全世界對(duì)美元的信仰，正在出現(xiàn)第一道清晰的裂縫。過去幾十年，“買美國資產(chǎn)”幾乎是全球投資不言自明的金科玉律。默認(rèn)，美國經(jīng)濟(jì)最穩(wěn)，美元最安全，美股長期能贏。

這套邏輯，我們可以叫它 “美國例外論” ，而這套投資理論正在發(fā)生巨大的變化。全球資本正在撤離美國。

“美國例外論”徹底被拋棄的本質(zhì)原因是什么？除了美元資產(chǎn)之外，還有什么資產(chǎn)能夠成為新的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)？

特朗普闖大禍

近日，芝加哥商品交易所再度發(fā)布公告，要求所有的交易商將貴金屬期貨，比如，黃金，白銀，鉑金，鈀的保證金提高至23.3%。

在限定日期之內(nèi)的凡是沒有繳納保證金的所有持倉將會(huì)被清算。

這已經(jīng)不是芝加哥商品交易所第一次這么干了，在10月份黃金價(jià)格創(chuàng)出歷史新高逼空的時(shí)候，芝加哥交易所就這么做過。

2025年，堪稱是貴金屬的“狂暴之年”。國際黃金價(jià)格全年漲幅超過了70%，這是自1979年以來最猛的一次。白銀就更夸張，累計(jì)漲了超過170%。鉑金、鈀金價(jià)格在影響之下也是節(jié)節(jié)攀升。

同時(shí)，美國銀行的調(diào)查顯示，美元資產(chǎn)的配置比例降到了近20年來的最低點(diǎn)。像加拿大魁北克儲(chǔ)蓄投資集團(tuán)這樣手握重金的養(yǎng)老基金，公開宣布要削減占其投資組合約40%的美國資產(chǎn)，轉(zhuǎn)頭去增配歐洲市場。甚至連美國本土的橡樹資本都承認(rèn)，投資者開始質(zhì)疑 “美國例外主義”的可持續(xù)性了。

一邊是黃金，白銀等實(shí)物資產(chǎn)被瘋狂搶購，另一頭是全球大型投資機(jī)構(gòu)集體拋售美元資產(chǎn)，它指向一個(gè)共同的核心焦慮：對(duì)美元未來購買力和美國資產(chǎn)信用根基的擔(dān)憂，演變成真金白銀的倉位調(diào)整。

大家之所以會(huì)做出這樣同一個(gè)選擇，甚至提高保證金也要加大對(duì)實(shí)物資產(chǎn)的配置，還是因?yàn)槊纻?guī)模已經(jīng)達(dá)到了38.5萬億美元，債務(wù)率太高，赤字太高，已經(jīng)開始入不敷出，隨時(shí)有崩盤的風(fēng)險(xiǎn)。

為了緩解債務(wù)危機(jī)，特朗普政府正在爭奪美聯(lián)儲(chǔ)的控制權(quán)，要用美元貶值的方式，緩解美國政府的債務(wù)危機(jī)。

這意味著美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性被考研，特朗普不僅明確要求下任美聯(lián)儲(chǔ)主席必須支持其大幅降息的議程，甚至放話“任何不同意我的人，永遠(yuǎn)不會(huì)成為美聯(lián)儲(chǔ)主席！” 這等于把貨幣政策當(dāng)成了政治許諾。

除了貨幣的獨(dú)立性不復(fù)存在之外，特朗普政府揮舞的關(guān)稅武器，高關(guān)稅在某種程度上成了一項(xiàng) “隱形資本稅”。很多美國公司為了不立刻失去消費(fèi)者，硬著頭皮自己消化了增加的關(guān)稅成本，導(dǎo)致利潤被擠壓，進(jìn)而減少招聘。

總體來說，政治干預(yù)動(dòng)搖了貨幣發(fā)行的紀(jì)律，貿(mào)易政策打擊了經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，而天量債務(wù)則懸起了未來購買力貶值的達(dá)摩克利斯之劍。這三股力量擰成一股繩，共同拉扯著美元信用的光環(huán)。

這場由貴金屬暴漲和資本遷徙所揭示的變局，深遠(yuǎn)影響可能遠(yuǎn)超一次普通的市場波動(dòng)。它標(biāo)志著全球資產(chǎn)配置的底層邏輯，正在經(jīng)歷一場深刻的“范式轉(zhuǎn)移”。

過去那種“無腦買入美國資產(chǎn)”的單一敘事已經(jīng)破產(chǎn)。美國銀行最新的長期展望調(diào)查顯示，超過一半的機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，未來五年能帶來最佳回報(bào)的將是非美國股票。

資金不再只盯著華爾街，而是更均勻地流向歐洲、亞洲等市場，尋求多元化和更穩(wěn)定的政策環(huán)境。法國興業(yè)銀行把這種趨勢稱為 “大輪轉(zhuǎn)” ，并認(rèn)為它具有結(jié)構(gòu)性特征。

這意味著，美國市場正在從一個(gè)“必須擁有”的絕對(duì)核心，降級(jí)為一個(gè)“可以配置”的普通選項(xiàng)。用專家的話說，美國正在變成一個(gè) “普通市場”。

全世界可能都在下意識(shí)地尋找一個(gè) “后美元時(shí)代”的財(cái)富之錨。

黃金的飆升，本質(zhì)上是對(duì)所有主權(quán)信用貨幣的一次集體“不信任投票”。當(dāng)傳統(tǒng)的紙幣信用出現(xiàn)疑慮時(shí)，人類數(shù)千年來本能地會(huì)回歸那個(gè)最原始的、沒有對(duì)手方的終極價(jià)值尺度。

同時(shí)，資本向歐洲、新興市場的流動(dòng)，也是在試探和構(gòu)建新的增長敘事和信任網(wǎng)絡(luò)。

當(dāng)然，說美元會(huì)立刻崩盤，那是危言聳聽。美元的霸權(quán)地位依然牢固，其衰落也必然是一個(gè)漫長且反復(fù)的過程。

但2025年的這些信號(hào)，無疑是一個(gè)清晰的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。它告訴我們，由單一國家貨幣主導(dǎo)全球金融體系的時(shí)代，其內(nèi)在脆弱性已經(jīng)暴露無遺。

對(duì)于普通人而言，這場變局的啟示或許在于：是時(shí)候重新審視我們對(duì)于“安全資產(chǎn)”的刻板印象了。