前言

12月25日，離岸人民幣兌美元匯率強(qiáng)勢(shì)升破7.0關(guān)口，一度觸及6.9980，創(chuàng)下自2024年9月以來(lái)新高，在岸人民幣同樣表現(xiàn)強(qiáng)勁，逼近7.0關(guān)口，從2025年4月的7.35左右到年底的“6字頭”，人民幣累計(jì)漲幅已超過(guò)4500個(gè)基點(diǎn)。

面對(duì)這場(chǎng)意外升值，有人歡喜有人憂，準(zhǔn)備換匯送孩子留學(xué)的家長(zhǎng)笑逐顏開，而手握大量美元訂單的出口商卻愁眉不展。

匯率破七，市場(chǎng)反應(yīng)冰火兩重天

那是一場(chǎng)驚心動(dòng)魄的市場(chǎng)博弈，也是一場(chǎng)關(guān)于國(guó)家財(cái)富守衛(wèi)與掠奪的無(wú)聲硝煙。

當(dāng)我們回望那半年，匯率市場(chǎng)仿佛上演了一出令人眩暈的“過(guò)山車”劇情，在特定的地緣政治背景下，特別是那場(chǎng)備受矚目的中美貿(mào)易摩擦?xí)焊嬉欢温?，大洋彼岸的特朗普政?/strong>似乎在某種程度上放下了身段之后，人民幣離岸匯率仿佛瞬間掙脫了鎖鏈。

那是一種怎樣的勢(shì)頭，用“決絕”來(lái)形容恐怕都不為過(guò)，在短短六個(gè)月的時(shí)間窗口里，匯率曲線走出了幾乎筆直向上的陡峭坡度。

從7.428的低點(diǎn)一路狂飆突進(jìn)，即使是最保守的交易員也不得不驚嘆于其爆發(fā)力，在這場(chǎng)升值狂潮的巔峰，數(shù)字被定格在了6.9825。

對(duì)于行外人來(lái)說(shuō)，這可能只是幾個(gè)小數(shù)點(diǎn)的跳動(dòng)，但在金融世界的顯微鏡下，這是高達(dá)4462個(gè)基點(diǎn)的劇烈震蕩，接近6%的價(jià)值重估。

如果在任何一本常規(guī)的經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書里，本幣升值通常被描繪成一種國(guó)力強(qiáng)盛、資產(chǎn)值錢的正面信號(hào)，尤其是對(duì)于手中持有人民幣資產(chǎn)的投資者而言，這簡(jiǎn)直是一場(chǎng)不期而遇的財(cái)富盛宴，看著賬戶里的資產(chǎn)隨著匯率水漲船高，那種自然的欣喜幾乎是市場(chǎng)的本能反應(yīng)。

然而，令人意想不到的一幕發(fā)生了。

在這個(gè)本該開香檳慶祝的時(shí)刻，位于北京的金融決策層卻沒(méi)有展露哪怕一絲笑容，相反，一股嚴(yán)峻、審慎甚至帶著些許“寒意”的氣息從官方渠道彌漫開來(lái)。

這一次，官方的態(tài)度異常堅(jiān)決，不僅沒(méi)有順?biāo)浦鄣亟泻?，反?strong>高懸起了一把達(dá)摩克里斯之劍，一句簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單卻力重千鈞的十二字警告，如同一盆冷水，劈頭蓋臉地澆在了狂熱的多頭身上。

為什么，為什么明明看起來(lái)是“國(guó)運(yùn)上升”的好事，卻引來(lái)了監(jiān)管層如臨大敵的警覺(jué)，這就必須撕開那層光鮮的“升值面紗”，去看看藏在底層的殘酷邏輯，我們要明白這一輪升值背后的推手究竟是誰(shuí)。

確實(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)在12月按下的降息按鈕，直接導(dǎo)致了強(qiáng)勢(shì)美元在高位出現(xiàn)裂痕，美元指數(shù)的滑落讓全球資本如同一群嗅覺(jué)靈敏的鯊魚，開始瘋狂尋找新的價(jià)值洼地，非美貨幣的集體狂歡便由此開啟，但這僅僅是硬幣的一面。

如果你把目光移回國(guó)內(nèi)，會(huì)發(fā)現(xiàn)這還疊加了一層特殊的“季節(jié)性焦慮”，那是歲末年初的關(guān)口，無(wú)論是支付供應(yīng)商的尾款，還是兌現(xiàn)打工人期待已久的年終獎(jiǎng)，中國(guó)龐大的企業(yè)群體面臨著巨大的現(xiàn)金流壓力。

于是，海量的美元在外貿(mào)企業(yè)的賬上待不住了，必須要換成人民幣，這種集中的、恐慌式的“結(jié)匯潮”，在這個(gè)特定的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，和國(guó)際資本的做多情緒形成了共振，這一切看起來(lái)都合情合理，完全符合市場(chǎng)規(guī)律，不是嗎？

但敏銳的監(jiān)管層嗅出了一股危險(xiǎn)的味道，因?yàn)?strong>在這種看似正常的市場(chǎng)波動(dòng)背后，潛伏著一群不懷好意的獵手。

那些熟練運(yùn)用量化交易的國(guó)際投機(jī)資本，他們的眼光從來(lái)不在于長(zhǎng)期的價(jià)值投資，也無(wú)意通過(guò)持有資產(chǎn)來(lái)押注這個(gè)古老國(guó)度的經(jīng)濟(jì)未來(lái)，他們的手法與那個(gè)曾讓東南亞聞風(fēng)喪膽的“索羅斯基金會(huì)”如出一轍——制造波動(dòng)，唯有劇烈的波動(dòng)才能產(chǎn)生巨大的價(jià)差。

他們的劇本很簡(jiǎn)單，先通過(guò)推波助瀾，把人民幣匯率捧上云端，人為地制造出“超調(diào)”的泡沫，然后靜靜地等待一個(gè)合適的時(shí)機(jī)，在高位反手做空，制造恐慌性的崩盤，從而在這一上一下的過(guò)山車中，利用精密的算法通過(guò)匯率差攫取驚人的暴利。

這種帶血的資本游戲，違背了中國(guó)資本市場(chǎng)最核心的底線，金融應(yīng)當(dāng)服務(wù)于實(shí)體，這就解釋了為什么當(dāng)人民幣勢(shì)如破竹地逼近“7.0”這一心理關(guān)口時(shí)，市場(chǎng)上會(huì)感受到一股強(qiáng)大的、無(wú)形的力量正在反向操作，那是一只“有形的手”在進(jìn)行精準(zhǔn)的糾偏。

坊間傳聞并非空穴來(lái)風(fēng)，在這個(gè)敏感的點(diǎn)位，幾家擁有國(guó)家背景的大型銀行已經(jīng)悄然入場(chǎng)，在這個(gè)單邊做多的狂熱時(shí)刻，冷靜地拋出人民幣，買入美元，同時(shí)，那個(gè)每日公布、被視為官方意圖風(fēng)向標(biāo)的“中間價(jià)”，也連續(xù)多日被設(shè)定在一個(gè)比市場(chǎng)預(yù)期更弱的位置上。

這不僅是技術(shù)層面的操作，更是一種心理戰(zhàn)。

兩大重量級(jí)官方媒體，《上海證券報(bào)》和《中國(guó)證券報(bào)》，幾乎在同一時(shí)刻發(fā)出了振聾發(fā)聵的聲音，他們引用的不只是專家的觀點(diǎn)，更是監(jiān)管層的意志，那些被業(yè)內(nèi)人士反復(fù)咀嚼的措辭，“匯率是測(cè)不準(zhǔn)的”、“切忌盲目跟風(fēng)”，字字句句都在向企業(yè)和激進(jìn)的金融機(jī)構(gòu)喊話。

而那句被反復(fù)強(qiáng)調(diào)的十二字警告，“不要押注人民幣單邊升值”，其核心意涵已經(jīng)不再是建議，而是一種底線思維的傳達(dá)。

《人民日?qǐng)?bào)》隨后的定調(diào)更是將這一邏輯上升到了戰(zhàn)略高度，“雙向波動(dòng)才是常態(tài)”，這不是一句空洞的口號(hào)，而是要徹底打碎市場(chǎng)對(duì)于“只漲不跌”的線性幻想，為什么官方如此在意要打斷這根“單邊升值”的脊梁，答案藏在中國(guó)的工廠車間里。

當(dāng)我們?yōu)閰R率升值帶來(lái)的資產(chǎn)增值而歡呼時(shí)，那些作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)基石的出口制造企業(yè)，正面臨著一場(chǎng)生死存亡的“壓力測(cè)試”。

眾所周知，除了少數(shù)處于產(chǎn)業(yè)鏈頂端的企業(yè)外，絕大多數(shù)中國(guó)制造業(yè)都在賺取著微薄的辛苦錢，利潤(rùn)率常常是個(gè)位數(shù)地在生死線上徘徊。

這就形成了一個(gè)極其殘酷的數(shù)學(xué)題，如果人民幣升值的幅度達(dá)到了5%，甚至更高，對(duì)于那些凈利潤(rùn)率可能只有3%或4%的外貿(mào)企業(yè)來(lái)說(shuō)，意味著什么，意味著這幾個(gè)月的機(jī)器白開了，工人的汗水白流了，辛辛苦苦一整年，最后所有的利潤(rùn)都被匯率的波動(dòng)一口吞噬，甚至還要倒貼錢。

這不僅僅是賬面上的數(shù)字游戲，而是無(wú)數(shù)工廠的倒閉風(fēng)險(xiǎn)和工人失業(yè)的社會(huì)壓力，這就是為什么匯率不能失控、不能任由資本狂歡的根本原因，5%的升幅，足以成為壓垮中國(guó)外貿(mào)出口的一根沉重稻草。

因此，在央行那份分量極重的最新金融穩(wěn)定報(bào)告中，對(duì)于未來(lái)的路徑規(guī)劃被表述得異常清晰且克制，沒(méi)有使用“必漲”或“必跌”的字眼，而是用了一組極具深意的詞匯，“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，這里的玄機(jī)在于“合理均衡”與“基本穩(wěn)定”。

它不是要求匯率死死盯住某個(gè)固定的數(shù)字一動(dòng)不動(dòng)，那違背經(jīng)濟(jì)規(guī)律，也不是任由市場(chǎng)情緒將其推向瘋狂的頂端或深淵，它是一個(gè)動(dòng)態(tài)的區(qū)間管理藝術(shù)，怎么判斷是否在這個(gè)區(qū)間，這就需要引入一個(gè)更為宏觀的錨點(diǎn)——經(jīng)常項(xiàng)目差額占GDP的比重。

數(shù)據(jù)顯示，目前中國(guó)這一比例穩(wěn)定在2%到3%之間，在國(guó)際通行的標(biāo)準(zhǔn)里，這本身就是一個(gè)極其實(shí)力健康的“合理區(qū)間”，這意味著，從基本面上看，人民幣匯率并沒(méi)有“生病”，它的肌體是健康的，既然本體健康，那么所有過(guò)度劇烈的忽冷忽熱，都是源于情緒化的投機(jī)。

監(jiān)管層的真正目標(biāo)，就是要剔除這種因?yàn)橥稒C(jī)情緒導(dǎo)致的“過(guò)冷”或“過(guò)熱”，也就是報(bào)告中特意點(diǎn)名的“超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)”。

筆者觀點(diǎn)

透過(guò)這次匯率風(fēng)云，我們看到的不僅僅是K線圖的起伏，而是兩個(gè)平行世界之間的劇烈碰撞。

一面是貪婪的國(guó)際資本和不明就里的市場(chǎng)跟風(fēng)者，他們眼中的人民幣是博弈的籌碼，期待著單邊行情的盛宴，享受著估值重估的光鮮亮麗，另一面是務(wù)實(shí)的政策制定者和艱難前行的制造業(yè)，他們需要的是一個(gè)可預(yù)期的、平穩(wěn)的環(huán)境，恐懼著不可持續(xù)的泡沫破裂帶來(lái)的陣痛。

這絕非一次簡(jiǎn)單的市場(chǎng)漲跌。

它是一場(chǎng)關(guān)于定價(jià)權(quán)的爭(zhēng)奪，是一次防止外部資本“薅羊毛”的防御戰(zhàn)，更是一次為了保護(hù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)不被金融游戲吞噬的戰(zhàn)略抉擇，那十二個(gè)大字的警告，至今仍如洪鐘大呂，在資本市場(chǎng)上空回響。

信息來(lái)源

匯率測(cè)不準(zhǔn) 切莫賭人民幣單邊升值
財(cái)聯(lián)社·2025-12-29 04:18·財(cái)聯(lián)社官方賬號(hào)
經(jīng)濟(jì)運(yùn)行顯韌性 人民幣溫和回升有支撐
中國(guó)青年報(bào)·2025-12-30 05:41·中國(guó)青年報(bào)社官方賬號(hào)