中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)12月31日訊 期貨與衍生品市場(chǎng)正將其風(fēng)險(xiǎn)管理的功能作用，逐步從傳統(tǒng)的大宗商品領(lǐng)域延伸至現(xiàn)代物流的毛細(xì)血管中。近日，經(jīng)向監(jiān)管部門(mén)及中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)備案，由中糧期貨設(shè)計(jì)，掛鉤鄭州商品交易所編制的冷鏈物流運(yùn)價(jià)指數(shù)的場(chǎng)外期權(quán)產(chǎn)品，在河南華鼎冷鏈倉(cāng)配科技有限公司(下稱(chēng)華鼎冷鏈科技)與河南瑞通慧達(dá)供應(yīng)鏈管理有限公司(下稱(chēng)瑞通慧達(dá))間完成了首次交易。據(jù)了解，這是國(guó)內(nèi)首單以冷鏈物流運(yùn)價(jià)指數(shù)為標(biāo)的的場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)，標(biāo)志著以金融衍生工具管理運(yùn)價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，從設(shè)想變?yōu)榭刹僮鞯男袠I(yè)解決方案。

　　2021年11月，為貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院《關(guān)于推進(jìn)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)貿(mào)易投資便利化改革創(chuàng)新若干措施》(國(guó)發(fā)〔2021〕21號(hào))，經(jīng)河南省委、省政府同意，中國(guó)(河南)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)工作辦公室成立“支持鄭州商品交易所創(chuàng)新發(fā)展專(zhuān)班”，提出發(fā)揮鄭州交通物流優(yōu)勢(shì)，編制發(fā)布冷鏈物流運(yùn)價(jià)指數(shù)的目標(biāo)。隨后，河南省發(fā)展和改革委員會(huì)牽頭迅速啟動(dòng)冷鏈物流運(yùn)價(jià)指數(shù)編制工作，河南省物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)、鄭州商品交易所為指數(shù)編制提供技術(shù)支持。1年后，首條“鄭州—北京”線(xiàn)路運(yùn)價(jià)指數(shù)由河南省發(fā)展和改革委員會(huì)正式發(fā)布。

　　運(yùn)價(jià)波動(dòng)成痛點(diǎn)企業(yè)尋求“穩(wěn)定器”

　　長(zhǎng)期以來(lái)，運(yùn)價(jià)波動(dòng)是困擾眾多物流企業(yè)的突出難題。作為服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)、日均處理百萬(wàn)級(jí)訂單的冷鏈供應(yīng)鏈企業(yè)，華鼎冷鏈科技擁有覆蓋全國(guó)的干支線(xiàn)運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)和龐大的可調(diào)配運(yùn)力池。然而，局部市場(chǎng)短期價(jià)格波動(dòng)仍然是沖擊其成本預(yù)算與利潤(rùn)測(cè)算的不可控因素。

　　“例如，當(dāng)華北地區(qū)因節(jié)假日導(dǎo)致諸如‘鄭州—北京’此類(lèi)干線(xiàn)運(yùn)價(jià)短期內(nèi)快速拉升時(shí)，會(huì)直接影響我們?yōu)樵摼€(xiàn)路客戶(hù)項(xiàng)目履約的成本。如果我們提前鎖定服務(wù)價(jià)格，就會(huì)出現(xiàn)實(shí)際運(yùn)價(jià)高于給客戶(hù)報(bào)價(jià)的情況；如果臨時(shí)調(diào)派其他區(qū)域運(yùn)力，又會(huì)增加調(diào)度的復(fù)雜性和時(shí)效風(fēng)險(xiǎn)?！比A鼎冷鏈科技CEO王君表示，這種局部、短期的價(jià)格劇烈波動(dòng)，會(huì)像“漣漪”一樣擴(kuò)散，干擾他們?nèi)珖?guó)運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)的成本預(yù)算與利潤(rùn)測(cè)算，給其精細(xì)化運(yùn)營(yíng)帶來(lái)了挑戰(zhàn)。

　　尋求突圍的不只有貨主方。作為承運(yùn)企業(yè)，瑞通慧達(dá)總經(jīng)理曹福裕對(duì)運(yùn)價(jià)下跌的擔(dān)憂(yōu)更甚：“行情好時(shí)能多賺點(diǎn)，但淡季運(yùn)價(jià)低迷時(shí)，保本都難。我們的收益完全跟著即期市場(chǎng)走，波動(dòng)太大了?！?/p>

　　如何鎖定成本，實(shí)現(xiàn)更穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)？企業(yè)將目光投向了金融衍生工具。在上述產(chǎn)品中，華鼎冷鏈科技作為期權(quán)買(mǎi)方，向瑞通慧達(dá)購(gòu)買(mǎi)了一份基于“鄭州—北京”線(xiàn)路冷鏈物流運(yùn)價(jià)指數(shù)的看漲期權(quán)。這類(lèi)似于支付一筆保險(xiǎn)費(fèi)，獲得了一項(xiàng)權(quán)利：如果約定期內(nèi)運(yùn)價(jià)指數(shù)上漲超過(guò)事先約定的水平，華鼎冷鏈科技可獲得相應(yīng)賠付，以補(bǔ)償運(yùn)輸成本上升造成的損失；如果運(yùn)價(jià)未如期波動(dòng)，則最大損失僅為已支付的期權(quán)費(fèi)，同時(shí)仍能享受市場(chǎng)運(yùn)價(jià)平穩(wěn)或走低帶來(lái)的隱性成本節(jié)約。

　　“這意味著我們?yōu)樵摦a(chǎn)品所關(guān)聯(lián)的運(yùn)輸成本設(shè)置了一個(gè)明確的‘財(cái)務(wù)邊界’?！蓖蹙f(shuō)，此舉讓一部分可變成本在財(cái)務(wù)上變得可視、可控，增強(qiáng)了企業(yè)應(yīng)對(duì)短期市場(chǎng)沖擊時(shí)的財(cái)務(wù)穩(wěn)健性。

　　對(duì)期權(quán)賣(mài)方瑞通慧達(dá)來(lái)說(shuō)，這筆期權(quán)費(fèi)則成為了其在市場(chǎng)價(jià)之外提前鎖定的一部分確定性收入，平滑了公司整體收益曲線(xiàn)?！斑@讓我們用行業(yè)經(jīng)驗(yàn)嘗試了一種新模式?！辈芨ＴＵf(shuō)，更重要的是，它把我們和產(chǎn)業(yè)鏈伙伴更緊密地聯(lián)結(jié)在一起。

　　專(zhuān)業(yè)支撐 金融機(jī)構(gòu)賦能行業(yè)創(chuàng)新

　　將這一創(chuàng)新構(gòu)想落地的推手，是金融機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)能力。中糧期貨及其風(fēng)險(xiǎn)管理子公司中糧祈德豐(北京)商貿(mào)有限公司(下稱(chēng)中糧祈德豐商貿(mào))，完成了此次期權(quán)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)管理方案制定。

　　“從客戶(hù)需求看，冷鏈物流相關(guān)企業(yè)受旺季運(yùn)價(jià)上漲擠壓利潤(rùn)的困擾，缺乏有效的對(duì)沖工具。針對(duì)固定合作商的部分運(yùn)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，客戶(hù)更關(guān)注平均成本，適合采用亞式期權(quán)來(lái)平滑對(duì)沖；針對(duì)旺季臨時(shí)性、突增的運(yùn)力需求，運(yùn)價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)更集中于單次或短期交易，此場(chǎng)景下香草期權(quán)則更直接和適配?！敝屑Z祈德豐商貿(mào)衍生品部經(jīng)理徐競(jìng)?cè)槐硎荆覀兠翡J地捕捉到“旺季運(yùn)價(jià)波動(dòng)痛點(diǎn)+差異化風(fēng)險(xiǎn)場(chǎng)景+適配工具缺失”的市場(chǎng)特征，希望通過(guò)場(chǎng)外期權(quán)這一定制化工具，為產(chǎn)業(yè)客戶(hù)提供風(fēng)險(xiǎn)解決方案。這既是響應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際需求，也是期貨衍生品服務(wù)細(xì)分領(lǐng)域的一次創(chuàng)新實(shí)踐。

　　徐競(jìng)?cè)惶寡?，在?xiàng)目推進(jìn)中也曾遇到需要逐步扭轉(zhuǎn)客戶(hù)認(rèn)知偏差的情形：物流行業(yè)客戶(hù)對(duì)期權(quán)“支付權(quán)利金鎖定風(fēng)險(xiǎn)”的特性較為陌生，在開(kāi)展項(xiàng)目過(guò)程中既要解釋清楚“固定成本對(duì)沖運(yùn)價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)”的核心邏輯，也要化解部分客戶(hù)“期權(quán)未行權(quán)即浪費(fèi)成本”的顧慮。

　　在徐競(jìng)?cè)豢磥?lái)，上述產(chǎn)品的成功實(shí)踐具有開(kāi)創(chuàng)性意義：一方面，當(dāng)前國(guó)內(nèi)雖已有集運(yùn)指數(shù)(歐線(xiàn))等相關(guān)工具，但冷鏈物流運(yùn)價(jià)這類(lèi)細(xì)分場(chǎng)景的風(fēng)險(xiǎn)管理工具仍存在缺口。本次實(shí)踐中，首次將物流服務(wù)延伸至冷鏈物流這一細(xì)分領(lǐng)域，即便在已有相關(guān)產(chǎn)品工具的物流賽道，仍需緊扣細(xì)分場(chǎng)景的真實(shí)痛點(diǎn)，非傳統(tǒng)金融標(biāo)的也能成為衍生品賦能實(shí)體的有效載體：另一方面，為物流行業(yè)提供了全新的風(fēng)險(xiǎn)管理思路，讓物流行業(yè)意識(shí)到運(yùn)價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)并非只能被動(dòng)承受，而是可以通過(guò)場(chǎng)外期權(quán)這類(lèi)定制化工具提前對(duì)沖，推動(dòng)了金融與細(xì)分領(lǐng)域的深度融合，為行業(yè)服務(wù)物流細(xì)分領(lǐng)域樹(shù)立了可復(fù)制的樣本。

　　冷鏈物流行業(yè)探索精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管理新路徑

　　鄭州商品交易所與河南省物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)作為指數(shù)的編制方，在實(shí)踐中精準(zhǔn)識(shí)別到行業(yè)企業(yè)在運(yùn)價(jià)波動(dòng)應(yīng)對(duì)和風(fēng)險(xiǎn)管理中面臨的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，并依托冷鏈物流運(yùn)價(jià)指數(shù)設(shè)計(jì)出可靠的風(fēng)險(xiǎn)管理方案，推動(dòng)此次場(chǎng)外期權(quán)產(chǎn)品落地。

　　“河南獨(dú)特的產(chǎn)業(yè)與區(qū)位優(yōu)勢(shì)，造就了規(guī)模龐大的冷鏈物流產(chǎn)業(yè)，成為保障民生、服務(wù)鄉(xiāng)村振興、連接全國(guó)大市場(chǎng)的關(guān)鍵力量。大量冷鏈產(chǎn)品在此集散、中轉(zhuǎn)，輻射全國(guó)。對(duì)在此交匯的眾多貨主與承運(yùn)企業(yè)而言，建立一個(gè)權(quán)威、透明、連續(xù)的區(qū)域運(yùn)價(jià)參考體系顯得尤為重要。然而，行業(yè)長(zhǎng)期面臨價(jià)格形成機(jī)制不透明、缺乏權(quán)威公開(kāi)的價(jià)格參考標(biāo)準(zhǔn)等問(wèn)題，直接影響市場(chǎng)資源配置效率和企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策的科學(xué)性。”河南省物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)冷鏈行業(yè)分會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)郭鵬表示。

　　2022年，河南省人民政府印發(fā)《關(guān)于支持鄭州商品交易所優(yōu)勢(shì)再造的意見(jiàn)》(豫政〔2022〕13號(hào))，明確提出推進(jìn)物流運(yùn)力等新型衍生品研發(fā)。依托河南冷鏈產(chǎn)業(yè)集聚優(yōu)勢(shì)與鄭州商品交易所的技術(shù)資源，由河南省發(fā)展和改革委員會(huì)牽頭，成功編制并發(fā)布了“河南冷鏈物流運(yùn)價(jià)指數(shù)”。其初衷在于建立起一個(gè)客觀、公正、連續(xù)的市場(chǎng)價(jià)格標(biāo)桿，旨為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供一個(gè)可靠的成本分析和交易參考工具，同時(shí)推動(dòng)河南省冷鏈物流產(chǎn)業(yè)從規(guī)模優(yōu)勢(shì)向質(zhì)量效益優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)變。

　　據(jù)了解，該指數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源于40余家業(yè)務(wù)穩(wěn)定、管理規(guī)范的樣本企業(yè)，通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化采集與嚴(yán)格清洗校驗(yàn)流程，確保數(shù)據(jù)真實(shí)、準(zhǔn)確、可追溯。目前，指數(shù)重點(diǎn)監(jiān)測(cè)“鄭州—北京”“鄭州—上?！薄班嵵荨獜V州”三條核心干線(xiàn)，并由河南省發(fā)展和改革委員會(huì)官方微信公眾號(hào)常態(tài)化發(fā)布三條線(xiàn)路指數(shù)和綜合指數(shù)。

　　“編制權(quán)威、可信的行業(yè)指數(shù)，是發(fā)展相關(guān)金融應(yīng)用的基礎(chǔ)。我們很高興看到指數(shù)在風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域發(fā)揮了作用?！惫i表示，本次實(shí)踐探索標(biāo)志著冷鏈物流產(chǎn)業(yè)與現(xiàn)代金融市場(chǎng)的深度融合，是“產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)化、數(shù)據(jù)金融化”的成功落地。通過(guò)把反映實(shí)體運(yùn)輸成本的運(yùn)價(jià)指數(shù)轉(zhuǎn)化為可交易的金融標(biāo)的，得以使原本沉淀在冷鏈物流行業(yè)的海量運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)具有信息價(jià)值，并由此衍生出管理風(fēng)險(xiǎn)、配置資本的金融價(jià)值。讓金融機(jī)構(gòu)的資金與專(zhuān)業(yè)能力，通過(guò)清晰的管道注入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，幫助像華鼎冷鏈科技這樣的優(yōu)秀服務(wù)商提升經(jīng)營(yíng)韌性與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，無(wú)疑是行業(yè)從傳統(tǒng)的“重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)”向“數(shù)據(jù)與金融賦能驅(qū)動(dòng)”現(xiàn)代化模式演進(jìn)的重要體現(xiàn)。

　　對(duì)華鼎冷鏈科技來(lái)說(shuō)，本次實(shí)踐驗(yàn)證了“產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)+金融工具”在冷鏈細(xì)分場(chǎng)景下結(jié)合的可能性，拓寬了企業(yè)管理視野。此外，促使企業(yè)更深入地思考，如何將全國(guó)性的實(shí)體物流網(wǎng)絡(luò)布局和金融風(fēng)險(xiǎn)管理工具運(yùn)用進(jìn)行有機(jī)協(xié)同。這可能在未來(lái)構(gòu)成一種更高級(jí)的“韌性供應(yīng)鏈”模式。

　　“中國(guó)冷鏈物流正在從規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)走向效率和韌性競(jìng)爭(zhēng)。面對(duì)運(yùn)價(jià)波動(dòng)這個(gè)行業(yè)的共性難題，除在運(yùn)營(yíng)和科技上持續(xù)加大投入外，也可關(guān)注諸如河南冷鏈物流運(yùn)價(jià)指數(shù)這類(lèi)逐步成熟的行業(yè)公共產(chǎn)品，以及它所帶來(lái)的新的可能性?！蓖蹙f(shuō)。(曹中原)