《金證研》 巽風(fēng)/作者

2025年12月10日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，制定實(shí)施城鄉(xiāng)居民增收計(jì)劃。擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)商品和服務(wù)供給。優(yōu)化“兩新”政策實(shí)施。清理消費(fèi)領(lǐng)域不合理限制措施，釋放服務(wù)消費(fèi)潛力。???

消費(fèi)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的三駕馬車之一，是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力與壓艙石。在此背景下，核心消費(fèi)領(lǐng)域的中證消費(fèi)龍頭指數(shù)，如何反映行業(yè)結(jié)構(gòu)性變革與消費(fèi)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)？

一、內(nèi)需擴(kuò)容疊加消費(fèi)升級(jí)，前11個(gè)月新能源汽車產(chǎn)銷同比增速超30%

中證消費(fèi)龍頭指數(shù)精選可選消費(fèi)與主要消費(fèi)等行業(yè)的50只規(guī)模大、經(jīng)營(yíng)質(zhì)量好的上市公司證券，覆蓋食品飲料、家用電器、汽車、農(nóng)林牧漁、傳媒、商貿(mào)零售等核心消費(fèi)賽道，反映消費(fèi)行業(yè)龍頭上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況與資本市場(chǎng)表現(xiàn)。

該指數(shù)主要消費(fèi)和可選消費(fèi)占比分別為41.29%和54.06%。主要消費(fèi)是指日常生活中最基本、必需的消費(fèi)品與服務(wù)，如食品飲料、日用品、農(nóng)林牧漁產(chǎn)品等。其需求相對(duì)穩(wěn)定，受經(jīng)濟(jì)周期影響較小。

而可選消費(fèi)主要涵蓋除必選消費(fèi)之外的其他消費(fèi)領(lǐng)域，如汽車、家用電器、旅游等。其需求與居民收入預(yù)期、經(jīng)濟(jì)景氣度相關(guān)性較強(qiáng)。

當(dāng)前消費(fèi)行業(yè)正處于內(nèi)需潛力釋放與消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的雙重紅利期，呈現(xiàn)出主要消費(fèi)穩(wěn)健增長(zhǎng)、可選消費(fèi)快速?gòu)?fù)蘇、服務(wù)消費(fèi)持續(xù)擴(kuò)容的多維驅(qū)動(dòng)特征。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2025年11月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額43,898億元，同比增長(zhǎng)1.3%。此外，1-11月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額456,067億元，增長(zhǎng)4%。

汽車內(nèi)需市場(chǎng)改善，2025年1-11月汽車產(chǎn)銷均突破 3,100 萬(wàn)輛。其中，新能源汽車表現(xiàn)尤為突出，累計(jì)產(chǎn)銷 1,490.7萬(wàn)輛和1,478萬(wàn)輛，同比均增長(zhǎng)超 31%。

另外，國(guó)家持續(xù)出臺(tái)擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)相關(guān)舉措，多維度激發(fā)消費(fèi)市場(chǎng)活力。近期，工信部等六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于增強(qiáng)消費(fèi)品供需適配性進(jìn)一步促進(jìn)消費(fèi)的實(shí)施方案》，提出,到2027年，消費(fèi)品供給結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，形成3個(gè)萬(wàn)億級(jí)消費(fèi)領(lǐng)域和10個(gè)千億級(jí)消費(fèi)熱點(diǎn)。到2030年，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率穩(wěn)步提升。

二、中證消費(fèi)龍頭指數(shù)核心賽道龍頭集聚，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)韌性凸顯

值得注意的是，中證消費(fèi)龍頭指數(shù)的行業(yè)配置聚焦消費(fèi)核心領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)分布廣且優(yōu)勢(shì)明顯。

參照申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類，食品飲料板塊占比最高，達(dá)31.75%，其中白酒企業(yè)憑借較強(qiáng)的盈利能力與品牌壁壘，成為指數(shù)的核心壓艙石；家用電器板塊占比16.53%，匯聚了白電、小家電等細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)；汽車板塊占比 15.84%，覆蓋整車制、汽車玻璃、輪胎等細(xì)分領(lǐng)域。此外，農(nóng)林牧漁、傳媒、商貿(mào)零售板塊占比分別為12.07%、5.48% 和4.0%。形成了覆蓋主要消費(fèi)、可選消費(fèi)與服務(wù)消費(fèi)的全方位布局。

在市值結(jié)構(gòu)方面，中證消費(fèi)龍頭指數(shù)呈現(xiàn)“龍頭引領(lǐng)、中小盤協(xié)同”的特征。指數(shù)前十大權(quán)重股均為千億級(jí)市值的行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，合計(jì)占比達(dá)70.15%，包括貴州茅臺(tái)、伊利股份、格力電器、牧原股份等核心消費(fèi)資產(chǎn)。同時(shí)，指數(shù)兼顧中小盤成長(zhǎng)標(biāo)的，其中31只成分股為100-500 億市值的中小盤企業(yè)，覆蓋新興消費(fèi)、細(xì)分賽道等領(lǐng)域，為指數(shù)注入成長(zhǎng)彈性。

業(yè)績(jī)方面，龍頭企業(yè)憑借強(qiáng)大的品牌力、規(guī)模優(yōu)勢(shì)，在行業(yè)波動(dòng)中展現(xiàn)出極強(qiáng)的業(yè)績(jī)韌性。其中，貴州茅臺(tái)2025 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,309.04億元，歸母凈利潤(rùn)646.27億元，同比增長(zhǎng)6.25%，持續(xù)領(lǐng)跑白酒行業(yè)；美的集團(tuán)多元化布局與全球化拓展成效顯著，前三季度營(yíng)業(yè)收入3,647.16億元，歸母凈利潤(rùn)378.83億元，同比增長(zhǎng)19.51%。

在基金市場(chǎng)中，多只指數(shù)基金緊密跟蹤消費(fèi)類指數(shù)。其中，招商基金的基金經(jīng)理侯昊管理的招商中證消費(fèi)龍頭指數(shù)增強(qiáng)A通過(guò)數(shù)量化的投資方法，力求實(shí)現(xiàn)超越標(biāo)的指數(shù)的業(yè)績(jī)表現(xiàn),謀求基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期增值。

富國(guó)基金王樂樂在管的富國(guó)中證消費(fèi)50ETF密切跟蹤中證消費(fèi)50指數(shù)，該指數(shù)剔除了乘用車及零部件行業(yè)等消費(fèi)行業(yè)，權(quán)重更集中于食品飲料以及耐用消費(fèi)品。當(dāng)前，王樂樂在管9只基金，規(guī)模超500億元。截至2025年12月18日，其基金經(jīng)理業(yè)績(jī)（A規(guī)模加權(quán)）為14.13%。

此外，易方達(dá)消費(fèi)精選股票等主動(dòng)權(quán)益基金，也重點(diǎn)配置了消費(fèi)龍頭指數(shù)中的核心標(biāo)的，充分享受消費(fèi)行業(yè)的增長(zhǎng)紅利。

總的來(lái)說(shuō)，大力提振消費(fèi)，擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)消費(fèi)品和服務(wù)供給，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展注入動(dòng)能。