前言PREFACE

近日，石藥創(chuàng)新制藥股份有限公司與關(guān)聯(lián)方石藥集團(tuán)中奇制藥技術(shù)（石家莊）有限公司聯(lián)合發(fā)布公告，宣布擬共同出資4.5億元人民幣設(shè)立合資公司——石藥集團(tuán)潤(rùn)石生物科技（石家莊）有限公司（暫定名，最終以市場(chǎng)監(jiān)督管理部門(mén)核準(zhǔn)登記為準(zhǔn)）。新公司將專項(xiàng)聚焦GLP-1靶點(diǎn)相關(guān)創(chuàng)新型代謝類藥物的研發(fā)、產(chǎn)業(yè)化與商業(yè)化，標(biāo)志著石藥集團(tuán)在創(chuàng)新生物醫(yī)藥領(lǐng)域的布局進(jìn)一步深化，正式向超重/肥胖、2型糖尿病等潛力治療領(lǐng)域全面發(fā)力。

核心事件：合資公司設(shè)立

PART 01

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出資結(jié)構(gòu)與資金來(lái)源

本次合資設(shè)立的新公司注冊(cè)資本總額為4.5億元人民幣，資金全部來(lái)源于雙方自有資金，不存在外部融資依賴。

其中，石藥創(chuàng)新擬以貨幣方式出資1.575億元，占合資公司注冊(cè)資本的35%；中奇制藥擬以貨幣方式出資2.925億元，占注冊(cè)資本的65%。

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公司治理與經(jīng)營(yíng)范圍

治理結(jié)構(gòu)：新公司董事會(huì)共設(shè)3名董事，由中奇制藥提名2名，石藥創(chuàng)新提名1名；董事長(zhǎng)與總經(jīng)理職位均由中奇制藥提名人選擔(dān)任，確保決策與執(zhí)行的高效協(xié)同。

經(jīng)營(yíng)范圍：涵蓋藥品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售；新藥與制藥技術(shù)開(kāi)發(fā)、轉(zhuǎn)讓、服務(wù)及咨詢等（具體以市場(chǎng)監(jiān)督管理部門(mén)核準(zhǔn)登記為準(zhǔn)），核心聚焦創(chuàng)新型代謝類藥物全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

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設(shè)立初衷與戰(zhàn)略意義

公告明確，此次合資設(shè)立新公司是石藥集團(tuán)長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的重要落地舉措。通過(guò)整合雙方資源實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，將業(yè)務(wù)延伸至超重/肥胖、2型糖尿病等具有高增長(zhǎng)潛力的治療領(lǐng)域，進(jìn)一步提升公司在創(chuàng)新生物醫(yī)藥領(lǐng)域的整體價(jià)值與綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

業(yè)務(wù)布局：GLP-1管線全面承接與拓展

PART 02

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核心業(yè)務(wù)定位

合資公司成立后，將全面承接石藥集團(tuán)旗下全部GLP-1靶點(diǎn)相關(guān)產(chǎn)品管線，包括臨床前研究、臨床階段及申報(bào)上市階段的所有相關(guān)技術(shù)、后續(xù)研發(fā)及商業(yè)化權(quán)益。同時(shí)，將通過(guò)自主開(kāi)發(fā)、權(quán)益購(gòu)買(mǎi)、管線引入等多元方式，持續(xù)拓展創(chuàng)新型代謝類藥物管線，豐富產(chǎn)品矩陣，覆蓋更多代謝性疾病治療需求。

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核心產(chǎn)品管線全景

石藥集團(tuán)在GLP-1賽道布局兼具深度與廣度，涵蓋仿制藥、創(chuàng)新生物藥、小分子藥及長(zhǎng)效制劑，目前已有多款產(chǎn)品取得關(guān)鍵進(jìn)展：

截至目前，石藥集團(tuán)已有5款GLP-1靶點(diǎn)相關(guān)產(chǎn)品獲中、美監(jiān)管機(jī)構(gòu)上市受理或完成高價(jià)值對(duì)外授權(quán)，管線成熟度處于行業(yè)前列。

石藥集團(tuán)：創(chuàng)新轉(zhuǎn)型之路與資產(chǎn)整合布局

PART 03

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業(yè)績(jī)預(yù)期下調(diào)：增長(zhǎng)目標(biāo)被迫收縮

設(shè)立合資公司是石藥集團(tuán)從傳統(tǒng)藥企向創(chuàng)新藥企轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步，其創(chuàng)新布局已歷經(jīng)多年積累與沉淀。

2019年開(kāi)啟創(chuàng)新轉(zhuǎn)型關(guān)鍵布局，與海和生物合資成立上海海石生物，同時(shí)成立大分子生物藥平臺(tái)巨石生物；2022年整合明復(fù)樂(lè)藥業(yè)，進(jìn)一步完善創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈布局；2023年石藥創(chuàng)新（原“新諾威”）以18.71億元增資巨石生物，取得51%控股股權(quán)；同年，“新諾威”正式更名為“石藥創(chuàng)新”，明確創(chuàng)新藥核心發(fā)展方向；2025年11月石藥創(chuàng)新斥資11億元增持巨石生物股權(quán)，持股比例提升至80%，強(qiáng)化對(duì)核心創(chuàng)新研發(fā)資產(chǎn)的掌控；2025年12月已在A股上市的石藥創(chuàng)新正式向港交所遞交上市申請(qǐng)，為創(chuàng)新研發(fā)籌集更多資金支持。

一系列動(dòng)作表明，石藥集團(tuán)正通過(guò)設(shè)立專業(yè)平臺(tái)、整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、強(qiáng)化股權(quán)掌控等方式，構(gòu)建全方位、多層次的創(chuàng)新藥研發(fā)與商業(yè)化體系。

業(yè)績(jī)現(xiàn)狀與未來(lái)展望

PART 04

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短期業(yè)績(jī)承壓

受創(chuàng)新轉(zhuǎn)型期高投入、產(chǎn)品兌現(xiàn)周期影響，石藥集團(tuán)近期業(yè)績(jī)面臨一定壓力：2024年實(shí)現(xiàn)收入290.09億元，同比下降9.56%；扣非歸母凈利潤(rùn)43.28億元，同比下降25.90%；2025年前三季度營(yíng)收與扣非歸母凈利潤(rùn)分別同比下降12.32%、7.06%。

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長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力

盡管短期業(yè)績(jī)承壓，但石藥集團(tuán)已進(jìn)入產(chǎn)品密集獲批后的“爬坡期”：對(duì)外授權(quán)收入表現(xiàn)亮眼，2025年上半年達(dá)10.75億元，成為創(chuàng)新業(yè)務(wù)重要現(xiàn)金流支撐；在研創(chuàng)新藥及創(chuàng)新制劑達(dá)200余項(xiàng)，預(yù)計(jì)到2028年底將有50余款新藥或新適應(yīng)癥申報(bào)上市；2025年以來(lái)，已有過(guò)敏性哮喘、疼痛等3款創(chuàng)新藥上市，胰腺癌、精神分裂癥等5款新藥上市申請(qǐng)獲受理，GLP-1管線后續(xù)獲批將進(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣。

目前，石藥集團(tuán)正處于“高投入、低收入”向“高產(chǎn)出、高增長(zhǎng)”轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段。隨著GLP-1等核心管線產(chǎn)品逐步商業(yè)化落地，疊加創(chuàng)新資產(chǎn)的持續(xù)兌現(xiàn)，其業(yè)績(jī)有望逐步改善，長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯清晰。