文 | 董武英

今年以來(lái)，除了人工智能這個(gè)席卷全球的熱點(diǎn)概念之外，商業(yè)航天也成為了資本市場(chǎng)最受關(guān)注的領(lǐng)域之一。商業(yè)火箭企業(yè)加速發(fā)射進(jìn)程，太空算力等概念打開(kāi)商業(yè)航天公司的想象空間，相關(guān)概念股股價(jià)也水漲船高。

在這些概念股中，老牌緊固件龍頭超捷股份今年以來(lái)的表現(xiàn)尤為突出。Wind顯示，截至12月29日午間休市，超捷股份最新股價(jià)為每股157.95元，年內(nèi)股價(jià)漲幅超過(guò)400%，最新市值達(dá)212億元，成為資本市場(chǎng)備受關(guān)注的上市公司之一，最新市盈率(TTM)高達(dá)1565倍。

中專技術(shù)員出身的宋廣東抓住行業(yè)風(fēng)口，數(shù)十年深耕打造出緊固件龍頭企業(yè)，又在2022年通過(guò)一場(chǎng)收購(gòu)搭上了航天航空的“車”，在今年商業(yè)航天概念爆發(fā)下，實(shí)現(xiàn)了資本市場(chǎng)的價(jià)值暴漲。在股價(jià)的高光表現(xiàn)背后，超捷股份的商業(yè)航天業(yè)務(wù)究竟進(jìn)展如何？它能否帶動(dòng)超捷股份業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，并撐起超捷股份當(dāng)前的超高估值呢？

中專技術(shù)員持續(xù)深耕，打造出200億市值緊固件龍頭

超捷股份的發(fā)展經(jīng)歷，是一名技術(shù)員數(shù)十年持續(xù)深耕硬件制造并抓住行業(yè)風(fēng)口的故事。

超捷股份創(chuàng)始人名為宋廣東，出生于1964年。20歲那年，他中專畢業(yè)，加入了剛剛成立不久的江蘇鎮(zhèn)江標(biāo)準(zhǔn)件廠，成為了一名技術(shù)員。在這個(gè)廠子里，宋廣東待了7年，深入了解了自攻螺釘、機(jī)螺釘、鉚釘?shù)犬a(chǎn)品的制造環(huán)節(jié)，為其之后職業(yè)發(fā)展和創(chuàng)業(yè)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

1991年，27歲的宋廣東離開(kāi)了標(biāo)準(zhǔn)件廠，加入了南下的熱潮，進(jìn)入汕頭經(jīng)濟(jì)特區(qū)超藝金屬工業(yè)有限公司，擔(dān)任技術(shù)品質(zhì)經(jīng)理。

在這家公司中，宋廣東從技術(shù)品質(zhì)經(jīng)理做起，職位越來(lái)越高，并在一系列變幻莫測(cè)的商業(yè)事件后成為了超捷股份的控股股東。

故事得從2001年說(shuō)起，當(dāng)時(shí)汕頭超藝金屬工業(yè)有限公司的母公司香港超藝實(shí)業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“香港超藝”）在上海設(shè)立了一家子公司，名為上海超捷金屬制品有限公司（簡(jiǎn)稱“上海超捷”），這也正是上市公司超捷股份的前身。

設(shè)立之初，上海超捷由香港超藝100%持股，香港超藝的全資股東為黃禎楷。2009年，上海超捷進(jìn)行了一輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓，對(duì)手方正是宋廣東100%持股的上海毅寧以及宋廣東參股的上海文超，分別拿到了上海超捷23%和2%的股份。自此，宋廣東成為了上海超捷的小股東。

在這之后，上海超捷謀劃起了上市事宜，并在2011年10月完成了一輪融資，引入了上海金發(fā)投和嘉合明德兩大股東。融資時(shí)，上海超捷承諾將在2014年12月31日前實(shí)現(xiàn)上市。但天有不測(cè)風(fēng)云，主營(yíng)家用電器緊固件業(yè)務(wù)的上海超捷在2012年遭遇重大打擊，凈利潤(rùn)下滑近7成，到2013-2014年仍未恢復(fù)元?dú)狻?/p>

這種情況下，上市進(jìn)程自然無(wú)法推進(jìn)，兩名股東要求退股或者由黃禎楷回購(gòu)股權(quán)。但當(dāng)時(shí)的黃禎楷同樣面臨著較大的資金壓力，另有個(gè)人債務(wù)需要清償，無(wú)力回購(gòu)股權(quán)。

同時(shí)，上海超捷的兩大原始股東黃禎楷和宋廣東在公司發(fā)展方向上也產(chǎn)生了較大分歧?；谠械募矣秒娖鳂I(yè)務(wù)，黃禎楷想讓公司向通信類領(lǐng)域發(fā)展，而宋廣東則十分看好汽車業(yè)務(wù)市場(chǎng)，并在汽車市場(chǎng)上已經(jīng)有了一些布局。

最終經(jīng)過(guò)友好協(xié)商，公司進(jìn)行了業(yè)務(wù)拆分，分為超捷股份和上海禎楷兩家公司，宋廣東承擔(dān)了黃禎楷的股份回購(gòu)責(zé)任，并接下了黃禎楷持有的大部分超捷股份股權(quán)，成為了超捷股份的控股股東。

分拆之后，超捷股份專注于汽車緊固件市場(chǎng)，開(kāi)發(fā)出螺釘螺栓、異形連接件、墊片螺母、塑料類緊固件等多種類型產(chǎn)品，迅速在汽車行業(yè)打開(kāi)了市場(chǎng)，業(yè)績(jī)也迎來(lái)了發(fā)展快車道。

2018年-2020年，超捷股份營(yíng)收規(guī)模從3.02億元提升至3.45億元，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。歸母凈利潤(rùn)從4543.58萬(wàn)元提升至8127.46萬(wàn)元，整體處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。基于穩(wěn)健的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，超捷股份在2021年6月成功登陸創(chuàng)業(yè)板，實(shí)現(xiàn)了上市夢(mèng)。

不過(guò)好景不長(zhǎng)，上市后第一年，超捷股份就出現(xiàn)了增收不增利的情況，并一直持續(xù)到2024年。到2024年，超捷股份營(yíng)收已經(jīng)增長(zhǎng)至6.30億元，但歸母凈利潤(rùn)則下滑至1061.56萬(wàn)元，不到上市前2020年凈利潤(rùn)的15%。

超捷股份業(yè)績(jī)下滑的原因很多，一是從2021年下半年開(kāi)始大宗物料價(jià)格上漲，導(dǎo)致成本增加；二是2023年上半年汽車行業(yè)增速放緩。同時(shí)公司投建的無(wú)錫超捷項(xiàng)目2023年投產(chǎn)后固定折舊攤銷增加，對(duì)業(yè)績(jī)也造成了一定影響。

今年以來(lái)，隨著公司在新能源汽車市場(chǎng)上取得突破，超捷股份業(yè)績(jī)也有所回暖。今年前三季度，其營(yíng)收達(dá)到6.02億元，同比增長(zhǎng)34.49%；歸母凈利潤(rùn)為2842.84萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了11.52%。

同時(shí)，憑借著2022年的一項(xiàng)收購(gòu)，超捷股份在今年成為了資本市場(chǎng)最受關(guān)注的公司之一。截至12月29日午間休市，超捷股份年內(nèi)股價(jià)漲幅超過(guò)400%，最新市值達(dá)212億元。

緊固件龍頭進(jìn)軍商業(yè)航天，航空航天子公司連虧三年

2022年1月，超捷股份宣布以自有現(xiàn)金出資1.22億元收購(gòu)成都新月數(shù)控機(jī)械有限公司（以下簡(jiǎn)稱成都新月）52%的股權(quán)，以推動(dòng)公司進(jìn)入航空制造領(lǐng)域。

成都新月當(dāng)時(shí)的業(yè)務(wù)主要是航空航天領(lǐng)域，為軍用和民用飛機(jī)零部件產(chǎn)品的生產(chǎn)和組裝、表面處理，這一定程度上也與超捷股份基于汽車緊固件的生產(chǎn)制造能力產(chǎn)生協(xié)同。

在這之后，成都新月進(jìn)入了商業(yè)航天領(lǐng)域，開(kāi)始從事商業(yè)火箭箭體結(jié)構(gòu)件制造，包括箭體大部段（殼段）、整流罩、燃料貯箱、發(fā)動(dòng)機(jī)閥門(mén)等，客戶涵蓋藍(lán)箭航天、天兵科技、中科宇航等國(guó)內(nèi)多家頭部民營(yíng)火箭公司。超捷股份也順利搭上了商業(yè)航天的概念。

今年以來(lái)，隨著國(guó)際國(guó)內(nèi)商業(yè)航天行業(yè)發(fā)展持續(xù)加速，商業(yè)航天概念持續(xù)火熱，推動(dòng)超捷股份股價(jià)暴漲，市值突破180億元。

不過(guò)，從已公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，成都新月原有的航空航天業(yè)務(wù)持續(xù)下滑，商業(yè)航天業(yè)務(wù)仍有待驗(yàn)證。

在被收購(gòu)前兩年，即2020-2021年，成都新月?tīng)I(yíng)收和凈利潤(rùn)均處于持續(xù)提升狀態(tài)。2020-2021年，其營(yíng)收分別為1580.10萬(wàn)元和3250.36萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為337.19萬(wàn)元和476.22萬(wàn)元。

不過(guò)，在被收購(gòu)之后，成都新月的業(yè)績(jī)就開(kāi)始掉頭向下。

根據(jù)超捷股份年報(bào)，航空業(yè)務(wù)仍是成都新月主要業(yè)務(wù)，但該業(yè)務(wù)訂單持續(xù)減少。商業(yè)航天業(yè)務(wù)規(guī)模尚小，在2024年開(kāi)始有部分產(chǎn)品交付客戶并形成收入。

這種“青黃不接”的狀態(tài)對(duì)成都新月的業(yè)績(jī)?cè)斐闪司薮笥绊憽Ｄ陥?bào)顯示，2022-2024年，超捷股份航空航天業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為3001.86萬(wàn)元、2123.67萬(wàn)元和1471.11萬(wàn)元，已經(jīng)連續(xù)兩年處于下滑狀態(tài)，每年?duì)I收下滑幅度均在30%左右。

在凈利潤(rùn)（扣除非經(jīng)常性損益）層面，成都新月已經(jīng)連續(xù)三年出現(xiàn)虧損，且未能完成收購(gòu)對(duì)賭業(yè)績(jī)。

年報(bào)顯示，2022年-2024年，成都新月業(yè)績(jī)承諾分別為2144萬(wàn)元、3277萬(wàn)元和5180萬(wàn)元，盈利規(guī)模逐年提升。但實(shí)際上，其對(duì)應(yīng)年份實(shí)現(xiàn)的業(yè)績(jī)分別為-444.99萬(wàn)元、-2149.27萬(wàn)元和-2732.57萬(wàn)元，連續(xù)三年虧損且虧損規(guī)模逐漸擴(kuò)大。

由于成都新月業(yè)績(jī)嚴(yán)重不及預(yù)期，超捷股份在2022-2024年分別對(duì)其進(jìn)行了1497.60萬(wàn)元、3236.35萬(wàn)元和501.28萬(wàn)元的商譽(yù)減值，累計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值金額超過(guò)5200萬(wàn)元。同時(shí)，由于業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議補(bǔ)償，超捷股份持有成都新月的股份已經(jīng)提升至91.76%。

目前，資本市場(chǎng)對(duì)成都新月的期望寄托在商業(yè)航天業(yè)務(wù)的突破之上。近年來(lái)，商業(yè)航天市場(chǎng)持續(xù)火熱，這為超捷股份帶來(lái)了新的想象空間。

據(jù)超捷股份調(diào)研記錄顯示，目前市場(chǎng)上主流尺寸的一枚商業(yè)火箭成本中結(jié)構(gòu)件占比在25%左右，其在今年已經(jīng)陸續(xù)小批量交付客戶產(chǎn)品，按目前已經(jīng)交付的產(chǎn)品來(lái)看，一枚火箭超捷股份的結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品價(jià)值量約為1500萬(wàn)元。同時(shí)，超捷股份表示，如果后續(xù)完成燃料貯箱產(chǎn)線建設(shè)后，單枚火箭結(jié)構(gòu)件價(jià)值量約2500-3000萬(wàn)元。

這為超捷股份帶來(lái)了更大想象空間。根據(jù)超捷股份2024年建設(shè)的鉚接產(chǎn)線產(chǎn)能，其商業(yè)火箭結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)產(chǎn)能為每年10發(fā)。如果滿產(chǎn)滿銷且不計(jì)燃料貯箱業(yè)務(wù)，將為超捷股份帶來(lái)約1.5億元營(yíng)收，這已經(jīng)接近超捷股份2024年總營(yíng)收的四分之一。

今年4月接受投資者調(diào)研時(shí)，超捷股份表示，公司在2024年初開(kāi)始布局商業(yè)航天業(yè)務(wù)，下半年取得訂單并初步實(shí)現(xiàn)超一千萬(wàn)收入，但更多的訂單交付在2025年。同時(shí)公司表示，2025年一季度公司商業(yè)航天業(yè)務(wù)營(yíng)收同比、環(huán)比均實(shí)現(xiàn)大幅度增加，已實(shí)現(xiàn)盈利。

不過(guò)，無(wú)論是之后的調(diào)研記錄還是今年半年報(bào)，超捷股份并未公布商業(yè)航天業(yè)務(wù)的具體營(yíng)收情況和進(jìn)一步進(jìn)展。這項(xiàng)業(yè)務(wù)是否實(shí)現(xiàn)放量，并對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響，或許需要等到今年年報(bào)才能進(jìn)一步驗(yàn)證。

綜合來(lái)看，憑借著在商業(yè)航天結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域的率先布局，超捷股份已經(jīng)成為市場(chǎng)備受關(guān)注的相關(guān)標(biāo)的之一，資本市場(chǎng)對(duì)其商業(yè)航天業(yè)務(wù)抱有極高期待。這項(xiàng)新業(yè)務(wù)能否幫助超捷股份這個(gè)老牌汽車緊固件龍頭迎來(lái)新的突破，值得關(guān)注。