2025年，“十四五”規(guī)劃行至尾聲，又臨世界百年變局加速演進，在“十四五”、“十五五”交接關(guān)鍵時點，由金融界主辦的一年一度“啟航”年會在北京召開。

日前，“啟航·2025金融年會”順利舉辦，本次年會以“新開局、新動能、新征程”為主題，來自政、商、學(xué)、研等領(lǐng)域的100多位嘉賓、500余家金融機構(gòu)和上市公司代表齊聚一堂，共同問道“十五五”。

在開幕致辭中，金融界集團董事長、物美集團CEO張斌表示，2026年將是“十五五”規(guī)劃揚帆啟航的關(guān)鍵之年，也是中國經(jīng)濟“告別通脹低谷，確立新均衡的轉(zhuǎn)折之年”。他認(rèn)為，面對內(nèi)外環(huán)境的深刻變化，中國經(jīng)濟、資本市場及實體產(chǎn)業(yè)在馬年均需“奮力奔跑”，迎接康波復(fù)蘇周期，在時代的β中跑出自己的α。

世界百年大變局下的“十五五”

“新開局、新動能、新征程”并非簡單在“十四五”與“十五五”之間加上一筆，“新”的本質(zhì)，在于方向之變、動力之變、制度之變，“十五五”期間面臨世界百年變局加速演進的特殊國際政治經(jīng)濟環(huán)境，對于“十五五”如何開新局，風(fēng)險又將如何規(guī)避，成為大家關(guān)注的焦點。

對于外部環(huán)境的風(fēng)險防范，中國國際經(jīng)濟交流中心學(xué)術(shù)委員會副主任、原總經(jīng)濟師陳文玲重點提及七大國際方面的風(fēng)險，包括一些國家經(jīng)濟泡沫破裂的風(fēng)險；全球貨幣體系重大調(diào)整帶來的風(fēng)險；中美關(guān)系不確定、不穩(wěn)定性風(fēng)險；國際地緣政治關(guān)系緊張風(fēng)險；世界能源格局結(jié)構(gòu)性、顛覆性變化風(fēng)險；日本經(jīng)濟風(fēng)險；以及極端天氣和公共衛(wèi)生事件引起的風(fēng)險等。

針對全球貨幣體系調(diào)整的風(fēng)險，陳文玲提醒，美聯(lián)儲在相關(guān)部門的施壓下，可能采取過度緊縮或過度寬松的政策，政策的反復(fù)無常將會對全球貨幣體系和貨幣流動性產(chǎn)生重要影響。目前全球159個國家已經(jīng)進入去美元化浪潮，美國推出穩(wěn)定幣，與美元進行掛鉤，以對抗去美元化浪潮。國際貨幣體系將會發(fā)生重大調(diào)整和變化。陳文玲還提示虛擬貨幣特別是數(shù)字貨幣加速膨脹風(fēng)險，美國把數(shù)字貨幣列為戰(zhàn)略性儲備資源，這對全球的貨幣體系、金融體系都將是重大的挑戰(zhàn)。

對于“十五五”期間外部貿(mào)易環(huán)境，朱光耀表示2026年充滿挑戰(zhàn)與機遇，全球增長依舊呈現(xiàn)“弱復(fù)蘇”格局。

朱光耀引用IMF和WTO發(fā)布的2025年全球經(jīng)濟增長和貿(mào)易增長的預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，過去十年全球平均經(jīng)濟增長率是3.7%，而2025年實際增長3.2%低于平均水平，WTO預(yù)測2025年全球貨物貿(mào)易增長2.4%，服務(wù)貿(mào)易增長4.6%。按照2024年全球貨物貿(mào)易49萬億美元、服務(wù)貿(mào)易16萬億美元，合計65萬億美元的數(shù)據(jù)預(yù)測，2025年全球國際貿(mào)易總額將超70萬億美元，僅增長了5萬多億美元。無論是經(jīng)濟增長還是全球貿(mào)易僅僅是緩慢前行，挑戰(zhàn)依舊嚴(yán)峻。朱光耀認(rèn)為2026年經(jīng)濟挑戰(zhàn)的一個關(guān)鍵點是全球貿(mào)易和國際經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)。

此外，招商證券研宏觀首席張靜靜提到美國從2009年金融危機之后開始的超長經(jīng)濟擴張周期或?qū)⒃?027年-2028年之間出現(xiàn)拐點，甚至不排除出現(xiàn)在明年中期選舉之后。

經(jīng)濟新動能從何處挖掘？

如果說外部風(fēng)險是必須穿越的“風(fēng)浪”，那么內(nèi)部動能則是決定航向的“引擎”，而新動能又從何處挖掘。

10月底，“十五五”規(guī)劃建議中明確提出“堅持智能化、綠色化、融合化方向”“發(fā)展智能制造、綠色制造、服務(wù)型制造”等。產(chǎn)業(yè)智能化、綠色化、融合化發(fā)展，是建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的內(nèi)在要求和必由路徑。

原中國銀保監(jiān)會黨委委員、副主席梁濤提到保險業(yè)要著力提供高質(zhì)量服務(wù)。聚焦智能化、綠色化、融合化方向，為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化提升、新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)培育壯大，提供更多的保險資源。梁濤進一步展開解釋，“十五五”時期保險業(yè)應(yīng)該發(fā)揮好耐心資本作用，可以深入?yún)⑴c風(fēng)險投資與私募股權(quán)，通過直投、跟投的方式嵌入科技產(chǎn)業(yè)鏈價值培育環(huán)節(jié)，重點投向初創(chuàng)期、成長期的“專精特新小巨人”企業(yè)，聚焦核心技術(shù)攻關(guān)、重大成果轉(zhuǎn)化等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，提供長期股權(quán)融資支持。

清華大學(xué)國家金融研究院院長、五道口金融學(xué)院副院長田軒指出，微觀層面需要更加包容的創(chuàng)投市場以及“不太積極”的二級市場；要設(shè)計新的制度將企業(yè)創(chuàng)新者、高管保護起來，讓他們專注長期的創(chuàng)新，不受短期資本的干擾。

中國社科院大學(xué)教授、國務(wù)院原副秘書長江小涓呼吁金融業(yè)要有緊迫感。對于金融機構(gòu)而言，需加快轉(zhuǎn)型以應(yīng)對新格局、把握新機遇。因為相比此前，中國優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)擁有更多全球融資選擇，這對國內(nèi)資本市場構(gòu)成挑戰(zhàn)。

銀行業(yè)也在支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域積極有為，在本次論壇上，北京銀行黨委書記、董事長霍學(xué)文分享了支持芯片GPU巨頭摩爾線程的經(jīng)歷?！氨本┿y行是它的首貸行，在它最困難的時期，受特朗普制裁的時候，我們又給它增加了3個億的貸款”，“沐曦股份、燧原科技、寒武紀(jì)等芯片GPU企業(yè)均獲得北京銀行支持”，霍學(xué)文透露。

提振消費成2026年經(jīng)濟工作首要任務(wù)

擴大內(nèi)需被中央經(jīng)濟工作會議列為2026年經(jīng)濟工作的首要任務(wù)。12月10日至11日舉行的中央經(jīng)濟工作會議中，將“堅持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強大國內(nèi)市場”列在了明年經(jīng)濟工作第一項任務(wù)，并提出深入實施提振消費專項行動，制定實施城鄉(xiāng)居民增收計劃；擴大優(yōu)質(zhì)商品和服務(wù)供給。

消費的提振，離不開信心的修復(fù)與場景的創(chuàng)新。

在本次論壇消費興國環(huán)節(jié)，物美集團創(chuàng)始人、多點Dmall創(chuàng)始人張文中分享了物美AI新質(zhì)零售的進展。張文中直言，面對即時零售沖擊以及超市客流量下滑影響，光去哭訴自己多難毫無意義，要依靠AI進行創(chuàng)新，用新質(zhì)生產(chǎn)力來破解零售行業(yè)面臨的發(fā)展難題，真正取得突破。

張文中強調(diào)“人工智能+”在流通領(lǐng)域已發(fā)揮非常大的作用，“從選商品、定貨、補貨、陳列到出清、電價、溫控、防損、巡檢、客服，全鏈條實現(xiàn)AI，AI可以精準(zhǔn)地預(yù)測到幾點鐘應(yīng)該打折和出清，還應(yīng)該觸達一些有可能需要這些商品的顧客”，張文中詳細(xì)講到。

“十五五”中國資本市場走向何方

在“十四五”規(guī)劃的最后一年，A股總市值首超100萬億元，滬指也時隔10年重回4000點。這既是“十四五”的收官禮，也是“十五五”的起跑線。

對于A股近期走勢，中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授、證券期貨研究所名譽所長賀強表示，上市公司業(yè)績的持續(xù)提升，是支撐股市持續(xù)上行的核心條件，此外還需要持續(xù)吸引中長期資金入市，保障股市資金供給源源不斷，這樣股市才能不斷上漲。

賀強強調(diào)此前A股兩次沖擊4000點關(guān)口，首次突破時全市場單日成交額達2.3萬億元，而第二次突破時僅為1.95萬億元。成交額萎縮往往難以站穩(wěn)高位，因此引發(fā)了回調(diào)，若要突破2015年的歷史高點，市場日成交額至少需達到2.5萬億元，甚至3萬億元。

至于“十五五”期間，中國資本市場又將走向何方？

招商證券張靜靜旗幟鮮明地表示，“十五五”不僅是中國經(jīng)濟的黃金時代，也是資本市場的黃金時代，資本市場增量資金將主要來自外資。張靜靜認(rèn)為“十五五”中國資產(chǎn)定價將重新回到需求端，無論人民幣匯率還是滬深300指數(shù)，都體現(xiàn)了中國企業(yè)的競爭力?！皩χ袊鴣碇v，這是個機會，美元進入到貶值周期的時候，全球的股市會跑贏美股，全球的商品會跑贏全球的股票市場?！睆堨o靜表示。

賀強認(rèn)為，上市公司的業(yè)績是證券市場的基石，上市公司業(yè)績不斷增長是“十五五”時期股市走出長牛行情的首要條件。對此，張靜靜進一步強調(diào)目前全要素生產(chǎn)率開始回升，私人部門加杠桿意愿改善，中國PPI大體在明年下半年可以轉(zhuǎn)正，這都為企業(yè)的盈利提供了基礎(chǔ)。

站在2025年的歲末回望，這一年或許是康波周期蕭條階段的最后一冬。而前方，復(fù)蘇的春潮已然涌動。當(dāng)“十五五”的藍圖徐徐展開，中國正以系統(tǒng)性思維重構(gòu)發(fā)展邏輯——以科技立國鑄就硬核實力，以金融強國暢通血脈循環(huán)，以消費興國激活內(nèi)生動力。

此刻，啟航正當(dāng)時。

“啟航”年會