白銀兇狠，能單日漲超10%，也能單日下跌10%。這不，倫敦銀跌近8.8%（一度跌超10%），倫敦金跌4.4%。

這種感覺和10月很像，只是波動幅度更大了。

受到逼倉傳聞的影響，10月13日白銀期貨漲緊近7%、3天漲近10%，而后開始連續(xù)暴跌，10月17日和21日分別跌超5%和6%。

回頭看當時的情況，有相似之處：過度投機之后+作為導火索的事件催化。

過度投資：現(xiàn)貨逼倉+財政擴張（日本、歐洲等）+美國關門。

事件催化：10月17日貝森特表示，中美可能下周在馬來西亞進行貿易談判（緩和的跡象，當時的金銀還有避險的屬性）

本次的催化劑是：某歐美大行白銀期貨出現(xiàn)爆倉風險。

但有一個新跡象：芝加哥商品交易所（CME）上調白銀期貨保證金。

提高保證金的做法，從之前幾次看，是白銀牛市終結的重要因素：

1980年1月CME頒布了“Silver Rule 7“，大幅提高白銀期貨保證金需求，白銀暴跌結束牛市，終結了亨特兄弟的百億帝國。

當年，亨特兄弟以極低的成本控制了巨大的頭寸，推動白銀價格從1973年的1.50美元飆升至1980年初的近50美元。

1980年1月，CME頒布了“白銀規(guī)則7”，嚴格限制白銀期貨的保證金購買，并限制合約持有數(shù)量，交易者必須拿出近100%的現(xiàn)金來維持頭寸。在保證金追繳和資金鏈斷裂的擊下，亨特兄弟損失超過10億美元，銀價格也從50美元暴跌至3月底的10美元。

2011年4月至5月飆升期間，CME九天內五次上調保證金，導致白銀單周下跌30%，但之后還出現(xiàn)了明顯的反彈（跟隨黃金）。

今年12月12日和12月29日，cme兩次上調白銀期貨的保證金需求。這不是簡單的風控調整，而是一記打向投機熱潮的寒冰掌。

我對貴金屬的態(tài)度，是謹慎而不是悲觀：看不懂的離譜上漲，盡量不參與。

CME上調保證金能讓市場更加理性，但并不意味著貴金屬牛市結束。

2011年5月白銀暴跌，但是黃金仍繼續(xù)上漲，直到2011年9月（QE2階段性結束）。

白銀在暴跌后，也隨之出現(xiàn)30%左右的反彈。

CME收緊+政策不那么寬松的預期，可能會是貴金屬進入長時間調整的原因。

關注可能在本周公布的新美聯(lián)儲主席，看看會不會再補一刀。