寵物經濟的興起，正成為消費領域的重要變量。當前寵物市場雖熱度不減，但行業(yè)已從粗放增長邁入結構性優(yōu)化階段，真正能穿越周期的企業(yè)，往往具備全球化布局、品牌協(xié)同和產品高端化等多重能力。

作為較早布局寵物營養(yǎng)業(yè)務的健康企業(yè)之一，健合集團($H&H國際控股(HK|01112)$)近年來在PNC（寵物營養(yǎng)與護理）業(yè)務上的表現(xiàn)逐步獲得資本市場認可。據(jù)公司2024年財報，PNC全年營收達19.7億元，同比增長4.4%，毛利率提升至51.6%。若剔除一次性存貨撥備，實際毛利率達到53.8%，成為三大業(yè)務板塊中盈利表現(xiàn)最為穩(wěn)定的板塊之一。

健合通過Solid Gold和Zesty Paws雙品牌，建立起“主糧+補充劑”互補產品線，同時在全球市場推進渠道多元化布局，尤其Zesty Paws在北美市場的滲透率持續(xù)領先，并進入包括沃爾瑪、Costco、CVS等主流零售渠道。中國市場方面，PNC業(yè)務2024年Q1營收同比增長13.7%，其中高端補充品占比已超三成，顯示出消費升級趨勢下的品牌勢能。

此外，健合集團在寵物業(yè)務上并未僅停留于產品輸出層面，而是強調“功能細分+情感價值”的品牌定位。通過打造互動IP、深化寵物擬人化運營策略、強化社群營銷等方式，提高了用戶黏性與品牌忠誠度。

當前，寵物營養(yǎng)作為消費結構升級的延伸，中國寵物市場規(guī)模預計2028年達1.15萬億元，結構性增長趨勢明確，其市場空間持續(xù)擴大。

若對比國際頭部寵物品牌估值邏輯，健合的PNC業(yè)務增長性與盈利模型均處于上升通道。疊加集團整體向“全家營養(yǎng)”轉型的戰(zhàn)略定位，PNC業(yè)務不僅構建了新的增長極，也為其整體估值提供了更多支撐點。

市場是否已經低估了健合集團寵物業(yè)務的中長期價值？這或許是投資者值得重新思考的命題。