“并非建立在廣泛共識(shí)之上”成為多家財(cái)經(jīng)媒體對(duì)此次決策過(guò)程的共同評(píng)價(jià)。

美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)在12月9日至10日的貨幣政策會(huì)議上，決定連續(xù)第三次下調(diào)聯(lián)邦基金利率25個(gè)基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率區(qū)間降至3.5%至3.75%。這看似是貨幣政策正?；难永m(xù)，但背后的決策過(guò)程卻異常艱難。

根據(jù)會(huì)議紀(jì)要，即便是在那些最終支持降息的官員中，也有部分人認(rèn)為這個(gè)決定“處于權(quán)衡之中”或“本可以支持維持目標(biāo)區(qū)間不變”。這種猶豫不決的態(tài)度在美聯(lián)儲(chǔ)近年來(lái)的決策過(guò)程中極為罕見(jiàn)。

更值得關(guān)注的是，在更廣泛的19位政策制定者中，有6位通過(guò)其2025年利率預(yù)測(cè)表明對(duì)本次降息持保留態(tài)度。這意味著接近三分之一的決策者對(duì)降息持反對(duì)或懷疑立場(chǎng)。

12月會(huì)議上的三張反對(duì)票各有不同立場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)理事斯蒂芬·米蘭主張更大幅度的50個(gè)基點(diǎn)降息；芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席奧斯坦·古爾斯比與堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席杰夫·施密德則主張維持利率不變。

這是自2019年9月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部首次出現(xiàn)如此多的反對(duì)聲。更值得注意的是，這些反對(duì)意見(jiàn)并非來(lái)自邊緣成員，而是來(lái)自具有重要影響力的地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席和理事。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在會(huì)后坦言：“這不是那種所有人都同意方向和行動(dòng)的正常情況?！?這種坦率承認(rèn)分歧的表態(tài)，在美聯(lián)儲(chǔ)高層公開(kāi)言論中并不多見(jiàn)。

美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的分歧根植于對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨風(fēng)險(xiǎn)的判斷差異。支持降息的官員認(rèn)為，近期新增就業(yè)放緩和失業(yè)率上升表明勞動(dòng)力市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)自2025年中以來(lái)有所增加。

在這種情況下，適度放松政策有助于降低就業(yè)市場(chǎng)進(jìn)一步走弱的可能性。11月美國(guó)失業(yè)率已升至4.6%，為2021年以來(lái)最高水平。

反對(duì)降息的官員則對(duì)通脹形勢(shì)表達(dá)了更為謹(jǐn)慎的看法。他們指出，實(shí)現(xiàn)委員會(huì)2%通脹目標(biāo)的進(jìn)展近期趨于停滯，通脹在短期內(nèi)仍可能維持在相對(duì)較高水平。

在這些官員看來(lái)，在通脹前景尚不明朗的情況下繼續(xù)放松政策，可能增加政策誤判的風(fēng)險(xiǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)決策者面臨的一個(gè)實(shí)際困境是數(shù)據(jù)不足。由于2024年10月至11月期間美國(guó)政府停擺，關(guān)鍵的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布出現(xiàn)延遲。

多位委員強(qiáng)調(diào)，未來(lái)幾周公布的勞動(dòng)力市場(chǎng)與通脹數(shù)據(jù)對(duì)2026年1月會(huì)議決策至關(guān)重要。這種數(shù)據(jù)缺失使美聯(lián)儲(chǔ)在評(píng)估經(jīng)濟(jì)真實(shí)狀況時(shí)如同“盲人摸象”，增加了決策的不確定性。

盡管有一些新數(shù)據(jù)公布，如11月消費(fèi)者價(jià)格漲幅低于預(yù)期，第三季度GDP年化增速達(dá)4.3%，但這些相互矛盾的信號(hào)并未能彌合內(nèi)部意見(jiàn)分歧。

會(huì)議紀(jì)要顯示，多數(shù)官員認(rèn)為如果通脹如預(yù)期逐步下降，未來(lái)進(jìn)一步降息仍具合理性。在如何“進(jìn)一步降息”方面，有明顯分歧。

一些與會(huì)者表示，根據(jù)他們的經(jīng)濟(jì)前景判斷，在本次會(huì)議下調(diào)目標(biāo)區(qū)間后，可能適合在一段時(shí)間內(nèi)維持目標(biāo)區(qū)間不變。這與12月會(huì)議后發(fā)布的最新預(yù)測(cè)相符，該預(yù)測(cè)顯示官員們預(yù)計(jì)明年全年或?qū)嵤┮淮谓迪ⅰ?/p>

政策聲明中的措辭也表明，在通脹再次出現(xiàn)明確下行，或失業(yè)率顯著高于預(yù)期之前，委員會(huì)可能選擇暫緩進(jìn)一步調(diào)整利率。

會(huì)議紀(jì)要發(fā)布后，基于聯(lián)邦基金期貨合約的市場(chǎng)定價(jià)顯示，2026年1月降息概率已小幅降至約15%。最新數(shù)據(jù)更顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在1月政策會(huì)議上維持利率不變的概率高達(dá)85.1%。

投資者普遍預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)在1月27日至28日的會(huì)議上將保持基準(zhǔn)利率不變。這種預(yù)期與美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部“等待更多數(shù)據(jù)”的主流觀點(diǎn)相吻合。

隨著新年到來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的表決權(quán)席位也將發(fā)生變化。四名地方聯(lián)儲(chǔ)主席輪換將成為“票委”，其中包括反對(duì)12月降息的克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席哈馬克。這一變化可能進(jìn)一步影響美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的政策傾向。

隨著基準(zhǔn)利率降至3.5%至3.75%區(qū)間，美聯(lián)儲(chǔ)正接近一個(gè)既不明顯抑制也不刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“中性”水平。這使得后續(xù)每一步調(diào)整都變得更加微妙和困難。

明年1月的會(huì)議不僅是政策調(diào)整的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，也可能迎來(lái)下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席的提名。在通脹與就業(yè)的天平上，美聯(lián)儲(chǔ)官員們的分歧遠(yuǎn)未結(jié)束。