對一家公司來說，凈利潤與經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流是投資人非常關(guān)注的指標(biāo)，凈利潤是基于權(quán)責(zé)發(fā)生制（應(yīng)計(jì)制）計(jì)量的，是反映的資產(chǎn)凈增值；而經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流是基于收付實(shí)現(xiàn)制（現(xiàn)金制）計(jì)量額，是反映經(jīng)營活動帶來的現(xiàn)金資產(chǎn)凈增加。

從長期來看，一般這兩個(gè)指標(biāo)是有一定的一致性。但現(xiàn)實(shí)中，有很多公司會出現(xiàn)二者背離的情況，在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，需要深入分析背后的原因，對公司盈利質(zhì)量和財(cái)務(wù)健康狀況進(jìn)行判斷。

凈利潤現(xiàn)金比率 = 經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額 / 經(jīng)營活動凈利潤，這個(gè)指標(biāo)經(jīng)常用于衡量盈利質(zhì)量。

一般凈現(xiàn)比應(yīng)該大于1，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與凈利潤兩者都為正，且比值大于1，表明企業(yè)創(chuàng)造的凈利潤全部可以以現(xiàn)金形式實(shí)現(xiàn)，若小于1，則表明有部分凈利潤以非現(xiàn)金資產(chǎn)形式實(shí)現(xiàn)。

在經(jīng)營性的應(yīng)收、應(yīng)付款金額比例保持穩(wěn)定的正常情況下，公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額應(yīng)基本等于凈利潤加上固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷等不需要付出現(xiàn)金，但按照權(quán)責(zé)發(fā)生制原則應(yīng)計(jì)入生產(chǎn)成本的費(fèi)用項(xiàng)目。也就是說，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額一般應(yīng)大于經(jīng)營的凈利潤

現(xiàn)金流量偏離標(biāo)準(zhǔn)比率 ， =經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 ／ 息稅折舊及攤銷前盈利 （ EBITDA)。

如果凈利潤與經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流是某一個(gè)或幾個(gè)時(shí)期出現(xiàn)背離，那可能是時(shí)間性差異造成的，通過間接法編制的現(xiàn)金流量表，是可以看出二者形成差異的主要項(xiàng)目。

有一家上市公司，至純科技（代碼：603690），凈利潤和經(jīng)營凈現(xiàn)金流就出現(xiàn)長期背離的現(xiàn)象，在2016～2023的連續(xù)八個(gè)年度，公司都是凈利潤為正，但經(jīng)營凈活動現(xiàn)金流卻持續(xù)為負(fù)。

把2015～2024這十年數(shù)據(jù)進(jìn)行累計(jì)，可以發(fā)現(xiàn)累計(jì)凈利潤是13.50億元，而累計(jì)經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流是-28.02億元，二者差異累計(jì)達(dá)到41.52億元。最主要的原因是，十年時(shí)間，公司的經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目累計(jì)增加了42.56億元，存貨增加31.96億元。

公司從2016年開始，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流一直為負(fù)，缺少自身造血能力，那么公司是靠什么支撐下來的，那就靠強(qiáng)大的籌資能力進(jìn)行輸血，2015～2024者這十年，每年的籌資活動凈現(xiàn)金流都是正數(shù)，十年累計(jì)籌資現(xiàn)金凈流入76.83億元，保證了公司經(jīng)營和投資所需現(xiàn)金。

讓AI寫了一段凈利潤與經(jīng)營凈現(xiàn)金流差異的會計(jì)原因，AI將其分為三類：不產(chǎn)生現(xiàn)金流的損益、營運(yùn)資本變動、非經(jīng)營性項(xiàng)目損益

1. 非現(xiàn)金費(fèi)用與利得 (Non-Cash Expenses and Gains)

這類項(xiàng)目在計(jì)算凈利潤時(shí)被扣除（費(fèi)用）或增加（利得），但它們并不涉及當(dāng)期的現(xiàn)金流出或流入。因此，在調(diào)整時(shí)需要將其影響剔除。

固定資產(chǎn)折舊 (Depreciation) 與無形資產(chǎn)攤銷 (Amortization): 這是最常見也是最重要的非現(xiàn)金費(fèi)用。企業(yè)購建固定資產(chǎn)或無形資產(chǎn)時(shí)，發(fā)生大額現(xiàn)金流出（計(jì)入投資活動現(xiàn)金流），但在其后的使用年限里，每年計(jì)提的折舊和攤銷會作為費(fèi)用減少凈利潤，卻不產(chǎn)生任何現(xiàn)金流出

資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 (Impairment Charges): 當(dāng)資產(chǎn)（如存貨、應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)、商譽(yù)）的可收回金額低于其賬面價(jià)值時(shí)，企業(yè)需計(jì)提減值準(zhǔn)備。這筆準(zhǔn)備金會直接沖減當(dāng)期利潤，但它只是一個(gè)會計(jì)估計(jì)的調(diào)整，沒有實(shí)際的現(xiàn)金支付發(fā)生

公允價(jià)值變動損益 (Gains/Losses from Fair Value Changes): 企業(yè)持有的交易性金融資產(chǎn)等項(xiàng)目，其公允價(jià)值的波動會計(jì)入當(dāng)期損益，從而影響凈利潤。但這種價(jià)值波動只是賬面上的浮盈或浮虧，并未帶來真實(shí)的現(xiàn)金流，因此需要從凈利潤中剔除其影響

其他非現(xiàn)金項(xiàng)目： 還包括長期待攤費(fèi)用攤銷、固定資產(chǎn)報(bào)廢損失、遞延所得稅的調(diào)整等

2 營運(yùn)資本變動 (Changes in Working Capital)

營運(yùn)資本是企業(yè)為維持日常經(jīng)營而投入的流動資金，其核心構(gòu)成要素的變動是導(dǎo)致凈利潤與OCF背離的最動態(tài)、最復(fù)雜的部分。營運(yùn)資本變動反映了企業(yè)在經(jīng)營活動中對上下游資金的占用或被占用情況 。

經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目（如應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)）的增加： 當(dāng)企業(yè)銷售產(chǎn)品并確認(rèn)收入時(shí)，凈利潤增加。但如果這筆銷售是賒銷，形成了應(yīng)收賬款，那么企業(yè)并未收到現(xiàn)金。應(yīng)收賬款的增加，意味著利潤已確認(rèn)，但現(xiàn)金仍在客戶手中，占用了企業(yè)的資金。因此，在調(diào)節(jié)時(shí)，經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目的增加額需要從凈利潤中減去

應(yīng)收賬款的持續(xù)大幅增加是導(dǎo)致“增收不增利，增利不增金”的典型原因，可能反映了企業(yè)放寬信用政策以刺激銷售，或下游客戶回款能力惡化 。

存貨 (Inventory) 的增加： 企業(yè)采購原材料或生產(chǎn)產(chǎn)成品，會導(dǎo)致現(xiàn)金流出或應(yīng)付賬款增加。當(dāng)存貨增加時(shí)，意味著企業(yè)投入了資金（現(xiàn)金或信用）生產(chǎn)或購買了商品，但這些商品尚未銷售出去并轉(zhuǎn)化為收入和現(xiàn)金。這部分資金沉淀在倉庫中，導(dǎo)致OCF減少。因此，存貨的增加額也需要從凈利潤中減去 。存貨的激增可能預(yù)示著產(chǎn)品滯銷、市場需求預(yù)測失誤或企業(yè)為應(yīng)對供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行的戰(zhàn)略性備貨。例如，聯(lián)蕓科技就曾解釋其凈利潤與OCF的背離是由于“前瞻性備貨”導(dǎo)致存貨大幅增加

經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目（如應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款）的增加： 當(dāng)企業(yè)采購商品或接受服務(wù)但尚未付款時(shí)，形成了應(yīng)付賬款。這相當(dāng)于企業(yè)無償占用了供應(yīng)商的資金來支持自身運(yùn)營，雖然費(fèi)用可能已經(jīng)計(jì)入成本（影響凈利潤），但現(xiàn)金并未流出。因此，經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目的增加，對OCF有積極影響，需要在調(diào)節(jié)時(shí)加到凈利潤上

強(qiáng)大的供應(yīng)鏈議價(jià)能力使企業(yè)能延長付款周期，從而優(yōu)化其OCF。反之，應(yīng)付項(xiàng)目的減少則意味著企業(yè)加速向供應(yīng)商付款，會消耗現(xiàn)金。

3 非經(jīng)營性項(xiàng)目損益 (Gains/Losses from Non-Operating Items)

損益表中的某些項(xiàng)目雖然影響了凈利潤，但其產(chǎn)生的現(xiàn)金流在現(xiàn)金流量表中被歸類為投資活動或籌資活動，而非經(jīng)營活動。為了計(jì)算純粹的OCF，必須將這些項(xiàng)目對凈利潤的影響剔除。

處置長期資產(chǎn)的損益： 企業(yè)出售固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)，其售價(jià)與賬面價(jià)值的差額會產(chǎn)生處置損益，計(jì)入凈利潤。然而，出售資產(chǎn)收到的現(xiàn)金全額被歸類為投資活動現(xiàn)金流入。因此，處置利得需要在凈利潤中減去，處置損失則需要加回

投資收益 (Investment Income): 企業(yè)從其長期股權(quán)投資、債券投資等獲得的收益會增加凈利潤。但這些現(xiàn)金流入通常被視為投資活動的成果。因此，在計(jì)算OCF時(shí)需要扣除這部分收益 。如果一家公司的凈利潤主要由非經(jīng)常性的投資收益構(gòu)成，而其主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生的OCF很低甚至為負(fù)，這表明其核心盈利能力存在嚴(yán)重問題。

財(cái)務(wù)費(fèi)用 (Financial Expenses): 支付的借款利息和融資租賃費(fèi)用等，其現(xiàn)金流出在某些會計(jì)準(zhǔn)則下（如中國會計(jì)準(zhǔn)則）主要被歸類為經(jīng)營活動現(xiàn)金流，但在其他準(zhǔn)則或特定情況下，部分可能被歸類為籌資活動。因此，需要根據(jù)具體分類進(jìn)行調(diào)整。

那么，意思是從會計(jì)科目的角度，解釋了二者差異。那么究其背后原因，會有哪些因素造成二者長期背離，尤其是凈利潤為正、經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)的現(xiàn)象呢？

筆者認(rèn)為通常有以下幾個(gè)原因：

1.發(fā)展階段的原因。公司在不同階段，往往是有不同的現(xiàn)金流特點(diǎn)。對于需要占用營運(yùn)資本【（應(yīng)收賬款+存貨+預(yù)付賬款+合同資產(chǎn)-應(yīng)付賬款-預(yù)收賬款-合同負(fù)債）>0】的公司，初創(chuàng)期是既沒有利潤也沒有經(jīng)營凈現(xiàn)金流，到了成長期，可能就是凈利潤先變成正數(shù)，但由于高速發(fā)展，仍需墊付營運(yùn)資本，這時(shí)經(jīng)營現(xiàn)金流可能是負(fù)數(shù)，到了成熟穩(wěn)定期，健康的公司則是兩者都為正數(shù)，進(jìn)入衰退期，則是利潤為負(fù)，但經(jīng)營現(xiàn)金流可能是正數(shù)。

2.公司商業(yè)模式和競爭環(huán)境的原因。公司的應(yīng)收賬款周期長、存貨占用多，則會導(dǎo)致有利潤但現(xiàn)金流為負(fù)。

這里有些是被動接受的，比如施工建筑、路橋類上市公司，這幾年回款困難，雖然承接的業(yè)務(wù)看起來有利潤。 如果是企業(yè)競爭力或宏觀環(huán)境不足導(dǎo)致的，那公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也相當(dāng)大。

還有些是公司主動選擇的，比如白酒類公司，可能在某個(gè)階段，為了未來發(fā)展，大量儲備存貨；還有些公司，為了拓展市場，放寬信用賬期。

3。管理的原因。有些公司管理混亂，對于應(yīng)收賬款缺少必要的風(fēng)控，或存貨缺少有效管理；或?qū)ΜF(xiàn)金流管理不夠重視，也會導(dǎo)致有利潤，但沒現(xiàn)金流的現(xiàn)象。

4.財(cái)務(wù)造假的原因。利潤本身就是虛構(gòu)的，實(shí)質(zhì)是虧損，這種情況下，利潤只是賬面虛構(gòu)的數(shù)字，同時(shí)相應(yīng)資產(chǎn)也會虛構(gòu)，如果沒有對應(yīng)的虛構(gòu)現(xiàn)金，那么就會出現(xiàn)凈利潤為正、經(jīng)營凈現(xiàn)金流為負(fù)的現(xiàn)象，而且長期背離，公司只能靠不斷籌資獲得現(xiàn)金流來維持公司運(yùn)轉(zhuǎn)。在財(cái)務(wù)報(bào)表上，就會出現(xiàn)長期的經(jīng)營活動現(xiàn)金流為負(fù)、籌資活動現(xiàn)金流為正的現(xiàn)象。對這類公司，投資者需要非常警惕。

還有其他什么原因，也歡迎讀者留言補(bǔ)充。

具體到一家公司，到底是哪個(gè)原因（或多個(gè)原因）造成的凈利潤與現(xiàn)金流背離，需要結(jié)合公司業(yè)務(wù)模式、經(jīng)營環(huán)境、戰(zhàn)略、不同報(bào)表項(xiàng)目勾稽關(guān)系等多方面深入分析，財(cái)務(wù)分析很多時(shí)候只是提供一個(gè)線索，具體是哪個(gè)原因，需要投資人自己去判斷。

注：本文僅為大家提供分析思路，不針對公司做任何具體判斷和結(jié)論，也不構(gòu)成投資建議。