2025年12月28日，ST葫蘆娃公告披露，公司及董事長(zhǎng)劉景萍因涉嫌信息披露違法違規(guī)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。

此前的12月26日，臻鐳科技、ST長(zhǎng)園、大燁智能及派瑞股份四家公司亦因同類(lèi)問(wèn)題同步被立案。

這一系列監(jiān)管動(dòng)作，疊加年內(nèi)ESG（環(huán)境、社會(huì)與治理）強(qiáng)制披露政策的密集落地，凸顯中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)ESG合規(guī)性的空前重視，也暴露出部分企業(yè)在ESG管理體系上的結(jié)構(gòu)性短板。

治理缺位成核心癥結(jié)

此次被立案的公司中，治理（G） 層面的缺陷成為監(jiān)管關(guān)注的焦點(diǎn)。ST葫蘆娃2023年年報(bào)因收入確認(rèn)違規(guī)導(dǎo)致數(shù)據(jù)大幅調(diào)整，歸母凈利潤(rùn)從1.06億元調(diào)減至1085萬(wàn)元，直接觸發(fā)“ST”風(fēng)險(xiǎn)警示。此類(lèi)問(wèn)題不僅違反財(cái)務(wù)信息披露準(zhǔn)則，更暴露企業(yè)內(nèi)部控制失效、董事會(huì)監(jiān)督缺位等治理漏洞。

環(huán)境（E） 和 社會(huì)（S） 層面的ESG實(shí)踐亦存隱憂(yōu)。例如，部分科技企業(yè)雖高舉“綠色創(chuàng)新”旗幟，但未在ESG報(bào)告中披露供應(yīng)鏈碳足跡或員工權(quán)益保障機(jī)制。以臻鐳科技為例，其股價(jià)年內(nèi)暴漲290%，但商業(yè)航天概念的熱度難以掩蓋ESG治理的根基不穩(wěn)。若缺乏真實(shí)、透明的可持續(xù)發(fā)展實(shí)踐，短期資本炒作終將反噬企業(yè)聲譽(yù)。

當(dāng)前企業(yè)面臨的核心挑戰(zhàn)在于：如何將ESG要求內(nèi)化為核心競(jìng)爭(zhēng)力。一方面，ESG數(shù)據(jù)質(zhì)量與可比性不足制約政策效果；另一方面，部分企業(yè)仍將ESG視為公關(guān)工具，未將其嵌入戰(zhàn)略決策與運(yùn)營(yíng)流程。

以臻鐳科技為例，其股價(jià)年內(nèi)暴漲290%，但商業(yè)航天概念的熱度難以掩蓋ESG治理的根基不穩(wěn)。若缺乏真實(shí)、透明的可持續(xù)發(fā)展實(shí)踐，短期資本炒作終將反噬企業(yè)聲譽(yù)。反觀積極轉(zhuǎn)型者，如制定算法公平性標(biāo)準(zhǔn)的頭部企業(yè)，已通過(guò)ESG創(chuàng)新贏得市場(chǎng)信任，證明ESG治理可成為差異化競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。

從“自愿披露”到“強(qiáng)制問(wèn)責(zé)”

2025年，中國(guó)ESG監(jiān)管邁入“強(qiáng)制披露”新階段。滬深北交易所明確要求特定樣本公司于2026年4月底前發(fā)布2025年度可持續(xù)發(fā)展報(bào)告，標(biāo)志著A股正式進(jìn)入強(qiáng)制披露時(shí)代。

深圳市政府更設(shè)定量化目標(biāo)：2027年市屬?lài)?guó)企ESG披露全覆蓋，重點(diǎn)領(lǐng)域A股上市公司披露率超60%。然而，部分企業(yè)仍停留在“選擇性披露”“模糊化披露”層面，暴露出ESG管理機(jī)制的薄弱。

以ST葫蘆娃為例，其2023年年報(bào)因收入確認(rèn)違規(guī)導(dǎo)致數(shù)據(jù)大幅調(diào)整，歸母凈利潤(rùn)從1.06億元調(diào)減至1085萬(wàn)元，直接觸發(fā)“ST”風(fēng)險(xiǎn)警示。這不僅反映財(cái)務(wù)信息披露的失真，更揭示出企業(yè)在ESG核心議題——如供應(yīng)鏈合規(guī)、內(nèi)部控制有效性等方面的系統(tǒng)性漏洞。類(lèi)似問(wèn)題在本次被立案的公司中并非個(gè)例。

2025年ESG監(jiān)管呈現(xiàn)兩大趨勢(shì)：一是標(biāo)準(zhǔn)細(xì)化與技術(shù)賦能，二是問(wèn)責(zé)力度顯著增強(qiáng)。

政策層面，監(jiān)管部門(mén)推動(dòng)ESG數(shù)據(jù)資源整合，通過(guò)統(tǒng)一口徑降低企業(yè)披露成本；技術(shù)層面，人工智能與大數(shù)據(jù)被廣泛應(yīng)用于ESG數(shù)據(jù)采集、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警及動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)，提升監(jiān)管效率。例如，港交所要求董事每年完成ESG強(qiáng)制培訓(xùn)，并將碳減排、供應(yīng)鏈多元化等指標(biāo)與高管薪酬掛鉤。

與此同時(shí)，監(jiān)管對(duì)違規(guī)行為的容忍度持續(xù)收窄。2025年國(guó)內(nèi)上市公司ESG報(bào)告披露率越來(lái)越高，但質(zhì)量參差不齊。證監(jiān)會(huì)年內(nèi)多次對(duì)虛假披露、數(shù)據(jù)造假企業(yè)出手，僅12月便集中立案多家上市公司，釋放出“零容忍”信號(hào)。這種高壓態(tài)勢(shì)與歐盟“平衡適配”的監(jiān)管思路形成對(duì)比——后者通過(guò)延遲CSRD生效時(shí)間、簡(jiǎn)化披露要求緩解企業(yè)壓力，而中國(guó)則更強(qiáng)調(diào)“漸進(jìn)式強(qiáng)制”下的快速糾偏。

從ST葫蘆娃的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)“爆雷”到多家科技企業(yè)被立案，2025年的ESG監(jiān)管風(fēng)暴揭示了一個(gè)基本邏輯：在強(qiáng)制披露時(shí)代，ESG不再是“可選項(xiàng)”，而是企業(yè)生存發(fā)展的“必答題”。如何以合規(guī)為起點(diǎn)，通過(guò)實(shí)質(zhì)性改進(jìn)實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造，將成為未來(lái)3-5年決定企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵變量。

未來(lái)，ESG政策將呈現(xiàn)“國(guó)際協(xié)同+區(qū)域分化”格局。中國(guó)在推進(jìn)本土化披露標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí)，正加速與ISSB等國(guó)際框架接軌。

對(duì)企業(yè)而言，唯有通過(guò)數(shù)智化手段提升ESG數(shù)據(jù)治理能力，并將ESG績(jī)效與戰(zhàn)略、風(fēng)控深度綁定，方能應(yīng)對(duì)監(jiān)管升級(jí)與市場(chǎng)分化。