從本世紀初才開始啟動，此前的市場還曾出現過近20年的低位震蕩盤整期。

最后，黃金貴金屬市場的“資金市”正越來越濃，市場價格也逐漸成為情緒的“顯示器”。在一些業(yè)內專家看來，未來推動黃金貴金屬價格變動的因素固然有供需關系的“敘事”，但資金和投資者的情緒已成為越來越重要的決定因素，“蹦極”行情恐非特殊態(tài)勢。

（聲明：文章內容和數據僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

編輯|程鵬 杜波

校對|許紹航

封面圖片來源：視覺中國（資料圖 圖文無關）

每日經濟新聞綜合自第一財經、新華財經、上海證券報、公開信息