沖高，回落，再拉起，上證指數(shù)最終以上漲 0.04% 報(bào)收，九連漲。雖然萬得全 A 當(dāng)日下跌 0.29%。

從 2016 年后上證指數(shù)的歷史來看，此前只出現(xiàn)過 2 次九連漲。之后的走勢(shì)，并不太妙。

當(dāng)然區(qū)別就在于，上證指數(shù)雖然這輪九連漲，但累計(jì)漲幅只有 3.67%。這與 2024 年那次倒是不同。

勉強(qiáng)來說，這種小步慢跑，有點(diǎn)像 2018 年那次。那次九連漲后又漲了兩天，橫盤一會(huì)兒又是一輪沖高，然后就進(jìn)入當(dāng)年熊市。

當(dāng)然，當(dāng)樣本數(shù)量太少之時(shí)，統(tǒng)計(jì)意義就微乎其微了。

更何況，周一的上漲，只是在銀行股力撐下，上證指數(shù)的個(gè)體現(xiàn)象。

寬基指數(shù)中，也就微盤股表現(xiàn)略好，其他大多數(shù)都是下跌。從這點(diǎn)而言，上證指數(shù)的九連漲，更像只是一種幻象。

從三個(gè)風(fēng)格的 40 日收益差來看，成長(zhǎng) 100 在快速攀升，紅利和微盤股則是持平。

周一，ETF/LOF 市場(chǎng)，最火熱的可能還是商品。

以期貨市場(chǎng)看，白銀漲幅接近 6%，銅價(jià)也繼續(xù)上漲，漲幅接近 2%。

國(guó)投白銀沒有繼續(xù)跌停，反而是從跌停沖漲停，差點(diǎn)天地板，如今依然溢價(jià) 30% 的樣子。

有色 ETF 也在下午 1 點(diǎn)多一度大幅溢價(jià)，但很快被抹平。

到收盤時(shí)，國(guó)投白銀上漲 0.75%，有色 ETFw 微漲 0.1%。

根據(jù) companiesmarketcap 的統(tǒng)計(jì)，目前白銀已經(jīng)升級(jí)到全球第三大資產(chǎn)，和黃金一起夾擊英偉達(dá)。

其實(shí)，最近貴金屬、基本金屬是此消彼長(zhǎng)，除了黃金白銀之外，鉑金、鈀金表現(xiàn)也不錯(cuò)，可惜這類品種，A 股基金中沒有涉獵，不像美股投資者可以通過類似 PPLT、PALL 等工具來涉獵。這或許也是白銀 LOF 被爆炒的原因，如果不開期貨漲勢(shì)，這近乎于獨(dú)苗。

看了下，鉑金目前是全球第 23 大的資產(chǎn)，市值 5924.2 億美元；鈀金 48 位，市值 3207.7 億美元，其實(shí)也是大資產(chǎn)了。

基于貴金屬基本金屬，最近順周期資產(chǎn)的討論越來越多。一直看好實(shí)物資產(chǎn)的牟一凌更以《新的主線浮出水面 | 國(guó)金策略》發(fā)了最新的推文：

值得一提的是行業(yè)層面，市場(chǎng)逐漸不再聚焦于 AI 中外映射行情的單一敘事，而是向更廣泛的領(lǐng)域擴(kuò)散，呈現(xiàn)出 AI、內(nèi)需、漲價(jià)鏈、新的產(chǎn)業(yè)主題（商業(yè)航天）輪漲的格局。
需要指出的是，單一敘事驅(qū)動(dòng)下的市場(chǎng)上漲本身就具備不穩(wěn)定與高波動(dòng)性，真正的牛市往往是廣泛市場(chǎng)機(jī)會(huì)的涌現(xiàn)與形成合力后的向上驅(qū)動(dòng)，在當(dāng)前市場(chǎng)緩步向上，行業(yè)輪動(dòng)加速的時(shí)刻，2026 年新的投資主線也正在慢慢浮出水面：即在 AI 投資與全球制造業(yè)復(fù)蘇共振下，更廣范圍下的實(shí)物消耗加劇并帶動(dòng)中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造的價(jià)值重估，與政策紅利下內(nèi)需消費(fèi)的底部企穩(wěn)回升。

在牟一凌看來，漲價(jià)鏈在擴(kuò)散：

大宗商品領(lǐng)域，貴金屬、工業(yè)金屬、碳酸鋰等價(jià)格連創(chuàng)新高；科技鏈中，晶圓制造廠商中芯國(guó)際宣布對(duì)部分產(chǎn)能漲價(jià) 10%，而覆銅板廠商建滔集團(tuán) 12 月二次提價(jià)；反內(nèi)卷板塊中，化工（MDI、鈦白粉）、造紙、硅片、鋰電等領(lǐng)域同樣宣布不同程度的漲價(jià)。從背后推動(dòng)力上，通過梳理各家漲價(jià)函內(nèi)容中可以看到，原材料價(jià)格的上漲成為主要因素之一，即成本推升的被動(dòng)漲價(jià)居多；與此同時(shí)，反內(nèi)卷政策的效果也正在顯現(xiàn)，在面臨上游漲價(jià)，下游壓價(jià)的困境時(shí)，部分企業(yè)開始選擇自發(fā)減產(chǎn)與聯(lián)合提價(jià)的方式維護(hù)產(chǎn)業(yè)合理競(jìng)爭(zhēng)秩序。

對(duì)于本輪有色的上漲，他有一個(gè)分析：

本輪有色金屬的上漲，可能在指示邊際需求更多由大量高毛利與成長(zhǎng)性的新興部門所驅(qū)動(dòng)，占后者的成本比重偏小，對(duì)價(jià)格上漲的接受與容忍度相對(duì)而言更高，交易區(qū)間會(huì)拉長(zhǎng)；過往產(chǎn)業(yè) + 金融是實(shí)物庫存的實(shí)際空頭，當(dāng)面對(duì)需求、政策和交易結(jié)構(gòu)變化時(shí)，呈現(xiàn)脆弱性。

這段分析給我的感覺，真實(shí)想說的是：AI 驅(qū)動(dòng)的銅價(jià)上漲，對(duì)漲價(jià)承受能力更強(qiáng)。

相比有色金屬?zèng)_高回落，股票就更敏感。黃金股票和有色金屬股都出現(xiàn)了 2% 以上的下跌。

A 股周一的熱點(diǎn)，還是延續(xù)之前，在衛(wèi)星和機(jī)器人這樣最時(shí)髦的小登板塊。

從廣發(fā)劉晨明提出判斷主線風(fēng)險(xiǎn)的乖離率的來看，有色金屬才站上 5% 一天后，就落下了。而衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)還是猛，在 15.37%。不過根據(jù)劉晨明當(dāng)時(shí)的分析，追高不宜超過 15%，所以在當(dāng)下的位置，衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)不宜追高了。